文|文軒財(cái)經(jīng)

受豬周期下行影響，繼去年巨虧近96個(gè)億后，新希望盈利還在持續(xù)虧損中。

近日，新希望前后發(fā)布2021年年報(bào)和2022年第一季度報(bào)告，報(bào)告顯示，2021年新希望實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1262.62億元，同比增長(zhǎng)14.97%；今年一季度，新希望實(shí)現(xiàn)營(yíng)收295.06億元，同比微增0.91%。

從營(yíng)收來(lái)看，新希望業(yè)績(jī)延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，但利潤(rùn)端的表現(xiàn)卻與之相反，自2021年二季度以來(lái)，一度面臨虧損局面：

2021年，新希望實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為-95.91億元，同比減少293.98%。

今年一季度，新希望凈利潤(rùn)為-28.79億元，去年同期為盈利1.37億元；扣非凈利潤(rùn)為-26.22億元，同比下降526.41%。

截自新希望六和股份2021年年度報(bào)告

值得注意的是，這是新希望上市以來(lái)首次虧損，且虧損金額接近2019年和2020年兩年的凈利潤(rùn)之和。

2012-2021年新希望凈利潤(rùn)情況（億元）

豬產(chǎn)業(yè)拖累整體業(yè)績(jī)

2021年新希望營(yíng)業(yè)收入分行業(yè)來(lái)看：

飼料營(yíng)收為708.17億元，同比增長(zhǎng)37.12%；

食品板塊營(yíng)收為90.4億元，同比增長(zhǎng)2.21%；

商貿(mào)業(yè)務(wù)營(yíng)收為101.46億元，同比增長(zhǎng)81.85%；

禽產(chǎn)業(yè)營(yíng)收為182.29億元，同比減少0.82%；

豬產(chǎn)業(yè)營(yíng)收為172.03億元，同比減少30.57%；

其他營(yíng)收為8.27億元，同比增長(zhǎng)37.97%。

截自新希望六和股份2021年年度報(bào)告

6大業(yè)務(wù)板塊中，禽產(chǎn)業(yè)和豬產(chǎn)業(yè)營(yíng)收同比表現(xiàn)為負(fù)增長(zhǎng)，豬產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)最甚，營(yíng)收同比2020年減少超3成，占總營(yíng)收比重由22.56%下降至13.62%。

不難看出，豬產(chǎn)業(yè)是拖垮新希望整體業(yè)績(jī)的“罪魁禍?zhǔn)住薄?/p>

養(yǎng)豬是新希望近年來(lái)大力發(fā)展的核心業(yè)務(wù)，2021年，豬產(chǎn)業(yè)全年?duì)I收172.03億元，相比2020年減少了75.74億元，降幅達(dá)30.57%。

在養(yǎng)豬這件事上，相比2004年就開(kāi)始正式嘗試養(yǎng)豬的正邦科技和2003年就開(kāi)始布局養(yǎng)豬的溫氏股份這兩位“老大哥”，2016年才進(jìn)駐養(yǎng)豬賽道的新希望算是一家相對(duì)“年輕”的豬企。

成立于1998年，并于同年3月登錄資本市場(chǎng)的新希望以飼料業(yè)務(wù)起家，2016年2月，新希望官宣轉(zhuǎn)型，宣布投資88億元，以完成在3-5年時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)年生豬出欄量1000萬(wàn)頭的目標(biāo)。

在2019年之前，新希望的養(yǎng)豬業(yè)務(wù)營(yíng)收占比一直較小，不足5%。但到了2020年，這一數(shù)據(jù)已增長(zhǎng)至22.56%，成為了整個(gè)企業(yè)營(yíng)收占比第二重的業(yè)務(wù)。

兩大拐點(diǎn)

拐點(diǎn)出現(xiàn)在2018年。

2018年下半年，非洲豬瘟爆發(fā)并蔓延導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能大幅縮減，豬肉供應(yīng)缺口急劇擴(kuò)大，豬肉價(jià)格暴漲。2019年四季度，生豬價(jià)格達(dá)到前所未有的峰值40元/公斤左右，并在接下來(lái)的2020年全年都基本維持在30-40元/公斤的高位。

豐盈的養(yǎng)殖利潤(rùn)刺激大規(guī)模的產(chǎn)能投資，加上非瘟防控水平的恢復(fù)，行業(yè)產(chǎn)能快速恢復(fù)并持續(xù)增長(zhǎng)。

接下來(lái)的兩年各大養(yǎng)殖場(chǎng)普遍擴(kuò)張產(chǎn)能，尤其規(guī)模化養(yǎng)殖企業(yè)產(chǎn)能激增。

截止2021年末，全國(guó)生豬存欄和能繁母豬存欄較上一年末大幅增加，生豬存欄達(dá)到4.49億頭，較2020年末增加10.5%，較2019年末增加44.8%，能繁母豬存欄達(dá)到4,329萬(wàn)頭，較2020年末增加4.0%，較2019年末增加40.5%，相當(dāng)于正常保有量的105.6%。

