文｜面包財經(jīng)
證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》明確提出，需采取有效監(jiān)管措施限制“風格漂移”、“高換手率”等博取短線交易收益的行為。
前海開源基金旗下一款名為“前海開源公用事業(yè)股票基金”的產(chǎn)品，高位重倉與《基金合同》明顯偏離的熱門股票、換手率較高。該產(chǎn)品一季度凈值大幅回撤，顯著跑輸業(yè)績比較基準，給投資者造成損失。
前海開源相關(guān)產(chǎn)品是否違背證監(jiān)會《意見》精神？風控與合規(guī)是否存在缺失？其他產(chǎn)品是否存在類似情況？
面包財經(jīng)【合規(guī)透視】系列研究，將對照《意見》繼續(xù)透視相關(guān)產(chǎn)品的合規(guī)情況。
前海開源基金招牌產(chǎn)品前海開源公用事業(yè)股票今年的業(yè)績表現(xiàn)令人大跌眼鏡。
截至2022年5月11日，該基金年內(nèi)虧損25.95%，跑輸業(yè)績基準逾15個百分點，同類排名第576。
圖1：前海開源公用事業(yè)股票累計單位凈值
2021年，前海開源公用事業(yè)股票較好的業(yè)績表現(xiàn)很大程度上受益于大舉押注新能源板塊。然而，這與基金合同中描述的“本基金主要通過精選A股和港股通標的股票中受經(jīng)濟周期影響較小、分紅相對穩(wěn)定的公用事業(yè)行業(yè)相關(guān)股票”偏離較大，存在“風格漂移”的嫌疑。
此外，由于規(guī)模擴大滯后于業(yè)績表現(xiàn)，很大一部分基民在高位買入，這導致2022年一季度該基金虧損達到55.48億元，超過了2021年全年創(chuàng)造的利潤。該產(chǎn)品當前基金經(jīng)理為崔宸龍。
梳理基金持倉，其投資決策是否體現(xiàn)了近期證監(jiān)會發(fā)布的《意見》中提到的“以風險可測可控、投資者有效保護為前提”，令人深思。
前海開源公用事業(yè)股票：凈值顯著回撤，一季度虧損逾50億元
前海開源公用事業(yè)股票成立于2018年3月，發(fā)行份額約2.49億份，成立后因表現(xiàn)平平，基金份額持續(xù)縮水，直到2020年上半年末僅剩0.13億份。
2020年7月，崔宸龍接管該產(chǎn)品后，基金凈值突飛猛進，尤其是2021年的業(yè)績表現(xiàn)頗為亮眼，全年收益率119.42%，跑贏基準95.91個百分點，單位凈值最高飆升至3.7487元，一度成為2021年公募市場普通股票型基金收益冠軍。
亮眼的業(yè)績，引來眾多投資者的踴躍認購，至2021年末前海開源公用事業(yè)股票總份額猛增至70.82億份，資產(chǎn)凈值達到258.16億元。
然而，面對2022年的市場大跌，前海開源公用事業(yè)股票的抗回撤能力較差，業(yè)績排名明顯下降。截至2022年5月11日，該基金的單位凈值跌至2.6994元，年內(nèi)虧損25.95%，跑輸業(yè)績基準逾15個百分點，同類排名576/736。
圖2：截至2022年5月11日前海開源公用事業(yè)股票與比較基準的收益率
分析發(fā)現(xiàn)，前海開源公用事業(yè)股票的2022年一季度末股票持倉比例為93.84%，較前一季度末的87.43%顯著提升，其中港股比例達到40%。逆市下高倉位運行，或是前海開源公用事業(yè)股票今年以來業(yè)績低迷的重要原因。
2022年一季度，前海開源公用事業(yè)股票虧損達到55.48億元，已超過2021年全年產(chǎn)生的利潤52.71億元，特別是對于去年高位申購的投資者來說，或已深度被套?？紤]到一季度以后該基金的凈值繼續(xù)下跌，虧損規(guī)模預計進一步擴大。
重倉布局新能源板塊，或存“風格漂移”之嫌
前海開源公用事業(yè)股票的成敗與新能源板塊的走勢密切掛鉤。
