文|港股解碼 飛魚
4月24日，萬(wàn)孚生物交出了一份靚麗的“成績(jī)單”。
公司一季度營(yíng)收26.25億元，同比增長(zhǎng)276.87%；一季度凈利9.04億元，同比增長(zhǎng)481%。值得一提的是，萬(wàn)孚生物在2021第四季度僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約720萬(wàn)元，據(jù)此測(cè)算，公司今年一季度凈利環(huán)比大增約124倍。
4月25日，在市場(chǎng)暴跌的背景下，萬(wàn)孚生物股價(jià)開(kāi)盤震蕩走高，尾盤收漲0.39%，報(bào)收46.76元/股，目前市值208.1億元。
新冠檢測(cè)助業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
萬(wàn)孚生物業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)，源于新冠檢測(cè)業(yè)務(wù)的推動(dòng)。
2021年，在Omicron成為占主導(dǎo)地位的大流行毒株的背景之下，歐洲市場(chǎng)對(duì)于新冠抗原自測(cè)產(chǎn)品的需求迅速上升，不少地方出現(xiàn)了“一盒難求”現(xiàn)象。
為順應(yīng)這一趨勢(shì)，公司積極推進(jìn)新冠抗原自測(cè)產(chǎn)品在世界各國(guó)的注冊(cè)準(zhǔn)入，截止目前公司新冠抗原自測(cè)產(chǎn)品已經(jīng)通過(guò)歐盟CE認(rèn)證，并獲得巴西、俄羅斯、澳大利亞、泰國(guó)、馬來(lái)西亞、緬甸等國(guó)家的新冠抗原自測(cè)證書。公司的新冠系列檢測(cè)試劑已銷售覆蓋歐洲、亞洲、拉美、中東超過(guò)100個(gè)國(guó)家和地區(qū)。
今年2月中旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)疫情也開(kāi)始呈現(xiàn)多點(diǎn)散發(fā)的趨勢(shì)，因?yàn)閯?dòng)態(tài)清零的政策，對(duì)于新冠檢測(cè)試劑的需求也是居高不下。
3月11日，國(guó)家衛(wèi)生健康委員會(huì)官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于印發(fā)新冠病毒抗原檢測(cè)應(yīng)用方案（試行）的通知》，表示決定在核酸檢測(cè)基礎(chǔ)上，增加抗原檢測(cè)作為補(bǔ)充。
截至3月23日，國(guó)家藥監(jiān)局已先后批準(zhǔn)19個(gè)新冠病毒抗原檢測(cè)試劑產(chǎn)品，這些產(chǎn)品涉及多家上市公司，包括萬(wàn)孚生物、明德生物、華大基因、諾唯贊、熱景生物、萬(wàn)泰生物、樂(lè)普醫(yī)療、東方生物等。隨著抗原檢測(cè)產(chǎn)品大規(guī)模推行，將會(huì)催生巨大的用量需求，新冠抗原自測(cè)領(lǐng)域有望迎來(lái)高速增長(zhǎng)。
市場(chǎng)需求大增提振相關(guān)上市公司的業(yè)績(jī)。除了萬(wàn)孚生物，九安醫(yī)療、明德生物、亞輝龍、凱普生物等新冠檢測(cè)企業(yè)一季度的業(yè)績(jī)也大幅增長(zhǎng)。
比如九安醫(yī)療預(yù)計(jì)2022年一季度凈利超140億元，最高預(yù)增420倍；明德生物披露2022年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司歸母凈利潤(rùn)為13.5億元—14.5億元，比上年同期增長(zhǎng)295.61%—324.91%；亞輝龍預(yù)計(jì)2022年一季度歸母凈利潤(rùn)為4.5億元至5億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)10倍。
國(guó)內(nèi)POCT第一股
萬(wàn)孚生物專注于POCT 產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司在非血糖POCT 的市場(chǎng)份額位列國(guó)內(nèi)產(chǎn)商首位。
在醫(yī)療器械領(lǐng)域，IVD（體外診斷）無(wú)疑是一個(gè)備受矚目的行業(yè)，POCT更是其中增速最高的子行業(yè)。
POCT是指通過(guò)便攜試劑和儀器在病人身旁進(jìn)行的臨床檢測(cè)及床邊檢測(cè)，在采樣現(xiàn)場(chǎng)即進(jìn)行樣本分析的診斷方法。其優(yōu)點(diǎn)在于診斷時(shí)間更短，占用病人以及醫(yī)護(hù)人員更少的檢驗(yàn)時(shí)間，相較于傳統(tǒng)的檢驗(yàn)流程更為快速便捷，有助于降低醫(yī)院醫(yī)療資源的占用率。
