文｜江瀚視野觀察
最近一段時(shí)間，受到疫情的影響，各類醫(yī)療防護(hù)用品的需求激增，不少地方甚至是一件難求的狀態(tài)，除了大家最熟悉的口罩之外，一次性手套也成為了大家的必備品，然而就在這樣的情況下，一次性手套巨頭手套茅英科醫(yī)療也發(fā)布了自己的成績(jī)單，我們到底該怎么看英科醫(yī)療的成績(jī)呢？
一、英科醫(yī)療發(fā)布一季度業(yè)績(jī)
據(jù)證券日?qǐng)?bào)的報(bào)道，英科醫(yī)療發(fā)布2021年年報(bào)和2022年一季報(bào)，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入162.4億元，同比增長(zhǎng)17.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)74.3億元，同比增長(zhǎng)6%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)73.9億元，同比增長(zhǎng)5.4%。
而據(jù)證券之星的報(bào)道，英科醫(yī)療2022一季報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入22.88億元，同比下降66.03%；歸母凈利潤(rùn)8349.31萬元，同比下降97.77%。
根據(jù)西南證券的研報(bào)，英科醫(yī)療上市以來便持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，一次性手套產(chǎn)能從2014年的77億只增加至2021的750億只，其中PVC手套約300億只，丁腈手套約450億只，已經(jīng)成為全球最大的PVC手套生產(chǎn)商和全球最大的非天然乳膠手套生產(chǎn)商。
目前公司產(chǎn)能擴(kuò)張快速推進(jìn)，已經(jīng)打造了山東、安徽和江西等幾個(gè)大型一次性手套生產(chǎn)基地，同時(shí)公司穩(wěn)步推進(jìn)安徽淮北英科醫(yī)療防護(hù)用品產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，山東青州年產(chǎn)33億只高端丁腈醫(yī)療手套項(xiàng)目，安徽懷寧年產(chǎn)400億只（4000萬箱）高端醫(yī)用手套項(xiàng)目，預(yù)計(jì)到2022年底公司總產(chǎn)能將達(dá)1000億只以上，未來成為全球最大的一次性手套生產(chǎn)企業(yè)。
英科醫(yī)療于2009年成立于山東省淄博市，2017年7月上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋醫(yī)療防護(hù)、康復(fù)護(hù)理、保健理療、檢查耗材四大板塊。據(jù)36氪的報(bào)道，疫情爆發(fā)以來，英科醫(yī)療通過提供一次性手套等關(guān)鍵防疫物資取得了業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)：2020年公司營(yíng)收138.37億，2021年增至162.40億，產(chǎn)品銷售至120多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，期間大賺144億，是過去累計(jì)凈利潤(rùn)的數(shù)十倍。
伴隨上述業(yè)績(jī)的是股價(jià)一飛沖天，從2020年初至2021年1月期間，短短一年時(shí)間股價(jià)漲逾40倍，成為市場(chǎng)炙手可熱的“手套茅”。
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2020年的產(chǎn)能計(jì)算，英科醫(yī)療已是中國(guó)最大及全球第三大的一次性手套供應(yīng)商。而隨著疫情突然爆發(fā)——全球手套需求激增，價(jià)格飛漲，出口價(jià)格在2021年3月達(dá)到巔峰，相較2020年1月，單價(jià)將近翻了三倍。因此而獲益的英科醫(yī)療市值一度突破千億大關(guān)。
然而，就是這個(gè)高速增長(zhǎng)的手套茅，我們到底該怎么看他的成績(jī)單呢？
二、英科醫(yī)療的業(yè)績(jī)到底該怎么看？
其實(shí)，我們仔細(xì)研究英科醫(yī)療的發(fā)展，很多人都在問我們又該怎么看待當(dāng)前英科醫(yī)療的發(fā)展呢？
首先，英科醫(yī)療之前的成功其實(shí)是恰逢其時(shí)。在2020年疫情之前，對(duì)于大多數(shù)人來說醫(yī)用手套實(shí)在不是一個(gè)受關(guān)注的市場(chǎng)，這是因?yàn)獒t(yī)用手套和當(dāng)時(shí)的醫(yī)用口罩一樣是一個(gè)小品類的市場(chǎng)，其受眾范圍非常窄，一般情況下很少有人會(huì)去使用，只有醫(yī)院的醫(yī)生和一些特殊崗位的工作人員會(huì)使用這個(gè)產(chǎn)品，所以當(dāng)時(shí)基本上市場(chǎng)上比較有名的醫(yī)用手套的生產(chǎn)企業(yè)就那幾家，與英科醫(yī)療可以一較高下的只有藍(lán)帆醫(yī)療，以及馬來西亞的Top Glove。
