文|子彈財觀 行者
編輯|蛋總
我國五年內(nèi)第一家申請上市的保險公司，在IPO申請書里卻還有信息披露“不清晰”，這背后意味著什么？
4月19日，港交所披露的消息顯示，陽光保險集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“陽光保險”）已向港交所提交上市申請。這份IPO申請書顯示，此次上市由華泰國際、中金、瑞銀、建銀國際作為聯(lián)席保薦人。
為了此次上市順利，陽光保險還于4月初向中國證監(jiān)會提交境外IPO申請，4月13日獲得受理。一旦上市申請獲批通過，陽光保險有望成為第十家上市的保險公司。
根據(jù)銀保監(jiān)會及保險行業(yè)協(xié)會公布數(shù)據(jù)，以原保險保費收入計算，2020年陽光人壽的市場份額為1.7%，在中國91家人身險公司中排名第12位；陽光財險的市場份額為2.7%，在中國87家財產(chǎn)險公司中排名第7位。
IPO申請書顯示，2019-2021年陽光保險合并總保費收入分別為879.07億元、925.69億元、1017.59億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為50.86億元、56.19億元、58.83億元。由數(shù)據(jù)可見，2021年陽光保險的收入正式挺進(jìn)了“千億俱樂部”。
陽光保險于2005年7月成立，是國內(nèi)13家保險集團(tuán)控股公司之一。截至2021年末，陽光人壽和陽光財險合計擁有共2895家分支機(jī)構(gòu)，覆蓋中國全部省、直轄市、自治區(qū)、94.6%的地級市及63.4%的區(qū)縣。
關(guān)鍵的是，在這震動國內(nèi)保險業(yè)的上市新聞出現(xiàn)后兩天，證監(jiān)會的相關(guān)問詢就來了，讓人們開始關(guān)注陽光保險IPO文件的更多細(xì)節(jié)，以及這次IPO為何受阻？
1、業(yè)績表現(xiàn)與證監(jiān)會問詢
從客觀的數(shù)據(jù)來看，陽光保險2021年取得了不錯的成績。
IPO申請書顯示，陽光保險營收分為人身保險和財產(chǎn)保險兩個部分。
在人身險業(yè)務(wù)方面，2019-2021年，陽光人壽總保費收入分別為481.18億元、551.04億元、608.26億元，保費收入分別在集團(tuán)中占比54.74%、59.53%、59.77%，呈現(xiàn)逐年增長態(tài)勢。2020年新業(yè)務(wù)價值為28.89億元，2021年達(dá)到30.15億元，同比增長4.36%；這兩年，內(nèi)含價值分別為615.3億元、727.55億元。
目前，陽光人壽已經(jīng)擁有約6.7萬名保險營銷員和超5300名銀行保險渠道銷售人員，通過32513個銀行保險渠道網(wǎng)點銷售人身險產(chǎn)品。
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，陽光人壽主要發(fā)展傳統(tǒng)型壽險及分紅型壽險產(chǎn)品，傳統(tǒng)型壽險保費占比逐漸提升，分紅型壽險保費占比呈下滑趨勢。2019年-2021年，傳統(tǒng)型壽險的保費收入占比分別為25%、36.2%及44.1%；分紅型壽險保費收入占比分別為53.3%、43.4%及37.4%。
在財險業(yè)務(wù)方面，2020年和2021年，陽光財險原保險保費收入分別為372.70億元和405.31億元，綜合成本率分別為100.7%和105.1%。其中，2021年費用率為38.5%，賠付率為66.6%。
代理銷售渠道為陽光財險最重要銷售渠道，2019年、2020年及2021年，來自代理銷售渠道的原保險保費收入分別占陽光財險原保險保費收入總額的68.6%、72.9%及72.5%。
另外，在投資方面，截至2021年末，陽光保險投資資產(chǎn)為3886.78億元，2019年-2021年凈投資收益率分別為5.8%、5.2%、4.6%，總投資收益率分別為5.8%、6.5%、5.4%。
IPO申請書還顯示，2019-2021年陽光保險歸母凈利潤分別為50.86億元、56.19億元和58.83億元，年均復(fù)合增長率為7.6%。而截至2021年末，陽光保險資產(chǎn)總額4416.23億元，內(nèi)含價值為937.76億元，較上年末增長15.5%。
在險企最惹人關(guān)注的核心償付充足率方面，陽光保險目前處于第一梯隊。IPO申請書顯示，陽光保險的綜合償付能力充足率分別為235%、229%及223%，核心償付能力充足率分別為208%、205%及197%。
根據(jù)銀保監(jiān)會規(guī)定，這個充足率只要超過50%即可，從這點看陽光保險在維護(hù)用戶權(quán)益方面，做得還比較到位。
但是，證監(jiān)會在審核中也發(fā)現(xiàn)了陽光保險IPO招股書存在的一些問題。4月25日，證監(jiān)會國際部對陽光保險出具了境外上市反饋意見。
