文|美股研究社
距離奈飛財(cái)報(bào)“爆雷”已經(jīng)過(guò)去了半個(gè)月，在四月底，谷歌、蘋(píng)果、Meta、微軟、亞馬遜接過(guò)了財(cái)報(bào)季的指揮棒，依舊給了投資者迎頭一擊。
盡管蘋(píng)果只是增速下滑，成績(jī)依然為正，微軟還展示了一些增長(zhǎng)的韌性，然而，作為美股“發(fā)動(dòng)機(jī)”，谷歌、Meta、亞馬遜的集體爆雷并非另外兩位同仁能抗住的，大盤(pán)熄火愈演愈烈。
5月5日，美聯(lián)儲(chǔ)排除了更大力度加息的可能性，帶著科技股盤(pán)中扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。但語(yǔ)言上的信心只能開(kāi)個(gè)好頭，科技股會(huì)在所謂去泡沫的道路上越走越遠(yuǎn)嗎？
科技股業(yè)績(jī)爆雷
截至5月5日，GAMMA的財(cái)報(bào)已盡數(shù)交卷，但“吹哨人”早已發(fā)聲。4月27日，高盛發(fā)布消息稱(chēng)，過(guò)去一周美股科技股五巨頭的累計(jì)凈賣(mài)出量達(dá)到今年峰值，投資者顯然失去了堅(jiān)守的勇氣。
而從另一個(gè)角度看，他們至少避過(guò)了亞馬遜這顆“大雷”，彼時(shí)，市場(chǎng)尚未想到兩天后，一向以穩(wěn)健著稱(chēng)的亞馬遜會(huì)讓市場(chǎng)大跌眼鏡。
4月29日，亞馬遜公布了科技股巨頭中最差的一份財(cái)報(bào)，也是亞馬遜近幾年最差的一份財(cái)報(bào)。2022年Q1，亞馬遜實(shí)現(xiàn)凈銷(xiāo)售額1164.44億美元，同比增長(zhǎng)僅7%，是亞馬遜自2001年以來(lái)的最低增速；因投資Rivian凈虧損38億美元，是2015年以來(lái)的首次季度虧損；每股虧損7.56美元，而市場(chǎng)預(yù)期每股正收益8.37美元。
市場(chǎng)預(yù)期了亞馬遜營(yíng)收的低增長(zhǎng)，但在保守態(tài)度下依然錯(cuò)估了它的盈利能力。全球多市場(chǎng)銷(xiāo)售額下降、廣告業(yè)務(wù)增速?gòu)纳霞径鹊?3%下滑至本季度的25%，訂閱服務(wù)、第三方服務(wù)增速同樣下滑。曾經(jīng)的救星AWS收入184.4億美元，37%的常態(tài)增速也僅僅與市場(chǎng)預(yù)期持平。
亞馬遜CEO Andy Jassy說(shuō)：“業(yè)務(wù)的關(guān)鍵領(lǐng)域都朝著錯(cuò)誤的方向發(fā)展?！彼\(chéng)懇地預(yù)計(jì)二季度營(yíng)收在1160億-1210億美元之間，不及市場(chǎng)預(yù)期的1255億美元。亞馬遜盤(pán)后隨之大跌超10%。
稍早發(fā)布財(cái)報(bào)谷歌和Meta則在廣告收入增長(zhǎng)放緩上和亞馬遜遙相呼應(yīng)，但考慮到這兩者對(duì)廣告的強(qiáng)烈依賴(lài)，他們所受的沖擊甚至強(qiáng)于亞馬遜。
谷歌4月26日發(fā)布的2021財(cái)年Q4財(cái)報(bào)顯示，其實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收680.11億美元，同比增長(zhǎng)23%，創(chuàng)近兩年最低記錄；核心廣告業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)22%，環(huán)比下跌11%。凈利潤(rùn)為164.36億美元，同比下降8.3%。
Meta4月27日發(fā)布的一季度財(cái)報(bào)顯示，其營(yíng)業(yè)收入279.08億美元，同比增長(zhǎng)7%，為2012年上市以來(lái)最低同比增速，低于分析師一致預(yù)期的282.4億美元，原因是廣告收入270億美元低于分析師預(yù)期的274.8億美元。不過(guò)，元宇宙領(lǐng)域的收入增長(zhǎng)讓市場(chǎng)給了它一份“矮子里面拔高個(gè)”的短期看好。
蘋(píng)果和微軟一直是地位穩(wěn)固、增長(zhǎng)亮眼的代表，但在本次財(cái)報(bào)季，兩者也有所分化。
蘋(píng)果4月29日發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，第二季度營(yíng)收972.7億美元，超出市場(chǎng)939.8億美元預(yù)期，不過(guò)8.59%的同比增速為過(guò)去六個(gè)季度新低，且首次跌破兩位數(shù)；每股收益為1.52美元，超出市場(chǎng)預(yù)期的 1.43 美元。然而，蘋(píng)果CEO庫(kù)克在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議上讓市場(chǎng)保持謹(jǐn)慎，他坦承，疫情、供應(yīng)鏈危機(jī)和國(guó)際地緣因素將為蘋(píng)果帶來(lái)近80億美元損失。
