文|伯虎財(cái)經(jīng) 李下
世界上唯一不怕內(nèi)卷的當(dāng)屬豬。
這是一個(gè)發(fā)展了上千年，如今依然保持著八成的養(yǎng)豬戶是小散的原生態(tài)行業(yè)。這行的競(jìng)爭(zhēng)邏輯是，你不用跟同行卷，他自然會(huì)被豬卷走。
2019年下半年開始，豬跟著非洲豬瘟和新冠一起飛上了天；2021年，風(fēng)停了，豬要下地學(xué)走路了，好多豬企就摔了個(gè)坐骨神經(jīng)痛。好處是，我們都回到了豬肉的10元時(shí)代。
01 紅燒肉自由與豬企的哀嚎
2021年春節(jié)前夕，豬，經(jīng)歷了自己的最后一次小高光。當(dāng)時(shí)，全國(guó)集貿(mào)市場(chǎng)豬肉價(jià)格大概在48元/公斤左右，但彼時(shí)國(guó)內(nèi)生豬存欄和能繁母豬存欄數(shù)已經(jīng)基本恢復(fù)到2019年的正常水平。
隨著2月春節(jié)一過，需求下降，生豬價(jià)格連續(xù)5個(gè)月下降，到了6月末全國(guó)集貿(mào)市場(chǎng)豬肉價(jià)格降到24.6元/公斤，當(dāng)時(shí)媒體記者在一些超市上發(fā)現(xiàn)，部分豬肉的價(jià)格已經(jīng)到了9.9元一斤。半年不到，紅燒肉自由了！
（數(shù)據(jù)來源：野天鵝網(wǎng)）
據(jù)發(fā)改委監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，6月21日至6月25日，全國(guó)平均豬糧比價(jià)為4.9∶1，破了5：1的一級(jí)警戒線。一般來說，豬糧比價(jià)6：1意味著生豬養(yǎng)殖戶處于盈虧平衡點(diǎn)，低于5：1則意味著重度虧損。而2021年的大部分時(shí)間，生豬的價(jià)格都是在這樣一個(gè)虧損的區(qū)間，這對(duì)豬企來說可不是什么好消息。
今年早些時(shí)候，幾個(gè)頭部豬企相繼發(fā)布了自己的業(yè)績(jī)預(yù)告，形象一點(diǎn)說應(yīng)該是業(yè)績(jī)虧損預(yù)告，虧損從大到小排列依次是：正邦科技182億到197億，溫氏股份130億到138億，新希望86億到96億，天邦股份35億到40億。
過去，我們要從生豬銷量、銷售額來判斷一家豬企的市場(chǎng)份額大小，現(xiàn)在看虧損的數(shù)字大概就略知一二。
4月，溫氏股份發(fā)布了自己的2021年財(cái)報(bào)，果不其然虧了134億元，不出意外的話，應(yīng)該是國(guó)內(nèi)虧損第二大的豬企。
不過，有看點(diǎn)的倒不是虧損，而是溫氏股份近三年的肉豬銷量。
數(shù)據(jù)顯示，2021年溫氏股份賣了1322萬頭肉豬，相比2020年多出來367萬頭，銷售數(shù)量增長(zhǎng)了38%；另一方面，2019年，溫氏股份出欄生豬1852萬頭，比2020年的肉豬銷量高出近半。
而這次的豬肉上升周期從2019年下半年開始，到2021年初結(jié)束。也就是說，溫氏股份完美地錯(cuò)開了豬價(jià)上升周期，同時(shí)又巧妙地在豬價(jià)下行周期、嚴(yán)重虧損的2021年擴(kuò)產(chǎn)三分之一。
（圖源：溫氏股份2021年財(cái)報(bào)）
對(duì)比競(jìng)對(duì)，2020年牧原股份、正邦科技、新希望、天邦股份的生豬出欄量分別增長(zhǎng)了76.70%、65.27%、130.60%和26.17%。正是借著這個(gè)機(jī)會(huì)，溫氏股份被一些二線豬企反撲。
作為一家生豬銷售量常年在千萬級(jí)（頭），有時(shí)甚至超過2000萬頭的國(guó)內(nèi)第一豬企，為什么獨(dú)獨(dú)在2020年銷量不足千萬？這背后究竟是時(shí)運(yùn)不濟(jì)還是另有隱情？
02 溫氏股份的豬周期之問
