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讀書郎“三顧”港交所:業(yè)績變臉,能否處變不驚?

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讀書郎“三顧”港交所:業(yè)績變臉,能否處變不驚?

選擇“三顧”港交所的讀書郎,目前正深陷內(nèi)憂外患的處境。

文|港股解碼  燕十四

近日,讀書郎第三次“叩響”了港交所的大門,并遞交了新的IPO申請書。此前,讀書郎分別于2021年4月27日、11月4日先后兩次在港交所遞交IPO申請材料,但均因未能在6個月內(nèi)通過聆訊而自動“失效”,即未能得到港交所“offer”。

選擇“三顧”港交所的讀書郎,目前正深陷內(nèi)憂外患的處境。

“三顧”港交所,業(yè)績變臉

“步步高點(diǎn)讀機(jī),哪里不懂點(diǎn)哪里”、“小呀嘛小兒郎,讀書就用讀書郎”.這些洗腦廣告語背后,無不瞄準(zhǔn)著內(nèi)地龐大的K12學(xué)習(xí)設(shè)備市場。

在新冠肺炎疫情及教育雙減政策未問世之前,包括步步高、讀書郎、優(yōu)學(xué)派、小霸王和快易典等學(xué)習(xí)設(shè)備服務(wù)供應(yīng)商,確實(shí)依托線下經(jīng)銷商渠道優(yōu)勢,均實(shí)現(xiàn)了不同程度的成長。其中,讀書郎從眾多競爭對手中脫穎而出,一舉拿下內(nèi)地智能學(xué)習(xí)設(shè)備服務(wù)供應(yīng)商老二的位置。

然而,隨著2020年新冠肺炎疫情暴發(fā),教育雙減政策落地,整個教育賽道都發(fā)生了巨大變化。其中,學(xué)生設(shè)備服務(wù)市場也面臨巨大挑戰(zhàn),倒逼市場參與者不得尋求轉(zhuǎn)型。

例如,近兩年里,全球供應(yīng)鏈?zhǔn)茏杓暗鼐壵我蛩兀o制造業(yè)帶來的成本壓力飆升,讀書郎、優(yōu)學(xué)派等企業(yè)面臨巨大成本壓力;雙減政策落地,教育生態(tài)體系重塑,以科大訊飛為代表的AI設(shè)備服務(wù)商,紛紛強(qiáng)化學(xué)生設(shè)備服務(wù)市場產(chǎn)品矩陣。同時,不少線下培訓(xùn)機(jī)構(gòu)選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)學(xué)生設(shè)備服務(wù)市場。這些都在促使行業(yè)內(nèi)卷嚴(yán)重,導(dǎo)致頭部企業(yè)市場份額流失明顯。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示,在2020年及2021年中國智能設(shè)備服務(wù)市場中,步步高市場份額從31.7%下滑至28.9%。雖然市場份額有所下滑,但依舊保持行業(yè)第一位置。

老二讀書郎市場份額也出現(xiàn)下滑態(tài)勢。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示,讀書郎在中國智能設(shè)備服務(wù)市場中,市場份額從2020年的6.6%下滑至6.1%,位居行業(yè)第二的位置。

值得注意的是,讀書郎市場份額下行背后,經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)也不佳,出現(xiàn)了罕見的增收不增利的情況。

據(jù)招股書顯示,2019年至2021年,讀書郎實(shí)現(xiàn)營收分別為人民幣6.7億元(單位,下同)、7.34億元、8.13億元,分別同比增長6.01%、9.55%和10.76%。

從增速上看,讀書郎的營收是保持穩(wěn)健增長的態(tài)勢。

從產(chǎn)品組合來看,營收能保持穩(wěn)健增長,主要得益于拳頭產(chǎn)品學(xué)生個人平板業(yè)務(wù)、

智慧課堂解決方案業(yè)務(wù)和可穿戴產(chǎn)品業(yè)務(wù)均有不同程度增長所致。

相較于營收穩(wěn)健增長,凈利潤的表現(xiàn)就非常糟糕了。2019年至2021年,讀書郎凈利潤分別為0.69億元、0.92億元及0.82億元,同比增速分別為158.87%、32.52%、-10.72%;凈利率分別為4.19%、10.22%、12.18%和9.71%。其中,2021年凈利潤自2018年以來首次出現(xiàn)負(fù)增長。

凈利潤變臉背后,與讀書郎毛利率大幅下滑有關(guān)。2019年至2021年,讀書郎毛利率分別為20.33%、26.03%、27.48%和20.8%。其中2021年毛利率同比下滑了6.68個百分點(diǎn)。

