文|天府財(cái)經(jīng)
即使在2022年光伏企業(yè)普遍的投資風(fēng)潮中，東方日升（300118.SZ）仍然顯得奪目。
5月9日，公司宣布，將向雙良節(jié)能（600481.SH）長期采購硅片，預(yù)計(jì)協(xié)議金額約為3年總計(jì)142.27億元。此前，為了補(bǔ)充異質(zhì)結(jié)電池組件產(chǎn)線資金，東方日升還計(jì)劃定增募集資金50億元。
天府財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，由于在2020年和2021年業(yè)績下滑明顯，連續(xù)2年扣非凈利潤虧損，東方日升卻在2022年接連亮出大手筆舉措，這很難不讓人將其視為一場豪賭。
那么，隨著光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩、資產(chǎn)透支的風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)，東方日升在優(yōu)勝劣汰的競爭中能夠全身而退嗎？
01、在原料漲價(jià)潮中受煎熬
東方日升主要從事光伏并網(wǎng)發(fā)電系統(tǒng)、光伏獨(dú)立供電系統(tǒng)、太陽能電池片、組件等的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
據(jù)2021年財(cái)報(bào)披露數(shù)據(jù)，太陽能電池及組件業(yè)務(wù)占總營收的70.15%，占據(jù)主導(dǎo)地位。其他板塊還包括光伏電池封裝膠膜等，不過隨著出售子公司江蘇斯威克股權(quán)，這部分業(yè)務(wù)逐漸剝離。
2021年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入188.31億元，同比增長17.23%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤-0.42億元，同比下降125.59%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤-6.47億元，這也是公司十余年以來虧損最嚴(yán)重的一次，且2020-2021年連續(xù)為負(fù)，兩年合計(jì)虧損7.82億元。
分季度來看，1-4季度，公司的營業(yè)收入逐季上漲，分別為38.54億元、44.84億元、46.50億元和58.42億元，但是經(jīng)營虧損卻呈擴(kuò)大態(tài)勢，扣非凈利潤分別為0.65億元、-2.63億元、-0.33億元和-4.17億元。
值得注意的是，作為東方日升主業(yè)的太陽能電池及組件毛利率很低，2021年僅為1.13%，比上年減少7.97個(gè)百分點(diǎn)，這也是2021年出現(xiàn)虧損的重要原因。公司整體毛利率為6.61%。
據(jù)2021年年報(bào)分析，利潤下滑、毛利薄弱的主要原因包括：
由于上游原材料特別是硅料、硅片等價(jià)格持續(xù)上漲，而公司組件訂單銷售價(jià)格提前簽訂且組件銷售價(jià)格的增長速度緩于上游原材料，造成組件銷售毛利較薄，公司組件產(chǎn)能不能完全釋放；
因受新冠疫情影響，物流成本上漲，特別是海外運(yùn)費(fèi)增長，公司的運(yùn)輸成本較上年同期有所增加等。
相較2021年年報(bào)表現(xiàn)，東方日升今年一季度的情況明顯好轉(zhuǎn)。一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入54.14億元，同比增長40.46%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2.13億元，同比增長280.59%。不過主要是依靠主業(yè)以外的硅料產(chǎn)能貢獻(xiàn)利潤。
另外，一季度末，東方日升交易性金融資產(chǎn)為7446.88萬元，與年初相比減少6252.91萬元，同比減少45.64%，主要系本期持有的中信博（688408.SHSH）股價(jià)波動(dòng)較大，報(bào)告期末公允價(jià)值較期初下降所致。
今年以來，中信博股價(jià)一路下滑，年內(nèi)降幅一度超70%。
02、產(chǎn)能加碼效果待驗(yàn)證
天府財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，從去年6月開始，東方日升接連售賣旗下資產(chǎn)，剝離膠膜、光伏發(fā)電等非核心業(yè)務(wù)，以回籠資金。
2021年6月，公司出售江蘇九九久科技有限公司12.76%股權(quán)，收獲3.55億元；
又轉(zhuǎn)讓寧海新電電力開發(fā)有限公司、五蓮京科光伏發(fā)電有限公司、銅鼓縣銅升電力開發(fā)公司100%股權(quán)，籌措5.79億元；
8月，公司轉(zhuǎn)讓斯威克50%的股權(quán)，共籌措資金18億元。
10月，公司轉(zhuǎn)讓高郵振興、江蘇新電、芮城寶升、神木神光100%股權(quán)，共籌措資金7.58億元。
資產(chǎn)出售后，東方日升選擇大舉擴(kuò)建異質(zhì)結(jié)（HJT）高效電池組件產(chǎn)線。目前公司擁有電池片產(chǎn)能12GW，組件產(chǎn)能19GW，電池片自給率達(dá)到63%。據(jù)悉，公司還在積極推進(jìn)馬來西亞3GW電池組件和義烏二期5GW電池組件建設(shè)，新建產(chǎn)能將在2022年爬坡生產(chǎn)。
天府財(cái)經(jīng)網(wǎng)向業(yè)內(nèi)人士了解到，HJT電池有較高的光電轉(zhuǎn)化效率，但需要大量資金投入研發(fā)與擴(kuò)產(chǎn)，不過東方日升售賣資產(chǎn)已經(jīng)告一段落，預(yù)計(jì)今年的現(xiàn)金流將持續(xù)承壓。
從一季報(bào)來看，東方日升在投資與籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流上分別流出0.52億元、1.48億元。同時(shí)，HJT電池還處于量產(chǎn)爆發(fā)的前夜，在推廣道路上不確定性因素較強(qiáng)。
而為了滿足資金缺口，東方日升2022年1月披露了定增預(yù)案，擬募集資金50億元，用于5GW N型超低碳高效異質(zhì)結(jié)電池片與10GW高效太陽能組件項(xiàng)目、全球高效光伏研發(fā)中心項(xiàng)目等項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
值得注意的是，就在去年2月，同樣是為了推進(jìn)異質(zhì)結(jié)電池組件項(xiàng)目，東方日升發(fā)行33億元可轉(zhuǎn)債卻以失敗告終，這也是A股市場30年來可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后終止的首例。
當(dāng)前，面對原輔料供需失衡、價(jià)格飆升和組件利潤變薄的市場行情，飽受卡脖子煎熬的光伏組件企業(yè)，紛紛將戰(zhàn)略重點(diǎn)移至提高自身垂直一體化的程度上來，開啟了大規(guī)模以組件產(chǎn)能為目標(biāo)、補(bǔ)足產(chǎn)業(yè)鏈缺口的垂直一體化進(jìn)程。例如，東方日升日前向雙良節(jié)能采購的硅料方面，由于國內(nèi)資本大幅涌入，正有大量產(chǎn)能待釋放。
東方日升的一系列加碼，究竟是審慎決策，還是跟風(fēng)投資？尚需業(yè)績結(jié)果來驗(yàn)證，天府財(cái)經(jīng)網(wǎng)將會(huì)持續(xù)關(guān)注。