文|文軒財經(jīng)
受豬周期下行影響，繼去年巨虧近96個億后，新希望盈利還在持續(xù)虧損中。
近日，新希望前后發(fā)布2021年年報和2022年第一季度報告，報告顯示，2021年新希望實現(xiàn)營收1262.62億元，同比增長14.97%；今年一季度，新希望實現(xiàn)營收295.06億元，同比微增0.91%。
從營收來看，新希望業(yè)績延續(xù)增長趨勢，但利潤端的表現(xiàn)卻與之相反，自2021年二季度以來，一度面臨虧損局面：
2021年，新希望實現(xiàn)凈利潤為-95.91億元，同比減少293.98%。
今年一季度，新希望凈利潤為-28.79億元，去年同期為盈利1.37億元；扣非凈利潤為-26.22億元，同比下降526.41%。
截自新希望六和股份2021年年度報告
值得注意的是，這是新希望上市以來首次虧損，且虧損金額接近2019年和2020年兩年的凈利潤之和。
2012-2021年新希望凈利潤情況（億元）
豬產(chǎn)業(yè)拖累整體業(yè)績
2021年新希望營業(yè)收入分行業(yè)來看：
飼料營收為708.17億元，同比增長37.12%；
食品板塊營收為90.4億元，同比增長2.21%；
商貿(mào)業(yè)務營收為101.46億元，同比增長81.85%；
禽產(chǎn)業(yè)營收為182.29億元，同比減少0.82%；
豬產(chǎn)業(yè)營收為172.03億元，同比減少30.57%；
其他營收為8.27億元，同比增長37.97%。
截自新希望六和股份2021年年度報告
6大業(yè)務板塊中，禽產(chǎn)業(yè)和豬產(chǎn)業(yè)營收同比表現(xiàn)為負增長，豬產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)最甚，營收同比2020年減少超3成，占總營收比重由22.56%下降至13.62%。
不難看出，豬產(chǎn)業(yè)是拖垮新希望整體業(yè)績的“罪魁禍首”。
養(yǎng)豬是新希望近年來大力發(fā)展的核心業(yè)務，2021年，豬產(chǎn)業(yè)全年營收172.03億元，相比2020年減少了75.74億元，降幅達30.57%。
在養(yǎng)豬這件事上，相比2004年就開始正式嘗試養(yǎng)豬的正邦科技和2003年就開始布局養(yǎng)豬的溫氏股份這兩位“老大哥”，2016年才進駐養(yǎng)豬賽道的新希望算是一家相對“年輕”的豬企。
成立于1998年，并于同年3月登錄資本市場的新希望以飼料業(yè)務起家，2016年2月，新希望官宣轉(zhuǎn)型，宣布投資88億元，以完成在3-5年時間內(nèi)實現(xiàn)年生豬出欄量1000萬頭的目標。
在2019年之前，新希望的養(yǎng)豬業(yè)務營收占比一直較小，不足5%。但到了2020年，這一數(shù)據(jù)已增長至22.56%，成為了整個企業(yè)營收占比第二重的業(yè)務。
兩大拐點
拐點出現(xiàn)在2018年。
2018年下半年，非洲豬瘟爆發(fā)并蔓延導致行業(yè)產(chǎn)能大幅縮減，豬肉供應缺口急劇擴大，豬肉價格暴漲。2019年四季度，生豬價格達到前所未有的峰值40元/公斤左右，并在接下來的2020年全年都基本維持在30-40元/公斤的高位。
豐盈的養(yǎng)殖利潤刺激大規(guī)模的產(chǎn)能投資，加上非瘟防控水平的恢復，行業(yè)產(chǎn)能快速恢復并持續(xù)增長。
接下來的兩年各大養(yǎng)殖場普遍擴張產(chǎn)能，尤其規(guī)模化養(yǎng)殖企業(yè)產(chǎn)能激增。
