文|港股解碼 毛婷

美版“微博”推特（TWTR.US）獲特斯拉（TSLA.US）老板馬斯克垂青，未見得能幫助同行大佬Facebook的母公司Meta Platform（FB.US）提升一下在華爾街投資者心中的形象。

宏觀經(jīng)濟和地緣局勢的不確定性，讓華爾街投資者對于Meta的前景遲疑不決，所以當Meta公布了一份不見得有多漂亮，只是比大家的預(yù)測高了一點點的2022年第1季業(yè)績時，竟得到了祝福。

歐美用戶增長疲軟，全靠亞太和新興市場提振

2022年第1季，F(xiàn)acebook的日活躍用戶（DAU）同比增加4.37%（約合82百萬），或較上季增加1.61%（合31百萬），至19.6億。

上一季（2021年第1季），F(xiàn)acebook的日活首現(xiàn)下跌，引發(fā)市場對其用戶增長見頂?shù)囊蓱]，最新一季的數(shù)據(jù)或多或少釋除了這一擔(dān)憂。

筆者留意到，F(xiàn)acebook于2022年第1季的用戶流失主要出現(xiàn)在歐洲區(qū)，或與當前的地緣局勢有關(guān)。不過需要注意的是，其每用戶價值（ARPU）最高的本土市場美國和加拿大，日活規(guī)模似乎已于2020年第2季到達1.98億的頂峰，自此之后一直維持在1.95億-1.96億之間，變化并不大，增長主要依靠每用戶價值（ARPU）較低的亞太及其他市場提振。

2022年第1季，美國和加拿大、歐洲、亞太區(qū)、世界其他地區(qū)四大分類部門的用戶按年增幅分別為1百萬、-2百萬、67百萬和16百萬，見下圖。

再參看下圖，從整體用戶規(guī)模來看，F(xiàn)acebook的變動已越來越小，即使是亞太區(qū)和其他地區(qū)，增速或也漸趨和緩。

ARPU較高的歐美用戶停滯不前，亞太和其他地區(qū)的用戶增長再快，恐怕也會拖其整體平均收入的后腿。

2022年第1季，美國和加拿大的Facebook平均用戶價值為48.29美元（按年增長0.54%，按季下降20.27%），是歐洲用戶價值15.35美元（按年下降0.9%，按季下降22%）的3倍，是亞太區(qū)用戶價值4.47美元（按年增長13.45%，按季下降8.59%）的10.8倍，是世界其他地區(qū)用戶價值3.14美元（按年增長18.94%，按季下降8.45%）15.38倍。見下圖。

試想歐美用戶見頂，整體平均用戶價值下降——事實上2022年第1季的Facebook全球用戶平均價值已較上季下降17.54%，F(xiàn)acebook的收入終將下降。

包括Facebook、圖片和視頻分享網(wǎng)站Instagram、即時通訊平臺Messenger以及WhatsApp在內(nèi)的“全家桶”，日活為28.7億，同比增長5.51%（約合1.5億），按季增長1.77%（約合0.5億），日活與月活之比已達到79%，與上季及去年同期持平，顯示用戶黏度已相當高。

“全家桶”的2022年第1季每用戶價值同樣有所下降，按年下降0.39%，或按季下降17.78%，至7.72美元。

盈利倒退逾兩成，但仍高于市場預(yù)測

整體用戶增長疲憊，以及平均用戶價值下降，拖累了Meta的整體表現(xiàn)。

2022年第1季，Meta的總收入同比增長6.64%，按季下降17.12%，至279.08億美元，其中廣告收入按年增長6.13%，至269.98億美元，占總收入的96.74%；虛擬現(xiàn)實業(yè)務(wù)按年增長30.15%，至6.95億美元，占總收入的比重由去年同期的2.04%上升至2.49%。

