文|價值星球Planet 喀戎
編輯|唐飛
王興的“無限游戲”，似乎讓投資人沒了耐心。
圖源：港交所網(wǎng)站
港交所股權(quán)披露的信息顯示，2022年3月以來，紅杉資本中國基金創(chuàng)始人和合伙人沈南鵬分別兩次減持美團。其中沈南鵬分別于4月27日和29日，售出4295.72萬股美團股票，套現(xiàn)約62.27億港元。
受此消息影響，2022年5月4日，美團股價一度下跌4.58%，報164.5港元/股。
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事實上，5月4日美團股價下跌并不是孤例，將時間拉長來看，自2021年11月16日達到297.4港元/股的高點后，美團的股價就不斷下探，截至發(fā)稿，美團股價僅為170 港元/股，較半年前的高點下跌42%，近乎腰斬。
美團的這種股價走勢或許是投資人減持的主因。據(jù)統(tǒng)計，2021年，沈南鵬和紅杉中國減持美團股票十余次，共套現(xiàn)超300億港元。官方資料顯示，2018年，美團上市時，沈南鵬及紅杉資本、紅杉中國共持有美團12.05%股權(quán)，目前這一數(shù)字僅為3.19%。
王興曾有言：“有本書對我蠻有影響的——叫做《有限與無限的游戲》。有限游戲在邊界內(nèi)玩，無限游戲卻是在和邊界，也就是和‘規(guī)則’玩，探索改變邊界本身。實際上只有一個無限游戲，那就是你的人生，死亡是不可逾越的邊界。與之相比，其他的邊界并不是那么重要了?！?/p>
作為騰訊、阿里之后，第三個跨過千億美元市值的互聯(lián)網(wǎng)公司，美團確實締造了“無限游戲”的神話，但財報顯示，2021年，美團的營業(yè)虧損達到了231億元。
創(chuàng)業(yè)之初，給投資人們講無限游戲的“故事”固然有吸引力，然而作為一家創(chuàng)立時間近十年的企業(yè)，美團依然血虧不斷，或許也不能怪投資人套現(xiàn)離場太無情。
1、運力之上的美團
盡管名字里還有一個“團”字，但信奉無邊界擴張發(fā)展邏輯的美團早已不是誕生之初那個“單純”的團購網(wǎng)站。打開美團的App，就可以發(fā)現(xiàn)，美團的業(yè)務(wù)從團購到電影票、酒店旅游、出行，幾乎無所不包。
不過從財報來看，美團的業(yè)務(wù)還是有所側(cè)重的。
圖源：財報
財報顯示，2021年，美團到店及酒旅業(yè)務(wù)營收325億元，同比增長53.1%；全年經(jīng)營利潤為141億元，同比增長72%。從單純的數(shù)字來看，美團起家的O2O業(yè)務(wù)不論是營收還是利潤都表現(xiàn)亮眼。
不過橫向?qū)Ρ葋砜?，受疫情以及O2O流量紅利收縮的等因素影響，到店及酒旅業(yè)務(wù)已經(jīng)稱不上美團的營收支柱。
2021年，美團總營收為1791.3億元，到店及酒旅業(yè)務(wù)僅占據(jù)了18%的營收份額。對比來看，2021年，美團新業(yè)務(wù)及其他分部的營收都達到了503億元，同比增長84.4%，占據(jù)28%的營收份額。
圖源：財報
從營收份額的角度來看，美團的根基其實是外賣業(yè)務(wù)。2021年，美團外賣業(yè)務(wù)營收為963億元，同比增長45.3%，占總營收的53.75%。
事實上，王興早在2018年10月就看到了美團外賣業(yè)務(wù)的潛力，提出“Food + Platform”戰(zhàn)略，并組建用戶平臺以及到店、到家兩大核心事業(yè)群，其中外賣業(yè)務(wù)由后者統(tǒng)轄。
“Food + Platform”戰(zhàn)略的核心看似是食物，但最重要的其實是平臺治下數(shù)以百萬計的外賣騎手。因為運力+電商，可以重塑“人貨場”，在某種程度上正是無限游戲的核心推動力。
以運力+電商雙輪驅(qū)動的典型企業(yè)京東為例，2007年，為了增強京東電商的核心競爭力，劉強東開始自建物流。官方資料顯示，截止2020年，京東物流已幫助九成左右的京東線上零售訂單實現(xiàn)當(dāng)日或次日達。京東物流不光成為京東的核心資產(chǎn)，更于2021年5月28日登陸資本市場，上市首日，市值逼近2800億港元。