眾所周知，商品價(jià)格主要由市場(chǎng)供需關(guān)系所決定。

行業(yè)快速擴(kuò)張導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩，供需天平嚴(yán)重傾斜，豬價(jià)由此從2021年起開(kāi)始跳水式下跌，從年初的36元/kg左右快速下降到年中的12元/kg左右，并在整個(gè)下半年保持在12-18元/kg之間低位徘徊。

在談及虧損原因時(shí)，多個(gè)生豬養(yǎng)殖企業(yè)均提到，2021年生豬價(jià)格較前年同期明顯下降。在低位徘徊的豬價(jià)+變異的非瘟疫情+上漲的飼料原料成本三者共同作用下，多家豬企遭遇了生涯以來(lái)的首度巨虧。

另外，去年至今豬企如此普遍且大額的虧損，也被認(rèn)為是非洲豬瘟后快速產(chǎn)能擴(kuò)張的“后遺癥”。

在發(fā)給員工公開(kāi)信中，新希望董事長(zhǎng)劉暢披露了多年來(lái)首次虧損背后的原因與企業(yè)快速擴(kuò)張后管理能力沒(méi)有及時(shí)跟上有關(guān)。

為抓住非洲豬瘟暴發(fā)后的機(jī)遇，新希望加快擴(kuò)產(chǎn)步伐，把養(yǎng)豬業(yè)務(wù)作為“一號(hào)工程”，在2019年年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，其董事長(zhǎng)劉暢直言，“當(dāng)前養(yǎng)豬最重要”。

事實(shí)證明，在豬價(jià)上行周期，新希望加大養(yǎng)豬投入的策略是正確的，大量的生豬存欄量為企業(yè)取得了高收入。

財(cái)報(bào)顯示，2019年至2020年，新希望營(yíng)業(yè)收入分別為821億、1098億，同比增長(zhǎng)19%、34%；凈利潤(rùn)分別為50.42億元和49.44億元，2019年凈利潤(rùn)差不多是2018年凈利潤(rùn)的三倍，兩年時(shí)間，新希望賺得盆滿缽滿。

兩年好景不長(zhǎng)，轉(zhuǎn)折點(diǎn)再次到來(lái)。2021年，這家A股老牌上市公司迎來(lái)了上市近24年來(lái)的首次虧損。

大規(guī)?？焖贁U(kuò)張的“副作用”開(kāi)始顯現(xiàn)，新希望債務(wù)問(wèn)題隨之浮出水面。

以生豬養(yǎng)殖基地為主的在建工程為例，要提高產(chǎn)能，需要足夠多的養(yǎng)殖基地，近年來(lái)，新希望不斷加大豬場(chǎng)建設(shè)投入，在建工程投入占比呈倍數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

2016-2021年新希望在建工程投入（億元），文軒財(cái)經(jīng)制

從最開(kāi)始8.46億到2019年的47.46億再到2020年的110.06億，在建投入越來(lái)越大，去年在建工程投入高達(dá)193.44億，投資規(guī)模接近去年全年?duì)I收的2成。

據(jù)AI財(cái)經(jīng)社統(tǒng)計(jì)，僅2019年底至2020年7月，新希望累計(jì)投入近300億元，建設(shè)59個(gè)項(xiàng)目，年出欄量超2200萬(wàn)頭。

豪橫擴(kuò)張帶來(lái)了較大的資金壓力，高負(fù)債伴隨而來(lái)。

據(jù)阿爾法工場(chǎng)研究院統(tǒng)計(jì)，新希望流動(dòng)負(fù)債和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債從2017年的63.14億擴(kuò)張到2021年前三季度的240.05億，資產(chǎn)負(fù)債率也從2017年的38.2%上漲至64.83%。

截至去年三季度末，新希望長(zhǎng)短期有息負(fù)債共計(jì)為684.02億。

圖源阿爾法工場(chǎng)研究院

另一端，是為負(fù)的毛利率。

財(cái)報(bào)顯示，2021年，新希望豬產(chǎn)業(yè)毛利率為-21.20%，同比降低-44.33%，養(yǎng)豬的營(yíng)業(yè)成本高達(dá)208.85億元，而營(yíng)收僅為172.03億元。

新希望其他業(yè)務(wù)也處于微利狀態(tài)。飼料業(yè)務(wù)毛利率為6.51%，禽產(chǎn)業(yè)毛利率僅為1.70%，食品毛利率為2.29%。

截自新希望六和股份2021年年度報(bào)告

由此，去年一年，新希望虧損95.91億元。

新希望虧損只是一隅。

事實(shí)上，在豬周期下行的影響下，各大豬企虧損已是常態(tài)，除行業(yè)龍頭牧原股份以外，其余三家上市豬企——溫氏股份、天邦股份和正邦科技也正在經(jīng)歷著虧損。

