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轉(zhuǎn)型受挫?東證資管明星產(chǎn)品“績(jī)優(yōu)生”變“績(jī)差生”

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轉(zhuǎn)型受挫?東證資管明星產(chǎn)品“績(jī)優(yōu)生”變“績(jī)差生”

成立至今,東方紅啟恒A、B份額復(fù)權(quán)單位凈值分別下跌21.38%、28.88%,單位凈值均跌至9元附近。

文|面包財(cái)經(jīng)

去年以來(lái),一些運(yùn)行多年,歷史上曾獲得輝煌業(yè)績(jī)的券商資產(chǎn)管理計(jì)劃在轉(zhuǎn)型公募產(chǎn)品后遭遇了業(yè)績(jī)滑鐵盧。東方證券資產(chǎn)管理有限公司(簡(jiǎn)稱“東證資管”)旗下的“東方紅啟恒三年持有混合”即是其中典型的代表。

這款當(dāng)前由東證資管總經(jīng)理親自擔(dān)任基金經(jīng)理的產(chǎn)品過(guò)去一年多時(shí)間業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳。其中,B份額成立至今(截止5月12日,下同)復(fù)權(quán)單位凈值下跌近29%,期間最大回撤近33%,業(yè)績(jī)?cè)谕?lèi)產(chǎn)品中位居尾部。

圖1:東方紅啟恒B份額成立至今單位凈值走勢(shì)

東方紅啟恒由原來(lái)的東方紅4號(hào)轉(zhuǎn)型而來(lái)。東方紅4號(hào)成立于2009年,在存續(xù)的12年里,單位凈值增長(zhǎng)超12倍。即便是在2015和2016年股市大幅非正常調(diào)整時(shí),仍然表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌能力,單位凈值回撤低于大盤(pán),顯示出較高的風(fēng)控水平。

2021年4月,東方紅4號(hào)轉(zhuǎn)型為東方紅啟恒混合型證券投資基金。借助歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)的優(yōu)勢(shì),東方紅啟恒的規(guī)??焖贁U(kuò)張,新發(fā)行B類(lèi)份額近150億元。東證資管總經(jīng)理張鋒親自擔(dān)任基金經(jīng)理。

縱觀東方紅啟恒和東方紅4號(hào)的運(yùn)營(yíng)歷史,東證資管這款明星產(chǎn)品由轉(zhuǎn)型前長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀的“績(jī)優(yōu)生”,淪為“績(jī)差生”有更換基金經(jīng)理、外部市場(chǎng)因素等多方面原因。但是,基金管理人“規(guī)模情節(jié)”較重,在市場(chǎng)活躍時(shí)借助明星產(chǎn)品的號(hào)召力急劇擴(kuò)張規(guī)模,投研能力不匹配等也是重要因素。

東方紅4號(hào):12年凈值增長(zhǎng)超12倍,抗回撤能力較強(qiáng) 

東方紅4號(hào)成立于2009年4月份,成立時(shí)規(guī)模約6.3億元。

東方紅4號(hào)存續(xù)期內(nèi)更換過(guò)數(shù)任基金經(jīng)理(主辦人),大致可分為三個(gè)階段,即陳光明管理期、錢(qián)思佳與童卓管理期、張鋒管理期。

陳光明是東證資管東方紅系列的靈魂人物,在管東方紅4號(hào)期間,該產(chǎn)品累計(jì)收益率達(dá)456.95%,年化收益達(dá)24.75%。伊利股份、恒瑞醫(yī)藥、宇通客車(chē)、格力電器等是陳光明在管期間重倉(cāng)頻率較高的股票。

陳光明在管期間,東方紅4號(hào)經(jīng)歷了2015年A股熔斷及多輪股市調(diào)整,但該產(chǎn)品回撤低于大盤(pán)。2015年度,滬深300指數(shù)最大回撤近43%,同期東方紅4號(hào)最大回撤僅27%。

2017年1月,陳光明卸任東方紅4號(hào)基金經(jīng)理,2018年從東證資管離職。

圖2:東方紅4號(hào)成立以來(lái)以及轉(zhuǎn)型后歷任基金經(jīng)理在管期間業(yè)績(jī)表現(xiàn)

陳光明卸任之前,錢(qián)思佳與童卓已分別于2015年和2016年成為該產(chǎn)品的基金經(jīng)理。

2018年10月,張鋒開(kāi)始單獨(dú)管理東方紅4號(hào)。張鋒為東證資管總經(jīng)理,時(shí)任首席投資官。張鋒接任后,重倉(cāng)白酒股票,五糧液、貴州茅臺(tái)逐漸成為前五大重倉(cāng)股票。借助白酒行業(yè)的趨勢(shì),期間實(shí)現(xiàn)累計(jì)收益93.92%,年化收益30.16%,表現(xiàn)較為優(yōu)秀。