面對(duì)投資人的疑惑，溫氏股份也給出了解釋：因?yàn)榉侵挢i瘟的影響，2020年公司為控制風(fēng)險(xiǎn)，主動(dòng)淘汰了部分受威脅母豬，調(diào)整了豬苗投入生產(chǎn)的進(jìn)度。
那為什么同行能在非洲豬瘟的時(shí)候大量增產(chǎn)，而溫氏股份不行呢？
這可能還要從“雞”說起。
溫氏股份不僅是豬企大戶，也是雞企大戶——2021年肉雞的收入303.3億，超過了肉豬業(yè)務(wù)，而且雞還是溫氏股份的起家業(yè)務(wù)。
溫氏股份的前身是廣東云浮市新業(yè)縣的勒竹雞場(chǎng)，建立于1983年。因?yàn)楫?dāng)時(shí)的效益很好，周邊許多農(nóng)民都有了養(yǎng)雞的想法，但因?yàn)榻煌ú槐?，他們需要與勒竹雞場(chǎng)合作，讓雞場(chǎng)幫忙到縣里、深圳等地購(gòu)置雞苗、飼料等，久而久之就形成了緊密的合作關(guān)系，這就是溫氏股份首創(chuàng)的“公司+農(nóng)戶”模式，學(xué)者也稱為“溫氏模式”。
“公司+農(nóng)戶”模式類似于餐飲業(yè)的加盟店，農(nóng)戶自建養(yǎng)雞的場(chǎng)地后，由公司提供雞苗、技術(shù)及飼料等。肉雞長(zhǎng)好后，按簽訂的合同價(jià)格行“保底”回收。它的優(yōu)勢(shì)是輕資產(chǎn)、易擴(kuò)張、易復(fù)制，后來隨著溫氏股份的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，也用到了豬、鴨、鴿身上。
由于國(guó)內(nèi)肉食結(jié)構(gòu)的關(guān)系，豬很快成為溫氏股份創(chuàng)收最多的業(yè)務(wù)，雞降為第二位，多年來兩者的收入占據(jù)了公司總收入的九成以上。憑借豬、雞這兩個(gè)殺手锏，2015年溫氏股份一登陸創(chuàng)業(yè)板，市值就高達(dá)2000多億，超越當(dāng)時(shí)的平安銀行，成為創(chuàng)業(yè)板乃至深市第一股。
但溫氏模式也有自己的劣勢(shì)，這也是為什么溫氏在2020年沒能或者說不敢增產(chǎn)肉豬的原因，這個(gè)還要跟現(xiàn)在的“豬一哥”牧原股份對(duì)比。
有“輕資產(chǎn)”就有“重資產(chǎn)”，牧原股份就是重資產(chǎn)的代表。豬企的重資產(chǎn)就是自建養(yǎng)殖場(chǎng)，自繁自養(yǎng)，把控生產(chǎn)周期的各個(gè)環(huán)節(jié)，優(yōu)勢(shì)是主導(dǎo)力強(qiáng)。
2020年非洲豬瘟爆發(fā)的時(shí)候，重資產(chǎn)模式的優(yōu)勢(shì)就體現(xiàn)出來了。牧原股份借著豬價(jià)上漲，基本是無視豬瘟，快速擴(kuò)產(chǎn)，銷量增長(zhǎng)76.70%，成為“豬老大”；而溫氏股份這種散點(diǎn)、小作坊的農(nóng)戶飼養(yǎng)模式不易管理，面臨的風(fēng)險(xiǎn)大，開始淘汰能繁母豬，眼看著這一輪的豬周期從身邊飛走。
在痛失2020年這一輪難得一遇的豬肉上行周期，又踩中2021年的豬肉下行周期后，現(xiàn)在溫氏股份變了。
03 豬企們的“牧原股份”時(shí)刻？
今年2月，國(guó)內(nèi)豬糧比價(jià)再次跌破了5：1，每當(dāng)這個(gè)時(shí)候，都是囤肉的好時(shí)機(jī)。
（圖源：同花順）
2022年以來，不到三個(gè)月，國(guó)家發(fā)改委已經(jīng)進(jìn)行了總共三批的中央凍豬肉收儲(chǔ)工作，4月之初又放出消息，準(zhǔn)備進(jìn)行第四批4萬噸的凍肉收儲(chǔ)。
對(duì)于豬企來說，不可能把豬凍在冰箱里——等漲價(jià)了再放出來，能做的就是在成本上精打細(xì)算，要虧也少虧點(diǎn)。如果能像牧原股份那樣，還能保持盈利，就最好了。
在牧原股份2021年的業(yè)績(jī)預(yù)告里，凈利潤(rùn)雖然下滑了七成，但仍凈賺了至少65億，這在豬企一片哀嚎的當(dāng)下，尤為顯眼。這背后，牧原股份“自繁自養(yǎng)”的模式優(yōu)勢(shì)凸顯。
