文|云酒網(wǎng)
從1990年開市，至今A股已經(jīng)走過32年。
這32年時(shí)間里，A股指數(shù)和上證指數(shù)從96.05點(diǎn)起步，到2022年的3145.63點(diǎn)和3001.56點(diǎn)（5月6日數(shù)據(jù)），分別上漲31.75倍和30.25倍。
滬深兩市最早上市的白酒企業(yè)——山西汾酒（1994年1月6日上市）和瀘州老窖（1994年5月9日上市），總市值分別從26.16億、8.56億，增至3095億、2942億，漲幅分別為117.31倍和342.69倍。
上證指數(shù)從1990-2022變化曲線（來源：新浪財(cái)經(jīng)）
把時(shí)間線拉長，相對(duì)于過程跌宕起伏、結(jié)局卻只是微升的A股來說，多數(shù)白酒企業(yè)展現(xiàn)出一條清晰的上揚(yáng)弧線，確定性十分顯著。
我們整理了過去30年A股市場(chǎng)白酒企業(yè)的表現(xiàn)，或許能為當(dāng)下的股市帶來一些信心。
“跌哭了”
5月6日，A股三大股指全線下行：上證指數(shù)收?qǐng)?bào)3001.56點(diǎn)，下跌2.16%；深證成指收?qǐng)?bào)10809.88點(diǎn)，下跌2.14%；創(chuàng)業(yè)板指收?qǐng)?bào)2244.97點(diǎn)，下跌1.90%；滬深兩市3397只個(gè)股收跌，59家跌停。
受大盤影響，當(dāng)日，19只白酒股全線下跌。2022年以來，整個(gè)白酒板塊中，順鑫農(nóng)業(yè)、*ST皇臺(tái)、水井坊等三家企業(yè)累計(jì)跌幅超過40%；舍得酒業(yè)、酒鬼酒、口子窖、五糧液、老白干酒、金徽酒、瀘州老窖、迎駕貢酒跌幅累計(jì)跌幅處于20%-40%區(qū)間；貴州茅臺(tái)累跌了近12.54%；只有金種子逆勢(shì)上漲49.62%。
近一年，中證白酒指數(shù)跌幅18.34%。
但與股市相對(duì)應(yīng)的，卻是業(yè)績層面的普遍高增。2021年，白酒19家上市公司，除了伊力特、金徽酒、金種子酒、皇臺(tái)凈利潤增速為負(fù)外，其余企業(yè)均表現(xiàn)出亮眼的增速水平，11家企業(yè)凈利增速超20%。
2022年一季度，19家白酒上市公司營收全面實(shí)現(xiàn)正增長；凈利潤方面，除水井坊、伊力特和順鑫農(nóng)業(yè)之外，其余15家上市酒企均錄得增長，其中5家凈利潤增速超70%。
分析人士看來，在2021疫情持續(xù)和收入預(yù)期下降背景下，依然取得這樣的業(yè)績，足以證明酒類市場(chǎng)的消費(fèi)韌性和酒類產(chǎn)品價(jià)值的剛性。
對(duì)照之下，股價(jià)與業(yè)績嚴(yán)重背離，讓不少操盤手給出了“悲觀預(yù)期非理性”的判斷。明星基金經(jīng)理張坤表示，“盡管短期市場(chǎng)面臨不少的困難，但這也為長期投資者提供了相當(dāng)有吸引力的價(jià)格”；劉彥春也認(rèn)為，隨著外部環(huán)境回歸常態(tài)，股票定價(jià)也終將回升至合理水平。
另外，統(tǒng)計(jì)顯示，主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模居前的10家基金公司中，仍然有8家公司都重倉白酒股，包括易方達(dá)、富國基金、匯添富基金、華夏基金、嘉實(shí)基金、南方基金、景順長城、交銀施羅德基金。
“三好學(xué)生”
“白酒跌下神壇？”熱門的討論背后，是白酒曾經(jīng)創(chuàng)造的神話過往。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，白酒板塊在A股中表現(xiàn)極其優(yōu)異，2011年和2017年為所有板塊中漲幅冠軍，1995年、2016年站上漲幅榜亞軍，2006年為漲幅榜季軍，截至2021年的27個(gè)年份中，有9個(gè)年份都在漲幅榜前十，是市場(chǎng)名副其實(shí)的“三好學(xué)生”。
