文｜新經(jīng)濟(jì)e線

今年來(lái)主動(dòng)量化基金已出現(xiàn)密集清盤(pán)案例。4月26日，平安量化精選披露的基金份額持有人大會(huì)表決結(jié)果暨決議生效公告稱(chēng)，截至2022年4月21日17:00，本次基金份額持有人大會(huì)中，出具有效表決意見(jiàn)的基金份額持有人及代理人所代表的基金份額為435.8萬(wàn)份，占權(quán)益登記日基金總份額的51.0224%。

其中，對(duì)《關(guān)于終止平安量化精選混合型發(fā)起式證券投資基金基金合同及進(jìn)行基金財(cái)產(chǎn)清算的議案》的表決情況：同意票所代表的基金份額為435.8萬(wàn)份，占出具有效表決意見(jiàn)的基金份額持有人及代理人所代表的基金份額總數(shù)的100%。據(jù)此，同意本次會(huì)議議案的基金份額符合有關(guān)規(guī)定，本次會(huì)議議案有效通過(guò)。

基金將于決議生效并公告后的下一個(gè)工作日（即2022年4月27日起）進(jìn)入清算程序，基金管理人自進(jìn)入清算程序之日起不再接受投資人提出的贖回、轉(zhuǎn)換出等業(yè)務(wù)的申請(qǐng)。基金進(jìn)入清算程序后，停止收取基金管理費(fèi)、基金托管費(fèi)和銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)。

至此，平安量化精選也成為了繼九泰久元量化和泰達(dá)宏利業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)之后，今年來(lái)宣告清盤(pán)的第三只主動(dòng)量化基金。

實(shí)際上，在主動(dòng)量化基金密集清盤(pán)背后，公募量化基金發(fā)展已現(xiàn)規(guī)模瓶頸。Wind數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)公募量化基金最新規(guī)模約2273億元，僅占公募基金總規(guī)模的1%。

迷你量化基金扎堆

新經(jīng)濟(jì)e線注意到，作為一只迷你量化基金，平安量化精選曾于2021年發(fā)起了保殼運(yùn)動(dòng)，基金規(guī)模也一度上升至2億元以上。截至2021年四季度末，平安量化精選份額增加至約12121.96萬(wàn)份，對(duì)應(yīng)資產(chǎn)凈值約2.21億元。不過(guò)，好景不長(zhǎng)。進(jìn)入2022年以來(lái)，平安量化精選再現(xiàn)巨額凈贖回，最終被迫清盤(pán)。

來(lái)源：基金公告

據(jù)平安量化精選2022年一季度披露，有兩家機(jī)構(gòu)持有人在今年1月各悉數(shù)贖回了5852萬(wàn)份，合計(jì)為11704萬(wàn)份，僅有一家機(jī)構(gòu)持人在3月31日申購(gòu)了431.17萬(wàn)份。從平安量化精選2021年四季報(bào)也得知，有兩家機(jī)構(gòu)曾于2021年12月各申購(gòu)了5852萬(wàn)份。同時(shí)，另有兩家機(jī)構(gòu)各贖回了6408.96萬(wàn)份。可見(jiàn)，機(jī)構(gòu)持有人短期內(nèi)是大進(jìn)大出，并沒(méi)有長(zhǎng)期持有的打算。

而從平安量化精選成立至今的規(guī)模變動(dòng)情況來(lái)看，自該基金于2018年第二季打開(kāi)申贖后，基金規(guī)模便快速下降。從2018年第二季末的一億出頭到第三季的跌破億元。等到2019年第二季，基金已逼近5000萬(wàn)元的清盤(pán)紅線。隨后，基金于2019年四季度末已縮水至不足5000萬(wàn)元，僅有約4800萬(wàn)元。一年過(guò)后的2020年第四季，基金規(guī)模進(jìn)一步萎縮至約2000萬(wàn)元。

公開(kāi)資料表明，平安量化精選成立于2018年2月1日，發(fā)行募集規(guī)模為2.39億元。截至今年一季度末，平安量化精選份額（A/C合并計(jì)算）僅錄得862.5萬(wàn)份，對(duì)應(yīng)基金資產(chǎn)合并凈值為1418.22萬(wàn)元，較成立之初相比，基金規(guī)?？s水幅度高達(dá)94.06%。平安量化精選在一季度中也稱(chēng)，本基金本報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)連續(xù)20個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元的情形。截至報(bào)告期末，以上情況未消除。