國(guó)內(nèi)的頭部豬企，牧原股份是完全“自繁自養(yǎng)”模式的代表，其余的幾家都采用不同比例的“公司+農(nóng)戶”模式，這使得他們?cè)诔杀究刂粕铣霈F(xiàn)分化。
據(jù)2021年11月數(shù)據(jù)，新希望、天邦股份、正邦科技的商品豬完全成本在10元/斤左右，溫氏是11元/斤，而牧原股份是7.35元/斤。
在經(jīng)歷了這次的非洲豬瘟和2021年的大虧損后，許多豬企都開始轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)控制更強(qiáng)、成本控制能力更高的“自繁自養(yǎng)”模式。
過去一年虧掉十多年凈利潤(rùn)的正邦科技最近回應(yīng)，已將“公司+農(nóng)戶”升級(jí)為“公司+育肥場(chǎng)+結(jié)算”的模式；截至今年初，新希望公布，其自育肥場(chǎng)的產(chǎn)能達(dá)到700萬頭的存欄規(guī)模。
而曾經(jīng)的“豬老大”溫氏股份，也把自己首創(chuàng)的“公司+農(nóng)戶”模式升級(jí)為“公司+現(xiàn)代養(yǎng)殖小區(qū)+農(nóng)戶”模式，截至4月已經(jīng)有了500萬頭的飼養(yǎng)能力。
一言以蔽之，過去只給農(nóng)戶提供豬苗、飼料、養(yǎng)殖技術(shù)的豬企，現(xiàn)在把養(yǎng)殖場(chǎng)也做了。各個(gè)豬企都在不同程度的“牧原股份化”，難道豬企的盡頭是“京東”？
不可否認(rèn)，“自繁自養(yǎng)”的好處顯而易見，以溫氏股份為例，在采用了“養(yǎng)殖小區(qū)”模式后，平均每頭肉豬的成本降低75元。
但是這幾年，溫氏股份的農(nóng)戶合作數(shù)量正在逐漸減少，從2016年的5.86萬戶逐步降低為2021年的4.54萬戶。溫氏股份的回答是，飼養(yǎng)規(guī)模提升，部分效率低的合作農(nóng)戶主動(dòng)退出。
但可以預(yù)見的是，農(nóng)戶散養(yǎng)肯定會(huì)有多余成本，推行“自繁自養(yǎng)”搞集約化又會(huì)減少農(nóng)戶。豬企從“公司+農(nóng)戶”過渡到“自繁自養(yǎng)”，必然會(huì)增加一些利益糾紛，如何平衡公司利益與“共同富裕”，照顧上萬家庭的生計(jì)是個(gè)麻煩事。
另外，這兩年，溫氏股份一個(gè)明顯的變化就是負(fù)債率一路走高，欠的錢越來越多。
在2021年的財(cái)報(bào)中，溫氏股份的資產(chǎn)負(fù)債表中新增了一項(xiàng)租賃負(fù)債，高達(dá)60.8億元，幾乎相當(dāng)于2020年全年的凈利潤(rùn)（74.3億）——在2020年，并沒有該項(xiàng)負(fù)債。
在溫氏股份的“公司+現(xiàn)代養(yǎng)殖小區(qū)+農(nóng)戶”模式中，養(yǎng)殖小區(qū)分為公司自建和與政府、農(nóng)戶租賃他建兩個(gè)部分。在回答投資者的提問中，溫氏股份提到，截至4月養(yǎng)殖小區(qū)的飼養(yǎng)能力約500萬頭，其中租賃他建的350萬頭。
在豬企加大“自繁自養(yǎng)”比例的早期，債務(wù)問題會(huì)凸顯，而現(xiàn)在又是豬肉的下行周期，豬企都在虧損，這會(huì)影響到推進(jìn)速度，搞不好會(huì)有現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。
中國(guó)的豬肉消費(fèi)占了全球的一半，而2021年，頭部前20的豬企銷售量占比不過20.4%（布瑞克咨詢數(shù)據(jù)），中國(guó)仍有很多待開發(fā)的市場(chǎng)。可以確定的是，在這個(gè)廣袤的市場(chǎng)，不會(huì)全部演進(jìn)成擁有抗風(fēng)險(xiǎn)和成本的“自繁自養(yǎng)”模式，也不會(huì)只有具備擴(kuò)張優(yōu)勢(shì)的“公司+農(nóng)戶”模式。古老的智慧告訴我們，只有“中庸”才是王道。