文｜連線Insight 韓瀅
編輯｜李信
2022年5月12日下午，軟銀集團(tuán)CEO孫正義照例出現(xiàn)在公司業(yè)績發(fā)布會上。和以往不同的是，這次業(yè)績會上孫正義多次提到防御、謹(jǐn)慎這類詞語，面色凝重。
這與上個財年業(yè)績會上意氣風(fēng)發(fā)的孫正義形成鮮明對比。當(dāng)時，孫正義表示軟銀在一個季度內(nèi)取得的利潤比歷史上任何一家日本公司都多。
如今孫正義突然調(diào)整口風(fēng)，這被外界看做是孫正義放慢投資腳步的信號。
其實早在今年3月，軟銀內(nèi)部一次會議上，孫正義就要求高管們放慢投資速度。隨后，軟銀愿景基金管理合伙人對外表態(tài)：基金正在計劃減少投資。
一向在投資圈高歌猛進(jìn)的孫正義，做出這樣的動作和決定是十分罕見的。
要知道，曾經(jīng)那個6分鐘投資阿里巴巴，28分鐘投資WeWork的孫正義還令投資圈記憶猶新。
極具賭性和掌控欲的孫正義，讓他的投資風(fēng)格可以用瘋狂二字來形容。與之共同發(fā)展的，是高估值、碾壓式前進(jìn)的軟銀集團(tuán)。
但就在今年，歷史性的一幕發(fā)生了。軟銀集團(tuán)公布2021財年(2021年4月1日-2022年3月31日)財報，截至2022年3月31日，軟銀集團(tuán)2021財年凈虧損約為900億元。翻開過去二十年的創(chuàng)投歷史，這樣的巨額虧損第一次出現(xiàn)。
面對巨虧的軟銀集團(tuán)與股東的壓力，孫正義努力向投資者保證，軟銀的債務(wù)負(fù)擔(dān)是可控的，他正在采取不同戰(zhàn)略來適應(yīng)動蕩的市場，比如將軟銀2022年的投資額減半或四分之一。
很明顯，曾經(jīng)豪賭未來的孫正義，不敢再冒險了。
事實上，相似的一幕也發(fā)生在國內(nèi)創(chuàng)投圈的身上。受到疫情及宏觀環(huán)境的影響，2022年中概股迎來了低潮，投資市場正進(jìn)入至暗時刻?！澳懿怀鍪志筒怀鍪帧钡谋Ｊ赝顿Y風(fēng)格成為行業(yè)共識。
如今的孫正義64歲了，離他19歲時做的那份“人生規(guī)劃”的退休時間，已經(jīng)過去了4年。但目前來看，孫正義還遠(yuǎn)沒有到達(dá)退休的時候，接下來孫正義也不敢延續(xù)以往瘋狂的投資風(fēng)格，謹(jǐn)慎成為其接下來的關(guān)鍵詞。
1、曾豪賭未來的孫正義，不敢再冒險
“公司唯一的上限就是創(chuàng)始人的野心”。孫正義曾在投資共享辦公企業(yè)WeWork時，告訴WeWork創(chuàng)始人諾依曼，“在一場戰(zhàn)斗中，瘋子比聰明人更容易贏。”
正如這句話一樣，孫正義的投資風(fēng)格也呈現(xiàn)激進(jìn)的狀態(tài)。
也是這種投資風(fēng)格，讓他的投資歷程出現(xiàn)了兩個命運(yùn)般的轉(zhuǎn)折點。而這兩個轉(zhuǎn)折點都與數(shù)字相關(guān)，分別是6和28。
將這兩個數(shù)字量化為時間，兩個投資項目便在我們面前徐徐展開。前者是1999年孫正義與馬云在北京會面6分鐘，便決定投資阿里巴巴；后者是在第一次投資WeWork時，孫正義只用了28分鐘。
兩筆只靠直覺、不顧估值的投資一度成為創(chuàng)投圈的神話。
但如今，一切都在發(fā)生轉(zhuǎn)變。
尤其在WeWork第一次沖擊IPO失敗導(dǎo)致市值大跌；孫正義重倉的滴滴、Uber等企業(yè)股價下跌；印度經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店OYO出現(xiàn)巨額虧損后……孫正義也開始進(jìn)行自我反思，其在接受《福布斯》采訪時表示，“戰(zhàn)術(shù)上反思、戰(zhàn)略不變、愿景也不變?！?/p>
