文|新熵 白芨 月見
編輯丨月見
高準(zhǔn)擔(dān)任字節(jié)跳動CFO短短兩周,字節(jié)跳動上市又有了新的大動作。
近日,香港公司注冊處網(wǎng)站顯示,字節(jié)跳動(香港)有限公司已更名為抖音集團(tuán)(香港)有限公司。
除了香港外,注冊地為北京的多家公司也進(jìn)行了名字變更。
成立于2016年5月,辦公地址位于海淀區(qū)北三環(huán)西路43號院2號樓5層503室的“字節(jié)跳動有限公司”,已于2022年5月更名為“抖音有限公司”;“北京字節(jié)跳動科技有限公司”更名為“北京抖音信息服務(wù)有限公司?!贝舜胃煌饨缃庾x為字節(jié)跳動拆分抖音單獨(dú)上市的強(qiáng)烈信號。
早在2020年,字節(jié)跳動便傳出分拆抖音赴港上市的消息。隨后2021年3月24日,小米前CFO周受資走馬上任擔(dān)任字節(jié)跳動CFO,上市傳聞甚囂塵上。
而對此次公司名稱變更,抖音方面表示不予置評。這意味著,抖音的IPO進(jìn)程正在靠近。
抖音急赴港交所
上月底,「新熵」曾報(bào)道世達(dá)國際律師事務(wù)所高級合伙人高準(zhǔn)加入字節(jié)跳動,并擔(dān)任CFO。
這與一年前小米前CFO周受資加入字節(jié)跳動的動作如出一轍。根據(jù)彭博社在2020年10月的報(bào)道,字節(jié)跳動計(jì)劃推動抖音業(yè)務(wù)在香港單獨(dú)上市。
此后一系列人事更替、尋找承銷商、注冊名稱變更等動作,均表現(xiàn)出字節(jié)跳動急于上市的愿望。
問題是,對抖音的背后投資方而言,抖音已經(jīng)錯過了上市最佳時間點(diǎn)。
首先,當(dāng)前中概股整體估值偏低,港股科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)同樣未能避免。
由中證指數(shù)有限公司編制的中概互聯(lián)50指數(shù)囊括了國內(nèi)主要互聯(lián)網(wǎng)巨頭,中證指數(shù)官網(wǎng)顯示,截至5月5日,該指數(shù)點(diǎn)位為6335.30點(diǎn),相當(dāng)于2017年初水平,近一年跌幅高達(dá)50.78%,PE為17.22倍。而去年同期,該指數(shù)PE在50倍以上。
抖音的主要競品快手也在該指數(shù)的成分股之列。去年年初上市后,快手市值一度抵達(dá)1.8萬億港幣,而截至5月8日,市值僅剩2566億港幣,近九成市值在這場中概股危機(jī)中消失。
如果抖音在2021年初,沒有受到網(wǎng)絡(luò)安全數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)問題困擾,并與快手同步上市,其估值水平大概率將超過快手。盡管抖音同樣躲不掉本輪中概股的集體回撤,但I(xiàn)PO初期的減持套現(xiàn)機(jī)遇已經(jīng)錯失。
從快手市值歷史走勢看,根據(jù)2021年5月一季報(bào)披露,快手凈虧損額為577.5億元,經(jīng)調(diào)整虧損額49.18億元,同比擴(kuò)大13%,這成為快手市值大幅下挫的開端。從去年7月起,快手市值進(jìn)入約2700億港幣的理性區(qū)間,但低迷勢頭仍然持續(xù)。
從具體業(yè)務(wù)看,抖音面臨的增長問題同樣不容樂觀。
招股書顯示,直播收入占快手營收比重超過80%。與快手剛好相反,公開數(shù)據(jù)顯示,2020年,字節(jié)跳動的廣告收入占營收比重高達(dá)77%。
而抖音的國內(nèi)廣告增長正在放緩,2021年11月18日,字節(jié)跳動商業(yè)化產(chǎn)品部會議確認(rèn),字節(jié)跳動國內(nèi)廣告收入在過去半年的時間內(nèi)停止增長。
與此同時,快手正在侵蝕廣告市場份額,2021年財(cái)報(bào)顯示,快手線上營銷服務(wù)業(yè)務(wù)營收額達(dá)到427億元,同比增速高達(dá)95.2%,Q4線上營銷收入為132億元,同比增速為55.5%,增長主要源于快手的自然流量增長,和公域、私域流量組合提升的廣告主體驗(yàn)。
背后邏輯是,隨著快手在推薦算法、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等領(lǐng)域“抖音化”,兩款產(chǎn)品的相似度正在提升,隨著快手的增長重心從直播轉(zhuǎn)移至廣告,抖音面臨的競爭壓力增大。隨著線上教育等廣告主投放預(yù)算縮減,抖音的廣告收入增速或?qū)⑹艿經(jīng)_擊。
在電商業(yè)務(wù)上,抖音通過興趣電商對抗快手的信任電商,快手2021年年報(bào)顯示,其全年電商GMV為6800億元,同比增長78.4%;抖音方面,根據(jù)「晚點(diǎn)Lastpost」報(bào)道,抖音2020年電商GMV超過5000億元,同比增速超300%。
對于這家以人工智能平臺自居的企業(yè)來說,在新冠疫情的市場變化下,如何優(yōu)化廣告主體驗(yàn),并開拓電商等廣告以外更多業(yè)務(wù),將決定其IPO后的估值水平。
抖音值多少錢?