公募化轉(zhuǎn)型,歷史業(yè)績(jī)助推規(guī)模擴(kuò)張 

2021年4月份,東方紅4號(hào)轉(zhuǎn)型,產(chǎn)品類(lèi)型由之前的非限定性集合資產(chǎn)管理計(jì)劃變更為契約型開(kāi)放式混合型證券投資基金,產(chǎn)品名稱變更為東方紅啟恒三年持有期混合型證券投資基金。

變更后,原東方紅4號(hào)集合的份額變更為東方紅啟恒A類(lèi)基金份額。同時(shí)增設(shè)B份額,供投資者申購(gòu)。該基金于2021年4月21日成立,張鋒繼續(xù)擔(dān)任基金經(jīng)理。

借助東方紅4號(hào)歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)的優(yōu)勢(shì),轉(zhuǎn)型后東方紅啟恒的規(guī)??焖贁U(kuò)張。東方紅啟恒B份額在開(kāi)放申購(gòu)后,單日就吸引了近400億元資金申購(gòu)。由于申購(gòu)踴躍,東方啟恒B份額一度暫停辦理申購(gòu)業(yè)務(wù)。最終通過(guò)“比例配售”,B類(lèi)份額新增規(guī)模近150億元。

轉(zhuǎn)型后的首份定期報(bào)告顯示,截至2021年6月30日,東方紅啟恒的資產(chǎn)凈值合計(jì)超160億元,基金份額凈值分別為12.83元(A份額)、12.82元(B份額)。

轉(zhuǎn)型遇挫?東方紅啟恒最近一年業(yè)績(jī)欠佳 

轉(zhuǎn)型后,東方紅啟恒的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不如以前,回撤控制能力也有所不足。

成立至今,東方紅啟恒A、B份額復(fù)權(quán)單位凈值分別下跌21.38%、28.88%,單位凈值均跌至9元附近。其中B份額的同類(lèi)基金同期復(fù)權(quán)單位凈值跌幅平均值僅15.03%,B份額凈值表現(xiàn)在同類(lèi)1800余只基金產(chǎn)品中排在尾部。

圖3:成立至今東方紅啟恒業(yè)績(jī)表現(xiàn)

此外,東方紅啟恒A、B份額成立至今最大回撤分別為32.13%、32.97%,最大回撤幅度超過(guò)了東方紅4號(hào)在2015年多輪股災(zāi)時(shí)期的最大回撤水平。

梳理東方紅啟恒轉(zhuǎn)型后的重倉(cāng)股發(fā)現(xiàn),轉(zhuǎn)型后的東方紅啟恒延續(xù)白酒行業(yè)的投資邏輯,高位建倉(cāng)白酒股。截至2021年上半年末,東方紅啟恒所持白酒股票市值近45億元,占基金資產(chǎn)凈值的比例超28%。其中持有五糧液、貴州茅臺(tái)的市值最多,合計(jì)超30億元。

圖4:截至2021年上半年末東方紅啟恒前十大重倉(cāng)股票

近一年多以來(lái),白酒行業(yè)經(jīng)歷了大幅度的回調(diào)。中證白酒指數(shù)從2021年最高點(diǎn)下跌至今,跌幅超30%。五糧液從2021年股價(jià)最高點(diǎn)下跌至今,跌幅超50%。同期,貴州茅臺(tái)跌幅也近32%。白酒股的大幅回調(diào)或是東方紅啟恒業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的原因之一。

2021年第四季度,東方紅啟恒再度加倉(cāng)五糧液,五糧液成為2021年末的第一大重倉(cāng)股。但截至2022年一季度末,五糧液已經(jīng)消失在前十大重倉(cāng)股名單中。2022年一季度五糧液股價(jià)下跌超30%,股價(jià)連創(chuàng)年內(nèi)新低,東方紅啟恒有可能是“殺跌”賣(mài)出五糧液。

此外,紫金礦業(yè)在2022年一季度首次進(jìn)入東方紅啟恒的前十大持倉(cāng),并迅速成為第一大重倉(cāng)股。近一個(gè)月內(nèi),紫金礦業(yè)股價(jià)下跌超18%,5月10日盤(pán)中最低跌至9.26元/股,股價(jià)創(chuàng)年內(nèi)新低。

一只長(zhǎng)期歷史業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金在轉(zhuǎn)型公募之后為何業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳?這有整體市場(chǎng)調(diào)整的原因,但是規(guī)模擴(kuò)張過(guò)快,投研與風(fēng)控能力有待加強(qiáng)等內(nèi)部因素也不容忽視。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系原著作權(quán)人。