新經(jīng)濟(jì)e線調(diào)查發(fā)現(xiàn)，除了宣告清盤(pán)的平安量化精選以外，還有數(shù)只今年一季度業(yè)績(jī)相對(duì)靠前的主動(dòng)量化基金規(guī)模也處于清盤(pán)警戒線以下。

如在今年一季度末主動(dòng)量化型基金收益排名前十的產(chǎn)品中，多達(dá)5只基金規(guī)模均已跌破5000萬(wàn)元的清盤(pán)紅線，分別是九泰天奕量化價(jià)值（A/C合并）、國(guó)金量化多因子、銀河量化穩(wěn)進(jìn)、金信量化精選、東興量化優(yōu)享。

來(lái)源：基金公告

據(jù)東興量化優(yōu)享2022年一季報(bào)披露，報(bào)告期末，基金份額已低至296.12萬(wàn)份，資產(chǎn)規(guī)模僅錄得316.47萬(wàn)元。東興量化優(yōu)享在今年一季度也遭遇了機(jī)構(gòu)持有人的巨額凈贖回。

其中，兩大機(jī)構(gòu)持有人各全部贖回了所持的8818.92萬(wàn)份和4409.35萬(wàn)份，合計(jì)高達(dá)13228.27萬(wàn)份。另有個(gè)人投資者申購(gòu)了66.50萬(wàn)份。報(bào)告期內(nèi)，東興量化優(yōu)享總贖回份額高達(dá)89250.28萬(wàn)份，較期初的89545.56萬(wàn)份，贖回率高達(dá)99.67%。東興量化優(yōu)享稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)，受基金份額持有人贖回等影響，基金存在基金資產(chǎn)凈值連續(xù)二十個(gè)工作日低于五千萬(wàn)元的情況。

同樣，國(guó)金量化多因子今年一季度末份額僅剩下551.43萬(wàn)份，對(duì)應(yīng)基金資產(chǎn)規(guī)模也跌破千萬(wàn)元，僅有884.38萬(wàn)元。從歷年規(guī)模變化可以看出，國(guó)金量化多因子自2019年四季度以來(lái)，一直處于迷你基金的狀態(tài)；銀河量化穩(wěn)進(jìn)今年一季度末份額為773萬(wàn)份，對(duì)應(yīng)基金資產(chǎn)凈值約千萬(wàn)元左右，為1012.13萬(wàn)元；金信量化精選和九泰天奕量化價(jià)值一季末份額和資產(chǎn)凈值也分別僅有1063.86萬(wàn)份、4392.2萬(wàn)份和1608.69萬(wàn)元、4862.76萬(wàn)元。

發(fā)展已現(xiàn)規(guī)模瓶頸

值得關(guān)注的是，目前，公募量化基金發(fā)展已現(xiàn)規(guī)模瓶頸，市場(chǎng)規(guī)模仍停留在2200億元左右，這與私募量化投資萬(wàn)億級(jí)的高速發(fā)展形成了鮮明對(duì)比。

統(tǒng)計(jì)表明，截至2021 年末，量化私募基金規(guī)模估算約1.5 萬(wàn)億（未剔除母子結(jié)構(gòu)重復(fù)計(jì)算因素），行業(yè)規(guī)模占比約24.8%。2019 年-2021 年，量化私募行業(yè)規(guī)模經(jīng)歷了快速增長(zhǎng)，2019 年規(guī)模從約1500 億元增至2820 億元，同比大幅增長(zhǎng)88%，2020 年增長(zhǎng)至8850 億元，增幅更超過(guò)兩倍，高達(dá)204%。到2021 年上半年，更是突破1萬(wàn)億元大關(guān)。

在規(guī)模擴(kuò)張的背后，量化私募頭部管理人占比的不斷提升、以及策略能力的不斷迭代和成長(zhǎng)。規(guī)模50億以上管理人的規(guī)模占比合計(jì)超過(guò)60%。管理人策略能力從傳統(tǒng)的多因子模型，到中高頻量?jī)r(jià)模型、機(jī)器學(xué)習(xí)算法等方向發(fā)展；并不斷擴(kuò)展在基本面因子、另類(lèi)因子等方向上的能力圈。