收入增長放緩，而成本的增速卻加快。

2022年第1季，Meta的營業(yè)成本增加17.03%，主要因為核心基建投資、向合作伙伴付費和內(nèi)容相關(guān)成本增加。所以其毛利率按年下降1.91個百分點（按季下降2.67個百分點），至78.48%。

此外，經(jīng)營開支也大幅上升，其中研發(fā)增加48%，主要因為雇傭更多APP系列和虛擬現(xiàn)實方面的專家；營銷支出增加16%，主要因為員工支出和營銷支出增加；行政支出增加45%，主要因為法務(wù)相關(guān)成本和員工成本增加。

所以其季度經(jīng)營溢利同比下降25.08%，至85.24億美元，經(jīng)營利潤率由上年同期的43.48%和上一季的37.38%，大幅下降至30.54%。2022年第1季的普通股股東應(yīng)占凈利潤則按年下降21.40%，至74.65億美元。

由此可見，Meta的2022年第1季業(yè)績實在說不上有多出彩，只不過其用戶增長幅度仍稍微好于市場較為悲觀的預(yù)期，凈利潤74.65億美元也高于華爾街一致預(yù)期的71億美元而已。

轉(zhuǎn)向短視頻的邏輯

Meta的CEO扎克伯格在業(yè)績發(fā)布會上表示：轉(zhuǎn)向短視頻的嘗試尚未成功變現(xiàn)，蘋果公司iOS隱私政策的變更繼續(xù)帶來負面影響。此外，宏觀經(jīng)濟的其他挑戰(zhàn)還包括：電商增長放緩，地緣局勢的影響。

在疫情之初，電商發(fā)展加快為Meta帶來了超預(yù)期的高速增長，但這個趨勢正逐漸退潮。

在2021年收入強勁增長的時候，Meta展開了多項需要多年時間進行的投資計劃，涉及AI基建、商業(yè)平臺和虛擬現(xiàn)實方面。扎克伯格仍然相信這些投資對于Meta未來的發(fā)展和成功至關(guān)重要，但是考慮到當前的業(yè)務(wù)增長水平，該公司正計劃放緩?fù)顿Y步伐。

扎克伯格表示未來將在三個方面發(fā)力：Reels、廣告和元宇宙，其中Reels占據(jù)了較長的篇幅，也是其迫切進行改進的業(yè)務(wù)。

Reels是一款類似于TikTok的短視頻應(yīng)用。Meta發(fā)展短視頻的邏輯是基于兩個關(guān)鍵趨勢：

（1）短視頻的普及。近年，手機網(wǎng)絡(luò)速度越來越快，視頻已經(jīng)成為人們體驗線上內(nèi)容的主要方式，短視頻應(yīng)運而生，而且發(fā)展非常迅速。

整體而言，視頻占了Facebook使用時長的50%，其中發(fā)展迅猛的Reels占據(jù)了Instagram用戶超過20%的使用市場。

（2）AI推薦的升級：已不再拘泥于好友或你關(guān)注用戶的信息推送，AI的升級讓用戶解鎖所有可能感興趣的內(nèi)容。

扎克伯格認為，其正在打造的AI不僅僅是短視頻的推薦系統(tǒng)，還是一個發(fā)現(xiàn)引擎（Discovery Engine），可以向你展示平臺上最有趣的內(nèi)容。

那說到底，為什么要發(fā)展短視頻？筆者認為有雙重原因：

（1）面對最火的短視頻平臺TikTok的競爭，Meta只能將自己變成對手；

（2）正如前文分析，Meta目前的流量紅利已經(jīng)見頂，只能從提升每用戶價值方面做文章，通過短視頻來多樣化用戶體驗、提升用戶使用時長或可改善其收入價值。

Meta已經(jīng)做好以現(xiàn)有APP系列利潤來對元宇宙進行投資的準備，鞏固和提升APP系列的收入和利潤自然成為重中之重，短視頻的發(fā)展或是其突破之舉。

