文|天下美商 守仁
4月25日，國(guó)內(nèi)股市“哀鴻遍野”，三大指數(shù)低開(kāi)低走，滬指午后跌破3000點(diǎn)關(guān)口，刷新2020年6月以來(lái)新低，深成指盤(pán)中跌超6%，兩市超4500股飄綠、近千股跌逾10%。
天下美商記者觀察到，此后的8個(gè)交易日，上證指數(shù)圍繞3000點(diǎn)一線，上下震蕩反復(fù)拉鋸了四個(gè)來(lái)回。
截止到記者發(fā)稿，5月11日收盤(pán)，A股三大指數(shù)集體收漲，上證指數(shù)報(bào)收3058.70點(diǎn)，暫時(shí)企穩(wěn)。
醫(yī)美板塊整體下挫7.12%，今日僅0.86%漲幅
4月25日收盤(pán)滬指跌5.13%，深成指跌6.08%，創(chuàng)業(yè)板指跌5.56%。板塊概念方面，兩市所有行業(yè)概念板塊全數(shù)下跌，粘膠短纖、鈦白粉、炭黑、虹膜識(shí)別等板塊跌幅居前。
其中，醫(yī)美板塊60支個(gè)股僅有4家收漲，整體下挫7.12%，跌幅居中。
4月25日，醫(yī)美板塊整體下挫7.12%
具體到醫(yī)美個(gè)股，光莆股份以-17.1%領(lǐng)跌，報(bào)收9.26元/股；人氣龍頭股哈三聯(lián)、朗姿股份、奧園美谷、愛(ài)美客、華熙生物分別以-10.01%、-9.98%、-6.92%、-5.45%、-4.37%幅度下跌。
其中，4家收漲企業(yè)分別為：雙鷺?biāo)帢I(yè)（+8.02%）、常山藥業(yè)（+3.55%）、復(fù)星醫(yī)藥（+0.34%）、冠昊生物（+0.07%）。
5月4日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息50個(gè)基點(diǎn)
據(jù)內(nèi)部人士透露，造成此次股市下跌的大趨勢(shì)，一是因?yàn)閲?guó)內(nèi)疫情反彈，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力；二是盡管央行當(dāng)天降準(zhǔn)落地，釋放5300億元人民幣，但也抵擋不住美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息。
果然，5月4日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布加息50個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下美聯(lián)儲(chǔ)2000年以來(lái)單次加息最大幅度。
具體到醫(yī)美概念股，近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及消費(fèi)能力的提升驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)醫(yī)美需求快速發(fā)展，但“黑醫(yī)美”、“水貨假貨”等亂象滋生，在經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力的大環(huán)境下，加上近期政策強(qiáng)監(jiān)管，醫(yī)美概念股在此次A股重挫下，亦未能幸免。
5月11日，醫(yī)美板塊整體上漲0.86%
截止到5月11日收盤(pán)，醫(yī)美板塊60支個(gè)股24家收漲，31家下跌，5家平盤(pán)。具體到個(gè)股，光莆股份（300632）、冠昊生物（300238）、蘇寧環(huán)球（000718）、金發(fā)拉比（002762）分別以-1.72%、-1.35%、-1.15%、-0.13%、幅度下跌。
主力資金流向哪些醫(yī)美概念股？
據(jù)公開(kāi)資料顯示，4月24日-4月26日，主力資金凈流入最多的概念為醫(yī)美概念，其中主力資金凈流入前列的個(gè)股是愛(ài)爾眼科、復(fù)星醫(yī)藥、愛(ài)美客，分別凈流入6.89億元、5.66億元、1.22億元；凈流出最多的個(gè)股為朗姿股份，凈流出資金為1.22億元。
醫(yī)美概念股主力資金凈流量排序
盡管在這期間上證指數(shù)下跌6.28%，為何愛(ài)爾眼科、復(fù)星醫(yī)藥、愛(ài)美客這三支醫(yī)美個(gè)股仍受到主力資金追捧？
天下美商認(rèn)為，從三大醫(yī)美個(gè)股的財(cái)報(bào)中就可略窺一斑。
愛(ài)爾眼科2021全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收150.0億元（+25.9%），歸母凈利潤(rùn)23.2億元（+34.8%），扣非歸母凈利潤(rùn)27.8億元（+30.6%），經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~40.8億元（+22.2%）。