去年，正邦科技虧損188億，溫氏股份虧損134億，天邦股份虧損超44億。算上新希望的96億，四家上市豬企虧損額高達(dá)462億。

如果豬價(jià)繼續(xù)上漲甚至持平，擴(kuò)大產(chǎn)能合乎情理，并不會(huì)有太大的問(wèn)題，但計(jì)劃永遠(yuǎn)趕不上變化，后來(lái)的情況我們也都知道了，豬肉價(jià)格急轉(zhuǎn)直下，虧損的豬企們不得不為前期的激進(jìn)擴(kuò)張“買單”。新希望也不能例外。

新希望的“希望”

針對(duì)巨額虧損，新希望也正在做著改變。

早在去年8月，在經(jīng)歷了半年業(yè)績(jī)首度虧損之后，新希望執(zhí)行董事長(zhǎng)兼總裁張明貴就公開(kāi)表示，新希望已調(diào)整了發(fā)展重心，把以規(guī)模擴(kuò)張為中心轉(zhuǎn)向了以生產(chǎn)為中心，把過(guò)去以工地為主戰(zhàn)場(chǎng)轉(zhuǎn)向了把豬場(chǎng)、養(yǎng)殖場(chǎng)作為主戰(zhàn)場(chǎng)。

“過(guò)去，我們可能更加追求出欄的規(guī)模、總量，但今天我們?nèi)孓D(zhuǎn)向追求有質(zhì)量的、有效經(jīng)營(yíng)的出欄。”

在2021年年報(bào)中，新希望也提出將主動(dòng)調(diào)整發(fā)展節(jié)奏，停止外購(gòu)、優(yōu)化產(chǎn)能，通過(guò)多方面舉措提升內(nèi)部管理能力，改善生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率，逐步降低養(yǎng)殖成本。以期從過(guò)去兩年的快速擴(kuò)張階段全面轉(zhuǎn)入穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)階段，逐步降低養(yǎng)殖成本，度過(guò)周期底部難關(guān)。

值得一提的是，在發(fā)布年報(bào)的同時(shí)，新希望還公布了新一輪的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

根據(jù)公告，此次將通過(guò)限制性股票和員工持股計(jì)劃兩種方式將共計(jì)8274萬(wàn)股授予2500多名骨干員工，按當(dāng)日收盤價(jià)14.72元每股計(jì)算，總市值在12億左右。

這是新希望自上市以來(lái)針對(duì)員工最大的一次激勵(lì)計(jì)劃。

據(jù)新希望相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，授予股份占到總股本的1.84%，2500名員工基本覆蓋公司從飼料到養(yǎng)殖到食品的全產(chǎn)業(yè)鏈過(guò)程，且各有傾斜重點(diǎn)。

上述人士進(jìn)一步指出，養(yǎng)豬行業(yè)是一個(gè)生產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，按照產(chǎn)業(yè)核心價(jià)值重要度，本次激勵(lì)主要是向養(yǎng)豬一線生產(chǎn)傾斜。在2500余名員工當(dāng)中，60%是豬產(chǎn)業(yè)的優(yōu)秀骨干，人均激勵(lì)規(guī)模2.5萬(wàn)股，激勵(lì)強(qiáng)度達(dá)到人均20萬(wàn)元左右。

從業(yè)績(jī)考核目標(biāo)可以看出，未來(lái)三年生豬出欄量是主要的考核標(biāo)準(zhǔn)，未來(lái)新希望依然要堅(jiān)定養(yǎng)豬，大力養(yǎng)豬。

雖然目前新希望整體仍處于虧損，好消息是通過(guò)降低養(yǎng)殖成本，過(guò)去幾個(gè)季度的單季虧損值已經(jīng)在逐步減少。

但，盈利點(diǎn)什么時(shí)候才能到來(lái)？

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，目前來(lái)看，生豬價(jià)格持續(xù)下探，飼料成本不降反增，預(yù)計(jì)豬企上市公司業(yè)績(jī)將持續(xù)承壓。

“未來(lái)隨著生豬存欄量逐步得到調(diào)控，預(yù)計(jì)三季度生豬價(jià)格將逐步企穩(wěn)。”朱丹蓬表示，但與此同時(shí)，豬企仍需關(guān)注成本上漲風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，有業(yè)界專家判斷，今年第三季度開(kāi)始，豬肉供需過(guò)剩的態(tài)勢(shì)將得到好轉(zhuǎn)，到明年上半年，有望進(jìn)入新一輪豬周期。

從行業(yè)角度來(lái)看，當(dāng)下，雖然生豬價(jià)格長(zhǎng)期低迷已成固態(tài)，但四大豬企仍在跑馬圈地，并沒(méi)有降低生豬產(chǎn)能的意思。

據(jù)媒體報(bào)道，頭部豬企如牧原股份、溫氏股份仍在繼續(xù)擴(kuò)張，去年11月，正邦集團(tuán)董事長(zhǎng)林印孫也高調(diào)喊出“三年內(nèi)挺進(jìn)世界500強(qiáng)，五年內(nèi)產(chǎn)值3000億元”的口號(hào)。

如此背景下，新希望該如何突破重圍扭虧為盈？我們拭目以待。