扎克伯格也提到：“虛擬現(xiàn)實方面，我們正在進行巨額投資，以創(chuàng)建一個我認為對我們的使命和業(yè)務(wù)無比重要的新一代平臺……我也知道成本高昂，在未來的幾年，我們的財務(wù)目標是由APP系列推動經(jīng)營溢利的增長，提供充裕的資金，進行虛擬現(xiàn)實的投資，同時繼續(xù)提升整體盈利能力。”

但是在面對短期財務(wù)目標與長遠發(fā)展戰(zhàn)略相抵觸時，其需要進行取舍，短視頻或是機會成本相對較小的投資選擇。

廣告方面，Meta的首席營運官（COO）提到，Meta將聚焦于三大要務(wù)：

（1）加快視頻變現(xiàn)，尤其短視頻例如Reels，將參考“限時動態(tài)（stories）”廣告的變現(xiàn)模式；

（2）變革廣告系統(tǒng)，以更少的數(shù)據(jù)做更多的事，目前正專注于為新一代定制化廣告解決方案鋪路，短期而言，會與廣告商緊密合作幫助它們尋找新的機遇；

（3）投資AI和機器學(xué)習(xí)，以鞏固廣告業(yè)務(wù)的底層建筑。

由此可見，短視頻成為Meta提升廣告業(yè)務(wù)收入的一個關(guān)鍵，但需要注意的是，短視頻的變現(xiàn)效率低于信息動態(tài)或“限時動態(tài)（stories）”，短期或令其盈利能力承壓。

元宇宙方面，Meta正通過Horizon建造元宇宙社交平臺?，F(xiàn)在尚處于發(fā)展初期，但其已在創(chuàng)建體驗，下一個重點將是構(gòu)建社區(qū)。Meta計劃在今年稍后推出Horizon的網(wǎng)頁版，讓用戶能更輕易地從更多平臺進入元宇宙，甚至無需借助頭戴設(shè)備。

此外，Meta對Horizon的發(fā)展重點還包括建立元宇宙的變現(xiàn)模式，幫助開發(fā)者在元宇宙構(gòu)建有效的收入模式。

扎克伯格認為最佳體驗是通過虛擬平臺和增強實境平臺——尤其在其Quest平臺登入。

在硬件方面，Meta Quest 2仍是領(lǐng)先的虛擬現(xiàn)實頭戴設(shè)備。今年稍后，Meta將發(fā)布更高端的頭戴設(shè)備，代號為Project Cambria，專注于辦公領(lǐng)域，最終將替代臺式電腦和工作站。

總結(jié)

整體來看，Meta的2022年第1季業(yè)績實在說不上優(yōu)秀，只能說沒有預(yù)期差而已。

該公司預(yù)計2022年第2季總收入將介于280-300億美元，基于第1季收入增長表現(xiàn)（包括地緣局勢影響），以及匯率前景（預(yù)期會對年增幅有大約3%的負面影響）的假設(shè)。

預(yù)計2022年總開支將介于870-920億美元之間，低于其之前預(yù)測的900億美元-950億美元，或反映APP系列業(yè)務(wù)和虛擬現(xiàn)實業(yè)務(wù)支出增加的影響。

從第2季收入預(yù)期來看，Meta的短期前景仍未走出陰霾，相較2021年第2季收入290.77億美元而言，其預(yù)期收入增幅或最多不超過3.2%，甚至可能下降3.7%。

2022年預(yù)期總開支下調(diào)，或是一個利好信號，但是相對于2021年的總開支711.76億美元來說，仍是一個不低的水平。

連騰訊(00700.HK)都因為短視頻的內(nèi)卷而開始從長視頻發(fā)力，面對來自TikTok的有力競爭，Meta的短視頻發(fā)展恐怕難以像過去那樣為其帶來顛覆性的增長，只能期待對短視頻、虛擬現(xiàn)實等的投入能值回票。