此外，策略類(lèi)型來(lái)看，股票量化類(lèi)仍為主體，策略類(lèi)型從中性策略向指數(shù)增強(qiáng)、量化選股、股票多空等策略方向發(fā)展；在期貨市場(chǎng)持倉(cāng)量和成交量不斷增長(zhǎng)的背景下，CTA策略也獲得快速發(fā)展。

相比之下，公募量化基金市場(chǎng)占比近年來(lái)不增反降。2021年期間，量化型基金規(guī)模從2500 億增長(zhǎng)至2941億，在權(quán)益公募基金中的占比從3.6%下降至3.4%。步入2022年來(lái)，公募量化基金規(guī)模整體進(jìn)一步出現(xiàn)萎縮，全市場(chǎng)占比已降至1%左右。

2021年，除了指數(shù)增強(qiáng)基金外，量化選股基金和量化對(duì)沖基金規(guī)模同比均出現(xiàn)下滑。其中，指數(shù)增強(qiáng)基金從1136.4億增長(zhǎng)至1639.2億，同比增長(zhǎng)44.2%；類(lèi)指數(shù)增強(qiáng)基金規(guī)模從199.9 億增長(zhǎng)至297億，同比增長(zhǎng)48.6%；量化選股基金規(guī)模從593.2 億下降至551.8 億，同比下降7%；量化對(duì)沖基金規(guī)模從570.3 億下降至452.6 億，同比下降超過(guò)兩成，達(dá)20.7%。

截至2022 年一季度末，公募量化基金產(chǎn)品共計(jì)394只，其中主動(dòng)量化型基金產(chǎn)品229只，指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品140只，量化對(duì)沖型產(chǎn)品25只。由最近一年各類(lèi)量化型基金數(shù)量變動(dòng)情況可知，主動(dòng)量化型和指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品數(shù)量穩(wěn)步增加，而量化對(duì)沖型產(chǎn)品數(shù)量在最近一年內(nèi)沒(méi)有發(fā)生變化。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面，今年一季度受權(quán)益市場(chǎng)整體影響，各類(lèi)量化產(chǎn)品收益中位數(shù)均為負(fù)值。其中，主動(dòng)量化型產(chǎn)品收益中位數(shù)為-13.63%，均值為-13.45%；指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品收益中位數(shù)為-12.30%，均值為-12.26%；量化對(duì)沖型產(chǎn)品收益中位數(shù)為-0.72%，均值為-0.96%。

如主動(dòng)量化型產(chǎn)品方面，今年一季度僅萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略獲得了32.89%的正收益，其余產(chǎn)品均未能實(shí)現(xiàn)正向收益。

指數(shù)增強(qiáng)型基金方面，從超額收益統(tǒng)計(jì)結(jié)果看，一季度滬深300增強(qiáng)產(chǎn)品的超額均值為1.44%，中位數(shù)為1.79%；中證500增強(qiáng)產(chǎn)品的超額均值是2.34%，中位數(shù)是2.30%，整體表現(xiàn)優(yōu)于滬深300增強(qiáng)產(chǎn)品；中證1000產(chǎn)品的超額收益均值是3.38%，中位數(shù)是3.22%，超額收益總體表現(xiàn)在各類(lèi)增強(qiáng)產(chǎn)品中最優(yōu)。

至于量化對(duì)沖型產(chǎn)品方面，今年一季度收益排名前十的產(chǎn)品中有六只實(shí)現(xiàn)正收益。由于一季度我國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)歷大幅回撤，量化對(duì)沖產(chǎn)品自身可利用股指期貨對(duì)沖市場(chǎng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，因此在一季度對(duì)沖型產(chǎn)品較主動(dòng)量化型產(chǎn)品整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，與公募量化基金相比，私募量化基金監(jiān)管相對(duì)寬松，可投資品種和投資策略更加豐富和多樣化。而公募基金因?yàn)榉ㄒ?guī)限制，不能做日內(nèi)反向交易，高頻策略的研究和投資較少。對(duì)投資者而言，作為一個(gè)相對(duì)小眾的公募產(chǎn)品，量化基金的認(rèn)知度仍有待進(jìn)一步提高。