復(fù)興醫(yī)藥2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入390.05億元，同比增長(zhǎng)28.70%；凈利潤(rùn)47.35億元，同比增長(zhǎng)29.28%；扣非凈利潤(rùn)32.77億元，同比增長(zhǎng)20.60%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~39.49億元，同比增長(zhǎng)53.07%。
值得一提的是，在其2021年業(yè)績(jī)交流會(huì)上，旗下的復(fù)銳醫(yī)療將推出長(zhǎng)效肉毒產(chǎn)品（獲Revance旗下RT002美容適應(yīng)癥代理權(quán)），相比市面上肉毒維持4周的效果，該產(chǎn)品為6-9周，效果更持久，并且無(wú)需冷藏。
作為“醫(yī)美三巨頭”之一的愛(ài)美客更無(wú)需多說(shuō)，2021年愛(ài)美客實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.48億元，同比增長(zhǎng)104.13%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.57億元，同比增長(zhǎng)120.89%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)9.14億元，同比增長(zhǎng)115.55%。2021年愛(ài)美客的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)同比翻倍，且凈利潤(rùn)增速依然高于營(yíng)收增速，全年毛利率達(dá)到93.70%，同比增長(zhǎng)1.89個(gè)百分點(diǎn)，已超過(guò)貴州茅臺(tái)。
數(shù)據(jù)不單純是數(shù)據(jù)，反映的是一家公司背后的可持續(xù)增長(zhǎng)的商業(yè)模式和核心競(jìng)爭(zhēng)力，而這些又促使資本市場(chǎng)對(duì)其持續(xù)增長(zhǎng)的信心，并給予良性反饋。反之，則會(huì)被資本市場(chǎng)拋棄。
此次主力資金凈流出資金最高的醫(yī)美個(gè)股朗姿股份就是證明。
2016年，朗姿正式涉足醫(yī)美行業(yè)，先是投資韓國(guó)醫(yī)療美容服務(wù)集團(tuán)DMG，隨后收購(gòu)并控股米蘭柏羽、晶膚醫(yī)美兩大醫(yī)美品牌。2018年又以100%的股權(quán)收購(gòu)“高一生”。目前，朗姿股份已形成以時(shí)尚女裝、醫(yī)療美容、綠色嬰童三大業(yè)務(wù)板塊為主的泛時(shí)尚產(chǎn)業(yè)互聯(lián)生態(tài)圈。
2021年朗姿股份醫(yī)美業(yè)務(wù)情況
天下美商記者觀察到，盡管朗姿股份2021年醫(yī)美板塊營(yíng)業(yè)收入較2020年上漲37.84%至11.20億元，但毛利率卻不增反降。與前文主力資金流入最多的TOP3醫(yī)美個(gè)股財(cái)報(bào)表現(xiàn)上形成鮮明對(duì)比。
表面上，與其說(shuō)是主力資金對(duì)朗姿股份靠醫(yī)美破局前景不明朗的觀望，不如說(shuō)是目前資本市場(chǎng)對(duì)整個(gè)醫(yī)美機(jī)構(gòu)發(fā)展前景的信心不足。
2018年，藝星醫(yī)療美容向港交所遞交了主板上市。因遲遲無(wú)進(jìn)展，藝星不得不在一年后撤回了上市申請(qǐng)資料。同年，麗都整形、春天醫(yī)美和柏薈醫(yī)療終止掛牌，離開(kāi)資本市場(chǎng)。
今年2月，北京伊美爾醫(yī)療科技集團(tuán)股份公司的上市之路再次擱淺——其招股書(shū)目前顯示為失效狀態(tài)。據(jù)了解，這已經(jīng)是伊美爾第二次沖刺IPO受阻，早在2016年，伊美爾就曾掛牌新三板，但在4個(gè)月因自稱(chēng)“配合公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要”終止掛牌。
醫(yī)美機(jī)構(gòu)和醫(yī)美“暴利”無(wú)緣？
從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，醫(yī)美機(jī)構(gòu)位于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的下游，對(duì)上游沒(méi)有太多討價(jià)還價(jià)的能力，對(duì)中游導(dǎo)流平臺(tái)和代理商又要花大量的資金去推廣。目前，外界看到的醫(yī)美行業(yè)的“暴利”似乎并未讓其沾太多光。
