文|港灣商業(yè)觀察 施子夫
4月19日晚間，老板電器發(fā)布2021年年度報告以及2022年一季度業(yè)績報告。
2022年第一季度，老板電器營業(yè)收入20.86億元，同比增長9.32%;歸屬于上市公司股東凈利潤3.68億元，同比上升2.47%。其中單季度扣非凈利潤3.36億元，同比增長4.27%;銷售毛利率52.56%，同比下滑8.33%。
受原材料成本等影響，老板電器2022一季度盈利能力與去年同期相比放緩不少。2021年一季度，老板電器實現(xiàn)營業(yè)總收入19.08億，同比增長50.77%;實現(xiàn)歸母凈利潤3.59億，同比增長46.45%。
與此同時，老板電器發(fā)布的官方年度報告中，則出現(xiàn)了多處常識性錯誤，其中包括出現(xiàn)“實現(xiàn)營業(yè)收入101.48元”，而老板電器2021年收入端超百億，很明顯忽略了貨幣計量單位。
無疑，年報中出現(xiàn)明顯的低級失誤既影響年報披露質量，同時又直接影響著投資者對于公司投資價值的判斷。此番信披失誤，不由得讓市場層面對老板電器“信批常識”與“內審環(huán)節(jié)”捏一把汗。
01 百億營收與“增收不增利”
2021年，老板電器營收規(guī)模歷史性突破百億大關，實現(xiàn)營收101.48億元，同比增長24.84%。報告期內，公司營收突破低增長的瓶頸期，增速24.84%。與此同時，歸母凈利潤13.32億元，同比下降19.81%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為13.34億元，同比下滑19.66%。這是老板電器有公開數據披露以來首次業(yè)績下滑。
百億元營收是好消息，但利潤下滑也是現(xiàn)實，老板電器陷入“增收不增利”窘境。
官方資料顯示，老板電器產品主要分為三大品類及集成品類。第一品類是以煙機為代表的煙灶消產品群;第二品類是以蒸烤一體機、蒸箱、烤箱為代表的電氣化烹飪產品群;第三品類是以洗碗機、燃氣熱水器、凈水器為代表的水廚電產品群。此外，還有以集成灶、集成油煙機等為代表的集成類產品群。
從財報來看，老板電器營收主要來自于煙機和灶具。2021年，老板電器吸油煙機產品收入為48.79億元，同比增長18.73%，占總營收比例高達48.09%;燃氣灶產品營業(yè)收入24.39億元，同比增長27.25%，占營收比例24.04%。兩者合計約占營收比重72.13%。2021年度吸油煙機、燃氣灶零售額較2020年同期分別下滑0.05%、1.9%。值得說明的是，老板電器公告中在該數據上的表述為“分別下滑-0.05%、-1.9%”，顯然，負數符號是錯的。
經營數據方面，2021年老板電器吸油煙機毛利率53.65%，同比下降5.94%;燃氣灶毛利率57%，同比下降2.14%。公司2021年度毛利率52.35%，同比下降3.81%。
市場份額來看，2021年，老板電器的吸油煙機線下份額30.5%，同比增長2.2%;線上份額16.9%，同比增長0.9%。此外，老板電器的燃氣灶線下份額也由25.80%提升至29.30%。
老板電器在年報中表示，2021年國家地產宏觀政策收緊，主要原材料不銹鋼、冷軋板、銅、玻璃等價格大幅上漲，疊加廚電行業(yè)整體宏觀趨緊、行業(yè)集中度不斷提升，廚電行業(yè)市場競爭加劇。
據奧維云網(AVC)推總數據顯示，2021年油煙機整體規(guī)模2150萬臺，零售量同比下滑6%;零售額331億，同比增長4%。
行業(yè)集中度不斷提升，傳統(tǒng)廚電市場份額持續(xù)下滑，疊加地產行業(yè)不景氣，老板電器因部分精裝修業(yè)務客戶出現(xiàn)到期商業(yè)承兌匯票違約，對客戶單項計提壞賬準備約7.1億元，拖累了2021公司的凈利潤。
截止4月28日收盤，老板電器股價跌破30元大關，收報于28.88元/股?？偸兄导s274億，最新市盈率20.45倍，市凈率3.05倍。從2021年12月31日至今，老板電器股價跌幅達19.46%。
