文|面包財經(jīng)
作為當年的爆款基金，上投摩根亞太優(yōu)勢混合(QDII)曾創(chuàng)下首日認購規(guī)模突破千億元的歷史記錄。然而，成立將近15年，該產(chǎn)品已累計虧損近百億元，最新凈值約為0.86元，基金規(guī)模也縮水超九成。
圖1：上投摩根亞太優(yōu)勢混合(QDII)成立以來單位凈值走勢
研究顯示，除了市場大勢的影響，倉位控制、市場判斷等方面的因素導致了這只QDII基金出海失敗。然而，接近百億元的虧損并不影響上投摩根從中獲得高額的報酬，自成立以來基金合計收取管理費用超20億元。
證監(jiān)會發(fā)布的《關于加快推進公募基金行業(yè)高質量發(fā)展的意見》指出，督促銷售機構持續(xù)完善內部考核激勵機制，將銷售保有規(guī)模、投資者長期收益納入考核指標體系。以上投摩根亞太優(yōu)勢混合(QDII)為鑒，基金于市場高位之際迅速建倉的投研決策是否勤勉盡責？“重首發(fā)、輕持營”的現(xiàn)象未來是否應該改變？
首只“千億”爆款基金，成立15年累虧近百億元
2007年10月，我國面向海外投資渠道QDII正式獲批，第一批“出?！被鸸灿?只。其中，上投摩根亞太優(yōu)勢混合(QDII)作為首只提出以亞太市場為投資目標區(qū)域的股票型投資基金，曾創(chuàng)下首日認購規(guī)模突破千億元的歷史記錄，配售比為25.8%。
然而，在創(chuàng)下發(fā)行紀錄之后，上投摩根亞太優(yōu)勢混合(QDII)的業(yè)績表現(xiàn)卻不盡人意。隨著2008年金融危機的爆發(fā)，基金遭受重創(chuàng)。2008年末，上投摩根亞太優(yōu)勢混合(QDII)跌破0.4元關口，以0.383元的單位凈值進入“三毛”基金行列。
此后，基金表現(xiàn)雖有所回暖，但受創(chuàng)立時高位建倉因素的影響，上投摩根亞太優(yōu)勢混合(QDII)凈值多年在0.6元附近徘徊，至今依然虧損14.37%。這意味著如果一個投資者2007年發(fā)行時申購該基金，持有近15年仍虧損超過一成。
圖2：上投摩根亞太優(yōu)勢混合(QDII)業(yè)績表現(xiàn)
截至2021年末，上投摩根亞太優(yōu)勢混合(QDII)以97.31億元的累計虧損成為四只首批出海的基金系QDII中的“墊底”產(chǎn)品。
圖3：上投摩根亞太優(yōu)勢混合(QDII)歷史凈利潤（億元）
金融危機前夕高位建倉，投研能力存疑
上投摩根亞太優(yōu)勢混合(QDII)出海的失敗，固然與基金發(fā)行時市場處于高位有關，但也與基金倉位控制、市場判斷等因素密切相關。
基金于2007年10月正式成立，而2007年年報顯示，剛運作滿兩個月的上投摩根亞太優(yōu)勢混合(QDII)已在市場高位之際基本完成建倉，股票持倉占基金總資產(chǎn)的比例達到91.02%，彼時基金凈值還位于0.895元。
2008年初，金融危機的海嘯已初現(xiàn)端倪，上投摩根亞太優(yōu)勢混合(QDII)在一季報中作出判斷：“大跌后，亞股投資價值相對浮現(xiàn)，整體股市已呈現(xiàn)筑底回溫走勢”，基金選擇保85%以上的股票持倉，并集中投資于港股、韓國等地股市。
圖4：2007-2008年首批QDII基金股票市值占基金資產(chǎn)凈值比（%）
不僅如此，上投摩根亞太優(yōu)勢混合(QDII)還于2008年二季度逆勢增倉，股票市值占基金資產(chǎn)凈值比例增至89.99%，成為當時倉位最高的基金系QDII產(chǎn)品。隨著2008年金融海嘯的到來，亞太地區(qū)也成為反應較為強烈的“震中”之一，上投摩根亞太優(yōu)勢混合(QDII)年內跌幅達到57.2%，期內利潤虧損152億元，不僅遠遠跑輸全球各大股指，同時也成為已經(jīng)出海的基金系QDII中下跌幅度最大的產(chǎn)品。
除高位建倉之外，對海外市場判斷欠佳是其凈值落后的一大因素。
根據(jù)投資目標，上投摩根亞太優(yōu)勢混合(QDII)混合主要投資于亞太地區(qū)證券市場以及在其他證券市場交易的亞太企業(yè)，投資市場包括但不限于澳大利亞、韓國、港股、印度及新加坡等區(qū)域證券市場(日本除外)，分散投資風險并追求基金資產(chǎn)穩(wěn)定增值。
圖5：上投摩根亞太優(yōu)勢混合(QDII)混合近五年重倉地區(qū)占基金凈值比例（%）
雖然QDII基金宗旨是投資于多個資本市場，有效分散風險，不過港股仍是上投摩根亞太優(yōu)勢混合(QDII)投資的市場。研究基金持股發(fā)現(xiàn)，自成立以來上投摩根亞太優(yōu)勢混合(QDII)偏好大盤藍籌股，包括中國建設銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行等金融股。
然而，在2008年次貸危機中，金融業(yè)遭受重創(chuàng)，這在一定程度上加大了上投摩根亞太優(yōu)勢混合(QDII)凈值的下滑。此外，基金當時主攻的韓國及澳大利亞在金融危機里下跌幅度同樣驚人。
此后，雖然基金表現(xiàn)有所回暖，但2021年上投摩根亞太優(yōu)勢混合(QDII)再度下跌12.10%。
基民虧錢，基金公司賺錢：坐收23億元管理費
作為曾經(jīng)“一日售罄”的爆款基金，在發(fā)行之初鋪天蓋地的營銷、狂熱的市場氛圍褪去后，其業(yè)績只?！耙坏仉u毛”。截至2022年一季度末，上投摩根亞太優(yōu)勢混合(QDII)基金的規(guī)模，已經(jīng)從最初的近300億元，跌落至27.15億元左右。
雖然基民虧錢，基金公司卻并不賠本。自成立到今年一季度末，上投摩根共從這只基金收取了23.44億元的管理費。
事實上，在外方股東摩根資產(chǎn)管理的支持下，上投摩根是國內最早布局海外投資的基金公司之一。相比之下，公司長期業(yè)績則顯得不盡人意，截至5月10日，其旗下管理的QDII產(chǎn)品中，除上投摩根亞太優(yōu)勢混合(QDII)外，上投摩根全球天然資源、上投摩根恒生科技ETF自成立以來總回報仍為負。
其中，與上投摩根亞太優(yōu)勢混合(QDII)一樣，同屬于張軍管理的上投摩根全球天然資源基金，成立十年以來累計虧損3.01%，跑輸業(yè)績基準超60%。基金首募規(guī)模4.13億元，目前資產(chǎn)凈值只剩下1.12億元。
2022年4月26日，證監(jiān)會發(fā)布的《關于加快推進公募基金行業(yè)高質量發(fā)展的意見》指出，督促銷售機構持續(xù)完善內部考核激勵機制，嚴禁短期激勵行為，將銷售保有規(guī)模、投資者長期收益納入考核指標體系。以上投摩根亞太優(yōu)勢混合(QDII)為鑒，公募基金公司“重首發(fā)、輕持營”的現(xiàn)象未來是否應該改變？