文|港股研究社
具備功能性護膚、創(chuàng)面修復(fù)作用的醫(yī)美面膜似乎是痘痘肌、敏感肌男孩女孩們的大救星。深受皮膚問題影響的消費者那份等待被拯救的迫切心情，這也讓不少商家、廠家們看到了機會。
自創(chuàng)爾生物、敷爾佳之后，網(wǎng)紅“醫(yī)美面膜”，迎來了第三個IPO——巨子生物。被外界報道毛利比肩茅臺，以巨子生物為代表的醫(yī)美玩家們到底有多賺錢?
營收大漲，是市場瘋狂還是暴利助推
群雄逐鹿的市場，巨子生物表現(xiàn)如何？招股書顯示，巨子生物2019至2021年分別實現(xiàn)營收9.57億元、11.90億元、15.52億元，累計增長62.1%。從增速來看，業(yè)績增長還是值得肯定。
據(jù)悉醫(yī)美面膜主要的消費群體可分為三類：1）具有痤瘡、皮炎等皮膚問題的患者；2）接受輕醫(yī)美手術(shù)后急需皮膚修復(fù)的醫(yī)美人群；3）追求功能性護膚的普通消費者。
在這三類消費者中，因?qū)︶t(yī)美面膜的需求有更明確的要求，這也讓一二類的使用需求相較更高。從消費實力看，后兩者的消費能力更強、產(chǎn)品使用頻率更高。由消費端現(xiàn)狀可推測皮膚護理市場體量同樣可觀。
據(jù)國盛證券研報顯示，中國皮膚護理市場空間廣闊，專業(yè)護理產(chǎn)品低基數(shù)高增速，2016年~2020年中國皮膚護理產(chǎn)品行業(yè)市場規(guī)模由1,570億元增至2,769 億元，CAGR（年復(fù)合增長率） 15.3% ，預(yù)計到2025年規(guī)模將達5,261億元，2020-2025的5年CAGR13.7%。
醫(yī)美面膜所隸屬的專業(yè)皮膚護理品類，其市場規(guī)模由2016年的92億元增長至2020年的265億元，CAGR30.3%，預(yù)計到2025年規(guī)模將達到767億元。
2016-2025E中國皮膚護理市場各品類規(guī)模及增速（十億元，%）
營收大增可見先行者們抓住了市場擴容的機會。
由于醫(yī)美面膜的核心成分類人膠原蛋白在生產(chǎn)過程中具備一定技術(shù)門檻，所以新入局的競爭者們難以做到后來居上。而據(jù)招股書披露，巨子生物不僅能自主生產(chǎn)重組膠原蛋白，更有多達11條功效性護膚品生產(chǎn)線和6條醫(yī)用敷料生產(chǎn)線，還有一條重組膠原蛋白生產(chǎn)線、一條稀有人參皂苷生產(chǎn)線。
另一方面隨著我國醫(yī)療器械監(jiān)管趨嚴(yán)，醫(yī)美面膜想要獲得醫(yī)療器械類生產(chǎn)許可證難上加難，進而形成了市場更加集中的格局。
自主生產(chǎn)、許可在手的巨子生物，在雙重利好之下，確實交出了高營收、低成本、高毛利的成績單。
招股書顯示，2019-2021年巨子生物的毛利率分別為83.3%、84.6%和87.2%。領(lǐng)先于同行的敷爾佳、創(chuàng)爾生物。招股書顯示，2018年以來，敷爾佳毛利率水平在77%左右，創(chuàng)爾生物過去五年的毛利率在79%-84%上下浮動?？缧邢啾龋鳛橘Y本市場翹楚的貴州茅臺毛利高達91%，巨子生物逐年走高的毛利水平也逐步與茅臺持平。
凈利表現(xiàn)同樣不俗，近三年的凈利潤分別達到5.75億元、8.26億元和8.28億元，凈利率分別為60.1%、69.4%和53.3%。
比肩A股寵兒貴州茅臺的毛利，巨子生物是如何做到的？
這一現(xiàn)象從業(yè)者有話說。據(jù)開菠蘿財經(jīng)消息，相關(guān)化妝品從業(yè)者表示，“面膜類產(chǎn)品除了極少量的核心原料，80%以上的成分都是水，成本微乎其微；再加上生產(chǎn)基本采用全自動線、不需要人工，產(chǎn)能又高，利潤自然非常高?！?/p>
自研自產(chǎn)加上規(guī)模效應(yīng)，讓巨子生物得以最大程度控制成本。招股書顯示，2019-2021年，其原料采購、制造費用及物流等方面的銷售成本分別為1.6億元、1.8億元、2億元，營收卻高達9.6億元、11.9億元、15.5億元。