單獨(dú)從個(gè)股來看，白酒行業(yè)的“優(yōu)秀”更加直觀。
截至2022年5月6日，有18家白酒上市公司總市值自上市以來實(shí)現(xiàn)了大幅增長，瀘州老窖、貴州茅臺(tái)和山西汾酒分別斬獲增速前三名，舍得酒、五糧液、古井貢酒、水井坊也收獲了超10倍的總市值增長。
股票漲幅方面，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，A股32年間有17只股票漲幅超100倍以上，其中食品飲料行業(yè)5家，白酒獨(dú)占4家（茅五瀘汾），白酒板塊依舊是帶動(dòng)大消費(fèi)行業(yè)增長的主力。
穿越周期
盡管總體而言白酒股向上趨勢(shì)清晰，但大盤震蕩之時(shí)，白酒往往也無法幸免。
A股歷史上，曾在2008年、2011年、2015年以及2018年發(fā)生過4次大幅度的下跌。
經(jīng)過2006、2007年的大漲后，2008年A股出現(xiàn)大幅調(diào)整，上證指數(shù)從6214點(diǎn)跌至1664點(diǎn)，跌幅達(dá)73.3%。這一年，白酒股一片慘烈，上市的13家白酒企業(yè)全年總市值跌幅均超40%，五糧液、汾酒、酒鬼酒三家酒企跌幅超70%。
2011年國內(nèi)為了控制通貨膨脹而提高利率，收縮流動(dòng)性，導(dǎo)致滬深300全年下跌25%，中證500全年下跌34%。這一年，僅茅臺(tái)、洋河、古井貢、酒鬼酒抗住震蕩，全年錄得10%左右的微增，其余10家企業(yè)，五糧液、汾酒、瀘州老窖、水井坊只略降，伊力特、老白干酒跌幅超40%。
2015年上證指數(shù)突破5000點(diǎn)后迅速拐頭下跌，滬深300指數(shù)3個(gè)月下跌近45%，中證500同期下跌50%。但這一年白酒罕見的幾乎未受影響，除了汾酒、古井貢酒、金種子總市值下跌之外，其余白酒上市企業(yè)市值均實(shí)現(xiàn)正增長，口子窖、迎駕貢酒、老白干酒甚至實(shí)現(xiàn)了50%的總市值增幅。
2018年A股受到貿(mào)易戰(zhàn)以及去杠桿影響，滬深300全年下跌約25%，中證500全年下跌33%，市盈率從合理區(qū)域跌至低估區(qū)域。這一年，順鑫農(nóng)業(yè)總市值逆勢(shì)上漲66.52%，今世緣、口子窖、茅臺(tái)、洋河、古井貢酒總市值跌幅控制在20%以內(nèi)。
但仍能看出，在不景氣的年份，白酒仍然是最“抗跌”的。
據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)分析，“白酒是所有板塊的尖子生”——它在牛市中收益率領(lǐng)先，熊市中跌幅還小于多數(shù)板塊，在熊市末端是率先企穩(wěn)的幾大板塊之一。
數(shù)據(jù)顯示，1995年以來，白酒漲幅最好的年份是2006年，漲幅為306.85%，2007年、2009和2019年三個(gè)年份漲幅也超過100%，另有5個(gè)年份漲幅在50%至100%之間。
比較之下白酒指數(shù)下跌的年份僅有7年，占比25.93%。其中，2003年下跌了6.57%，而當(dāng)年某一期間釀酒指數(shù)存在超10%的上漲區(qū)間，2001年和2018年指數(shù)分別下跌了16.54%、20.92%，跌幅在21%以內(nèi)。2008年A股全年熊市是白酒板塊跌幅最多的年份，但當(dāng)年白酒在所有板塊中漲幅排名第48位，仍好于平均水平。
值得一提的是，就算在小盤股、科技股火爆之時(shí)，白酒股收益率可能會(huì)排后，如1999年、2000年、2013年、2015年等年份，但整體回撤幅度也比科技股等要小很多。
過往32年的經(jīng)驗(yàn)證明，白酒行業(yè)能夠穿越牛熊市場(chǎng)，盡管短期由于各種原因承壓，但并沒有遭到破壞的白酒成長邏輯，定不會(huì)辜負(fù)每一個(gè)長期投資者。