這個意見表示，陽光保險除了要對自己的股東做更進(jìn)一步說明外，還需特別說明公司股東“北京鼎暉東方投資管理有限公司”的現(xiàn)股東尚未按照監(jiān)管部門要求將所持股權(quán)恢復(fù)原狀的原因，相關(guān)股權(quán)是否存在爭議或糾紛，是否對本次發(fā)行產(chǎn)生實質(zhì)性障礙。
同時，陽光保險需說明公司或下屬公司經(jīng)營的醫(yī)療機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院及其從業(yè)人員是否具備相關(guān)資質(zhì)、是否存在醫(yī)療事故或醫(yī)療糾紛等。
此外，意見還提到，陽光保險需說明公司開發(fā)、運營的APP、小程序等產(chǎn)品情況，并說明是否涉及提供信息內(nèi)容，如果提供，說明信息內(nèi)容的類型，以及信息內(nèi)容安全保護(hù)的措施。
還要說明公司收集及儲存的用戶信息規(guī)模，數(shù)據(jù)收集使用情況，上市前后保護(hù)個人信息和數(shù)據(jù)安全的安排，是否符合《中華人民共和國數(shù)據(jù)安全法》等法律法規(guī)要求。
總而言之，陽光保險的IPO申請書中還存在未清晰披露的信息，需要進(jìn)行二次修正，而這樣的狀況很有可能會延遲陽光保險上市的進(jìn)程。
2、股東和數(shù)據(jù)安全
「子彈財觀」認(rèn)為，在證監(jiān)會的問詢函中，其實最核心是兩部分內(nèi)容：一是股東財務(wù)變動對此次上市帶來的影響，二是如何解決信息安全問題。
首先，目前證監(jiān)會特意點出的北京鼎暉東方投資管理有限公司，2016年就已經(jīng)更名為北京正信尚衡投資管理有限公司。這是一家由國務(wù)院下轄中國信達(dá)間接持股78.86%的國有控股投資企業(yè)，根據(jù)相關(guān)報道，在去年下半年到今年上半年的陽光集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中，最終中國信達(dá)控股的這家企業(yè)應(yīng)該成為事實上的第一大股東。
然而，當(dāng)下在陽光保險的招股書中，卻全然沒有這家企業(yè)的信息，這也是為什么證監(jiān)會要求落實國有企業(yè)持股數(shù)量以及披露這家中國信達(dá)控股公司什么時候發(fā)生股票轉(zhuǎn)讓的相關(guān)信息。
在某種程度上看，這可能讓香港投資者認(rèn)為陽光保險在信息披露上存在問題，容易傷害企業(yè)在投資人眼中的信用形象。
實際上，陽光保險IPO申請書還存在一些沒被發(fā)現(xiàn)的瑕疵，也是關(guān)于信批內(nèi)容不及時或者有漏誤的。
比如，在專利數(shù)量上，IPO文件特意寫明，陽光保險已經(jīng)有了20個專利。
但在三方平臺天眼查上查詢發(fā)現(xiàn)，陽光保險已經(jīng)通過審核被授權(quán)有效的專利，包括外觀新型和發(fā)明專利一共只有17項。
這種信息披露上的問題，在A股可能沒多大事，但到了港股可能就會引發(fā)大的風(fēng)波。其實陽光保險只要單獨列明相關(guān)專利的號碼供查詢即可，可惜在整份IPO申請書中并沒有看到。
其次，如果股權(quán)的問題還在信息范圍，那接下來證監(jiān)會對數(shù)據(jù)安全的關(guān)注都上升到了法律層次。
2021年6月10日，《中華人民共和國數(shù)據(jù)安全法》經(jīng)十三屆全國人大常委會第二十九次會議表決通過，于2021年9月1日起正式施行。
這讓依靠算法和大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司像被當(dāng)頭潑了一盆冷水，讓企業(yè)和投資人從對算法和數(shù)據(jù)使用的狂熱中清醒過來，并開始重視用戶隱私保護(hù)和消費者數(shù)據(jù)安全的問題。
然而，當(dāng)前包括國外的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在內(nèi)，絕大多數(shù)解決用戶數(shù)據(jù)安全的技術(shù)，都是從數(shù)據(jù)的發(fā)生端入手，試圖通過隱藏用戶最關(guān)鍵的信息來達(dá)到保證用戶信息安全，同時還能繼續(xù)實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)算法加大數(shù)據(jù)的運營優(yōu)勢。
然而問題是，之前有幾家國際互聯(lián)網(wǎng)巨頭曾經(jīng)公布過“脫敏后”的用戶數(shù)據(jù)，希望行業(yè)能對這樣的用戶數(shù)據(jù)安全技術(shù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化認(rèn)定。但這些信息無一例外都讓媒體或者行業(yè)專家找到了可以逐一對應(yīng)到用戶本身的特征，這不僅宣告了這些安全技術(shù)對用戶信息保護(hù)的失敗，同時還讓這幾家平臺為泄露相關(guān)用戶信息賠付了大量的金錢。
