文 | 獨(dú)角金融 于婞

編輯 | 武麗娟

自2020年12月31日首次在滬市主板遞表至今，信達(dá)證券股份有限公司（下稱“信達(dá)證券”）的IPO進(jìn)程已有近一年半的時間。除了2021年上半年更新過一次《招股書》外，還未有明顯進(jìn)展。

相反，信達(dá)證券年內(nèi)有多張來自監(jiān)管的罰單落地。

今年4月以來，信達(dá)證券又先后經(jīng)歷了被北京證監(jiān)局要求責(zé)令改正業(yè)務(wù)違規(guī)行為，以及總經(jīng)理祝瑞敏遭監(jiān)管談話。

來源：證監(jiān)會北京監(jiān)管局

作為與華融證券、東興證券(601198.SH)、長城國瑞證券并列的四家“AMC（資產(chǎn)管理公司）系”券商之一，頻繁的監(jiān)管點(diǎn)名是否會影響信達(dá)證券沖擊A股？

1、ABS展業(yè)違規(guī)被點(diǎn)名

在北京證監(jiān)局5月7日發(fā)布的《關(guān)于對祝瑞敏采取出具監(jiān)管談話監(jiān)管措施的決定》中，主要提到了兩個問題，其中包括信達(dá)證券在開展ABS業(yè)務(wù)過程中未建立有效的約束制衡機(jī)制，ABS業(yè)務(wù)開展環(huán)節(jié)違規(guī)，風(fēng)險管理缺位，部分ABS項目存續(xù)期信息披露不完整。

來源：證監(jiān)會北京監(jiān)管局

ABS（Asset-Backed Security）即資產(chǎn)支持證券，是資產(chǎn)證券化的一種，它以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計進(jìn)行信用增級，并在此基礎(chǔ)上發(fā)行。

ABS是一種債券性質(zhì)的金融工具，與一般債券不同，它是一種以資產(chǎn)信用為支持的證券，其向投資者支付的本息來自于基礎(chǔ)資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流或剩余權(quán)益。

資產(chǎn)證券化最早誕生于上世紀(jì)70年代的美國，我國首次采用ABS融資模式是在1998年。

近年來，隨著金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)對發(fā)行ABS的熱情不斷升溫，其市場規(guī)模也持續(xù)增長。目前，ABS已經(jīng)成為國內(nèi)債券市場的主流產(chǎn)品之一，也是市場的重要融資手段。

《招股書》顯示，信達(dá)證券2020年承銷14只ABS債券，主承銷金額978億元。位列券業(yè)第9名。

根據(jù)信達(dá)證券最新披露的2021年報，公司全年承銷68只ABS債券，承銷金額為1143億元，位列券業(yè)第6位。承銷數(shù)量和金額分別同比上漲386%和17%。

對比另一家已上市的四家“AMC系”券商之一東興證券，其2021年證監(jiān)會主管ABS承銷規(guī)模排名第10名。

據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》從接近信達(dá)證券人士處獲悉，公司的很多客戶資源由中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司（下稱“中國信達(dá)”）出手介紹，信達(dá)證券負(fù)責(zé)相應(yīng)ABS、一級市場收購等項目的承攬。早在2019年董事長、總經(jīng)理雙雙更迭之后，信達(dá)證券即在公司內(nèi)部推行了一套全方位改革。改革后的信達(dá)證券投行業(yè)務(wù)正式拆分成投行一部至四部，四個子部門，又從原廣州證券挖來了“老將”張尋遠(yuǎn)。張尋遠(yuǎn)2011年加入廣州證券，并一直在公司從事債券融資相關(guān)工作。加盟信達(dá)證券前，張尋遠(yuǎn)已是廣州證券總裁助理兼?zhèn)谫Y事業(yè)部總經(jīng)理。

上述人士還表示，基于信達(dá)證券在債券和ABS業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢，主要負(fù)責(zé)債券業(yè)務(wù)的投行部門一度由公司總經(jīng)理祝瑞敏親自帶隊。