只可惜，孫正義的反思沒有為軟銀帶來好看的業(yè)績。
前不久，面對軟銀史無前例的虧損，現(xiàn)場面色凝重的孫正義表示，軟銀集團(tuán)將正式放緩?fù)顿Y，采取保守的投資步伐，與2021年相比，今年的投資額將縮減25%-50%。
事實上，孫正義早就預(yù)料到了這場危機(jī)的來襲。兩個月前，孫正義已經(jīng)在軟銀內(nèi)部會議中要求高管放慢投資速度，這算得上是孫正義第一次表示全球范圍內(nèi)外收縮投資。
硅谷獨(dú)立智庫CB Insights數(shù)據(jù)顯示，以投資數(shù)量來看，2022年Q1全球最活躍的投資機(jī)構(gòu)排名中，軟銀排名第9，共投資了55家公司。將這一數(shù)字與第一名老虎環(huán)球管理投資的120家公司對比，相差一倍之多。
2022年Q1全球十大活躍投資機(jī)構(gòu)，圖源CBInsights中文微信公眾號
而2021年Q4，軟銀投資了60家公司，排在全球最活躍投資機(jī)構(gòu)的第七位?？梢钥吹?，無論是投資數(shù)量還是活躍度，軟銀集團(tuán)都在下降。
即便是在軟銀看好的金融科技領(lǐng)域，以投資數(shù)量來看，2022年Q1在全球最活躍的前六家投資機(jī)構(gòu)中，軟銀集團(tuán)排名最末，共投資了17家公司。
2022 年 Q1 在金融科技領(lǐng)域全球最活躍的前六家投資機(jī)構(gòu)，圖源CBInsights中文微信公眾號
不僅放慢投資腳步，孫正義還開始讓軟銀售賣部分公司的股票。今年3月，軟銀以低于每股21美元的價格甩賣了韓國電商巨頭Coupang的股票，這個價格較去年Coupang IPO的發(fā)行價低了40%。
至此，一路高歌猛進(jìn)的軟銀罕見減緩?fù)顿Y節(jié)奏，在全球投資圈受到關(guān)注。要知道，孫正義和軟銀歷來被視為一級市場風(fēng)向標(biāo)之一，其投資風(fēng)格也被外界津津樂道。
在投資圈內(nèi)，孫正義甚至有一個響亮的名字“十倍先生”。所謂十倍先生，業(yè)界流傳很廣的說法是，眾多創(chuàng)始人在與孫正義會面，短促的對話之后，孫正義會立馬打斷直接談錢，并給出四五倍甚至十倍的融資金額。
一位知名風(fēng)險投資人曾向晚點LatePost表示，孫正義的投資方法幾十年其實從沒變過。當(dāng)年VC投幾十萬、100萬美元，他敢投幾千萬美元；今天VC可以投幾千萬甚至上億美元，他投30億、50億美元。
可以看出，曾經(jīng)孫正義的投資風(fēng)格是激進(jìn)的、強(qiáng)勢的，但如今面對巨額虧損與未來的不確定性，孫正義也不敢再冒險，最終將投資腳步放慢了。
2、曾經(jīng)的激進(jìn)，讓軟銀巨虧
2019年，軟銀集團(tuán)遭遇了14年來的首次虧損。隨后的某場發(fā)布會上，62歲的孫正義表示自己的投資判斷很糟糕。
到了2022年5月12日的財報發(fā)布會上，64歲的孫正義表示，“在這個混亂的世界，我們應(yīng)該采取的方法是防御?！?/p>
雖然，以前的失敗讓孫正義和軟銀有逆風(fēng)翻盤的機(jī)會。但今時不同往日，在資本市場一片低迷的情況下，軟銀集團(tuán)終究落下神壇。
硅谷獨(dú)立智庫CB Insights的數(shù)據(jù)顯示，軟銀去年投資了195家私營企業(yè)，依舊保持了瘋狂的出手。在整體投資環(huán)境不好的前提下，這種瘋狂出手自然讓軟銀損失慘重——大多數(shù)軟銀參股公司的股價都已經(jīng)低于發(fā)行價。
上周四，孫正義在日本東京公布了軟銀集團(tuán)2021財年年報，業(yè)績讓外界大跌眼鏡。
財報顯示，截至2022年3月31日，軟銀集團(tuán)2021財年凈虧損為1.7萬億日元（約合人民幣900億元）。其中，愿景基金2021財年凈虧損高達(dá)2.64萬億日元（約合人民幣1400億元），是軟銀集團(tuán)主要的虧損來源。