揭秘高毛利真相的同時，實地的使用體驗又是否滿足消費者預(yù)期呢？
盈利雖強，抓功效、破突圍更是重點
筆者經(jīng)過幾番線上采訪后，能感覺到的首先是巨子生物手握的“可復(fù)美”“可麗金”兩大品牌知名度確實不低，未使用過的消費者也同樣有所耳聞。
被采訪的消費者對港股研究社表示，有的是由于自身需要主動去搜索了解的，有的則是被小紅書種草或朋友推薦，也有的是因為在李佳琪直播間看到限時搶購活動。
以消費者提及頻率較高的三款產(chǎn)品可復(fù)美、可麗金、敷爾佳為例。從產(chǎn)品成分來看，可麗金含有兩種活性成分（可溶性膠原、透明質(zhì)酸鈉）；可復(fù)美含有四種活性成分（可溶性膠原、透明質(zhì)酸鈉、β-葡聚糖、神經(jīng)酰胺EOP）；敷爾佳含有8種活性成分（透明質(zhì)酸鈉、水解透明質(zhì)酸鈉等）同時也有一項帶致痘風(fēng)險的成分。
活性成分?jǐn)?shù)量上的比較，敷爾佳優(yōu)勢明顯。但敷爾佳不含核心成分類人膠原蛋白。
據(jù)知乎專業(yè)醫(yī)美題主介紹，類人膠原蛋白作為醫(yī)美面膜的核心成分，也是巨子生物的專利成分，是通過基因重組和生物工程技術(shù)得到的可溶性膠原蛋白，結(jié)構(gòu)和特性跟人體自身的膠原蛋白高度相似。
其功效是補充皮膚的膠原蛋白，延緩肌膚衰老、恢復(fù)保持肌膚水分和彈性，促進表層的修復(fù)和真皮層的再生，防止色素的沉淀。
而另一核心成分透明質(zhì)酸鈉，據(jù)百度百科介紹，該成分可促進血液微循環(huán)，有利于皮膚對營養(yǎng)物質(zhì)的吸收，能起到美容抗皺的作用。同時對曬傷后皮膚損傷有一定修復(fù)作用。
從單一成分的比較來看，可麗金和可復(fù)美似乎更能以少勝多。
那么，消費者實際使用反饋是否如上所述？據(jù)港股研究社線上采訪的消費者反饋，使用一到兩個療程后，效果并不明顯，未能達到預(yù)期。但是相較普通妝用面膜，醫(yī)美面膜在使用過程中刺激確實相對較小，更適合敏感肌痘痘肌，算是病理性皮膚的福音。
在粉絲影響力上，據(jù)國盛證券研報顯示，天貓旗艦店的頭部品牌中，芙清/敷爾佳/可復(fù)美的粉絲數(shù)位列前三，粉絲數(shù)量均達到百萬級，分別為424萬/213萬/119萬。旗艦店SKU數(shù)量方面，可復(fù)美/綻妍/敷爾佳位列前三，分別為83/80/58個，在經(jīng)典爆款的基礎(chǔ)上不斷拓展，產(chǎn)品線豐富程度較高。
抖音及小紅書方面，作為新興渠道，大多數(shù)品牌粉絲量暫未破萬，敷爾佳/伯納赫/可復(fù)美的粉絲數(shù)量排名靠前，分別為9.2萬/6萬/4.3萬。
2019年醫(yī)用皮膚修護敷料主要品牌
相應(yīng)而言可復(fù)美品牌具備良好的吸引力和影響力，同時外部競爭也不容小覷。
據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2019年敷爾佳在醫(yī)用皮膚修護敷料中市占率達37%（按銷售額），創(chuàng)爾生物的創(chuàng)福康占32%，而巨子生物的可復(fù)美僅占8%。2020年貼片類專業(yè)皮膚護理產(chǎn)品市場中，銷售額排名第一的是敷爾佳占21.3%；其中醫(yī)療器械類敷料產(chǎn)品占25.9%，同樣排名第一。
盡管兩年的數(shù)據(jù)存在一定波動，但仍可見敷爾佳優(yōu)勢更為明顯，巨子生物與穩(wěn)居頭名的敷爾佳存在一定差距。
領(lǐng)先地位并不穩(wěn)固的巨子生物手握高利潤的熱銷產(chǎn)品，如何提高產(chǎn)品市占率、回購率抓住消費者的心，轉(zhuǎn)變?yōu)楦玫臉I(yè)績才是持續(xù)被基本市場看好的關(guān)鍵。在領(lǐng)先行業(yè)平均水平的毛利基礎(chǔ)下，讓利于消費者或許是可行之策。
結(jié)語
愛美之心人盡有之，這是巨子生物的機會，也是各大廠商以及未來入局者的機會。那么如何抓住機會，改善產(chǎn)品的使用體驗是一個值得探討的問題。