截止2021年末，全國生豬存欄和能繁母豬存欄較上一年末大幅增加，生豬存欄達到4.49億頭，較2020年末增加10.5%，較2019年末增加44.8%，能繁母豬存欄達到4,329萬頭，較2020年末增加4.0%，較2019年末增加40.5%，相當于正常保有量的105.6%。
眾所周知，商品價格主要由市場供需關系所決定。
行業(yè)快速擴張導致產(chǎn)能過剩，供需天平嚴重傾斜，豬價由此從2021年起開始跳水式下跌，從年初的36元/kg左右快速下降到年中的12元/kg左右，并在整個下半年保持在12-18元/kg之間低位徘徊。
在談及虧損原因時，多個生豬養(yǎng)殖企業(yè)均提到，2021年生豬價格較前年同期明顯下降。在低位徘徊的豬價+變異的非瘟疫情+上漲的飼料原料成本三者共同作用下，多家豬企遭遇了生涯以來的首度巨虧。
另外，去年至今豬企如此普遍且大額的虧損，也被認為是非洲豬瘟后快速產(chǎn)能擴張的“后遺癥”。
在發(fā)給員工公開信中，新希望董事長劉暢披露了多年來首次虧損背后的原因與企業(yè)快速擴張后管理能力沒有及時跟上有關。
為抓住非洲豬瘟暴發(fā)后的機遇，新希望加快擴產(chǎn)步伐，把養(yǎng)豬業(yè)務作為“一號工程”，在2019年年度業(yè)績說明會上，其董事長劉暢直言，“當前養(yǎng)豬最重要”。
事實證明，在豬價上行周期，新希望加大養(yǎng)豬投入的策略是正確的，大量的生豬存欄量為企業(yè)取得了高收入。
財報顯示，2019年至2020年，新希望營業(yè)收入分別為821億、1098億，同比增長19%、34%；凈利潤分別為50.42億元和49.44億元，2019年凈利潤差不多是2018年凈利潤的三倍，兩年時間，新希望賺得盆滿缽滿。
兩年好景不長，轉(zhuǎn)折點再次到來。2021年，這家A股老牌上市公司迎來了上市近24年來的首次虧損。
大規(guī)?？焖贁U張的“副作用”開始顯現(xiàn)，新希望債務問題隨之浮出水面。
以生豬養(yǎng)殖基地為主的在建工程為例，要提高產(chǎn)能，需要足夠多的養(yǎng)殖基地，近年來，新希望不斷加大豬場建設投入，在建工程投入占比呈倍數(shù)級增長。
2016-2021年新希望在建工程投入（億元），文軒財經(jīng)制
從最開始8.46億到2019年的47.46億再到2020年的110.06億，在建投入越來越大，去年在建工程投入高達193.44億，投資規(guī)模接近去年全年營收的2成。
據(jù)AI財經(jīng)社統(tǒng)計，僅2019年底至2020年7月，新希望累計投入近300億元，建設59個項目，年出欄量超2200萬頭。
豪橫擴張帶來了較大的資金壓力，高負債伴隨而來。
據(jù)阿爾法工場研究院統(tǒng)計，新希望流動負債和一年內(nèi)到期的非流動負債從2017年的63.14億擴張到2021年前三季度的240.05億，資產(chǎn)負債率也從2017年的38.2%上漲至64.83%。
截至去年三季度末，新希望長短期有息負債共計為684.02億。
圖源阿爾法工場研究院
另一端，是為負的毛利率。
財報顯示，2021年，新希望豬產(chǎn)業(yè)毛利率為-21.20%，同比降低-44.33%，養(yǎng)豬的營業(yè)成本高達208.85億元，而營收僅為172.03億元。
新希望其他業(yè)務也處于微利狀態(tài)。飼料業(yè)務毛利率為6.51%，禽產(chǎn)業(yè)毛利率僅為1.70%，食品毛利率為2.29%。
截自新希望六和股份2021年年度報告
由此，去年一年，新希望虧損95.91億元。
新希望虧損只是一隅。
事實上，在豬周期下行的影響下，各大豬企虧損已是常態(tài)，除行業(yè)龍頭牧原股份以外，其余三家上市豬企——溫氏股份、天邦股份和正邦科技也正在經(jīng)歷著虧損。