具體而言，愿景基金一期和二期均有不同程度的虧損。愿景基金一期前三大虧損來自滴滴、WeWork、Grab，愿景基金二期的前三大虧損來自WeWork、京東物流和叮咚買菜。
可以看到，WeWork首當(dāng)其沖地成為軟銀的“爛攤子”。要知道，28分鐘的“直覺”投資，讓軟銀在WeWork這個項目里累計花費(fèi)了近190億美元。CNN援引里昂證券和伯恩斯坦研究公司的數(shù)據(jù)顯示，IPO之前，軟銀和軟銀愿景基金已向WeWork注資近110億美元，至少持股27%。
后來WeWork第一次上市折戟、市值腰斬的故事人盡皆知。甚至在2019年11月的軟銀二季度財報發(fā)布會上，孫正義表示“對WeWork董事長亞當(dāng)·諾伊曼的錯判，是我犯的最大錯誤，這讓我感到羞愧?！?/p>
圖源WeWork微信公眾號
同樣“跌跌不休”的還有新加坡外賣平臺Grab。自2021年底在納斯達(dá)克上市后，其股價也持續(xù)下跌，在2021財年第四季度Grab股價直接“腰斬”。上市至今，Grab市值也已跌去四分之三。
值得一提的是，韓國電商平臺Coupang去年3月上市時，股價大漲40%，軟銀從中獲得近250億美元的回報，一度被軟銀看作是第二個“阿里巴巴”?？蛇z憾的是，自上市至2021財年末，Coupang股價已經(jīng)下跌近五成。財報顯示，愿景基金一期在Coupang的投資損失達(dá)1.6萬億日元。
需要注意的是，軟銀集團(tuán)2021財年的虧損主要集中于2021財年第四季度（2022年第一季度）。財報顯示，這期間軟銀集團(tuán)凈虧損2.1萬億日元（約合人民幣1108億元），創(chuàng)下了有史以來最大的季度凈虧損。
野村證券報告顯示，2022年一季度，愿景基金投資持有的34只科技股中有32只出現(xiàn)了虧損。更夸張的是，據(jù)《華爾街日報》報道，愿景基金一期所持大部分上市公司股價自年初以來已腰斬，如果軟銀一直未減持，則潛在損失或已超250億美元。
明顯的對比是，去年同期，軟銀愿景基金還實現(xiàn)收益4.03萬億日元。在巨大的虧損面前，孫正義也許難辭其咎。
在井上篤夫?qū)懙摹缎叛觥O正義傳》的結(jié)尾，孫正義說：“位居三流，含恨而死，我討厭這樣的結(jié)果。我要成為第一，而且遙遙領(lǐng)先?！?/p>
孫正義是強(qiáng)勢的，他帶領(lǐng)的軟銀集團(tuán)也是。但強(qiáng)勢并沒有讓軟銀集團(tuán)成為第一。一直以來，外界的一個聲音是，軟銀或許會死在孫正義的瘋狂之中。一位硅谷投資人曾對騰訊《深網(wǎng)》坦言，愿景基金的最大風(fēng)險，也許在于孫正義本人。
一個細(xì)節(jié)是，以往孫正義進(jìn)行新的投資時，經(jīng)常會告訴被投公司創(chuàng)始人，他們公司可以和阿里巴巴一樣強(qiáng)大。只可惜，在阿里巴巴之外，這幾年外界關(guān)注的更多是孫正義投資失利的案例，而軟銀，也經(jīng)不起再巨虧了。
3、未來十年，整個投資界都將變保守
1976年，19歲的孫正義在美國奧克蘭一個小超市買了一份《大眾電子》雜志。出現(xiàn)在他面前的是，英特爾i8080芯片的照片。從未見過的畫面沖擊了孫正義的大腦。
或許是那種澎湃的心情所致，他給自己定下了未來50年的人生規(guī)劃。包括20歲，開始創(chuàng)業(yè)，向世界宣告他的存在；30歲，賺夠千億日元的種子基金，用于投身偉大事業(yè)；60歲，退休，把事業(yè)交給接班人。
如今，64歲的孫正義還以軟銀CEO的身份出現(xiàn)在各個場合之中，退休一事尚未提上日程。最主要的問題是，外部的環(huán)境和內(nèi)部的虧損讓孫正義無法離開。
