文|鰲頭財(cái)經(jīng) 曉敏 高原
2021年，睿智醫(yī)藥(300149.SZ)盈利能力斷崖式下滑，正通過(guò)出售資產(chǎn)解困。
4月30日，睿智醫(yī)藥公布2021年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.91億元，同比增加14.11%；凈利潤(rùn)虧損約4.02億元。上年同期盈利1.55億元。
3月份以來(lái)，睿智醫(yī)藥3次發(fā)布出售資產(chǎn)公告，并表示要聚焦CXO主業(yè)。
然而，鰲頭財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，作為主業(yè)的醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)服務(wù)板塊凈利潤(rùn)虧損3226.82萬(wàn)元，但要“拋棄”的微生態(tài)健康業(yè)務(wù)板塊凈利潤(rùn)卻達(dá)6863.93萬(wàn)元，睿智醫(yī)藥真的“睿智”嗎？
截止2022年一季度，睿智醫(yī)藥貨幣資金僅6116.71萬(wàn)元，但短期借款有1.6億元，賬面現(xiàn)金無(wú)法完全覆蓋。
睿智醫(yī)藥急于出售優(yōu)良資產(chǎn)，更多原因或許是出于緩解資金壓力。
兩個(gè)月三次出售資產(chǎn)
不到兩個(gè)月三發(fā)出售資產(chǎn)公告，睿智醫(yī)藥怎么了？
3月9日，睿智醫(yī)藥公告稱(chēng)，子公司上海睿智擬將其持有的凱惠藥業(yè)100%股權(quán)以人民幣2.66億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給博騰股份。
凱惠藥業(yè)2020年和2021年前11個(gè)月?tīng)I(yíng)業(yè)收入分別為1.55億元和1.31億元，凈利潤(rùn)分別為-2746.32萬(wàn)元和-8420.77萬(wàn)元。
睿智醫(yī)藥表示，本次公司轉(zhuǎn)讓凱惠藥業(yè)的股權(quán)，主要是為了優(yōu)化公司資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)，緩解公司資金壓力，集中資源投入具有優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略。
4月28日，睿智醫(yī)藥表示，受上海疫情影響，本次交易的部分先決條件短期內(nèi)難以達(dá)成，為確保凱惠藥業(yè)盡快復(fù)工復(fù)產(chǎn)，經(jīng)雙方一致協(xié)商，在博騰股份（300363.SZ）向公司支付1600萬(wàn)元后，雙方先行進(jìn)行工商變更登記。截至目前，公司已收到博騰股份支付的1600萬(wàn)元，并已完成了凱惠藥業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的工商變更登記工作。
出售凱惠藥業(yè)，僅是睿智醫(yī)藥2022年變賣(mài)資產(chǎn)的開(kāi)始。
3月31日，睿智醫(yī)藥有公告稱(chēng)，公司擬將持有的量子高科100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給泰萊公司，交易價(jià)格約為2.37億美元（約為15億元人民幣）。
2020年和2021年前11個(gè)月，量子高科營(yíng)業(yè)收入分別為2.81億元和2.98億元，凈利潤(rùn)分別為6790.79萬(wàn)元和5912.01萬(wàn)元。
量子高科主要從事益生元業(yè)務(wù)的生產(chǎn)、研發(fā)、銷(xiāo)售。睿智醫(yī)藥表示，通過(guò)置出益生元業(yè)務(wù)，將有助于公司聚焦CXO主業(yè)，同時(shí)優(yōu)化公司資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)，符合公司整體發(fā)展戰(zhàn)略。
睿智醫(yī)藥介紹，本次出售量子高科100%股權(quán)，預(yù)計(jì)可確認(rèn)投資收益約13億元，預(yù)計(jì)對(duì)公司凈利潤(rùn)影響為約10億元。
4月20日，睿智醫(yī)藥再度發(fā)布出售資產(chǎn)公告稱(chēng)，公司擬將持有的量子江門(mén)100%股權(quán)以人民幣8300萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給江門(mén)合鋒或江門(mén)合鋒指定的主體。
2020年和2021年前11個(gè)月，量子江門(mén)營(yíng)業(yè)收入分別為322.13萬(wàn)元和375.95萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為-41.27萬(wàn)元和35.05萬(wàn)元。
睿智醫(yī)藥表示，本次公司轉(zhuǎn)讓量子江門(mén)的股權(quán)，主要是為了聚焦主業(yè)，同時(shí)優(yōu)化公司資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略。
