文|BT商業(yè)科技
周四美股盤后，蘋果財報新鮮出爐，Q1總營收972.78億美元，同比增長9%，高于市場預期的938.9億美元;凈利潤錄得250.1億美元，同比增長6%。當然，蘋果最恐怖的指標還是毛利率。數(shù)據(jù)顯示，蘋果Q1整體毛利率為43.7%，同比增長1.2個百分點，高于彭博經(jīng)濟學家的預期中值43.1%。
只不過，蘋果也有自己的憂慮：一是供應鏈危機造成的硬件產(chǎn)品產(chǎn)能下滑，二是營收和利潤增速的下滑——尤其是軟件服務端。
眾所周知，蘋果的營收主要靠硬件，但超高綜合毛利率，主要是靠軟件服務拉動。所以兩相比較之下，軟件端的增長瓶頸，更讓蘋果揪心。
種種數(shù)據(jù)表明，在經(jīng)過三年多的轉(zhuǎn)型之后，蘋果已經(jīng)越來越“軟”，活得更像一家互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)，而不是傳統(tǒng)意義的消費電子廠商。但現(xiàn)在，隨著軟件服務業(yè)務告別量價齊飛的全盛時期，相似的轉(zhuǎn)型難題再次擺在蘋果面前。
這一次，庫克會帶領這艘價值2.67萬億美元的航母駛向何方?
營收、利潤雙增，資本市場還是“看衰”蘋果?
美東時間周四美股盤后，蘋果公布2022財年第二財季季報(截止2022年3月26日，下文簡稱Q1)。在財報電話會上，蘋果高層警告，受供應鏈危機影響，蘋果多款重點產(chǎn)品的供應都有可能出現(xiàn)問題，預計二季度銷售額最多會下降80億美元。
這一系列消息的沖擊下，蘋果股價坐上過山車。先是財報剛出爐時漲超3%，財報電話會后由漲轉(zhuǎn)跌，跌幅一度擴大至逾6%，周五盤前則微跌2%。
資本對蘋果感情復雜，這份財報真的很糟糕嗎?
客觀地說并沒有。資本市場現(xiàn)在的復雜態(tài)度，是建立在蘋果多項喜憂參半的指標上的：營收創(chuàng)下歷史紀錄、利潤保持增長，但同比增速有所放緩;毛利率一騎絕塵，但供應鏈危機步步迫近、營收天花板近在眼前……
1、蘋果之喜：營收創(chuàng)紀錄、毛利率一騎絕塵
數(shù)據(jù)顯示，蘋果Q1總營收972.78億美元，同比增長9%，高于市場預期的938.9億美元;凈利潤錄得250.1億美元，同比增長6%。
翻看詳細的營收結(jié)構(gòu)，硬件銷售業(yè)務仍是主要現(xiàn)金牛，去年推出的iPhone 13系列產(chǎn)品銷量火爆。整個Q1，iPhone為蘋果帶來了505.7億美元收入，同比增長5.5%。此外，Mac和iPad的營收分別錄得104.35億和76.46億，同樣高于市場預期。
當然，蘋果最恐怖的指標還是毛利率。數(shù)據(jù)顯示，蘋果Q1整體毛利率為43.7%，同比增長1.2個百分點，高于彭博經(jīng)濟學家的預期中值43.1%。
縱向?qū)Ρ鹊脑挘O果的毛利率雖然沒有大幅提升，但也一直保持穩(wěn)定。此前五個季度，蘋果整體毛利率分別錄得39.8%、42.5%、43.3%、42.2%和43.8%。橫向?qū)Ρ?，蘋果在業(yè)內(nèi)依舊是一騎絕塵，將三星、小米、vivo、OPPO等競爭對手遠遠甩在身后。
上一財年，小米整體毛利率為17.7%，智能手機分布毛利率11.9%——相比同樣受困于中低端市場的vivo和OPPO，小米的毛利率已經(jīng)算是領先水平。另一個值得關注的數(shù)據(jù)是，在剝離榮耀、手機硬件業(yè)務大幅收縮之后，華為上一財年銷售毛利率反倒同比大漲11.6%。
