文 | 子彈財觀 黃燕華

編輯 | 蛋總

有著“中國剃須刀之王”之稱的飛科，最近也陷入了發(fā)展困境。

飛科的年報數(shù)據(jù)顯示，2021年飛科實現(xiàn)營收40.05億元，同比增長12.26%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤5.84億元，同比下降1.70%，延續(xù)了此前3個年度的下滑態(tài)勢。

不僅如此，這份年報還透露出兩個危險信號。

第一個是飛科的主力產(chǎn)品電動剃須刀和電吹風均出現(xiàn)庫存增加的現(xiàn)象，分別由2017年的409.06萬只、217.27萬只漲至2021年的801.69萬只、272.20萬只。

第二個是飛科正陷入現(xiàn)金流吃緊的尷尬局面。根據(jù)財報，2021年該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為7.41億元，同比減少24.33%。

那么，23歲的飛科在過去的2021年究竟經(jīng)歷了什么？其最終能否擺脫“增收不增利”的怪圈？這個“一個人的上市公司”，在李丐騰的帶領(lǐng)下能否走出困境？

1、“一個人的上市公司”

飛科電器的故事開始于1999年。

那一年，年僅27歲的李丐騰創(chuàng)立了永嘉飛科電器有限公司，并帶領(lǐng)團隊于當年自主研制了國產(chǎn)第一款雙頭旋轉(zhuǎn)式剃須刀。

為了提升企業(yè)品牌形象，飛科電器于2001年斥巨資在中央電視臺黃金時段投放廣告，“強勁動力，飛越科技新境界”的廣告詞一時風靡大江南北；而后在2002年“花大錢”在全國各城市的大型賣場、超市做終端形象，慢慢淡出批發(fā)市場，開拓面向消費者的終端渠道。

此后，飛科開啟多元化戰(zhàn)略布局，陸續(xù)推出吹風機、理發(fā)器、毛球修剪器、電熨斗等一系列電器產(chǎn)品。

2007年，為了進一步做大做強，飛科電器“一口氣”并購了5家同行企業(yè)，被視為中國剃須刀行業(yè)內(nèi)進行的首次大規(guī)模資源整合，結(jié)束了中國剃須刀行業(yè)“低、小、散”的競爭格局。

2009年，飛科電器將管理總部從溫州遷至上海，公司名稱變更為“上海飛科電器有限公司”；三年后，其完成股份制改造，公司名稱又變更為“上海飛科電器股份有限公司”。

在此期間，飛科剃須刀曾連續(xù)4年蟬聯(lián)同類產(chǎn)品市場銷售量第一，以及市場綜合占有率第一位，在國內(nèi)剃須刀市場上幾乎無可匹敵。

2016年4月18日，飛科電器正式在上海證券交易所掛牌上市，成為上證A股第一家個人護理電器上市企業(yè)。

值得一提的是，上市之前，創(chuàng)始人李丐騰持有公司100%的股權(quán)；上市之后，李丐騰和上海飛科投資有限公司分別持有飛科電器9%和80.99%的股份，而李丐騰又直接持有上海飛科投資有限公司98%的股份。

換言之，李丐騰通過上海飛科投資有限公司間接持有飛科電器79.37%的股權(quán)，合計持有公司88.37%的股權(quán)，依然為公司實際控制人。而控股權(quán)如此高度集中，在A股所有上市公司中實屬罕見。

因此，飛科電器被外界戲稱為“一個人的上市公司”。

如今，飛科的業(yè)務(wù)已覆蓋個人護理電器、生活電器和電工電器等領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括電動剃須刀、電吹風、電動牙刷、電熨斗等。

那么，從一把小小的剃須刀起家并擴張到個護及生活電器領(lǐng)域的飛科，在最近幾年的業(yè)績表現(xiàn)到底如何？

2、營收增速向好的背后

客觀來看，飛科電器的一些關(guān)鍵業(yè)績數(shù)據(jù)的表現(xiàn)一直比較穩(wěn)定，比如資產(chǎn)負債率。

根據(jù)飛科電器往期財報，在過去的7個年度里，該公司的平均資產(chǎn)負債率為28.73%，遠低于公認的資產(chǎn)負債率適宜水平（40-60%）。

此外，飛科電器的部分財務(wù)指標正在向好，比如營收。

飛科電器此前發(fā)布的財報顯示，2019年和2020年該公司的營收增速均為負值，分別為-5.46%和-5.09%，到了2021年，這一數(shù)值被更新為12.26%。