今年4月,《南華早報(bào)》援引多位私募股權(quán)投資人消息稱,字節(jié)估值接近4000億美元。
字節(jié)跳動這個估值有多高?可以做個簡單的對比,2020年,中國香港特別行政區(qū)的GDP為3412億美元,新加坡2020年GDP為3430億美元,馬來西亞2020年的GDP為3190億美元,全都低于字節(jié)跳動的估值。以色列2020年的GDP為4020億美元,和字節(jié)跳動估值相當(dāng);希臘2020年的GDP只有1894億美元,不到字節(jié)跳動估值的一半。
據(jù)公開資料顯示,成立九年的9年的字節(jié)跳動已融資超過九輪,但官方并未對外透露后幾輪的融資金額。
2012年,字節(jié)跳動憑借今日頭條起家,當(dāng)年7月即獲得了SIG海納亞洲等數(shù)百萬美元A輪融資,隨后便以每年一輪的速度向前飛速狂奔,截至目前,根據(jù)胡潤研究院發(fā)布的《全球獨(dú)角獸指數(shù)2021》,字節(jié)跳動已經(jīng)長成2.3萬億元估值并超過螞蟻集團(tuán)的全球最大獨(dú)角獸。
此外,字節(jié)還是美團(tuán)、拼多多、滴滴這些巨頭中唯一一家沒有接受BAT投資的公司。目前字節(jié)跳動由四家美國投資機(jī)構(gòu)占股40%。除創(chuàng)始人張一鳴外,字節(jié)跳動董事會成員分別為紅杉資本中國董事總經(jīng)理沈南鵬、海納國際集團(tuán)(SIG)創(chuàng)始人亞瑟·丹奇爾、泛大西洋投資CEO威廉·福特,以及美國對沖基金Coatue創(chuàng)始人菲利普·拉豐。
有業(yè)內(nèi)人士分析,拆分抖音單獨(dú)上市,意在讓正處于增長勢頭的Tiktok,儲備的子彈再多飛一會。
抖音已不是一款A(yù)pp,而是字節(jié)跳動最大的事業(yè)部(Bu)。它包括抖音、西瓜視頻、今日頭條、番茄小說等產(chǎn)品,還有多個中臺業(yè)務(wù)。
抖音與它所在的事業(yè)部貢獻(xiàn)了這家公司近70%的收入,而其余五個Bu(大力教育、飛書、火山引擎、朝夕光年和Tiktok)還遠(yuǎn)沒有到貢獻(xiàn)足夠收入的時候。但是抖音目前的日活已經(jīng)停留在6億以上一年多時間,今日頭條、西瓜視頻等產(chǎn)品也已增長乏力,而TikTok面對全球化市場仍處在兇猛增長階段。
對于抖音的估值,「新熵」認(rèn)為,抖音BU的三大核心業(yè)務(wù)抖音、西瓜視頻、今日頭條可以分別對標(biāo)快手、B站、百度信息流產(chǎn)品的估值水平。
從短視頻產(chǎn)品看,如果用簡單的P/MAU方法估算,根據(jù)易觀數(shù)據(jù)顯示,截至2021年12月,抖音月活用戶為6.5億,而快手2021年平均月活用戶數(shù)為5.78億,據(jù)此推算,抖音估值約為2885億元港幣,僅略高于快手。
但從營收角度看,兩者的體量顯然不同,根據(jù)CEO梁汝波披露,字節(jié)跳動2020年實(shí)際收入為2366億元,按抖音貢獻(xiàn)60%收入估算,抖音營收約為1416億元,而同期快手僅有587.76億元。抖音約為快手的2.4倍。根據(jù)快手當(dāng)前估值,抖音估值約為6181億元港幣。
從中視頻產(chǎn)品看,易觀千帆數(shù)據(jù)顯示,截至2021年1月西瓜視頻MAU為1.68億,高于B站的1.51億,據(jù)此推算,西瓜視頻估值應(yīng)略高于B站,約為700億港幣。
但根據(jù)外媒報(bào)道,2020年,西瓜視頻對字節(jié)跳動的廣告收入貢獻(xiàn)不到3%。此外,兩款產(chǎn)品的營收側(cè)重點(diǎn)不同,B站強(qiáng)調(diào)游戲收入及增值服務(wù)收入,西瓜視頻則偏向廣告。業(yè)務(wù)邏輯的差異,將導(dǎo)致兩款產(chǎn)品的估值邏輯不同。
從信息流產(chǎn)品看,2021年百度移動生態(tài)大會披露,百度APP月活用戶數(shù)為5.6億,而梁汝波在2021年6月披露,今日頭條月活接近3億,即估值約為百度信息流廣告業(yè)務(wù)的一半左右。而根據(jù)申萬宏源估算,百度線上營銷業(yè)務(wù)整體估值約為3371億港幣。
而百度線上營銷收入由搜索和信息流兩部分組成,據(jù)此推算,今日頭條的估值或?qū)⒌陀?685億港幣。二者的不同點(diǎn)在于,線上營銷是百度的“現(xiàn)金?!?,是主要利潤來源,而根據(jù)字節(jié)跳動內(nèi)部會議披露,今日頭條處于虧損邊緣。未來,盈利能力的差異將進(jìn)一步影響兩款產(chǎn)品的估值水平。
二者的不同點(diǎn)在于,線上營銷是百度的“現(xiàn)金牛”,是主要利潤來源,而根據(jù)字節(jié)跳動內(nèi)部會議披露,今日頭條處于虧損邊緣。未來,盈利能力的差異將進(jìn)一步影響兩款產(chǎn)品的估值水平。
顯然,抖音BU的整體IPO,意味著將字節(jié)跳動國內(nèi)廣告業(yè)務(wù)的核心部分推向二級市場。在快手股價低迷,市場情緒普遍悲觀的時間點(diǎn),抖音能否拉動投資者信心回歸,仍然有待觀察。