從艾瑞咨詢(xún)數(shù)據(jù)得知，大體量醫(yī)美機(jī)構(gòu)僅占市場(chǎng)的6-12%；中小型機(jī)構(gòu)占到機(jī)構(gòu)數(shù)量的70%-75%?？梢?jiàn)，從醫(yī)美機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)看，整個(gè)行業(yè)集中度較低。
不難看出，如果行業(yè)持續(xù)高速發(fā)展，未來(lái)也是“大魚(yú)吃小魚(yú)、小魚(yú)吃蝦米”的兼并收購(gòu)趨勢(shì)，到時(shí)必定會(huì)出現(xiàn)醫(yī)美連鎖頭部。
這也從一側(cè)面解釋?zhuān)瑸槭裁聪衤?lián)合麗格、伊美爾、朗姿股份、藝星等加入目前看似并不怎么賺錢(qián)、又?jǐn)U展受限的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。
不光是前文提到的朗姿，還是IPO受阻的伊美爾，下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)能否持續(xù)受到資本追隨，要解決一個(gè)根本問(wèn)題——不管有沒(méi)有疫情，對(duì)資本而言，有著消費(fèi)屬性下的醫(yī)美機(jī)構(gòu)商業(yè)模式能否低成本、標(biāo)準(zhǔn)化的復(fù)制？
對(duì)醫(yī)美機(jī)構(gòu)而言，低成本主要體現(xiàn)在“獲客渠道”上，如果還是依靠傳統(tǒng)渠道推廣、靠醫(yī)美咨詢(xún)師砍單的模式，顯然是進(jìn)入到紅海的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，這就倒逼醫(yī)美機(jī)構(gòu)在運(yùn)營(yíng)方式上必須進(jìn)行變革和升級(jí)。
標(biāo)準(zhǔn)化主要是指“服務(wù)流程的sop”上，比如客訴問(wèn)題解決流程的標(biāo)準(zhǔn)化、醫(yī)生治療時(shí)間的標(biāo)準(zhǔn)化、客戶(hù)等待時(shí)間的標(biāo)準(zhǔn)化。
比如，中國(guó)臺(tái)灣的醫(yī)美連鎖品牌星和醫(yī)美，要求醫(yī)生打一支玻尿酸，應(yīng)該控制在12-13分鐘，當(dāng)然會(huì)根據(jù)不同水平的醫(yī)生會(huì)有相應(yīng)的考核標(biāo)準(zhǔn)；通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和室內(nèi)定位的追蹤，打通各節(jié)點(diǎn)的聯(lián)系，爭(zhēng)取讓每個(gè)客戶(hù)等待時(shí)間不超過(guò)3分鐘。
一言以蔽之，對(duì)醫(yī)美機(jī)構(gòu)而言，只有降低獲客成本，提高服務(wù)質(zhì)量，才能在所謂“暴利”的醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈上分得一杯羹。
當(dāng)前，伊美爾早已布局北方重鎮(zhèn)、藝星主攻南方市場(chǎng)、朗姿股份則偏安西南一隅，“名醫(yī)聯(lián)合”著稱(chēng)的聯(lián)合麗格則勢(shì)頭極猛。但綜合來(lái)看，目前還尚未出現(xiàn)能稱(chēng)霸的中國(guó)醫(yī)美機(jī)構(gòu)的頭部企業(yè)，整合加劇的倒計(jì)時(shí)已在行業(yè)快速發(fā)展的路上，同時(shí)，也給資本市場(chǎng)留下想象空間。
總的來(lái)說(shuō)，未來(lái)，醫(yī)美機(jī)構(gòu)將由傳統(tǒng)的渠道競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)為運(yùn)營(yíng)建立差異化、創(chuàng)新化的品質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。在這個(gè)過(guò)程中，獲客成本更低、服務(wù)質(zhì)量更好、流程管理更精確的企業(yè)將獲得資本市場(chǎng)的青睞。而這或許就是醫(yī)美機(jī)構(gòu)未來(lái)上市后的發(fā)展方向。
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