然而就在疫情之前，藍(lán)帆醫(yī)療轉(zhuǎn)型去做支架了，而馬來西亞受到疫情的影響直接停產(chǎn)，這就讓英科醫(yī)療成為了那段時(shí)間市場(chǎng)之上少有的產(chǎn)品提供者，需求快速激增而供應(yīng)卻非常有限，自然帶動(dòng)了整個(gè)英科醫(yī)療業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，甚至于不少企業(yè)都用大價(jià)錢去高價(jià)收購英科醫(yī)療的手套，這自然讓英科醫(yī)療的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了前所未有的高增長(zhǎng)。再加上，手套不是像口罩那樣隨便是個(gè)企業(yè)就可以生產(chǎn)的，手套產(chǎn)線則需要?jiǎng)虞m百萬的投入及12-18個(gè)月的投產(chǎn)時(shí)間，產(chǎn)業(yè)集中度更高，在這樣的多種因素的疊加下，英科醫(yī)療的成功實(shí)際上是必然的結(jié)果。
其次，英科醫(yī)療的業(yè)績(jī)可以用一個(gè)更加長(zhǎng)期的眼光看待。
可以說，之前英科醫(yī)療的成功是一個(gè)周期性企業(yè)恰逢其時(shí)碰到了大風(fēng)口，市場(chǎng)上沒有太多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，再加上需求量井噴，自然可以賺個(gè)盆滿缽滿，但是一旦市場(chǎng)開始恢復(fù)正常之后，越來越多的企業(yè)也就可以發(fā)現(xiàn)了商機(jī)，一旦企業(yè)獲得了高額利潤(rùn)就會(huì)刺激大量的企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)，我們看到2020年之后大量的企業(yè)開始進(jìn)入市場(chǎng)，英科醫(yī)療所占據(jù)的壟斷市場(chǎng)地位其實(shí)遭到了一定程度的沖擊，伴隨著市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，英科醫(yī)療的產(chǎn)品價(jià)格必然會(huì)出現(xiàn)一定程度的下降。
與此同時(shí)，從去年開始整個(gè)世界供應(yīng)鏈開啟了全面漲價(jià)的態(tài)勢(shì)，對(duì)于大多數(shù)產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)來說，供應(yīng)鏈漲價(jià)幾乎是無解的難題，對(duì)于英科醫(yī)療這樣的公司來說，面臨的壓力也同樣巨大。不過，目前丁腈手套和PVC手套價(jià)格已經(jīng)降低至較低水平，預(yù)計(jì)后續(xù)下降空間較小，產(chǎn)能出清后，價(jià)格有望迎來提升，從而帶動(dòng)英科醫(yī)療業(yè)績(jī)?cè)鏊儆|底回升。
第三，英科醫(yī)療的發(fā)展到底有沒有希望呢？其實(shí)，客觀地說，最近一段時(shí)間疫情的反復(fù)給英科醫(yī)療帶來了較好的市場(chǎng)發(fā)展良機(jī)，英科醫(yī)療之所以成功是因?yàn)橐咔閷?dǎo)致了歐美手套需求量的激增，之前由于國(guó)內(nèi)的使用習(xí)慣等問題，大家用手套還是用的不多，相比于歐美人均每年消耗幾百個(gè)手套來說，中國(guó)的手套消費(fèi)數(shù)量其實(shí)是非常低，而疫情的反復(fù)逐漸教育了大家對(duì)于手套的使用，我們有充分的理由相信，中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的手套還是有一定進(jìn)一步增長(zhǎng)的可能性的，這無疑是英科醫(yī)療扭轉(zhuǎn)自身面臨市場(chǎng)問題的一次機(jī)遇。而且我們觀察到，英科醫(yī)療的鎮(zhèn)江輪椅生產(chǎn)基地已具備年產(chǎn)手動(dòng)輪椅50萬臺(tái)，年產(chǎn)電動(dòng)輪椅5萬臺(tái)及其他康復(fù)理療器械和產(chǎn)品生產(chǎn)的能力。未來伴隨著英科醫(yī)療康復(fù)護(hù)理板塊的發(fā)展，給市場(chǎng)的想象空間還是不錯(cuò)的。
?因此，英科醫(yī)療當(dāng)前業(yè)績(jī)的變化建議還是用一個(gè)更加冷靜的觀點(diǎn)看待，看長(zhǎng)期價(jià)值比短期更有意義。