相比之下，微軟成為GAMMA乃至整個(gè)科技股“最后的榮光”，核心指標(biāo)全面超市場(chǎng)預(yù)期：季度內(nèi)營(yíng)收493.6億美元，同比增長(zhǎng)18%；利潤(rùn)167億美元，同比增長(zhǎng)8%；每股凈收益為2.22美元，高于分析師預(yù)期2.19美元；Azure和其它云服務(wù)增速46%，持平此前的高速增長(zhǎng)。
并且，和蘋(píng)果無(wú)指引不同，微軟樂(lè)觀預(yù)計(jì)下季度各項(xiàng)業(yè)務(wù)都將有良好發(fā)展，營(yíng)收528億美元持平市場(chǎng)預(yù)期，而微軟也在當(dāng)天擔(dān)起了救市重任。
不過(guò)，雖然“你大哥還是你大哥”，但大盤(pán)已經(jīng)不是那個(gè)能坦然承受風(fēng)險(xiǎn)與壓力的大盤(pán)了。
大盤(pán)早已降速
投資管理機(jī)構(gòu)Richard Bernstein Advisors副首席投資官Dan Suzuki日前警告稱(chēng)，科技股泡沫依舊，而美股可能正處于暴跌開(kāi)場(chǎng)。
至少對(duì)五大巨頭而言，這不是個(gè)好消息。剛剛過(guò)去的四月，谷歌、蘋(píng)果、Meta、微軟、亞馬遜股價(jià)分別下跌17.95%、9.71%、9.84%、9.99%、23.8%，其中Meta還是因?yàn)樨?cái)報(bào)后的暴漲大幅抹去了月內(nèi)跌幅。對(duì)巨頭而言，跌得少就算成功。
四月，納斯達(dá)克綜合指數(shù)創(chuàng)下2008年金融危機(jī)以來(lái)最大月度跌幅，13.3%，較2021年11月高點(diǎn)已下跌近22%。
同樣受累于科技股表現(xiàn)的還有眾多基金，Baillie Gifford的蘇格蘭抵押貸款投資信托基金和Cathy Wood的旗艦產(chǎn)品方舟創(chuàng)新ETF從去年開(kāi)始遭遇巨額虧損，華爾街日?qǐng)?bào)稱(chēng)老虎環(huán)球的旗艦對(duì)沖基金今年以來(lái)跌幅超過(guò)40%，而老虎環(huán)球?qū)ν獗硎荆骸?月，我們的公募基金2022年開(kāi)局非常令人失望，鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)情況，市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，但我們不相信借口，所以也不會(huì)找任何借口?！?/p>
實(shí)際上，巨頭已經(jīng)可以稱(chēng)得上是最后一批的“市場(chǎng)受害者”，因?yàn)槌砷L(zhǎng)股的下跌洗盤(pán)從去年開(kāi)始就愈演愈烈，巨頭僅僅是帶著指數(shù)多支撐了些時(shí)日。
富國(guó)銀行股票策略主管Christopher Harvey說(shuō)："（成長(zhǎng)股）拋售都是'增長(zhǎng)'問(wèn)題，但不是說(shuō)它們?nèi)狈υ鲩L(zhǎng)。相反，是關(guān)于增長(zhǎng)的風(fēng)格、持續(xù)的錯(cuò)誤估值以及有問(wèn)題的風(fēng)險(xiǎn)偏好。"換句話(huà)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)需要避險(xiǎn)和穩(wěn)定，它們就會(huì)放棄對(duì)慣于虧損的成長(zhǎng)股的等待與忍耐。奈飛連續(xù)大跌就是例子之一，而Shopify、Snowflake、Block等股票的關(guān)鍵詞已經(jīng)變成了“腰斬”。
巨頭也在失去穩(wěn)固地位，轉(zhuǎn)而出現(xiàn)分化，正如它們的業(yè)績(jī)一樣。5月3日，由Sean Darby領(lǐng)導(dǎo)的 Jefferies 分析師重申他們?cè)诙路萁o出的建議：投資者應(yīng)該避免全盤(pán)參與FAAMNG這樣的科技股巨頭組合，要把焦點(diǎn)放在MANG身上，Meta、亞馬遜和奈飛是有危險(xiǎn)的，微軟、蘋(píng)果、英偉達(dá)和谷歌才是后市穩(wěn)定劑。
顯然，如果宏觀壓力不可控，那就要將更多目光放回企業(yè)基本面。對(duì)巨頭而言，增長(zhǎng)卻不像以前一樣容易。
存量時(shí)代回歸基本面
