文｜全球財說 宋涵
近日，首家互聯(lián)網(wǎng)保險公司眾安在線（06060. HK）迎來2022年首次資本補(bǔ)充債券議案，這是其上市以來最大一次“補(bǔ)血”計劃。
近些年，公司綜合償付能力充足率雖依舊保持高位，但償付能力明顯正在衰退，其綜合償付能力充足率5年內(nèi)整體呈下滑態(tài)勢。
業(yè)績方面，該公司近5年營收增速出現(xiàn)下滑，盡管近2年實(shí)現(xiàn)連續(xù)盈利，2021年更是首次實(shí)現(xiàn)承保扭虧為盈，卻仍未能彌補(bǔ)虧損。除此之外，2021年公司經(jīng)營、投資凈現(xiàn)金流均告負(fù)，且融資凈現(xiàn)金流大幅下滑近7成。
行業(yè)人士表示，或受償二代二期資本新規(guī)影響，且自身“供血”能力不足，眾安在線才依靠外部“輸血”救急。
償付能力減弱，“補(bǔ)血”提上日程
4月20日，眾安在線舉行臨時股東大會，審議通過了2年內(nèi)發(fā)行總額不超過70億元的10年期資本補(bǔ)充債券議案，授權(quán)董事會并由董事會轉(zhuǎn)授權(quán)公司管理層決定和實(shí)施具體發(fā)行方案。
包括但不限于發(fā)行日期、發(fā)行規(guī)模、發(fā)行方式、發(fā)行批次及期數(shù)、利率和條件等，并辦理與發(fā)行相關(guān)的具體事宜，以及采取其認(rèn)為必須、適當(dāng)或權(quán)宜的所有行動及事宜及簽立所有相關(guān)文件。
值得一提的是，距離議案提出到股東大會審議通過才不過月余。
3月24日公告提到，募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于補(bǔ)充發(fā)行資本，用來提高公司償付能力。
不僅如此，為確保公司償付能力，滿足銀保監(jiān)會《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》的相關(guān)規(guī)定，眾安在線第三屆董事會第19次會議上提出《2022-2024三年資本規(guī)劃報告》，并于4月20日通過股東大會審議。
兩項議案均圍繞公司償付能力展開，償付能力對保險公司意味著什么？眾安在線償付能力究竟又如何？
顧名思義，償付能力即償債能力。保險公司的償付能力指的是衡量一家保險公司是否具備償還債務(wù)能力的動態(tài)指標(biāo)。
保險公司的償付能力對其日常運(yùn)營十分重要，是維持保險公司正常經(jīng)營，同時也是保障被保險人或投保人利益的重要指標(biāo)。
2021年眾安在線年報顯示，近5年公司綜合償付能力充足率分別為1178%、600%、502%、560%、472%。
總體來說，公司綜合償付能力較充足。然而從趨勢分析來看，償付能力卻在走下坡路。
目前，公司較為充足的償付能力是基于早前資本市場融資作用，算是“吃老本”。
眾安在線上述兩項議案，可以說是在給公司償付能力進(jìn)行“大補(bǔ)血”。
首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險系副主任李文中表示，償二代二期大背景下，多數(shù)險企償付能力均會受到影響，由于新規(guī)對資本認(rèn)定與要求更嚴(yán)格，對險企來說增資或發(fā)債補(bǔ)充資本是最有效的。
還有行業(yè)人士表示，監(jiān)管規(guī)則切換后，短期內(nèi)部分險企償付能力會有所下滑，面臨的償付壓力加大。尤其對于部分盈利能力較弱、擁有大量融資性信用保證保險的保險公司來講是一道“劫”。
實(shí)現(xiàn)扭虧，可持續(xù)盈利能力仍待考
當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)保險粗放式發(fā)展紅利逐漸消退后，有“三馬”光環(huán)加身的眾安在線盈利能力也頗受挑戰(zhàn)。
從趨勢來看，近5年眾安在線總營收增速有明顯下滑。企查查數(shù)據(jù)顯示，2017-2021年公司總營收增長率分別為63.58%、72.13%、57.38%、22.28%、18.64%。尤其是近兩年業(yè)績增速遠(yuǎn)不及過往。
2017-2021年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利為-9.97億元、-17.44億元、-4.54億元、5.54億元、11.65億元。
不難發(fā)現(xiàn)，近5年公司凈利起伏波動較大。盡管最近2年實(shí)現(xiàn)連續(xù)盈利，卻仍未能彌補(bǔ)虧損，可持續(xù)盈利能力待考察。
而2021年眾安在線實(shí)現(xiàn)盈利，主要受益于報告期內(nèi)公司綜合成本率下降，承保利潤扭虧為盈以及投資收益大幅增長，從而帶動歸母凈利同比大增110.3%達(dá)11.65億元。
從業(yè)務(wù)板塊來看，2021年公司主營保險業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利17.86億元，同比大增79.9%。
