記者 | 張熹瓏
4月28日晚間，芭田股份（002170）發(fā)布2021年年報及一季報。2021年，公司營收達到24.85億元，同比增長16.87%；凈利潤為0.81億元，漲幅達4.40%。今年一季度，公司營收達到7.10億元，同比增長36.92%；凈利潤為0.22億元，漲幅達136.86%。
從兩份報告來看，公司在營收和凈利潤方面均取得不錯的成績。但業(yè)績整體穩(wěn)健增長的背后，公司正面臨資金緊缺的困境。原材料價格波動給芭田股份帶來的負面影響逐漸顯現(xiàn)：毛利率下滑、現(xiàn)金流為負、價格優(yōu)勢丟失。
資料顯示，芭田股份是國內(nèi)復(fù)合肥行業(yè)第一家上市公司，前身為深圳京石多元復(fù)合肥廠，主要產(chǎn)品包括多元復(fù)合肥和其他肥料。
雖然2021年以來實現(xiàn)營收和凈利雙增長，但公司也面對著營業(yè)成本增速高于營收、獲利能力下降等問題。根據(jù)東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)，獲利能力方面公司表現(xiàn)遜于行業(yè)整體：2021年芭田股份ROE指標為3.98%，低于行業(yè)平均18.78%；凈利率3.24%，低于行業(yè)平均16.69%。
毛利率持續(xù)下滑
2021年，公司毛利率為15.89%，與去年同期19.28%相比下降了3.39%。其中，貢獻主營業(yè)務(wù)收入將近九成的芭田復(fù)合肥系列毛利率下滑幅度最大，為16.14%，同比減少4.51%，高于平均毛利率下降幅度。
年報預(yù)計，未來五年將毛利率繼續(xù)下滑，2026年或下降至15.11%；成本率持續(xù)走高，未來五年將向85%逼近。實際上，今年一季度公司毛利率已經(jīng)跌至15%以下，為13.95%。這也是公司近五年來毛利率首次跌至14%以下。
毛利率下降的重要原因來自原材料價格的上漲。公司主營產(chǎn)品復(fù)合肥料的上游產(chǎn)品為基礎(chǔ)化肥原料，主要構(gòu)成為三大營養(yǎng)元素：氮、磷、鉀，這三大元素所對應(yīng)的基礎(chǔ)化肥占生產(chǎn)成本的比例超過80%以上。加上公司目前沒有展開基礎(chǔ)化肥原料生產(chǎn)的業(yè)務(wù)，因此原材料價格變動對公司營業(yè)成本影響很大。
年報顯示，公司主要的七種原材料去年下半年以來都有幅度不小的漲價。漲幅最高的原材料F從2223.45元升至3334元，漲幅將近50%；漲幅排在第二位的是原材料A，從2623.28元上升到3634.70元，增長38.56%。原材料A也是公司采購占比最大的原材料，占22.69%。
原材料價格上升對營業(yè)成本的影響顯而易見。2021年公司營業(yè)成本為20.9億元，同比增加21.78%，成本增速甚至高于營業(yè)收入增速。
受原材料價格牽制可以說是一直以來存在的“老大難”問題。2017年，由于上游原材料價格波動劇烈，加上貴州項目開始計提折舊，公司首次出現(xiàn)虧損。
進軍新能源賽道
一方面原材料價格上漲，另一方面公司加速布局生產(chǎn)線和新項目，資金緊缺程度加大。2021年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.01億元，降幅為72.29%。今年一季度，經(jīng)營現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負，為-1.47億元，降幅為453.82%。報告顯示，系預(yù)付材料供應(yīng)商款項同比增加所致。
資金壓力短期內(nèi)或難以緩解。2021年公司預(yù)付賬款6772.39萬元；其中賬齡一年以內(nèi)的占比86.99%。年報提到，當前公司處于快速發(fā)展期，各項目的土地、基建、設(shè)備、礦產(chǎn)資源等投入資金較大，后續(xù)仍有較大資金投入需求，同時公司通過債權(quán)融資解決資金需求也導(dǎo)致資產(chǎn)負債率逐年上升。2021年，公司研發(fā)投入加大。研發(fā)費用3191.81萬元，同比增長了31.35%，占營業(yè)收入比例1.28%。
去年以來，子公司貴州芭田小高寨磷礦工程及徐州芭田水泥高塔生產(chǎn)線項目開工投入，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額陷入負數(shù)狀態(tài)，凈額-1.39億元，降幅達到7153.13%。今年，一季度貴州芭田硝酸罐項目提上進程，投資現(xiàn)金凈額為-4999.42萬元，同比減少348.36%。
如何減少原材料價格波動帶來的影響，芭田股份瞄準蒸蒸日上的新能源產(chǎn)業(yè)，決心進軍磷酸鐵鋰材料市場。2021年11月，公司完成了關(guān)于貴州芭田新能源材料有限公司工商注冊登記手續(xù)，并取得了貴州省甕安縣核發(fā)的《營業(yè)執(zhí)照》。
雖然磷酸鐵鋰材料需求量日益增長，但跨界轉(zhuǎn)型也并非易事，相關(guān)項目存在投資金額大、投資周期長的問題。進軍新能源領(lǐng)域，公司的資金壓力或進一步增大。一季度，公司短期借款有大幅度提高，達到5.95億元，同比增加65.68%。
對這塊大蛋糕“虎視眈眈”的還有一批新老玩家。老玩家如德方納米、富臨精工爭相擴產(chǎn)，掌握優(yōu)勢明顯的研發(fā)技術(shù)，如德方納米的液相法+硝酸鐵工藝，富臨精工的草酸亞鐵工藝等。新玩家如廈鎢新能、貝特瑞等也開始和鋰電池下游廠商合作，這些企業(yè)本身就屬于鋰電材料領(lǐng)域企業(yè)，具備鋰電材料相關(guān)研發(fā)技術(shù)和鋰電設(shè)備。
在雙碳的大背景下，國家針對磷礦行業(yè)的企業(yè)申請批準將更嚴格，如磷酸一銨和磷酸二銨的產(chǎn)能擴張方面。面向更嚴格的游戲規(guī)則和已有一定基礎(chǔ)的新老玩家，芭田股份將迎來一場激烈的市場搶奪戰(zhàn)。