產業(yè)經濟觀察家丁少將對《港灣商業(yè)觀察》表示，“老板電器自上市以來第一次出現(xiàn)凈利潤的下滑，除了受到了工程渠道地產客戶計提壞賬的影響外，更值得注意的是，主營產品的毛利率也在不斷下降。毛利率的下行趨勢對老板電器來說不是一個好消息，此外毛利率、凈利潤的下滑也帶來了盈利能力的同比下滑。未來老板電器是否擁有持續(xù)增長的盈利能力是資本市場值得去關注的。”
02 入局集成灶領域競賽
當前的中國廚電市場，傳統(tǒng)廚電品類包括吸油煙機、燃氣灶等煙灶具銷量增速雖然有所放緩，不過，隨著消費需求的不斷更新迭代，細分市場中集成灶領域銷量仍相對樂觀。
奧維云網數據顯示，2021年中國集成灶市場規(guī)模達到304萬臺，同比增長28%;零售額突破256億元，同比增長41%。中怡康數據統(tǒng)計，集成灶的品牌數量從2015年的83個擴張至2020年的262個，行業(yè)內競爭激烈，市場一片藍海。
集成灶相對于傳統(tǒng)油煙機灶具，噪音低，吸油煙效果更好。隨著消費的逐步升級，集成灶受到越來越多年輕消費者的追捧，成為中產家庭的廚房首選。
隨著市場規(guī)模的不斷擴大，集成灶行業(yè)四強格局已經形成。繼浙江美大2012年率先在深交所掛牌上市后，火星人、帥豐電器、億田智能均于2020年先后在A股掛牌上市。
集成灶行業(yè)的快速崛起，也成為老板電器在廚電行業(yè)的破局關鍵。2018年，老板電器首次披露集成灶銷售數據，當年錄得集成灶營收0.97億元，2019年-2020年，老板電器集成灶業(yè)務收入分別為2.12億元、2.59億元。2022年3月30日，老板電器舉辦的中國新廚房科技新品發(fā)布會上，老板電器重磅發(fā)布了全新一代高性能集成灶，正式官宣進軍集成灶領域。廚電行業(yè)正式邁入廚房新時代。
2021年，老板電器集成灶收入3.26億元，同比增長25.96%，業(yè)內四強品牌火星人、美大集成灶收入分別為20.39億、19.68億，均在20億上下，而四強規(guī)模中最小的帥豐電器，2021年集成灶收入也達到了9.04億，短期來看老板電器在集成灶方面仍需不斷努力。
“近幾年集成灶行業(yè)競爭激烈，老板電器從低水平起步到保持高增長發(fā)展是可以預期的。在基數比較低的情況下，想要在產業(yè)里面取得突破，提升集成灶市場規(guī)模，老板電器的集成灶發(fā)展需要時間?！倍∩賹⒈硎尽?/p>
03 產品質量與售后服務
老板電器大刀闊斧進軍新領域，與此同時頻頻被曝出產品質量問題。
根據《中國新聞周刊》此前報道，2021年3月6日晚間，胡女士正在家中做飯時，油煙機的玻璃面板突然爆炸，胡女士朋友的手被掉下的玻璃碎渣劃傷。事故發(fā)生之后，胡女士聯(lián)系老板電器官方客服，客服表示“灶具面板的自爆率是千分之三，最多只會破裂并不會爆炸?！?/p>
今年4月12日，濟南市民遲先生在家中準備晚餐時，燃氣灶的玻璃面板突然爆裂。發(fā)生爆裂后，整個面板碎裂嚴重。對此老板電器客服表示“出現(xiàn)爆裂點的原因有可能是外力的因素，具體原因不好判定?！?/p>
無獨有偶，在黑貓投訴平臺中，也有消費者在使用燃氣灶時遇到了燃氣灶爆炸的情況。消費者表示，購買的老板電器高端燃氣灶型號JZ(YTR)-9B00，售價4280元，在4月4日發(fā)生爆炸。老板電器售后方推卸責任，表示只負責更換玻璃面板。
截止4月28日，在黑貓投訴平臺中搜索關鍵詞“老板電器”，近30天投訴量20條，已完成5條。其中投訴產品包括油煙機、洗碗機、燃氣灶等，產品質量均出現(xiàn)過問題?！陡蹫成虡I(yè)觀察》就產品質量問題聯(lián)系老板電器，未能收到回復。
產品質量屢屢被爆，而作為展示公司重要形象的媒介，年披中也出現(xiàn)不少的低級失誤。“對于龍頭企業(yè)來說，信披的失誤反映出公司過于粗放的經營管理，進而聯(lián)想到產品的運營和技術研發(fā)。同時失誤也會讓投資者質疑公司的規(guī)范性及其經營規(guī)模。未來老板電器一定要在規(guī)范性上更加精進?！倍∩賹⒀a充道。