2021年讀書郎毛利率大幅下滑背后,與拳頭產(chǎn)品學(xué)生個人平板的毛利率“大跳水”下滑有關(guān)。

2019年至2021年,讀書郎學(xué)生個人平板業(yè)務(wù)毛利率分別為28.2%、27.5%和20.0%。其中,來自學(xué)生個人平板設(shè)備毛利率分別為21.1%、19.7%、9.0%。

對于學(xué)生個人平板設(shè)備毛利率持續(xù)性下滑。讀書郎在招股書中解釋是“由于2020年原材料成本上漲的緣故,部分原因是若干主要原材料在全球范圍內(nèi)暫時短缺。2021年部分原材料供應(yīng)不穩(wěn)定導(dǎo)致原材料成本增加,從而使得2021年學(xué)生個人平板的毛利及毛利率有所下降?!?/p>

筆者認(rèn)為,除了原材料成本外,導(dǎo)致讀書郎凈利潤承壓嚴(yán)重另一個原因,自身成本開支居高不下有關(guān)。

2021年銷售及經(jīng)銷開支和行政開支合計(jì)1.17億元,約占收入比重為14.4%,而2019年該占比僅有12.5%。

銷售及經(jīng)銷開支增長與讀書郎在疫情防控期間里,為提升線上銷售力度,加大營銷開支有關(guān)。據(jù)招股書顯示,讀書郎在電子商務(wù)相關(guān)開支從2019年167.3萬元增至2021年815.7萬元,三年增了近四倍。

不僅如此,成本壓力也惡化了讀書郎經(jīng)營現(xiàn)金流。2021年,讀書郎經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入0.4億元。與2021年凈利潤一樣,同樣是自2018年以來首度出現(xiàn)負(fù)增長。

引發(fā)讀書郎“造血”能力不足的原因,除了凈利潤表現(xiàn)不佳外,存貨和貿(mào)易應(yīng)收賬款激增有關(guān)。2021年,讀書郎存貨同比增長30%至2.58億元;貿(mào)易應(yīng)收款同比增長1倍至0.47億元。其中,對于應(yīng)收賬款飆升,讀書郎解釋是“因疫情影響,經(jīng)銷商申請延長了信貸期”。

有意思的是,在疫情暴發(fā)之后及遞表IPO之前,讀書郎控股股東竟然選擇突擊“分紅”。

根據(jù)招股書,讀書郎于2020年11月宣派股息1.60億元。不過,讀書郎并未實(shí)際支付該部分股息。具體時間招股書并未指明。

雖說IPO企業(yè)在上市之前進(jìn)行以分紅“套現(xiàn)”并非什么稀罕事,但是像讀書郎如此大額分紅,可不多見。1.6億元約占讀書郎過去三年凈利潤(2.43億元)的65.8%。無論如何,不管該筆股息在何時支付或何種情況下支付,對于讀書郎來講都算一筆不菲的現(xiàn)金支出。

展望:市場增速放緩,行業(yè)競爭加劇

短期看,全球供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?、原材料大漲和疫情反復(fù)給讀書郎帶來不小經(jīng)營壓力。但是,即便不久將來供應(yīng)鏈恢復(fù)、原材料回歸正常水平,甚至說讀書郎成功拿到港交所的“offer”,上市了。讀書郎發(fā)展前景或依舊不明朗。

第一,行業(yè)增速放緩。受出生率、雙減政策、行業(yè)監(jiān)管等因素影響,未來中國智能學(xué)習(xí)設(shè)備市場的市場規(guī)模增速將放緩。

據(jù)弗若斯特沙利文研究報告顯示,預(yù)計(jì)2021年至2026年中國智能學(xué)習(xí)設(shè)備市場的市場規(guī)模復(fù)合年增長率為17.1%,較2017年至2021年復(fù)合年增長率的23.7%,增速趨于放緩。

第二,行業(yè)競爭對手加速涌入。近些年,包括百度(09888.HK)(BIDU.US)、科大訊飛(002230.SZ)、大力教育、作業(yè)幫等在內(nèi)科技公司和教育企業(yè),紛紛加快在教育學(xué)習(xí)設(shè)備服務(wù)市場布局;而且傳統(tǒng)賽道中優(yōu)學(xué)、視源等學(xué)生平板企業(yè)不斷加快產(chǎn)品升級和新品推出。