而飛科電器的營收增速之所以“由負轉(zhuǎn)正”，一個重要原因是，其第一主業(yè)“個護電器”的營收在上漲。

根據(jù)財報，2021年飛科的個護電器業(yè)務(wù)營收達到36.99億元，較上年同期的33.25億元增長11.24%。

而在此前兩個年度，飛科的個護電器業(yè)務(wù)營收增速分別為-5.34%和-3.02%。

除此之外，最近3個年度，飛科的個護電器業(yè)務(wù)為公司貢獻的營收比重均不低于91%，依次為91.22%、93.19%和92.36%。

此外，飛科的營收增長率向好也跟其生活電器業(yè)務(wù)營收增加有關(guān)。

財報顯示，2021年飛科的生活電器業(yè)務(wù)營收為1.78億元，較上年同期的1.45億元上漲23.06%。

而且，在過去的3個年度里，飛科的生活電器業(yè)務(wù)為公司貢獻的營收比例一直在4%以上，分別為6.04%、4.06%和4.44%。

最后，飛科電器的營收增速改善還跟其產(chǎn)品銷售均價上升有關(guān)。根據(jù)財報，2021年飛科剃須刀產(chǎn)品的銷售均價較2020年同期提升了25.23個百分點。

3、連續(xù)4年

扣非凈利負增長

即便在營收方面有不錯的表現(xiàn)，但從總體來看，飛科電器的財務(wù)數(shù)據(jù)并非“一片大好”。

就拿扣非凈利潤來說，飛科電器披露的財報信息顯示，2021年該公司的扣非凈利潤為5.84億元，較上年同期的5.94億元下降1.70%。

而且，此前3個年度飛科電器的扣非凈利潤增長率均為負值，分別為-1.27%、-19.79%和-4.66%。

另外，在過去的4個年度里，飛科電器的扣非凈利率一直偏低，最高不超過20%，最低下探至14.58%。

而飛科電器扣非凈利潤增長乏力的原因，不外乎兩點：營收下滑和成本陡增。

先看營收，飛科的電工電器業(yè)務(wù)營收在減少。根據(jù)已公開的財報，2021年飛科的電工電器業(yè)務(wù)營收為0.27億元，較2020年同期的0.35億元下滑超過20%，達到23.67%。

再看成本，飛科電器的營銷費用在攀升。據(jù)飛科電器此前發(fā)布的財報顯示，2021年該公司的營銷費用為7.70億元，較上年同期的4.20億元上漲超過80%，達到83.22%。

而且，此前3個年度飛科電器的營銷費用增速均為正值，分別為17.83%、12.37%和7.85%，平均增速達12.68%。

實際上，上漲的不止飛科電器的營銷費用，也包括其管理費用。根據(jù)財報，2021年飛科電器的管理費用為1.61億元，較上年同期的1.35億元提升近20%，達到19.23%。

而且，此前3個年度飛科電器的管理費用均同比正向增長，平均增速達15.37%。

除了管理費用，飛科電器的研發(fā)費用同樣在增加。財報顯示，2021年飛科電器的研發(fā)費用為1.32億元，較上年同期的0.74億元增長近80%，達到78.12%。