據(jù)Kalorama Information研究預(yù)測(cè)，到2023年，全球自檢和專業(yè)POCT市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到120.7億美元和94億美元。國(guó)內(nèi)POCT市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)到2024年有望達(dá)到290億元，2019-2024年復(fù)合增長(zhǎng)率大約達(dá)到20.9%，疫情明顯加速了這一過(guò)程。
萬(wàn)孚生物產(chǎn)品涵蓋傳染病、慢病、毒品檢測(cè)和優(yōu)生優(yōu)育四大管線，其中，傳染病和慢病貢獻(xiàn)主要營(yíng)收，占比超80%。
2022年一季度公司毛利率為 63.91%，凈利率高達(dá)34.35%。公司凈利率穩(wěn)中有升，近幾年都維持超20%的水平。作為醫(yī)療檢測(cè)公司，萬(wàn)孚生物的盈利能力可觀，在行業(yè)內(nèi)具備比較優(yōu)勢(shì)。
從國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局上看，羅氏、強(qiáng)生、雅培等外資企業(yè)占據(jù)較大市場(chǎng)份額，中國(guó)廠商也在快速崛起，萬(wàn)孚生物的市場(chǎng)份額最高，其次是三諾生物、基蛋生物等。隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)研發(fā)能力的不斷提高，有望在POCT 領(lǐng)域與外資“分庭抗禮”，加速國(guó)產(chǎn)替代。
目前POCT在國(guó)內(nèi)外的滲透率11%左右，還處于起步階段，與發(fā)達(dá)國(guó)家 30%左右的占比有著較大差距。未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)一些政策配套措施的落地，POCT有望維持高景氣。這些措施包括——
1.分級(jí)診療：分級(jí)診療是醫(yī)改重點(diǎn)推進(jìn)項(xiàng)目之一，POCT操作簡(jiǎn)單、單價(jià)低、通量小等特點(diǎn)，非常符合基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的需求，在此的滲透率不斷提高。
2.五大急救中心：國(guó)家明確提出，所有二級(jí)以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)需設(shè)置五大中心(胸痛中心、卒中中心、創(chuàng)傷中心、危重孕產(chǎn)婦中心、新生兒中心)， POCT 能快速出結(jié)果，符合急診的檢測(cè)需求，是必備產(chǎn)品。據(jù)體外診斷網(wǎng)數(shù)據(jù)，五大中心的建設(shè)完成后，將為POCT市場(chǎng)帶來(lái)百億級(jí)的增量。
3.慢病個(gè)人自檢：隨著我國(guó)人口老齡化，糖尿病、心血管疾病等慢病的發(fā)病率攀升，2020年患者數(shù)量已超2.6億，但自檢滲透率遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，當(dāng)前自檢需求正在提升。
從萬(wàn)孚生物的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，慢病檢測(cè)是近年來(lái)增長(zhǎng)最快的板塊，收入從 2015年的 0.76 億元增長(zhǎng)至2019年的 6.06 億元，復(fù)合增速達(dá) 68%。2020年，由于疫情期間醫(yī)院就診量下降，慢病板塊短期承壓。2021 上半年，慢病業(yè)務(wù)快速恢復(fù)，同比增長(zhǎng)186%，龐大的慢病群體，將是該領(lǐng)域未來(lái)高速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。
結(jié)語(yǔ)
萬(wàn)孚生物作為行業(yè)翹楚，未來(lái)業(yè)績(jī)確定性不錯(cuò)。醫(yī)療器械領(lǐng)域歷來(lái)是牛股的集中營(yíng)，因?yàn)樾袠I(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘在于豐富的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，后來(lái)者較難輕易跨越Knowhow積累階段。
不過(guò)也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，國(guó)內(nèi)集采沖擊將長(zhǎng)期存在，行業(yè)內(nèi)卷嚴(yán)重，一定程度上會(huì)壓制醫(yī)療器械板塊的估值水平，對(duì)于相關(guān)公司的后市表現(xiàn)，也不宜預(yù)期過(guò)高。