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轉(zhuǎn)型受挫?東證資管明星產(chǎn)品“績(jī)優(yōu)生”變“績(jī)差生”

成立至今,東方紅啟恒A、B份額復(fù)權(quán)單位凈值分別下跌21.38%、28.88%,單位凈值均跌至9元附近。

文|面包財(cái)經(jīng)

去年以來(lái),一些運(yùn)行多年,歷史上曾獲得輝煌業(yè)績(jī)的券商資產(chǎn)管理計(jì)劃在轉(zhuǎn)型公募產(chǎn)品后遭遇了業(yè)績(jī)滑鐵盧。東方證券資產(chǎn)管理有限公司(簡(jiǎn)稱“東證資管”)旗下的“東方紅啟恒三年持有混合”即是其中典型的代表。

這款當(dāng)前由東證資管總經(jīng)理親自擔(dān)任基金經(jīng)理的產(chǎn)品過(guò)去一年多時(shí)間業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳。其中,B份額成立至今(截止5月12日,下同)復(fù)權(quán)單位凈值下跌近29%,期間最大回撤近33%,業(yè)績(jī)?cè)谕?lèi)產(chǎn)品中位居尾部。

圖1:東方紅啟恒B份額成立至今單位凈值走勢(shì)

東方紅啟恒由原來(lái)的東方紅4號(hào)轉(zhuǎn)型而來(lái)。東方紅4號(hào)成立于2009年,在存續(xù)的12年里,單位凈值增長(zhǎng)超12倍。即便是在2015和2016年股市大幅非正常調(diào)整時(shí),仍然表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌能力,單位凈值回撤低于大盤(pán),顯示出較高的風(fēng)控水平。

2021年4月,東方紅4號(hào)轉(zhuǎn)型為東方紅啟恒混合型證券投資基金。借助歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)的優(yōu)勢(shì),東方紅啟恒的規(guī)??焖贁U(kuò)張,新發(fā)行B類(lèi)份額近150億元。東證資管總經(jīng)理張鋒親自擔(dān)任基金經(jīng)理。

縱觀東方紅啟恒和東方紅4號(hào)的運(yùn)營(yíng)歷史,東證資管這款明星產(chǎn)品由轉(zhuǎn)型前長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀的“績(jī)優(yōu)生”,淪為“績(jī)差生”有更換基金經(jīng)理、外部市場(chǎng)因素等多方面原因。但是,基金管理人“規(guī)模情節(jié)”較重,在市場(chǎng)活躍時(shí)借助明星產(chǎn)品的號(hào)召力急劇擴(kuò)張規(guī)模,投研能力不匹配等也是重要因素。

東方紅4號(hào):12年凈值增長(zhǎng)超12倍,抗回撤能力較強(qiáng) 

東方紅4號(hào)成立于2009年4月份,成立時(shí)規(guī)模約6.3億元。

東方紅4號(hào)存續(xù)期內(nèi)更換過(guò)數(shù)任基金經(jīng)理(主辦人),大致可分為三個(gè)階段,即陳光明管理期、錢(qián)思佳與童卓管理期、張鋒管理期。

陳光明是東證資管東方紅系列的靈魂人物,在管東方紅4號(hào)期間,該產(chǎn)品累計(jì)收益率達(dá)456.95%,年化收益達(dá)24.75%。伊利股份、恒瑞醫(yī)藥、宇通客車(chē)、格力電器等是陳光明在管期間重倉(cāng)頻率較高的股票。

陳光明在管期間,東方紅4號(hào)經(jīng)歷了2015年A股熔斷及多輪股市調(diào)整,但該產(chǎn)品回撤低于大盤(pán)。2015年度,滬深300指數(shù)最大回撤近43%,同期東方紅4號(hào)最大回撤僅27%。

2017年1月,陳光明卸任東方紅4號(hào)基金經(jīng)理,2018年從東證資管離職。

圖2:東方紅4號(hào)成立以來(lái)以及轉(zhuǎn)型后歷任基金經(jīng)理在管期間業(yè)績(jī)表現(xiàn)

陳光明卸任之前,錢(qián)思佳與童卓已分別于2015年和2016年成為該產(chǎn)品的基金經(jīng)理。

2018年10月,張鋒開(kāi)始單獨(dú)管理東方紅4號(hào)。張鋒為東證資管總經(jīng)理,時(shí)任首席投資官。張鋒接任后,重倉(cāng)白酒股票,五糧液、貴州茅臺(tái)逐漸成為前五大重倉(cāng)股票。借助白酒行業(yè)的趨勢(shì),期間實(shí)現(xiàn)累計(jì)收益93.92%,年化收益30.16%,表現(xiàn)較為優(yōu)秀。