正如軟銀集團(tuán)在本次財報發(fā)布會上表示：“投資環(huán)境仍然充滿挑戰(zhàn)，被快速上升的通脹、日益復(fù)雜的地緣政治風(fēng)險和全球能源危機(jī)所支配。”
眼下，軟銀相似的一幕正在國內(nèi)創(chuàng)投圈上演。震蕩、寒冬、破發(fā)成為投資圈的關(guān)鍵詞。
清科研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年第一季度市場新募集基金數(shù)量共1374支，其中外幣基金方面情況堪憂，今年第一季度共20支外幣基金發(fā)生新一輪募集，同比下降57.4%；披露募集金額約315.10億元人民幣，同比下降幅度達(dá)62.6%。
2019Q1-2022Q1中國股權(quán)投資基金各季度募集情況，圖源清科研究微信公眾號
珍惜手上現(xiàn)有的牌、放慢投資腳步成為行業(yè)的共識。今年一季度，國內(nèi)股權(quán)投資市場共發(fā)生2155起投資，同比下降27.5%；披露投資金額為1968.22億元人民幣，同比下降47.1%，堪稱腰斬。
伴隨著投資回報不理想、募不到錢，裁員、取消年終獎的事在投資圈時有發(fā)生。
據(jù)投資界報道，曾參與元?dú)馍值让餍琼椖康哪愁^部PE今年一季度起在內(nèi)部實施裁員；北京某頂級PE今年2月算完賬，在內(nèi)部通知不發(fā)去年的年終獎了；某位直接投資人表示，其老板直接喊?，F(xiàn)有投資，公司一個季度都沒有開張。
即便是頭部機(jī)構(gòu)，也在以肉眼可見的速度收縮投資。CB Insights報告顯示，2021年Q1全球范圍內(nèi)金融科技領(lǐng)域最活躍的投資機(jī)構(gòu)為紅杉資本。但到了今年Q1，前六名中都沒有紅杉資本的身影。
2020年Q1-2021年Q1全球金融科技領(lǐng)域最活躍的投資機(jī)構(gòu)，圖源CBInsights中文微信公眾號
現(xiàn)實情況是，隨著中概股普遍大跌，投資放緩，寒冬已至，投資圈正經(jīng)歷著殘酷的洗牌期，原有的“二八法則”也正在向更殘酷的“一九定律”演變。
晨壹投資創(chuàng)始人、原華泰總裁劉曉丹在晨壹投資年度合伙人會議發(fā)表的《在動態(tài)中堅持》演講中提到，投資機(jī)構(gòu)寒冬才剛開始，一大批PE/VC將被淘汰。
華興資本創(chuàng)始人包凡也在接受《深網(wǎng)》專訪時提到，現(xiàn)在整個募資的環(huán)境并不是很好，市場上還在堅持募資的估計是少數(shù)，美元機(jī)構(gòu)的主要LP、投資人都在北美，現(xiàn)在對中國的看法發(fā)生了一些改變，且過去10年的價值創(chuàng)造跟未來10年的價值創(chuàng)造可以說是很不一樣。
如今，全民PE、VC時代早已過去，資本造富神話也接近落幕，曾經(jīng)的瘋狂勢必會被按下暫停鍵。未來十年，或許整個投資界都將處于保守的狀態(tài)。
與此同時，曾經(jīng)互聯(lián)網(wǎng)大廠的“搖錢樹”CVC業(yè)務(wù)也集體踩下急剎車。
被稱為“國內(nèi)頂級風(fēng)投”的騰訊公司，旗下的騰訊投資今年采取“能不出手就不出手”的策略，投資官網(wǎng)悄然關(guān)閉；字節(jié)更是直接裁撤了戰(zhàn)略投資部門；阿里CEO張勇退出微博董事會，對土豆網(wǎng)的持股也改為“間接”。
不可否認(rèn)的是，高估值泡沫破裂之后，曾經(jīng)的狂熱給中國乃至全球投資圈上了一課，即便是孫正義以及頭部投資機(jī)構(gòu)也不能幸免。
頭部投資機(jī)構(gòu)收縮的表現(xiàn)是整個投資圈的縮影。透過這些表象，更深層次的變化是，在疫情反復(fù)、地緣政治、政策收緊等問題帶來的宏觀經(jīng)濟(jì)影響下，投資圈正在回歸理性和保守。