睿智醫(yī)藥介紹，本次出售量子江門(mén)100%股權(quán)，預(yù)計(jì)可確認(rèn)投資收益約2500萬(wàn)元，預(yù)計(jì)對(duì)公司凈利潤(rùn)影響為約1870萬(wàn)元。
巨虧4億計(jì)提商譽(yù)減值3.6億
2021年半年報(bào)中，睿智醫(yī)藥自稱(chēng)，作為一家擁有領(lǐng)先水平的生物藥、化學(xué)藥一站式醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)外包服務(wù)與微生態(tài)營(yíng)養(yǎng)制劑開(kāi)發(fā)、微生態(tài)健康管理解決方案提供商，睿智醫(yī)藥始終秉持“科技為本，技術(shù)為先”的發(fā)展理念與“成為全球領(lǐng)先的醫(yī)藥健康創(chuàng)新服務(wù)企業(yè)”的企業(yè)愿景，致力于持續(xù)賦能全球醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新策源。
2021年年報(bào)中，睿智醫(yī)藥則刪除了“微生態(tài)營(yíng)養(yǎng)制劑開(kāi)發(fā)、微生態(tài)健康管理解決方案”這一表述。
這也表明，睿智醫(yī)藥的主營(yíng)業(yè)務(wù)有所聚焦，但這真的“劃算”嗎？
2018年至2020年，睿智醫(yī)藥業(yè)績(jī)較為平穩(wěn)，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.97億元、13.28億元和14.82億元，分別同比增長(zhǎng)262.05%、33.19%和11.58%；凈利潤(rùn)分別為1.61億元、1.39億元和1.55億元，分別同比增長(zhǎng)178.63%、-13.75%和11.25%。
不過(guò)，到了2021年，睿智醫(yī)藥盈利能力斷崖式下滑。
2021年，睿智醫(yī)藥營(yíng)業(yè)收入達(dá)16.91億元，同比增加14.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損約4.02億元。
睿智醫(yī)藥表示，公司2021年計(jì)提商譽(yù)減值36760萬(wàn)元；江蘇啟東生物藥商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目投入使用早期各項(xiàng)開(kāi)支費(fèi)用增加而收入規(guī)模有待進(jìn)一步提升；薪酬調(diào)整導(dǎo)致人工成本同比增加；執(zhí)行新租賃準(zhǔn)則下，原經(jīng)營(yíng)租賃（新準(zhǔn)則下需確認(rèn)為租賃負(fù)債）下未確認(rèn)融資費(fèi)用的攤銷(xiāo)導(dǎo)致該部分財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。
2020年和2021年前11個(gè)月，睿智醫(yī)藥出售三家公司的營(yíng)業(yè)收入分別合計(jì)約4.39億元和4.32億元。其中，三家公司2020年?duì)I業(yè)收入占到了上市公司總營(yíng)收的29.62%，2021年也超過(guò)了20%。
單獨(dú)來(lái)看量子高科，睿智醫(yī)藥2020年度微生態(tài)營(yíng)養(yǎng)制劑收入占總收入比例為18.15%，2021年比例為18.93%，所占比例不僅沒(méi)有減少，而且還在增長(zhǎng)。
對(duì)此，4月2日，深交所下發(fā)關(guān)注函表示，要求睿智醫(yī)藥結(jié)合當(dāng)前各板塊業(yè)務(wù)開(kāi)展情況、公司財(cái)務(wù)狀況與未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略等，詳細(xì)說(shuō)明在益生元業(yè)務(wù)持續(xù)表現(xiàn)穩(wěn)定的情況下公司出售上述標(biāo)的資產(chǎn)的背景、必要性與合理性，本次交易對(duì)公司后續(xù)經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)可能產(chǎn)生的影響，并進(jìn)一步說(shuō)明相關(guān)交易是否符合公司的發(fā)展戰(zhàn)略和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。
負(fù)債率兩年上升12.58個(gè)百分點(diǎn)
近三成營(yíng)收，睿智醫(yī)藥難道不擔(dān)心業(yè)績(jī)將大幅下滑嗎？
睿智醫(yī)藥的解釋始終圍繞著要“聚焦CXO主業(yè)”，CXO俗稱(chēng)醫(yī)藥外包，主要分為CRO、CMO/CDMO、CSO三個(gè)環(huán)節(jié)。
