記者｜趙陽(yáng)戈
新三板里的做市商制度，也將在科創(chuàng)板亮相。
有機(jī)構(gòu)指出，當(dāng)前科創(chuàng)板流動(dòng)性相對(duì)偏低，自開市以來(lái)成交額累計(jì)占全市場(chǎng)同期成交額僅3.7%，2022年以來(lái)維持在4%左右區(qū)間。做市商制度的引入有助于提升市場(chǎng)流動(dòng)性之外，長(zhǎng)期來(lái)看券商科創(chuàng)板做市收入有望達(dá)到百億量級(jí)。
試點(diǎn)規(guī)定發(fā)布
科創(chuàng)板欲引入做市商制度，一直在推行中。
2022年1月7日至2月6日，證監(jiān)會(huì)就《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定》向社會(huì)公開征求意見。從總體來(lái)看，各方支持，對(duì)相關(guān)規(guī)定認(rèn)可度高，也有一些意見反饋。證監(jiān)會(huì)對(duì)合理意見進(jìn)行了吸收采納。
5月13日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定》（下稱《做市規(guī)定》），其中共計(jì)十七條，主要包括做市商準(zhǔn)入條件與程序、內(nèi)部管控、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)監(jiān)控、監(jiān)管執(zhí)法等方面的內(nèi)容。規(guī)則發(fā)布后，符合條件的證券公司可以按照要求向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格。證監(jiān)會(huì)表示，下一步將指導(dǎo)上交所制定發(fā)布配套業(yè)務(wù)細(xì)則，做好風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與日常監(jiān)管，穩(wěn)妥推進(jìn)科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)。
界面新聞注意到，《做市規(guī)定》顯示，做市交易業(yè)務(wù)是指證券公司為科創(chuàng)板股票或存托憑證提供雙邊報(bào)價(jià)等行為，券商需要滿足具有自營(yíng)業(yè)務(wù)資格；最近12個(gè)月凈資本持續(xù)不低于100億元；最近3年分類評(píng)級(jí)在A類A級(jí)（含）以上；最近18個(gè)月凈資本等風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)持續(xù)符合規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)；內(nèi)部管理制度和風(fēng)險(xiǎn)控制制度健全并有效執(zhí)行；具備與開展業(yè)務(wù)相匹配的、充足的專業(yè)人員，公司分管做市交易業(yè)務(wù)的高級(jí)管理人員、首席風(fēng)險(xiǎn)官等具備相應(yīng)的專業(yè)能力；科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施方案準(zhǔn)備充分，技術(shù)系統(tǒng)具備開展業(yè)務(wù)條件并通過(guò)上交所組織的評(píng)估測(cè)試；公司最近1年未因重大違法違規(guī)行為受到行政處罰或被追究刑事責(zé)任；公司最近1年未發(fā)生重大及以上級(jí)別信息安全事件；中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。
《做市規(guī)定》立法說(shuō)明顯示，通過(guò)試點(diǎn)方式在科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制有利于積累經(jīng)驗(yàn)，穩(wěn)步推進(jìn)。原則上科創(chuàng)板做市持股不超過(guò)5%。
利好頭部券商
消息一出，引起眾多機(jī)構(gòu)“討論”。
天風(fēng)證券就表示，《做市規(guī)定》與征求意見稿內(nèi)容基本一致，僅將第三條（科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)資格準(zhǔn)入）第八款由“公司及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員最近1年內(nèi)未因證券自營(yíng)、融資融券、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)重大違法違規(guī)行為受到行政處罰或被追究刑事責(zé)任”修改為“公司最近1年未因重大違法違規(guī)行為受到行政處罰或被追究刑事責(zé)任”，刪除了董監(jiān)高相關(guān)要求。另外，天風(fēng)證券預(yù)計(jì)，符合條件的券商約20-25家，券源方面，券商可使用自有股票、從證金公司借入或其他有權(quán)處分的股票。由于科創(chuàng)板流動(dòng)性較新三板相對(duì)更高，隨著市場(chǎng)規(guī)模的提高，科創(chuàng)板引入做市商制度有望顯著增厚券商業(yè)績(jī)并改善業(yè)績(jī)穩(wěn)健性，有利于頭部券商。
華泰證券稱，科創(chuàng)板自成立以來(lái)持續(xù)擴(kuò)容，當(dāng)前科創(chuàng)板市值占全市場(chǎng)比例達(dá)6.8%，流通市值占全市場(chǎng)比例2.8%。但當(dāng)前科創(chuàng)板流動(dòng)性相對(duì)偏低，自開市以來(lái)成交額累計(jì)占全市場(chǎng)同期成交額僅3.7%，2022年以來(lái)維持在4%左右區(qū)間。科創(chuàng)板做市商引入后，做市商將通過(guò)持續(xù)雙邊報(bào)價(jià)創(chuàng)造流動(dòng)性，有助于提升市場(chǎng)流動(dòng)性，在海外成熟市場(chǎng)也已有有效實(shí)踐。場(chǎng)內(nèi)股票做市是創(chuàng)新重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，初期允許內(nèi)控機(jī)制健全的券商開展做市。華泰證券篩選共有26家符合做市要求的券商，未來(lái)這其中的優(yōu)秀公司有望有序開展科創(chuàng)板做市交易，為公司開辟價(jià)差收益、持倉(cāng)收益等收入來(lái)源，進(jìn)一步提升公司資本運(yùn)用效率。
東方證券的觀點(diǎn)是，此次科創(chuàng)板做市填補(bǔ)了A股無(wú)做市交易制度的空白（之前僅在債券/商品/ETF/新三板等領(lǐng)域有做市制度），待其運(yùn)行成熟之后有望向A股其他板塊推廣。權(quán)益市場(chǎng)做市對(duì)券商來(lái)說(shuō)意義重大，不僅將豐富券商去方向化自營(yíng)業(yè)務(wù)的選擇，也將有效降低自營(yíng)投資表現(xiàn)波動(dòng)性，提升券商整體業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性與韌性。
民生證券則進(jìn)行了數(shù)據(jù)分析。該券商稱，早在2014年8月份新三板就引入了做市制度，同樣力圖提升市場(chǎng)流動(dòng)性。從數(shù)據(jù)中可以清晰看到，自8月份引入做市商制度以來(lái)，新三板成交量迅速抬升，至2015年2月份做市成交額占比就超過(guò)50%。疊加2015年牛市行情，市場(chǎng)活躍度達(dá)到新高度，2015年10月至2016年9月總成交額同比增長(zhǎng)97%。2022年至今科創(chuàng)板日均換手率0.83%，已經(jīng)低于上證平均水平，科創(chuàng)50指數(shù)日均流通換手率1.86%，顯著低于創(chuàng)業(yè)板指（2.51%）以及其他主要指數(shù)。對(duì)比看，做市商制度有望提升科創(chuàng)板成交額。
東興證券稱，《做市規(guī)定》中明確，原則上科創(chuàng)板做市持股比例不超過(guò)5%，按當(dāng)前科創(chuàng)板1.76萬(wàn)億流通市值(5.13)和2022年初以來(lái)日均成交額401億計(jì)算，長(zhǎng)期來(lái)看券商科創(chuàng)板做市收入有望達(dá)到百億量級(jí)。