毫無(wú)疑問(wèn)，業(yè)績(jī)或估值都無(wú)法離開(kāi)當(dāng)前的宏觀形勢(shì)獨(dú)立評(píng)價(jià)，而因素也正如蘋(píng)果CEO庫(kù)克在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議上總結(jié)的那樣。這還會(huì)帶來(lái)連鎖效應(yīng)，例如廣告行業(yè)整體增長(zhǎng)放緩，而TikTok還瓜分了一部分份額。Insider Intelligence預(yù)測(cè)，2022年TikTok的廣告收入規(guī)模有望達(dá)到110億美元，同比增長(zhǎng)近175%。
很難說(shuō)巨頭們目前的探索性動(dòng)作能帶來(lái)多大收益。然而，這體現(xiàn)了一家公司如何押注自己的未來(lái)，側(cè)面形成了對(duì)它的考驗(yàn)，正如Meta的元宇宙事業(yè)即使步伐緩慢，依然能因?yàn)轭^顯設(shè)備銷(xiāo)量上升這些事件，博得市場(chǎng)的認(rèn)可。今年Q1，Meta 的Reality Labs 營(yíng)收6.95 億美元，同比增長(zhǎng)30.15%。
5月5日，谷歌也在元宇宙上再進(jìn)一步。谷歌硬件負(fù)責(zé)人Rick Osterloh今日證實(shí)，谷歌已經(jīng)收購(gòu)了擁有Micro LED技術(shù)的初創(chuàng)企業(yè)Raxium，與谷歌的設(shè)備與服務(wù)團(tuán)隊(duì)融合后，谷歌的XR頭顯設(shè)備將運(yùn)用其技術(shù)。
同時(shí)，蘋(píng)果也在近期傳出消息，電動(dòng)汽車(chē)的開(kāi)發(fā)力度再次加強(qiáng)。彭博社5月3日?qǐng)?bào)道，蘋(píng)果聘請(qǐng)了福特汽車(chē)高管烏杰卡舍維奇。在供應(yīng)鏈方面也有進(jìn)展，LeaksApplePro的爆料顯示，蘋(píng)果汽車(chē)的開(kāi)發(fā)正在進(jìn)行當(dāng)中，正式發(fā)布仍將在2025年或2024年底，而生產(chǎn)合作方之一為富士康，后者給予了否認(rèn)。
相比之下，巨頭則或多或少面臨一個(gè)相同的問(wèn)題：人力。
亞馬遜原本就十分依賴(lài)人力開(kāi)展電商業(yè)務(wù)，但已經(jīng)長(zhǎng)時(shí)間陷入員工關(guān)系漩渦，而人力成本也在水漲船高。Meta在5月4日表示：“我們會(huì)根據(jù)業(yè)務(wù)需求定期重新評(píng)估人才儲(chǔ)備，并根據(jù)本財(cái)報(bào)期間給出的支出指引，相應(yīng)地放緩招聘增長(zhǎng)速度。”
蘋(píng)果的零售人員正準(zhǔn)備效仿亞馬遜員工4月建立工會(huì)的舉動(dòng)，成立蘋(píng)果內(nèi)部工會(huì)，爭(zhēng)取更高的薪資待遇。同時(shí)，微軟的財(cái)報(bào)顯示出研發(fā)和管理費(fèi)用的明顯增長(zhǎng)，其中人員薪資支出是主要原因。
科技股面臨內(nèi)外雙重考驗(yàn)，后續(xù)的發(fā)展會(huì)有更多變數(shù)。
橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐上周稱(chēng)，后COVID時(shí)代史無(wú)前例的資金洪流沖擊市場(chǎng)，帶來(lái)了SPAC繁榮、IPO熱潮和期權(quán)活動(dòng)大幅回升，而看似優(yōu)秀的流動(dòng)性讓科技股走向泡沫破滅。
新興科技股“似乎不再處于泡沫中，但它們似乎也沒(méi)有大幅轉(zhuǎn)向相反的極端，因此現(xiàn)在不一定是買(mǎi)入它們的好時(shí)機(jī)，”他寫(xiě)道，“泡沫可能需要很長(zhǎng)時(shí)間才能解除，就像1929年和90年代后期?！?/p>
同樣看空的還有曾預(yù)見(jiàn)1987年美股崩盤(pán)的傳奇億萬(wàn)富翁投資者Paul Tudor Jones，他認(rèn)為當(dāng)前投資者需要關(guān)注“保本”問(wèn)題：“就金融資產(chǎn)而言，你想不出比現(xiàn)在更糟糕的環(huán)境。顯然，你不該擁有債券和股票?！?/p>
無(wú)論如何，科技股巨頭業(yè)績(jī)失落可能讓基本面的防線(xiàn)也不再穩(wěn)固。在一個(gè)動(dòng)蕩的市場(chǎng)里，繼續(xù)做長(zhǎng)期“價(jià)投”、退場(chǎng)保資金、風(fēng)險(xiǎn)操作博利益，都在投資者一念之間，但選好企業(yè)的規(guī)則是不變的。