在回復(fù)深交所問(wèn)詢(xún)時(shí)，睿智醫(yī)藥表示，從行業(yè)發(fā)展機(jī)遇來(lái)看，CRO/CDMO行業(yè)正處于黃金發(fā)展階段，近幾年行業(yè)平均增速在30%以上，且預(yù)計(jì)未來(lái)幾年仍將處于中高速增長(zhǎng)階段。雖然近幾年益生元業(yè)務(wù)盈利水平相對(duì)穩(wěn)定，但對(duì)公司整體營(yíng)收規(guī)模貢獻(xiàn)有限，且從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)看，短期內(nèi)難以達(dá)到CRO/CDMO的行業(yè)規(guī)模和增長(zhǎng)率。
然而，睿智醫(yī)藥所要重倉(cāng)的板塊業(yè)績(jī)卻不理想。在業(yè)務(wù)板塊上，公司醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)服務(wù)（CRO/CDMO）板塊2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.58億元，同比增長(zhǎng)11.94%；實(shí)現(xiàn)歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)為-3226.82萬(wàn)元。
反觀(guān)之，睿智醫(yī)藥微生態(tài)健康業(yè)務(wù)板塊2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.33億元，同比增長(zhǎng)19.10%；實(shí)現(xiàn)歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)6863.93萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.05%。公司表示，主要是進(jìn)一步加大市場(chǎng)開(kāi)發(fā)力度以及營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致。
同時(shí)，睿智醫(yī)藥微生態(tài)健康業(yè)務(wù)板塊2021年毛利率達(dá)43.91%，遠(yuǎn)高于醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)服務(wù)的28.88%。
由此可見(jiàn)，睿智醫(yī)藥微生態(tài)健康業(yè)務(wù)板塊無(wú)論是營(yíng)收增速，還是凈利潤(rùn)水平均超過(guò)醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)服務(wù)板塊，唯一“缺點(diǎn)”是前者營(yíng)收規(guī)模不如后者。同時(shí)，睿智醫(yī)藥的醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)服務(wù)板塊增速遠(yuǎn)不如行業(yè)增速。
2021年，睿智醫(yī)藥境外收入達(dá)10.28億元，占比達(dá)60.79%。
睿智醫(yī)藥2021年前五大客戶(hù)中，“美國(guó)納斯達(dá)克上市醫(yī)藥企業(yè)一”“美國(guó)納斯達(dá)克上市醫(yī)藥企業(yè)二”“受 Michael Xin Hui 及其家族控制”“美國(guó)納斯達(dá)克上市醫(yī)藥企業(yè)三”等4家客戶(hù)均為境外客戶(hù)。
境外業(yè)務(wù)主要以美元或歐元結(jié)算，睿智醫(yī)藥還持有部分境外資產(chǎn)，因此匯率的變動(dòng)將對(duì)公司的業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)指標(biāo)造成較大影響。
需要關(guān)注的是，睿智醫(yī)藥實(shí)際控制人曾憲經(jīng)及其一致行動(dòng)人曾于2018年公司收購(gòu)上海睿智化學(xué)研究有限公司時(shí)做出一系列關(guān)于保持實(shí)際控制權(quán)的承諾，其中包括“本人及本人控制的企業(yè)承諾60個(gè)月內(nèi)不對(duì)量子高科置出益生元和微生態(tài)醫(yī)療業(yè)務(wù)的議案投贊成票”。
當(dāng)前，曾憲經(jīng)未擔(dān)任睿智醫(yī)藥董事，公司董事曾憲維因其與曾憲經(jīng)的兄弟關(guān)系，為避免實(shí)際控制人違反承諾，在董事會(huì)中對(duì)量子高科出售相關(guān)議案均投出棄權(quán)票。
2020年一季度，睿智醫(yī)藥資產(chǎn)負(fù)債率僅40.15%，但2022年一季度已升至52.73%，兩年上升了12.58個(gè)百分點(diǎn)。而兩個(gè)時(shí)期公司資產(chǎn)總額分別為38.14億元和42.16億元，增長(zhǎng)得并不多。
而且，截止2022年一季度，睿智醫(yī)藥貨幣資金僅6116.71萬(wàn)元，但短期借款有1.6億元，賬面現(xiàn)金無(wú)法完全覆蓋。
睿智醫(yī)藥出售量子高科或許更多是出于改善財(cái)務(wù)狀況、緩解資金壓力的舉措。