總的來說，價值研究所認為蘋果這份財報的表現(xiàn)并不差，多項指標都達到甚至超過市場預期。資本市場之所以不買賬，更多是出于對未來的擔憂。
2、蘋果的憂：供應鏈危機與增速下滑
這種擔憂，主要來自兩個方面，一是供應鏈危機造成的硬件產(chǎn)品產(chǎn)能下滑，二是營收和利潤增速的下滑——尤其是軟件服務端。
一方面，供應鏈危機對蘋果的影響在上一財年四季度就愈發(fā)明顯，iPhone 13的產(chǎn)能水平遠不及市場預期。雖然被譽為“供應鏈管理大師”，庫克也無法保證各個環(huán)節(jié)都不出疏漏。
目前，得益于對供應鏈上游企業(yè)的掌控力，蘋果的A系列和M系列核心CPU供應并不緊張，臺積電也開足馬力為蘋果備貨。真正讓蘋果感受到壓力的，是顯示屏、無線元件等核心零部件的成熟制程芯片，而非先進制程芯片。
據(jù)彭博報道，去年四季度蘋果成熟制程芯片的交付周期被拉長到22個星期，中國、越南和印度工廠因疫情停擺、減產(chǎn)是主要原因。庫克在此前兩個季度的財報電話會上都談到供應鏈的問題，也可見形勢之嚴峻。
另一方面，蘋果硬件銷售業(yè)務毛利出現(xiàn)下滑趨勢，軟件服務業(yè)務的利潤增長空間也沒有想象中那么大。
要知道，在消費電子市場整體衰退、供應鏈危機日益嚴重的今天，蘋果業(yè)績能保持增長，軟件服務是一個重要功臣。
數(shù)據(jù)顯示，蘋果Q1硬件業(yè)務毛利率維持在36%，同比微增0.3個百分點，但環(huán)比下滑了2%。考慮到愈發(fā)嚴重的供應鏈危機、以及臺積電等晶圓代工廠的漲價傳聞，蘋果硬件端的毛利率短時間內(nèi)恐怕難以再有突破。
至于軟件端的毛利率，Q1錄得72.6%，同比增長2.5%，環(huán)比增長0.2%，依然是業(yè)內(nèi)頂尖水平。但需要注意的是，上一財年同期，蘋果軟件服務毛利率同比錄得接近5%的增長，比如今高出一截。再聯(lián)想到過去四個季度毛利率同比增速的一路下滑，很難不讓人心生憂慮。
眾所周知，蘋果的營收主要靠硬件，但超高綜合毛利率，主要是靠軟件服務拉動。尤其在過去幾年，“All In 軟件”是蘋果首要發(fā)展戰(zhàn)略。
因此，從某種程度上講，比起硬件端遭遇的供應鏈危機，軟件端的增長瓶頸，更讓蘋果揪心。
“All In服務”不再一本萬利
蘋果向軟件服務轉(zhuǎn)型，最早可以追溯到2019年。
在這一年的春季發(fā)布會上，蘋果新新聞、游戲、支付、電視等內(nèi)容服務全面上線，庫克通過一次純軟件的發(fā)布會，向外界昭告了蘋果向軟件服務轉(zhuǎn)型的事實。
毫無疑問，蘋果有轉(zhuǎn)型的底氣。在2019年之前，蘋果就坐擁App Store、Apple Pay、Apple Music、iCloud等軟件服務業(yè)務。加上iPhone、iPad的市占率處于巔峰、總連接設備數(shù)持續(xù)上升，搶在消費電子市場衰退前加碼軟件服務、推高利潤率，蘋果這一步棋走得很及時。
Q1財報顯示，蘋果生態(tài)活躍設備數(shù)達到18億，ARPU值從去年同期的10美元提升至10.8美元。把時間軸拉長也可以發(fā)現(xiàn)，自上一財年一季度開始，以Apple Music為代表的付費訂閱業(yè)務為蘋果營收帶來爆發(fā)式增長，App Store更是在去年元旦期間創(chuàng)造了單日收入5.4億美元的恐怖紀錄。
種種數(shù)據(jù)表明，在經(jīng)過三年多的轉(zhuǎn)型之后，蘋果已經(jīng)越來越“軟”，活得更像一家互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)，而不是傳統(tǒng)意義的消費電子廠商。