陽光保險也擁有大量的用戶個人信息并都上傳到了中心數(shù)據(jù)庫，以便公司在售后維護(hù)、保單執(zhí)行、風(fēng)險評估和產(chǎn)品設(shè)計等方面使用，但這些信息在使用中存在可能被泄漏的風(fēng)險，若陽光保險要想100%保證用戶信息不被泄露和安全性，目前來看實現(xiàn)的難度系數(shù)很大。
因此，根據(jù)《中華人民共和國數(shù)據(jù)安全法》，證監(jiān)會要求陽光保險提供相應(yīng)的信息來解釋，在這一點上采取的措施和方案。
在某種意義上來說，這件事對于陽光保險的上市路程來說，“阻礙力”更大。
3、科技投入與合作伙伴
在此次上市過程中，陽光保險對外宣傳的重點還有“科技型保險公司”。換句話說，陽光保險試圖利用自身投入的數(shù)字增長，把自己打造成一家以科技為核心的保險集團(tuán)。
根據(jù)IPO申請書，2019年至2021年，陽光保險科技投入為8.67億元、10.12億元和10.77億元，占當(dāng)年營收占比中約為0.9%。而2020年，各保險機(jī)構(gòu)信息科技投入在總營收中占比約為0.6%。
因此，陽光保險在IPO申請書中對自身的“科研型保險公司”的定位比較自信。
然而，營收破千億的陽光保險，2021年科研投入已有10個億，2020年科研投入也基本上是這個數(shù)值，增長不大。
這其實無法說明陽光保險在科研方面的投入到底能對企業(yè)有多大的拉動。因為金融企業(yè)以科技作為拉動導(dǎo)向的比比皆是，他們科研投入占營收的總比例，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于陽光保險這個不到1%的數(shù)值。
比如北京銀行，2020年財報顯示其營收大概在643億元左右，科技研發(fā)投入共計22億元，占當(dāng)年營業(yè)收入比重是3.4%。
而北京銀行的科研投入重點幾乎與陽光保險在IPO申請書中披露的科研方向一致，全都是關(guān)于信息管理、風(fēng)險控制和客戶服務(wù)，尤其是利用移動互聯(lián)網(wǎng)增強(qiáng)服務(wù)客戶能力方面。
這也意味著，如果按照相關(guān)的比例推算，陽光保險在科研投入方面若想真正趕上同行，其支出應(yīng)該在35億元左右，但現(xiàn)在這個指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。而從這樣一個落后指標(biāo)得出陽光保險是一家“科技型保險公司”的結(jié)論，還尤為不足。
關(guān)鍵的是，陽光保險所披露的所有關(guān)于科研方向的信息中，保護(hù)用戶數(shù)據(jù)安全方面沒有任何進(jìn)展。這對于數(shù)據(jù)安全法頒布之后，國家日益看重的信息安全領(lǐng)域是一個重要問題。
這也是為什么證監(jiān)會會單獨問詢陽光保險這一方面的原因。
另外，證監(jiān)會要求陽光保險披露的信息還包括在健康服務(wù)上的相應(yīng)合作伙伴，到底有無互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療資質(zhì)等問題。
因為陽光保險在客戶服務(wù)上，著重表明了自己擁有幫助用戶在線實現(xiàn)看病、問診、開藥等服務(wù)的能力，也表明這些能力是由合作伙伴提供的，但對于合作伙伴的資質(zhì)卻并沒有披露。
這在上市公司信批方面也屬于一個漏洞。
而陽光保險的官網(wǎng)對此寫得也異常含糊，沒有表明服務(wù)到底包括什么以及是否涉及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的核心資質(zhì)。
「子彈財觀」對其中一些服務(wù)商進(jìn)行了追蹤，發(fā)現(xiàn)包括春雨醫(yī)生在內(nèi)，很多服務(wù)商是具備互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療資質(zhì)，但其跟陽光保險的具體合作模式并沒有披露，反而這些醫(yī)療平臺具有開放式的接口，允許任何服務(wù)機(jī)構(gòu)調(diào)用接口來使用他們線上醫(yī)療的服務(wù)。
這是否意味著，陽光保險跟這些機(jī)構(gòu)的服務(wù)僅留存在功能調(diào)取以及后臺保險結(jié)算這個層次？深度用戶信息互相溝通和處理是否并沒有實現(xiàn)？
上述相關(guān)的信息還是應(yīng)該在IPO申請書中詳細(xì)解答，不然很容易引起投資人的擔(dān)憂。
從目前來看，陽光保險IPO申請書還存在一系列需要澄清的內(nèi)容，如果需要加速上市，那么陽光保險相應(yīng)團(tuán)隊的工作就比較繁重。
而企業(yè)若想順利登陸港股，就必須做到信息披露清晰，這是一個重要前提。