事實上，近期除了信達(dá)證券外，4月18日，銀河金匯也因ABS展業(yè)存在違規(guī)而受到監(jiān)管處罰。

IPG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜介紹：“ABS業(yè)務(wù)因為業(yè)務(wù)流程較長，無論是在基礎(chǔ)資產(chǎn)梳理、信用增級、現(xiàn)金流歸集與分配，還是證券發(fā)行過程和發(fā)行后管理中都涉及眾多專業(yè)性較強(qiáng)的合規(guī)環(huán)節(jié)，并需要整個業(yè)務(wù)鏈條上的承作、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品設(shè)計、發(fā)行與交易、托管機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)的全面與有效配合，因此也就很容易出現(xiàn)較多的違規(guī)節(jié)點(diǎn)和違規(guī)事項。而作為ABS融資的總協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，就券商勤勉盡責(zé)的要求而言，自然也就在任何環(huán)節(jié)和節(jié)點(diǎn)的責(zé)任都無法排除?！?/p>

零壹研究院院長于百程指出：“近兩年看，券商在開展ABS業(yè)務(wù)過程中，有一些違規(guī)案例，但并不多。ABS業(yè)務(wù)對產(chǎn)品設(shè)計和資產(chǎn)的風(fēng)險管控要求較高，隨著經(jīng)濟(jì)不景氣，企業(yè)信用違約風(fēng)險加大。因此，券商在開展ABS業(yè)務(wù)過程中，對于盡職調(diào)查，信息披露，風(fēng)險控制等方面需要盡職盡責(zé)和合法合規(guī)，否則項目出現(xiàn)風(fēng)險對于出資人會造成較大損失?！?/p>

2、年內(nèi)6次被罰，高管日薪1萬元，為普通員工10倍

在具體業(yè)務(wù)方面，信達(dá)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)2021年實現(xiàn)營業(yè)收入16.85億元，同比增長2.75%；資管業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈收入3.31億元，同比增長134.78%；相比經(jīng)紀(jì)、資管兩大業(yè)務(wù)，投行業(yè)務(wù)2021年實現(xiàn)凈收入4.4億元，對比上年同期的5.42億元，下滑幅度約為19%，ABS則隸屬于投行業(yè)務(wù)。

除了ABS展業(yè)違規(guī)外，在北京監(jiān)管局對祝瑞敏的約談通知中還提到，信達(dá)證券投行業(yè)務(wù)合規(guī)人員配備不足、薪酬管理不健全，投行業(yè)務(wù)內(nèi)部控制有效性不足，對同類業(yè)務(wù)未執(zhí)行統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，合規(guī)檢查和利益沖突審查不規(guī)范。

查看證監(jiān)會的監(jiān)管處罰通知可以發(fā)現(xiàn)，除了投行業(yè)務(wù)，還有很多問題暴露在營業(yè)部人員上，在信達(dá)證券最新更新《招股書》后，僅安徽一處就連收三張罰單。

來源：證監(jiān)會安徽監(jiān)管局

具體來看，信達(dá)證券蚌埠淮河路證券營業(yè)部負(fù)責(zé)人姚佐根任職期間，營業(yè)部門曾違反投資者適當(dāng)性要求，違規(guī)銷售多只金融產(chǎn)品；姚佐根還對員工執(zhí)業(yè)行為缺乏有效約束，管控不到位。2022年1月6日，安徽證監(jiān)局對其采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

同月，信達(dá)證券蚌埠淮河路證券營業(yè)部也收到安徽證監(jiān)局對其采取責(zé)令改正措施的決定，并記入證券期貨市場誠信檔案。

2021年6月，安徽證監(jiān)局責(zé)令周洪濤依法處理非法持有的股票，并處以20萬元罰款。據(jù)悉，周洪濤作為證券從業(yè)人員，在信達(dá)證券蚌埠淮河路營業(yè)部任職期間，借用開立于其營業(yè)部的“王某某”“曹某”等10人共計15個證券賬戶從事股票交易行為，并虧損642萬元。

來源：證監(jiān)會遼寧監(jiān)管局

不只是安徽，4月25日，遼寧證監(jiān)局發(fā)布了對信達(dá)證券阜新解放大街證券營業(yè)部采取出具警示函措施的決定。遼寧證監(jiān)局稱，該營業(yè)部原工作人員在任職期間，存在替客戶辦理證券交易的行為，且營業(yè)部對客戶在電話回訪中反映理財經(jīng)理承諾收益的違規(guī)線索，未及時予以核查處理，還在客戶回訪中存在工作人員誘導(dǎo)客戶回答問題、未完整保存回訪錄音情況。