然而，正如上文所言，蘋果軟件業(yè)務利潤增長已經(jīng)放緩，營收主要靠ARPU上升來拉動，沒有延續(xù)量價齊飛的輝煌。之所以出現(xiàn)這種情況，主要歸因于兩點：首先是硬件銷售不力導致連接設備總數(shù)增長放緩;其次競爭對手的崛起蠶食了蘋果的市場份額。
前一點，除了iPhone和Mac之外，蘋果其他硬件產(chǎn)品都需要背鍋。
財報數(shù)據(jù)顯示，Q1iPad業(yè)務收入同比下滑2.1%至76億美元。隨著歐美疫情漸趨平緩、市場存量需求在前幾個季度已經(jīng)提前釋放，平板市場也不復輝煌?？纱┐髟O備的情況更是不容樂觀，Q1營收88億美元，12.3%的同比增速是近18個季度最低水平，而且也是蘋果所有硬件業(yè)務中唯一個營收不及市場預期的業(yè)務。
軟件服務的營收，終究是以硬件為基礎，只有可連接設備數(shù)、單設備ARPU保持增長，才能保證營收、利潤的雙向增長。因此，當硬件業(yè)務增長受挫時，軟件服務也難以獨善其身。
至于后一個問題，國內(nèi)的華為、小米、OPPO、vivo等競爭對手，就給蘋果造成越來越大的沖擊。
在蘋果的帶動下，向軟件服務端轉(zhuǎn)型、打造完整的軟硬件生態(tài)，早已成為所有一線手機廠商的共識。
在去年首次提出對標蘋果口號的小米，在手機硬件業(yè)務上距離前者還有巨大差距，但AIoT、軟件服務業(yè)務，的確已經(jīng)具備一定的競爭力。
小米財報顯示，過去四個季度IoT業(yè)務營收分別為182億、207億、209億和251億，是四大業(yè)務板塊中唯一連續(xù)四個季度實現(xiàn)增長的。截止去年年底，小米全球MIUI月活用戶達5.1億，中國大陸地區(qū)月活用戶1.3億，持續(xù)蠶食蘋果的地盤。
華為這邊，在4月26日的全球分析師大會上，輪值董事長胡厚崑表示鴻蒙系統(tǒng)搭載設備數(shù)已經(jīng)超過2.2億，過去一年凈新增超1億臺，同樣是來勢洶洶。去年6月份，任正非曾呼吁華為聚焦鴻蒙等軟件服務業(yè)務，重視程度可見一斑。
根據(jù)財報數(shù)據(jù)，蘋果在大中華地區(qū)營收占比不低。Q1，大中華區(qū)總營收達到183.4億美元，同比增長3.5%。但在華為、小米、群雄圍獵之下，蘋果的軟件服務在未來還能不能一家獨大，沒有人敢打包票——更重要的是，小米等中國手機廠商在海外也是瘋狂擴張。
嗅覺靈敏的蘋果，或許已經(jīng)意識到了再一次轉(zhuǎn)型的可能。
第五次轉(zhuǎn)型，蘋果將去往何處?
都說大象轉(zhuǎn)身很難，但貴為全球市值最高的企業(yè)，蘋果過去這些年至少有過四次重要轉(zhuǎn)型。
第一次是正面對抗微軟失利后迎回喬布斯，回歸硬件市場;第二次是推出iPod，切入移動硬件賽道;第三次是iPhone面世，帶動智能手機革命;第四次，就是前面提及的向軟件服務端轉(zhuǎn)型，追求更高利潤率。
這幾次轉(zhuǎn)型不是都大獲成功，但對于蘋果的生存發(fā)展都至關重要。
現(xiàn)在，軟件服務業(yè)務還遠沒到衰退的階段，只不過挑戰(zhàn)越來越大也是不爭的事實。更重要的是，市場風口也在轉(zhuǎn)變，蘋果不能對這一切熟視無睹。如果說當年是乘著互聯(lián)網(wǎng)黃金時代的東風向軟件服務轉(zhuǎn)型的話，那么現(xiàn)在，蘋果的策略也很明顯：重新拾起自己的“硬科技”武器，死磕自研芯片和自動駕駛。
1、自研芯片：實現(xiàn)“5G芯片自由”指日可待?