美團也是一樣的道理，在運力的基礎(chǔ)上，其也在不斷探索新的賽道。比如，2017年10月，美團就上線了美團買藥業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)的模式與外賣如出一轍，只不過將運送的食物變?yōu)榱怂幬铩?/p>
按理說，運力對于美團至關(guān)重要，并且外賣業(yè)務(wù)也蒸蒸日上，美團的騎手應(yīng)該也與日俱增，但現(xiàn)實卻截然相反。財報顯示，截至2021年年末，美團外賣騎手為527萬人，同比降低了44.53%。
2、外賣虧損的現(xiàn)實
不論是處于耕耘現(xiàn)有業(yè)務(wù)，還是提前押注前沿業(yè)務(wù)，美團都有進一步擴大騎手規(guī)模的理由，然而現(xiàn)實卻不允許。
財報顯示，2021年，美團騎手約為527萬人，騎手成本為682億元，同比增長38.3%，外賣營收的比重為71%。作為對比，美團從商家、用戶處收取的餐飲配送服務(wù)營收僅為542.04億元。
這也意味著，2021年，美團直接補貼騎手的費用為140億元左右。
美團外賣業(yè)務(wù)持續(xù)虧錢，固然是因為外賣極為仰仗人力，難以實現(xiàn)規(guī)?；?yīng)，但更重要的，也與外賣的平均客單價不高有關(guān)。
財報顯示，2021年，美團的外賣總交易額為7021億元，共交易144億筆，平均客單價僅為48.8元。在財報后的電話會議上，王興也坦言，“配送服務(wù)費用不足以抵消騎手配送成本，平均每配送一單，平臺虧一塊錢”。
針對這層矛盾，美團分別從“開源”和“節(jié)流”的角度去解決問題。
此前，憑借在市場上的領(lǐng)先優(yōu)勢，美團能在商家傭金上下文章。國家市場監(jiān)督管理總局的公告顯示，針對非獨家合作商家，美團會多收5%-7%的傭金以及更多的保底傭金。
不過美團此舉并不利于市場公平競爭。2021年10月8日，針對“二選一”，美團被國家市場監(jiān)督總局處于34.42億元的罰款。自此，美團很難再通過侵占商家利益賺取利潤。財報顯示，2021年，美團外賣平臺的平均傭金率僅為4.1%左右。
沿著這一思路，既然不能對商家下手，美團則希望提升外賣費用。財報顯示，2021年Q4，美團外賣的單價達到了48.2元，同比增長2.77%，單筆利潤也同比增長了61%。
然而整體來看，過去一年，美團外賣單筆利潤一直在1元以下，即使2021年Q4有所增長，也不過僅為0.45元。這依然難以對沖高昂的配送成本。
“開源”舉步維艱，美團把視線放在了騎手端的“節(jié)流”方面。眾所周知，外賣的熱點時間是午餐和晚餐，在這之外，美團的騎手大多處于空閑狀態(tài)。
為了最大化騎手的價值，美團在午餐和晚餐外，開辟下午茶、夜宵等賽道。在財報中，美團曾表示“我們擴大了服務(wù)范圍以涵蓋更多消費場景及遠距離外賣訂單。因此，早餐、下午茶及宵夜的訂單進一步增長”。
不過從2021年財報來看，伴隨著美團外賣開辟新賽道，騎手的配送成本也同比增長了38.3%。在這個背景下，美團外賣依然虧錢，說明下午茶和夜宵的價格對比騎手成本，依然沒有足夠的優(yōu)勢。
有意思的是，在配送領(lǐng)域，美團又開始講“無限游戲”的故事。2021年，美團戰(zhàn)投先后于2月和12月對“毫末智行”投資兩次。據(jù)了解，毫末智行是長城汽車于 2019 年獨立注冊的智能駕駛公司。
事實上，美團早已開始商用自動駕駛技術(shù)。2022年初，上海疫情形勢嚴峻，4月1日，美團聯(lián)合上海聯(lián)通，緊急部署了50輛“智能無人駕駛配送車”，用于解決上海部分封閉區(qū)運力不足的問題。
美團發(fā)力自動駕駛技術(shù)的理由很簡單，隨著技術(shù)、供應(yīng)鏈的成熟，無人配送車將可能實現(xiàn)邊際效應(yīng)，攤薄配送成本。新石器創(chuàng)始人余恩源曾表示，如果無人車的成本將達到5萬左右，“無人配送的成本將會低于人力成本?！?/p>