從時間來看，算上北京剛剛給出的兩張罰單，信達(dá)證券年內(nèi)收到罰單已達(dá)6張。

值得一提的是，信達(dá)證券的合規(guī)總監(jiān)吳立光，正是監(jiān)管部門出身。他自1996年4月起，在證監(jiān)會任職長達(dá)十三年，歷任證監(jiān)會稽查局主任科員、副處長，上市公司監(jiān)管部副處長、調(diào)研員。直到2009年1月加入信達(dá)證券并擔(dān)任合規(guī)總監(jiān)至今，并于2021年4月起兼任首席風(fēng)險官。

來源：信達(dá)證券《招股書》

《招股書》同時披露，2020年，信達(dá)證券普通員工平均年薪約25.44萬元；中層管理人員及骨干員工的年薪范圍在17-148萬元之間，平均年薪77.36萬元；管理層員工平均年薪則是258.27萬元，按21個工作日計算，折合到每天約1萬元，為普通員工的10倍。

北京監(jiān)管局認(rèn)為，祝瑞敏作為時任直接分管投行業(yè)務(wù)的高級管理人員，同時為信達(dá)證券股份有限公司總經(jīng)理，對公司ABS展業(yè)和投行員工違規(guī)行為負(fù)有直接責(zé)任和管理責(zé)任。

3、罰單會否成“沖A”絆腳石？

信達(dá)證券是2007年9月成立的中國國內(nèi)AMC系第一家證券公司，主要出資人及控股股東為中國信達(dá)。截至2021年末，中國信達(dá)持股比例為87.42%。信達(dá)證券在北京、遼寧、廣東、浙江等16個省、自治區(qū)、直轄市設(shè)有101家分支機(jī)構(gòu)。

依托中國信達(dá)的背景，投行和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的實力，信達(dá)證券的業(yè)績表現(xiàn)一直位于我國證券行業(yè)的前列。

根據(jù)證券業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年，我國共有137家證券公司，其中，信達(dá)證券的主要財務(wù)數(shù)據(jù)排名均在50名左右，其中總資產(chǎn)、營業(yè)收入和凈利潤更是分別名列行業(yè)第48、44、41。

來源：信達(dá)證券《招股書》

2018-2021年，信達(dá)證券分別實現(xiàn)營業(yè)收入16.59億元、22.23億元、31.62億元和38.03億元。近三年同比增長34.01%、42.26%、20.27%。對比東興證券的19.88%、27.1%、-5.48%，信達(dá)證券的業(yè)績增速很高。

然而，與業(yè)績增長不同的是，信達(dá)證券的IPO進(jìn)展卻格外緩慢，2020年末第一次遞表至今，信達(dá)證券只在2021年4月更新過一次《招股書》，此外無其他動態(tài)。

連吃多張罰單后，信達(dá)證券高管還被監(jiān)管層約談，這是否會對其上市進(jìn)程造成阻礙？

“在企業(yè)IPO過程中，監(jiān)管辦法對于發(fā)行人的規(guī)范運(yùn)行有明確要求，包括發(fā)行人本身以及高管的違規(guī)被處罰等行為，都會對上市產(chǎn)生影響?！庇诎俪陶J(rèn)為，“比如發(fā)行人高管最近36個月內(nèi)不能受到中國證監(jiān)會行政處罰。信達(dá)證券的ABS違規(guī)行為是行政監(jiān)管措施，是否直接對IPO構(gòu)成影響還需專業(yè)人士判斷，不過其對相關(guān)業(yè)務(wù)造成的風(fēng)險和合規(guī)整改情況，在上市審核的過程中會受到關(guān)注?！?/p>

柏文喜則表示：“多次監(jiān)管處罰，以及這次高管被約談，對IPO進(jìn)程有著直接的影響，因為這涉及信達(dá)證券的規(guī)范運(yùn)營和內(nèi)部風(fēng)控、合規(guī)管理體系建設(shè)的有效性問題，這一點(diǎn)對于券商而言又是十分關(guān)鍵的?！?/p>

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