實現(xiàn)芯片自由一直是蘋果的重要策略，多年來花費巨資開發(fā)A系列和M系列芯片?，F(xiàn)在，庫克距離夢寐以求的“軟硬件一體生態(tài)閉環(huán)”，還差最后一環(huán)：5G基帶芯片，這也是蘋果最后一個被高通“卡脖子”的技術領域。
相信大家都記得，2016年蘋果將英特爾5G基帶芯片加入采購名單時，就因為高通收取的專利費過高而發(fā)起專利訴訟。自此之后，蘋果和高通漸行漸遠，iPhone 5G機型搭載的基帶芯片中，英特爾占比更是一度趕超高通。
但到了2019年，由于英特爾5G芯片性能上的缺陷實在令蘋果無法容忍，庫克無奈和高通和解，iPhone再次被高通的5G基帶芯片“攻陷”。
現(xiàn)在，英特爾已經(jīng)放棄5G智能手機調(diào)制解調(diào)器業(yè)務，高通更加無所畏懼，憑著專利權躺著數(shù)錢。習慣了對供應鏈擁有絕對掌控權的蘋果，不可能容忍這種情況一直延續(xù)下去。
2020年至今，蘋果芯片研發(fā)團隊成員擴充了數(shù)千人，期間更是豪擲10億美元將英特爾基頻芯片事業(yè)部收入囊中，包括接收2000多名研發(fā)人員。
多年的投入，蘋果現(xiàn)在已經(jīng)看到曙光。今年2月初，來自DigiTimes的報告顯示，蘋果有望在2023年實現(xiàn)內(nèi)置5G調(diào)制解調(diào)器芯片量產(chǎn)，臺積電已經(jīng)準備好承接蘋果的4nm先進制程芯片訂單。
這一次，庫克或許終于不用再向高通低頭了。
2、自動駕駛：一波三折、等待曙光
相比即將見到曙光的自研芯片，蘋果另一個重點業(yè)務——自動駕駛，就顯得波折許多。
按照最新計劃，蘋果現(xiàn)在一心跳過智能輔助駕駛，在四年內(nèi)推出直接不帶方向盤的完全無人駕駛汽車。
如果說特斯拉定義了電動汽車，蘋果現(xiàn)在想要做的就是重新定義智能汽車。為此，蘋果已經(jīng)著手搭建一整套自動駕駛產(chǎn)業(yè)鏈：從車規(guī)級芯片到配套軟硬件生態(tài)無一不打上自研標簽。
價值研究所認為，蘋果這看似激進的策略其實也有自己的無奈。在特斯拉早已占領輿論高地、掌控用戶消費心智的情況下，蘋果唯有推出更高階版的自動駕駛汽車，才能顛覆市場競爭格局。
只不過，逐鹿自動駕駛市場的車企多如牛毛，進軍汽車界以來已經(jīng)五度易帥的蘋果能否突出重圍，還要打上一個問號?？梢钥隙ǖ闹挥幸稽c：蘋果不想讓自己繼續(xù)“軟”下去，造芯也好、造車也罷，都是另一次戰(zhàn)略的更迭，也是一場長期的攻堅戰(zhàn)。
寫在最后
上周末，美國第一大行摩根大通策略師Khuram在研報中指出，本周是美股二季度“最關鍵的一周”，尤其是對于科技股云集的納指來說。周四，美股三大指數(shù)高開高走，漲幅最高的納斯達克綜合指數(shù)收漲逾3%，勢頭大好。
但大家都知道，這周的重頭戲還沒完——微軟、Meta、Alphabet(谷歌母公司)已經(jīng)先后交出成績單，周四盤后蘋果和亞馬遜財報也將如期出爐。兩大巨頭將給納指送上一份大禮包還是炸藥包，一直是華爾街投行關心的話題。
最終的結(jié)果當然不算好，亞馬遜業(yè)績暴雷、蘋果發(fā)出盈利預警，兩大巨頭的股價也在盤后先跌為敬。加上美國一季度GDP年化季率初值和核心PCE物價指數(shù)均不及市場預期，前者更是低至-1.4%，外界對今日美股的表現(xiàn)不免多了幾分擔憂。
但站在蘋果的角度，過去一年已經(jīng)習慣了股價的起起落落，庫克最擔心的不是二級市場的一時漲跌，而是能否掃清前方的迷霧。蘋果這艘市值高達2.67萬億美元的巨型航母想要掉頭，并不是那么容易的事情。