公募化轉(zhuǎn)型,歷史業(yè)績(jī)助推規(guī)模擴(kuò)張 

2021年4月份,東方紅4號(hào)轉(zhuǎn)型,產(chǎn)品類(lèi)型由之前的非限定性集合資產(chǎn)管理計(jì)劃變更為契約型開(kāi)放式混合型證券投資基金,產(chǎn)品名稱變更為東方紅啟恒三年持有期混合型證券投資基金。

變更后,原東方紅4號(hào)集合的份額變更為東方紅啟恒A類(lèi)基金份額。同時(shí)增設(shè)B份額,供投資者申購(gòu)。該基金于2021年4月21日成立,張鋒繼續(xù)擔(dān)任基金經(jīng)理。

借助東方紅4號(hào)歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)的優(yōu)勢(shì),轉(zhuǎn)型后東方紅啟恒的規(guī)??焖贁U(kuò)張。東方紅啟恒B份額在開(kāi)放申購(gòu)后,單日就吸引了近400億元資金申購(gòu)。由于申購(gòu)踴躍,東方啟恒B份額一度暫停辦理申購(gòu)業(yè)務(wù)。最終通過(guò)“比例配售”,B類(lèi)份額新增規(guī)模近150億元。

轉(zhuǎn)型后的首份定期報(bào)告顯示,截至2021年6月30日,東方紅啟恒的資產(chǎn)凈值合計(jì)超160億元,基金份額凈值分別為12.83元(A份額)、12.82元(B份額)。

轉(zhuǎn)型遇挫?東方紅啟恒最近一年業(yè)績(jī)欠佳 

轉(zhuǎn)型后,東方紅啟恒的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不如以前,回撤控制能力也有所不足。

成立至今,東方紅啟恒A、B份額復(fù)權(quán)單位凈值分別下跌21.38%、28.88%,單位凈值均跌至9元附近。其中B份額的同類(lèi)基金同期復(fù)權(quán)單位凈值跌幅平均值僅15.03%,B份額凈值表現(xiàn)在同類(lèi)1800余只基金產(chǎn)品中排在尾部。

圖3:成立至今東方紅啟恒業(yè)績(jī)表現(xiàn)

此外,東方紅啟恒A、B份額成立至今最大回撤分別為32.13%、32.97%,最大回撤幅度超過(guò)了東方紅4號(hào)在2015年多輪股災(zāi)時(shí)期的最大回撤水平。

梳理東方紅啟恒轉(zhuǎn)型后的重倉(cāng)股發(fā)現(xiàn),轉(zhuǎn)型后的東方紅啟恒延續(xù)白酒行業(yè)的投資邏輯,高位建倉(cāng)白酒股。截至2021年上半年末,東方紅啟恒所持白酒股票市值近45億元,占基金資產(chǎn)凈值的比例超28%。其中持有五糧液、貴州茅臺(tái)的市值最多,合計(jì)超30億元。

圖4:截至2021年上半年末東方紅啟恒前十大重倉(cāng)股票

近一年多以來(lái),白酒行業(yè)經(jīng)歷了大幅度的回調(diào)。中證白酒指數(shù)從2021年最高點(diǎn)下跌至今,跌幅超30%。五糧液從2021年股價(jià)最高點(diǎn)下跌至今,跌幅超50%。同期,貴州茅臺(tái)跌幅也近32%。白酒股的大幅回調(diào)或是東方紅啟恒業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的原因之一。

2021年第四季度,東方紅啟恒再度加倉(cāng)五糧液,五糧液成為2021年末的第一大重倉(cāng)股。但截至2022年一季度末,五糧液已經(jīng)消失在前十大重倉(cāng)股名單中。2022年一季度五糧液股價(jià)下跌超30%,股價(jià)連創(chuàng)年內(nèi)新低,東方紅啟恒有可能是“殺跌”賣(mài)出五糧液。

此外,紫金礦業(yè)在2022年一季度首次進(jìn)入東方紅啟恒的前十大持倉(cāng),并迅速成為第一大重倉(cāng)股。近一個(gè)月內(nèi),紫金礦業(yè)股價(jià)下跌超18%,5月10日盤(pán)中最低跌至9.26元/股,股價(jià)創(chuàng)年內(nèi)新低。

一只長(zhǎng)期歷史業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金在轉(zhuǎn)型公募之后為何業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳?這有整體市場(chǎng)調(diào)整的原因,但是規(guī)模擴(kuò)張過(guò)快,投研與風(fēng)控能力有待加強(qiáng)等內(nèi)部因素也不容忽視。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系原著作權(quán)人。