文|花朵財(cái)經(jīng)
股價(jià)腰斬，投資者欲哭無(wú)淚。
4月26日，“藥茅”恒瑞醫(yī)藥股價(jià)再次大跌，創(chuàng)下近四年來(lái)階段性新低，報(bào)27.74元/股，超80萬(wàn)戶股東又見(jiàn)證了“關(guān)停吃面”的歷史時(shí)刻。
股價(jià)突然大跌，業(yè)績(jī)自然脫不了干系。
2021年財(cái)報(bào)顯示，恒瑞醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收259.06億元，同比下降6.59%；歸母凈利潤(rùn)45.3億元，同比下降28.41%。這成為了恒瑞醫(yī)藥自2000年上市以來(lái)，營(yíng)收利潤(rùn)首次雙雙負(fù)增長(zhǎng)的一年。
回望歷史長(zhǎng)河，在2021年之前恒瑞醫(yī)藥長(zhǎng)期保持著營(yíng)收利潤(rùn)兩位數(shù)的高速增長(zhǎng)，面對(duì)此番業(yè)績(jī)突然失速，恒瑞醫(yī)藥到底怎么了？
從小廠到大廠
昔日“藥茅”，已歷經(jīng)多次轉(zhuǎn)身。
1970年，恒瑞醫(yī)藥前身連云港制藥廠正式成立，彼時(shí)它還只不過(guò)是一個(gè)制造止血消毒藥水的小廠。直到1982年，畢業(yè)于中國(guó)藥科大學(xué)化學(xué)制藥專(zhuān)業(yè)的孫飄揚(yáng)被分配到這里當(dāng)技術(shù)員，這為恒瑞醫(yī)藥后來(lái)大放光彩埋下了伏筆。
1990年，當(dāng)恒瑞醫(yī)藥陷入困境，30多歲的孫飄揚(yáng)被委以重任出任廠長(zhǎng)，隨后技術(shù)出身的孫飄揚(yáng)迅速憑借自身優(yōu)勢(shì)，帶領(lǐng)公司進(jìn)行了轉(zhuǎn)型搞起了研發(fā)。
這一年，公司確立了“做大廠不想做的，小廠做不了的”發(fā)展策略，同時(shí)選擇了抗腫瘤藥品為突破口。但在當(dāng)時(shí)，全廠年利潤(rùn)尚不足100萬(wàn)元。
于是渴望轉(zhuǎn)型的恒瑞醫(yī)藥，通過(guò)銀行貸款方式，購(gòu)得了中國(guó)醫(yī)科院藥研所抗腫瘤新藥異環(huán)磷酰胺的專(zhuān)利，并成立了“藥物研究所”對(duì)該生產(chǎn)工藝進(jìn)行研究，自此才開(kāi)啟了公司的創(chuàng)新篇章。
1995年，當(dāng)國(guó)家藥政部門(mén)批準(zhǔn)抗腫瘤新藥異環(huán)磷酰胺上市，恒瑞這才有了屬于自己的品牌仿制藥。到1996年，公司銷(xiāo)售收入也順利突破了1億元的大關(guān)。
此后，公司根據(jù)自身情況，選取抗腫瘤藥作為主攻方向，完成了從基礎(chǔ)用藥制造企業(yè)向仿制藥制造企業(yè)的成功轉(zhuǎn)型。
1997年，連云港制藥廠也成功改制成為如今的恒瑞醫(yī)藥。成立之初，恒瑞醫(yī)藥便定下了目標(biāo)，“只做首仿藥”，實(shí)現(xiàn)腫瘤、麻醉等領(lǐng)域的進(jìn)口替代。
一直到2008年，公司才正式提出“創(chuàng)新+國(guó)際化”兩大戰(zhàn)略。創(chuàng)新轉(zhuǎn)型開(kāi)始布局仿制中創(chuàng)新的靶點(diǎn)，同時(shí)開(kāi)始布局制劑出口。
到2015年，公司又開(kāi)始從仿制中創(chuàng)新式創(chuàng)新開(kāi)始轉(zhuǎn)向首創(chuàng)一類(lèi)新藥創(chuàng)新，研靶點(diǎn)全面轉(zhuǎn)向全球還未上市的藥物。在研靶點(diǎn)拓寬至糖尿病、風(fēng)濕免疫等領(lǐng)域。
憑借多次轉(zhuǎn)身，恒瑞碩果累累。