去年，正邦科技虧損188億，溫氏股份虧損134億，天邦股份虧損超44億。算上新希望的96億，四家上市豬企虧損額高達462億。
如果豬價繼續(xù)上漲甚至持平，擴大產(chǎn)能合乎情理，并不會有太大的問題，但計劃永遠趕不上變化，后來的情況我們也都知道了，豬肉價格急轉(zhuǎn)直下，虧損的豬企們不得不為前期的激進擴張“買單”。新希望也不能例外。
新希望的“希望”
針對巨額虧損，新希望也正在做著改變。
早在去年8月，在經(jīng)歷了半年業(yè)績首度虧損之后，新希望執(zhí)行董事長兼總裁張明貴就公開表示，新希望已調(diào)整了發(fā)展重心，把以規(guī)模擴張為中心轉(zhuǎn)向了以生產(chǎn)為中心，把過去以工地為主戰(zhàn)場轉(zhuǎn)向了把豬場、養(yǎng)殖場作為主戰(zhàn)場。
“過去，我們可能更加追求出欄的規(guī)模、總量，但今天我們?nèi)孓D(zhuǎn)向追求有質(zhì)量的、有效經(jīng)營的出欄?！?/p>
在2021年年報中，新希望也提出將主動調(diào)整發(fā)展節(jié)奏，停止外購、優(yōu)化產(chǎn)能，通過多方面舉措提升內(nèi)部管理能力，改善生產(chǎn)經(jīng)營效率，逐步降低養(yǎng)殖成本。以期從過去兩年的快速擴張階段全面轉(zhuǎn)入穩(wěn)健運營階段，逐步降低養(yǎng)殖成本，度過周期底部難關。
值得一提的是，在發(fā)布年報的同時，新希望還公布了新一輪的股權激勵計劃。
根據(jù)公告，此次將通過限制性股票和員工持股計劃兩種方式將共計8274萬股授予2500多名骨干員工，按當日收盤價14.72元每股計算，總市值在12億左右。
這是新希望自上市以來針對員工最大的一次激勵計劃。
據(jù)新希望相關負責人介紹，授予股份占到總股本的1.84%，2500名員工基本覆蓋公司從飼料到養(yǎng)殖到食品的全產(chǎn)業(yè)鏈過程，且各有傾斜重點。
上述人士進一步指出，養(yǎng)豬行業(yè)是一個生產(chǎn)驅(qū)動型行業(yè)，按照產(chǎn)業(yè)核心價值重要度，本次激勵主要是向養(yǎng)豬一線生產(chǎn)傾斜。在2500余名員工當中，60%是豬產(chǎn)業(yè)的優(yōu)秀骨干，人均激勵規(guī)模2.5萬股，激勵強度達到人均20萬元左右。
從業(yè)績考核目標可以看出，未來三年生豬出欄量是主要的考核標準，未來新希望依然要堅定養(yǎng)豬，大力養(yǎng)豬。
雖然目前新希望整體仍處于虧損，好消息是通過降低養(yǎng)殖成本，過去幾個季度的單季虧損值已經(jīng)在逐步減少。
但，盈利點什么時候才能到來？
中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，目前來看，生豬價格持續(xù)下探，飼料成本不降反增，預計豬企上市公司業(yè)績將持續(xù)承壓。
“未來隨著生豬存欄量逐步得到調(diào)控，預計三季度生豬價格將逐步企穩(wěn)?！敝斓づ畋硎?，但與此同時，豬企仍需關注成本上漲風險。
同時，有業(yè)界專家判斷，今年第三季度開始，豬肉供需過剩的態(tài)勢將得到好轉(zhuǎn)，到明年上半年，有望進入新一輪豬周期。
從行業(yè)角度來看，當下，雖然生豬價格長期低迷已成固態(tài)，但四大豬企仍在跑馬圈地，并沒有降低生豬產(chǎn)能的意思。
據(jù)媒體報道，頭部豬企如牧原股份、溫氏股份仍在繼續(xù)擴張，去年11月，正邦集團董事長林印孫也高調(diào)喊出“三年內(nèi)挺進世界500強，五年內(nèi)產(chǎn)值3000億元”的口號。
如此背景下，新希望該如何突破重圍扭虧為盈？我們拭目以待。