自2020年下半年，該基金的倉位風格大變。2020年6月末，該基金的重倉股主要以公用事業(yè)股票為主，另外少量持有運輸、環(huán)保等行業(yè)股票。而到了2020年末，其重倉股中公用事業(yè)分類股票失去蹤影，取而代之的是新能源、汽車等股票，這種情況延續(xù)到2021年中報。
圖3：前海開源公用事業(yè)股票由崔宸龍接管前后重倉股變化
新能源板塊2020年下半年開始發(fā)力，相關(guān)股票價格持續(xù)上漲，一年內(nèi)中證新能源指數(shù)漲幅超過100%。由于重倉壓對熱門板塊，前海開源公用事業(yè)股票的業(yè)績亮眼，但質(zhì)疑該基金風格漂移的聲音也越來越大。
根據(jù)基金合同中的投資目標，“本基金主要通過精選A股和港股通標的股票中受經(jīng)濟周期影響較小、分紅相對穩(wěn)定的公用事業(yè)行業(yè)相關(guān)股票”，重倉新能源、汽車等股票或與其投資目標并不相符。
盡管崔宸龍自2021年下半年加倉公用事業(yè)板塊，多數(shù)為中國電力、華潤電力、華能國際電力股份等電能相關(guān)股票，但也沒有放棄新能源布局，億緯鋰能、寧德時代、比亞迪等股票頻頻出現(xiàn)在其重倉股中。
今年以來，以鋰電為代表的板塊跌勢兇猛，特別是新能源車企受制芯片漲價導致產(chǎn)能受抑，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈受到牽連，“鋰茅”億緯鋰能年初至今累計跌幅已達38.47%。然而，前海開源公用事業(yè)股票選擇逆市加倉，至2022年一季度末該基金持有億緯鋰能2071.61萬股，加倉幅度高達61.37%，晉升為億緯鋰能第五大股東。
圖4：前海開源公用事業(yè)股票2022年一季度重倉股
從基金的一季度重倉股來看，公用事業(yè)和新能源股票的權(quán)重相當，與公用事業(yè)主題仍有所偏離。根據(jù)基金合同中的投資策略，前海開源公用事業(yè)股票以公用事業(yè)行業(yè)股票為主要投資方向；投資于非公用事業(yè)行業(yè)股票的資產(chǎn)比例不高于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的20%。
崔宸龍其他產(chǎn)品同樣出現(xiàn)深度回撤
受益于新能源板塊的走強，崔宸龍在任職基金經(jīng)理不到2年的時間內(nèi)成為前海開源的明星基金經(jīng)理。資料顯示，崔宸龍當前在管產(chǎn)品共有5只，管理總規(guī)模約330億元，約占前海開源基金總規(guī)模的四分之一。
數(shù)據(jù)顯示，由其管理的產(chǎn)品年內(nèi)均出現(xiàn)大幅回撤，2022年一季度共計發(fā)生虧損80億元。截至2022年5月11日，5只產(chǎn)品今年以來回撤均超過兩成，平均收益率-25.83%。
圖5：崔宸龍在管產(chǎn)品明細
2022年一季度，崔宸龍在管基金保持高倉位運作，尤其是單獨管理的3只產(chǎn)品倉位均達到93%以上，其中億緯鋰能、比亞迪、星源材質(zhì)等新能源產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)股票出現(xiàn)頻率頗高。
近期，證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》明確提出，需采取有效監(jiān)管措施限制“風格漂移”、“高換手率”等博取短線交易收益的行為；鼓勵基金管理人以滿足居民財富管理需求為出發(fā)點，以風險可測可控、投資者有效保護為前提，加大產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新力度，堅決摒棄蹭熱點、搶噱頭、賺規(guī)模的“偽創(chuàng)新”。
在股市、新能源板塊疲軟的背景下，基金經(jīng)理的投資決策是否體現(xiàn)了《意見》精神？基金經(jīng)理的風控、投研能力，乃至基金公司的管理能力或仍有提高的空間。