公司營(yíng)收由1997年的3.04億元增長(zhǎng)至2020年的277.35億元，增幅達(dá)91倍；利潤(rùn)由1997年的4107.07萬(wàn)元增長(zhǎng)至2020年的63.28億元，增幅達(dá)154倍。
集采大刀落下
只可惜，世事往往多成敗相伴而行。
時(shí)至今日，隨著集采大刀落下，仿制藥市場(chǎng)一片哀嚎，由于從仿制到創(chuàng)新轉(zhuǎn)型步伐過(guò)慢，如今即便用焦頭爛額來(lái)形容恒瑞醫(yī)藥，或許也并不為過(guò)。
恒瑞醫(yī)藥在2021年財(cái)報(bào)中表示，自2018年以來(lái)，公司進(jìn)入國(guó)家集中帶量采購(gòu)的仿制藥共有28個(gè)品種，中選18個(gè)品種，中選價(jià)平均降幅73%。
其中，2020年11月開(kāi)始執(zhí)行的第三批集采涉及的6個(gè)藥品，2020年銷(xiāo)售收入19億元，報(bào)告期內(nèi)下滑55%；2021年9月開(kāi)始陸續(xù)執(zhí)行的第五批集采涉及的8個(gè)藥品，2020年銷(xiāo)售收入44億元，報(bào)告期內(nèi)下滑37%。
由于國(guó)家醫(yī)保談判產(chǎn)品價(jià)格降幅較大，例如主要產(chǎn)品卡瑞利珠單抗價(jià)格降幅達(dá)85%，艾司氯胺酮價(jià)格降幅達(dá)68%，對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)了明顯的壓力。
迫于此，恒瑞醫(yī)藥大力推進(jìn)銷(xiāo)售改革。其中，銷(xiāo)售人員由年初的17138人優(yōu)化至13208人，進(jìn)一步降低了銷(xiāo)售運(yùn)營(yíng)成本。2021年，公司銷(xiāo)售費(fèi)用為93.84億元，同比下降4.27%。
恒瑞醫(yī)藥對(duì)此在年報(bào)中直言，隨著仿制藥帶量采購(gòu)逐步踏入深水區(qū)，涉及品種不斷增加，公司存量仿制藥銷(xiāo)售收入加速下跌。醫(yī)保談判加速創(chuàng)新藥進(jìn)入醫(yī)保目錄，但銷(xiāo)售和利潤(rùn)空間被進(jìn)一步壓縮，加上創(chuàng)新藥同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，公司發(fā)展遭遇較大業(yè)績(jī)壓力和轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。
面對(duì)嚴(yán)峻復(fù)雜的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境與產(chǎn)業(yè)變革，公司為此加大了研發(fā)投入。2021年，公司累計(jì)研發(fā)投入達(dá)62.03億元，比上年增加12.14億元，同比增長(zhǎng)24.34%，研發(fā)投入占銷(xiāo)售收入的比重達(dá)23.95%，創(chuàng)出歷史新高。
不過(guò)盡管如此，一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，仿制藥仍是恒瑞醫(yī)藥的收入主力。根據(jù)2021年公司披露的中期報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)新藥實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入52.07億元，同比增長(zhǎng)43.80%，占整體銷(xiāo)售收入比重僅為39.15%。
對(duì)于恒瑞醫(yī)藥而言，由于收入仍主要由仿制藥主導(dǎo)，創(chuàng)新藥增長(zhǎng)顯然仍很難彌補(bǔ)仿制藥帶來(lái)的業(yè)績(jī)減少壓力。
出海不易