在新、老競爭針鋒相對之下,勢必會給當(dāng)前競爭格局帶來不小的沖擊。從2021年步步高和讀書郎市場份額下滑,或許能反映當(dāng)期廝殺已經(jīng)開始了。

第三,讀書郎自身核心競爭力問題。雖說經(jīng)過十多年深耕細(xì)作,讀書郎在學(xué)生平板技術(shù)、渠道和品牌方面都有不錯基礎(chǔ)及底蘊(yùn)。但是,這也可能也是讀書郎未來發(fā)展一個短板或痛點(diǎn)。

隨著互聯(lián)網(wǎng)用戶紅利遇頂,元宇宙賽道的崛起,AI、VR、XR等新技術(shù)領(lǐng)域正不斷融入教育市場,不少企業(yè)正不斷加速自身硬件與軟件相結(jié)合的內(nèi)容生態(tài)體系的建設(shè)。

在此背景之下,過度依賴硬件設(shè)備平板的讀書郎,如何面對未來之大變局,以及及新的挑戰(zhàn),均存在諸多未知數(shù)。特別是,讀書郎盈利能力弱于其他競爭對手的情況下,如何突圍才是關(guān)鍵。

目前,優(yōu)學(xué)天下(旗下優(yōu)學(xué)派)、科大訊飛(教育產(chǎn)品業(yè)務(wù))和視源股份(002841.SZ),2020年毛利率分別為36.75%、54.25%、32.55%,均高出讀書郎毛利率不少。

在內(nèi)憂外患困境之下,謀求資本庇護(hù),拓產(chǎn)能或出海謀生,或許是驅(qū)動讀書郎“三顧”港交所的重要因素之一吧。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。

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讀書郎“三顧”港交所:業(yè)績變臉,能否處變不驚?

選擇“三顧”港交所的讀書郎,目前正深陷內(nèi)憂外患的處境。

文|港股解碼  燕十四

近日,讀書郎第三次“叩響”了港交所的大門,并遞交了新的IPO申請書。此前,讀書郎分別于2021年4月27日、11月4日先后兩次在港交所遞交IPO申請材料,但均因未能在6個月內(nèi)通過聆訊而自動“失效”,即未能得到港交所“offer”。

選擇“三顧”港交所的讀書郎,目前正深陷內(nèi)憂外患的處境。

“三顧”港交所,業(yè)績變臉

“步步高點(diǎn)讀機(jī),哪里不懂點(diǎn)哪里”、“小呀嘛小兒郎,讀書就用讀書郎”.這些洗腦廣告語背后,無不瞄準(zhǔn)著內(nèi)地龐大的K12學(xué)習(xí)設(shè)備市場。

在新冠肺炎疫情及教育雙減政策未問世之前,包括步步高、讀書郎、優(yōu)學(xué)派、小霸王和快易典等學(xué)習(xí)設(shè)備服務(wù)供應(yīng)商,確實(shí)依托線下經(jīng)銷商渠道優(yōu)勢,均實(shí)現(xiàn)了不同程度的成長。其中,讀書郎從眾多競爭對手中脫穎而出,一舉拿下內(nèi)地智能學(xué)習(xí)設(shè)備服務(wù)供應(yīng)商老二的位置。

然而,隨著2020年新冠肺炎疫情暴發(fā),教育雙減政策落地,整個教育賽道都發(fā)生了巨大變化。其中,學(xué)生設(shè)備服務(wù)市場也面臨巨大挑戰(zhàn),倒逼市場參與者不得尋求轉(zhuǎn)型。

例如,近兩年里,全球供應(yīng)鏈?zhǔn)茏杓暗鼐壵我蛩?,給制造業(yè)帶來的成本壓力飆升,讀書郎、優(yōu)學(xué)派等企業(yè)面臨巨大成本壓力;雙減政策落地,教育生態(tài)體系重塑,以科大訊飛為代表的AI設(shè)備服務(wù)商,紛紛強(qiáng)化學(xué)生設(shè)備服務(wù)市場產(chǎn)品矩陣。同時,不少線下培訓(xùn)機(jī)構(gòu)選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)學(xué)生設(shè)備服務(wù)市場。這些都在促使行業(yè)內(nèi)卷嚴(yán)重,導(dǎo)致頭部企業(yè)市場份額流失明顯。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示,在2020年及2021年中國智能設(shè)備服務(wù)市場中,步步高市場份額從31.7%下滑至28.9%。雖然市場份額有所下滑,但依舊保持行業(yè)第一位置。