而且，此前3個年度飛科電器的研發(fā)費用增速“有正有負”，平均增速達14.98%。

當然，飛科電器扣非凈利潤增長疲軟還跟其自產(chǎn)電動剃須刀的直接材料成本上漲有關(guān)。

根據(jù)飛科電器往期財報，2021年該公司自產(chǎn)電動剃須刀的直接材料成本為8.95億元，較上年同期的6.98億元上漲近30%，達到28.30%。

而且，此前3個年度飛科自產(chǎn)電動剃須刀的直接材料成本增速“有正有負”，平均增速為1.77%。

此外，飛科自產(chǎn)電動剃須刀直接人工成本的上升也抑制了其扣非凈利潤的增長。

飛科電器披露的財報信息顯示，2021年該公司自產(chǎn)電動剃須刀的直接人工成本為1.36億元，較上年同期的1.13億元增長超過20%，達到20.51%。

而且，此前3個年度飛科自產(chǎn)電動剃須刀的直接人工成本增速“有正有負”，平均增速達3.68%。

「子彈財觀」還觀察到，飛科電器扣非凈利潤“漲不動”跟其自產(chǎn)電動剃須刀制造費用的增加有關(guān)。

根據(jù)已公開的財報，2021年飛科自產(chǎn)電動剃須刀的制造費用為0.13億元，較上年同期的0.11億元上漲10.96%。

最后，飛科電器扣非凈利潤持續(xù)下滑跟其所處市場競爭愈加激烈有關(guān)。

飛科電器不僅要直面來自飛利浦、吉列、博朗等海外品牌的競爭，也要抵御來自小米、華為等巨頭的沖擊，還要應(yīng)對來自奔騰、超人等國內(nèi)品牌的圍追堵截。

顯然，飛科電器所在的主業(yè)領(lǐng)域競爭尤為激烈，而市場的強競爭勢必會推高企業(yè)的營運成本，進而攤薄其利潤。

事實上，令飛科電器“心煩”的不止扣非凈利潤的表現(xiàn)不佳，還包括其電動剃須刀庫存量的增加。

據(jù)飛科電器此前披露的財報顯示，2017年該公司電動剃須刀的庫存量僅為409.06萬只，到了2021年，這一數(shù)值已飆升至801.69萬只。換言之，僅4年時間，飛科電動剃須刀的庫存量便增加了392.63萬只，翻了近一倍。

除了飛科電動剃須刀，其電吹風的庫存量也呈總體上漲的趨勢。根據(jù)財報，2017年飛科電吹風的庫存量為217.27萬只，到了2021年，這一數(shù)值被更新為272.20萬只，增長25.28%。

如果把庫存看作壓力，那么庫存增加相當于壓力增加。按照這個邏輯，飛科電動剃須刀和電吹風庫存量的激增，意味著公司清理舊庫存所釋放的壓力遠不及其新庫存帶來的新壓力。

事實上，庫存超過一段時間之后就要進行減值，因為超過時間的庫存產(chǎn)品必須低價處理，而中間的損失就一定要計入資產(chǎn)減值損失。

在此之外，飛科電器也面臨口碑信譽下滑的狀況。「子彈財觀」注意到，在黑貓投訴平臺上，涉及飛科電器的投訴合計達到90條，而網(wǎng)友們對飛科電器的投訴主要為產(chǎn)品質(zhì)量差、售后服務(wù)差、退款難以及不發(fā)貨等。

值得一提的是，飛科電器還曾多次因產(chǎn)品質(zhì)量問題被相關(guān)監(jiān)管部門點名。

2017年6月，廣東省質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局公布的《2016年廣東省皮膚及毛發(fā)護理器具等6種產(chǎn)品質(zhì)量專項監(jiān)督抽查結(jié)果》顯示，飛科卷發(fā)器在連續(xù)騷擾電壓這一項目中不合格；

同年11月，上海市消保委發(fā)布了對25款智能掃地機器人的測試結(jié)果，飛科電器一款型號為FC9601的產(chǎn)品在測試過程中發(fā)生了故障；

同年12月，贛州市工商局官網(wǎng)發(fā)布的2017年度流通領(lǐng)域小家電類商品質(zhì)量抽檢結(jié)果顯示，飛科電器一款型號為FS623的電動剃須刀因標志和說明不符合標準被判定為不合格；

2019年1月，江蘇省市場監(jiān)督管理局官網(wǎng)發(fā)布了2018年第一階段電動剃須刀抽檢結(jié)果，其中，標稱“上海飛科電器股份有限公司”生產(chǎn)的1批次博銳電動剃須刀（2018.04.25 PS168）樣品被檢出電源連接和外部軟線-60項目不合格。

不僅如此，飛科電器也陷入現(xiàn)金流吃緊的窘境。財報顯示，2021年飛科電器經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為7.41億元，較上年同期的9.79億元減少24.33%。

而且，此前3個年度除了2020年飛科電器經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增速為正值，其他兩個年度的這一數(shù)值均為負，分別為-35.47%和-15.64%。

4、結(jié)語

不可否認，曾憑借低價、供應(yīng)鏈等優(yōu)勢，飛科打敗了松下、吉列和飛利浦三大國際剃須刀品牌，奪下中國剃須刀行業(yè)第一寶座。

但如今飛科扣非凈利潤持續(xù)負增長、庫存不斷增加、現(xiàn)金流還吃緊等利空信號，不禁讓外界對這家國產(chǎn)剃須刀品牌的未來萌生出擔憂的情緒。

如何讓飛科扭虧為盈？如何在激烈競爭中重返高增長軌道？如何在剃須刀之外再找到穩(wěn)固的“護城河”？這些都成為李丐騰不得不思考的問題，并要盡快做出有效的調(diào)整措施，否則飛科恐難再高飛。