國(guó)內(nèi)集采至暗時(shí)刻，恒瑞醫(yī)藥將目光轉(zhuǎn)向了海外市場(chǎng)。
2021年，公司繼續(xù)加大國(guó)際化戰(zhàn)略實(shí)施力度。報(bào)告期內(nèi)，公司海外研發(fā)投入共計(jì)12.36億元，占總體研發(fā)投入比重達(dá)19.93%。
公司聘任Scott Filosi先生擔(dān)任恒瑞美國(guó)/歐洲首席執(zhí)行官，整體負(fù)責(zé)恒瑞美國(guó)和歐洲的運(yùn)營(yíng)管理工作；聘任醫(yī)學(xué)領(lǐng)域?qū)＜襃oseph E. Eid博士擔(dān)任恒瑞美國(guó)/歐洲首席醫(yī)學(xué)官，全面負(fù)責(zé)公司在歐美區(qū)域的藥品開(kāi)發(fā)和醫(yī)學(xué)事務(wù)。
公司同時(shí)在持續(xù)推進(jìn)海外注冊(cè)申請(qǐng)。其中，注射用卡莫司汀在美國(guó)和澳大利亞獲批上市，公司已在歐美日獲得包括注射劑、口服制劑和吸入性麻醉劑在內(nèi)的21個(gè)注冊(cè)批件，另有1個(gè)制劑產(chǎn)品在美國(guó)獲得臨時(shí)性批準(zhǔn)。
但從具體細(xì)化營(yíng)收數(shù)據(jù)來(lái)看，恒瑞醫(yī)藥的海外市場(chǎng)營(yíng)收占比仍處于較低的狀態(tài)。2021年，恒瑞醫(yī)藥海外市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入為6.17億元，占公司總營(yíng)收比僅為2.38%。
此外在2017-2020年，恒瑞醫(yī)藥海外市場(chǎng)營(yíng)收占總營(yíng)收比分別為4.60%、3.74%、2.71%和2.73%，整體呈下降趨勢(shì)。
事出反常必有妖。從研發(fā)上看，盡管恒瑞醫(yī)藥對(duì)比國(guó)內(nèi)同行研發(fā)投入遙遙領(lǐng)先，但對(duì)比海外競(jìng)爭(zhēng)者，恒瑞醫(yī)藥卻并未能彰顯出其優(yōu)勢(shì)。
其中諾華制藥、輝瑞制藥、阿斯利康2021年的研發(fā)費(fèi)用分別為95.4億美元（約620.28億人民幣）、138.3億美元（約899.2億人民幣）、97.36億美元（約633億人民幣），占營(yíng)收比分別為18.47%、17%、26%。
從研發(fā)規(guī)模上看，海外藥企是恒瑞醫(yī)藥（62.03億人民幣）的十倍以上；另外從研發(fā)投入占比上看，恒瑞醫(yī)藥占比為23.95%，也并未體現(xiàn)出多大的優(yōu)勢(shì)。誠(chéng)然，恒瑞醫(yī)藥在與海外藥企競(jìng)爭(zhēng)上劣勢(shì)較為突出。
2022年4月12日，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布公告稱(chēng)，公司董事會(huì)于近日收到副總經(jīng)理鄒建軍的辭職報(bào)告，因個(gè)人原因辭去上述職務(wù)后，鄒建軍將不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。
據(jù)了解，2015年9月至2022年4月，鄒建軍在恒瑞醫(yī)藥任首席醫(yī)學(xué)官。而目前創(chuàng)新藥企君實(shí)生物已聘任鄒建軍為副總經(jīng)理兼全球研發(fā)總裁，本次人事變動(dòng)，對(duì)于恒瑞醫(yī)藥而言，如何留住人才，顯然已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。
如此風(fēng)格，也只能讓人不禁感慨，時(shí)代已不再是那個(gè)時(shí)代，而恒瑞醫(yī)藥也已不再是當(dāng)年的恒瑞醫(yī)藥。