3、繼續(xù)開啟無限游戲
不過自動駕駛對于目前的科技行業(yè)來說，畢竟還是個遙遠的目標(biāo)，對于現(xiàn)階段額美團來說，找到第二條曲線，給投資人以信心，或許才是重中之重。
作為一個熱衷于探索新業(yè)務(wù)的企業(yè)來說，美團的第二條賽道不可謂不豐富。從財報來看，美團的新業(yè)務(wù)包括電商美團優(yōu)選、前置倉美團買菜、即時配送美團閃購、共享單車等。
雖然粗看起來，美團的這些業(yè)務(wù)大多能撐起一家上市公司，但結(jié)合行業(yè)來看，美團的大部分新業(yè)務(wù)或許都處于“雞肋”的狀態(tài)。
以美團優(yōu)選為例，2020年7月15日，美團推出該業(yè)務(wù)，在半年內(nèi)實現(xiàn)“千城計劃”。王興曾表示：“社區(qū)團購業(yè)務(wù)美團優(yōu)選，是五年一遇、甚至十年一遇的機會。”
不過2021年4月，有消息稱，美團優(yōu)選已相繼退出新疆、甘肅、青海、寧夏四個省份。25日，美團優(yōu)選又發(fā)布公告稱，北京自提點將于4月26日暫停服務(wù)。
究其原因，或許是因為優(yōu)選業(yè)務(wù)沒有策動足夠的消費者。易觀千帆數(shù)據(jù)顯示，美團優(yōu)選的月活于2021年7月達到963萬高點后，一路下跌，至2022年1月，僅為858萬，較高點下跌了12%。
也正因此，2022年初，在美團的裁員潮中，美團新業(yè)務(wù)板塊成為重災(zāi)區(qū)?；⑿釄蟮婪Q，美團美團優(yōu)選、美團買菜裁員幅度約為20%。
不過在這之外，王興也看到了運力所蘊含的能量，于2021年9月，宣布美團的戰(zhàn)略變更為“零售+科技”。這個戰(zhàn)略首當(dāng)其中的業(yè)務(wù)，就是美團閃購。
就在美團官宣“變陣”的一個月后，小米宣布與前者合作，將276個城市的3000多家小米之家開放給美團閃購，為美團用戶提供“最快30分鐘送到家”的即時購服務(wù)。
事實上，上文談到的“買藥”業(yè)務(wù)，就已經(jīng)是美團閃購的最初形態(tài)。在“零售+科技”戰(zhàn)略之前，美團還同步擴展了“鮮花綠植”、“超市/便利店”等購物場景。
其實拓寬至3C乃至全品類后，美團閃購真正的實力，或許才會完全展露出來。從客單價來看，小米最便宜的手機產(chǎn)品都要500元左右，這個價格是目前美團外賣客單價的十倍，有足夠的空間對沖高昂的配送成本。
另一方面，閃購很巧妙地兼顧了消費者而到店購物的即時性需求以及網(wǎng)聯(lián)化層面的線上購物習(xí)慣。
財報會上，美團CFO陳少暉曾表示，2021年，美團閃購的交易額占據(jù)了餐飲外賣交易額的12%，2022年的增戶預(yù)計會超過外賣業(yè)務(wù)，“美團對于閃購市場的潛在規(guī)模預(yù)期為一萬億?！?/p>
事實上，不止美團，起于快遞的京東也看到即時性電商的巨大紅利，于2021年10月聯(lián)合達達推出了“小時購”業(yè)務(wù)。官方資料顯示，“小時購”業(yè)務(wù)已接入10萬家全品類實體銷售門店，包括8000多家手機數(shù)碼門店、喜茶等快消品。
從某種程度而言，美團已經(jīng)將觸手深入至淘寶、京東的腹地。
因為電商最核心的競爭力無非是品類和運力，美團數(shù)以百萬級的騎手，在即時配送領(lǐng)域已處于獨孤求敗的地位，如果再補齊商品品類的短板，那么即使美團商品的價格更貴，消費者很可能不會再忍受淘寶動輒三四天的配送時間。
雖然美團的新故事很吸引人，但是考慮到電商是阿里和京東的立足之本，本身就有供應(yīng)鏈、品牌以及品類上的優(yōu)勢，美團想要長驅(qū)直入，將美團閃購打造成另一個爆款，或許比當(dāng)年靠燒錢推外賣業(yè)務(wù)更加困難。
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