除此之外，眾安科技、銀行及其他業(yè)務(wù)凈利均虧損，依次虧損金額為3.85億元、4.64億元、2.17億元，分別較2020年同期虧損擴(kuò)大4.62%、53.64%、56.12%。
同期，公司實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)204.8億元，同比增長22.57%。其中，財產(chǎn)險保費(fèi)110.11億元、短期人身險保費(fèi)93.6億元、長期人身險保費(fèi)1.09億元。
與其他財險公司不同的是，眾安在線主營業(yè)務(wù)并非車險，而以健康險、意外險、保證險為主。
2021年主力健康險實(shí)現(xiàn)保費(fèi)73.42億元，同比增長14.2%。意外險實(shí)現(xiàn)保費(fèi)20.19億元，同比增長7%。保費(fèi)占比較少的家庭財產(chǎn)保險和責(zé)任險均實(shí)現(xiàn)保費(fèi)同比增長76%和65.1%。
同期，保證險發(fā)力明顯，實(shí)現(xiàn)保費(fèi)同比大增122.1%達(dá)40.84億元，信用險同比增長10.1%達(dá)7.02億元。
而機(jī)動車輛險和貨運(yùn)險、退貨運(yùn)費(fèi)險同比下降29.1%、10.1%、3.9%。
按保費(fèi)生態(tài)系統(tǒng)來看，消費(fèi)金融板塊保費(fèi)同比大增106%，占比上升9個百分點(diǎn)。值得一提的是，公司消費(fèi)金融營銷獲客費(fèi)用增加使得渠道費(fèi)用占凈保費(fèi)占比猛增9.3個百分點(diǎn)。
而作為主力業(yè)務(wù)的健康、數(shù)字生活板塊保費(fèi)占比均較2020年同比下滑2個百分點(diǎn)。
同期，汽車板塊受車險綜改車均保費(fèi)下降影響，較2020年下降28.8%，保費(fèi)占比下滑3個百分點(diǎn)。
2021年眾安在線賠付率57.6%，同比增長3.5個百分點(diǎn)。其中，健康、數(shù)字生活、汽車板塊賠付率分別同比增長9.5個百分點(diǎn)、5.6個百分點(diǎn)、12.3個百分點(diǎn)。
同期，公司綜合成本率99.6%，較2020年下降2.9個百分點(diǎn)。實(shí)現(xiàn)公司近5年來首次綜合成本率控制在100%警戒線以下。
2017-2021年綜合成本率分別為133.1%、120.9%、113.3%、102.5%、99.6%。
受益于綜合成本率的下降，公司報告期首次實(shí)現(xiàn)承保盈利0.75億元，相較2020年承保虧損4.08億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
從現(xiàn)金流量來看，2021年眾安在線多項指標(biāo)下滑，現(xiàn)金流表現(xiàn)不佳。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額-6.03億元，而這一數(shù)據(jù)在2020年為48.59億元。投資活動現(xiàn)金流量凈額為-59.42億元。融資活動現(xiàn)金流量凈額21.95億元，同比大幅下滑近7成。
圖片來源：眾安在線2021年年報
2022年4月28日，眾安在線港股報收25.65港元，年內(nèi)跌幅5.35%。
除了內(nèi)部“供血”能力不足，外部正迎來強(qiáng)監(jiān)管。隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，伴隨著傳統(tǒng)險企轉(zhuǎn)型，保險公司紛紛布局互聯(lián)網(wǎng)賽道，競爭加劇。
互聯(lián)網(wǎng)保險繁榮背后也出現(xiàn)了不少亂象，例如銷售誤導(dǎo)、強(qiáng)制搭售、違規(guī)經(jīng)營、用戶信息泄露等。
2021年8月，銀保監(jiān)會網(wǎng)站對眾安在線發(fā)布行政處罰，因自營網(wǎng)絡(luò)平臺宣傳銷售頁面欺騙投保人、第三方平臺宣傳銷售頁面欺騙投保人等案由，公司及相關(guān)責(zé)任人包括陳勁、姜興、劉海姣在內(nèi)的一眾高管總計被罰202萬元。
2021年12月，更有不少保險公司的互聯(lián)網(wǎng)人身保險業(yè)務(wù)因違規(guī)經(jīng)營被陸續(xù)叫停。
開年以來，幫幫保險、安潤國際保險經(jīng)紀(jì)、甜橙保險均因違反規(guī)定開展互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)吃罰單，背后牽涉58同城、悟空保、翼支付三個互聯(lián)網(wǎng)平臺。
李文中認(rèn)為，保險市場競爭激烈，保險公司、保險中介機(jī)構(gòu)內(nèi)控機(jī)制不完善、執(zhí)行不到位，以及互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道的實(shí)時互動性存在一定缺陷，導(dǎo)致經(jīng)營中出現(xiàn)了各種違規(guī)違法現(xiàn)象。讓銷售機(jī)構(gòu)有條件“故意”設(shè)計各種圈套與陷阱來侵害消費(fèi)者的權(quán)益。