老二讀書郎市場份額也出現(xiàn)下滑態(tài)勢。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示,讀書郎在中國智能設(shè)備服務(wù)市場中,市場份額從2020年的6.6%下滑至6.1%,位居行業(yè)第二的位置。

值得注意的是,讀書郎市場份額下行背后,經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)也不佳,出現(xiàn)了罕見的增收不增利的情況。

據(jù)招股書顯示,2019年至2021年,讀書郎實(shí)現(xiàn)營收分別為人民幣6.7億元(單位,下同)、7.34億元、8.13億元,分別同比增長6.01%、9.55%和10.76%。

從增速上看,讀書郎的營收是保持穩(wěn)健增長的態(tài)勢。

從產(chǎn)品組合來看,營收能保持穩(wěn)健增長,主要得益于拳頭產(chǎn)品學(xué)生個人平板業(yè)務(wù)、

智慧課堂解決方案業(yè)務(wù)和可穿戴產(chǎn)品業(yè)務(wù)均有不同程度增長所致。

相較于營收穩(wěn)健增長,凈利潤的表現(xiàn)就非常糟糕了。2019年至2021年,讀書郎凈利潤分別為0.69億元、0.92億元及0.82億元,同比增速分別為158.87%、32.52%、-10.72%;凈利率分別為4.19%、10.22%、12.18%和9.71%。其中,2021年凈利潤自2018年以來首次出現(xiàn)負(fù)增長。

凈利潤變臉背后,與讀書郎毛利率大幅下滑有關(guān)。2019年至2021年,讀書郎毛利率分別為20.33%、26.03%、27.48%和20.8%。其中2021年毛利率同比下滑了6.68個百分點(diǎn)。

2021年讀書郎毛利率大幅下滑背后,與拳頭產(chǎn)品學(xué)生個人平板的毛利率“大跳水”下滑有關(guān)。

2019年至2021年,讀書郎學(xué)生個人平板業(yè)務(wù)毛利率分別為28.2%、27.5%和20.0%。其中,來自學(xué)生個人平板設(shè)備毛利率分別為21.1%、19.7%、9.0%。

對于學(xué)生個人平板設(shè)備毛利率持續(xù)性下滑。讀書郎在招股書中解釋是“由于2020年原材料成本上漲的緣故,部分原因是若干主要原材料在全球范圍內(nèi)暫時短缺。2021年部分原材料供應(yīng)不穩(wěn)定導(dǎo)致原材料成本增加,從而使得2021年學(xué)生個人平板的毛利及毛利率有所下降。”

筆者認(rèn)為,除了原材料成本外,導(dǎo)致讀書郎凈利潤承壓嚴(yán)重另一個原因,自身成本開支居高不下有關(guān)。

2021年銷售及經(jīng)銷開支和行政開支合計(jì)1.17億元,約占收入比重為14.4%,而2019年該占比僅有12.5%。

銷售及經(jīng)銷開支增長與讀書郎在疫情防控期間里,為提升線上銷售力度,加大營銷開支有關(guān)。據(jù)招股書顯示,讀書郎在電子商務(wù)相關(guān)開支從2019年167.3萬元增至2021年815.7萬元,三年增了近四倍。

不僅如此,成本壓力也惡化了讀書郎經(jīng)營現(xiàn)金流。2021年,讀書郎經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入0.4億元。與2021年凈利潤一樣,同樣是自2018年以來首度出現(xiàn)負(fù)增長。

引發(fā)讀書郎“造血”能力不足的原因,除了凈利潤表現(xiàn)不佳外,存貨和貿(mào)易應(yīng)收賬款激增有關(guān)。2021年,讀書郎存貨同比增長30%至2.58億元;貿(mào)易應(yīng)收款同比增長1倍至0.47億元。其中,對于應(yīng)收賬款飆升,讀書郎解釋是“因疫情影響,經(jīng)銷商申請延長了信貸期”。

有意思的是,在疫情暴發(fā)之后及遞表IPO之前,讀書郎控股股東竟然選擇突擊“分紅”。

根據(jù)招股書,讀書郎于2020年11月宣派股息1.60億元。不過,讀書郎并未實(shí)際支付該部分股息。具體時間招股書并未指明。

雖說IPO企業(yè)在上市之前進(jìn)行以分紅“套現(xiàn)”并非什么稀罕事,但是像讀書郎如此大額分紅,可不多見。1.6億元約占讀書郎過去三年凈利潤(2.43億元)的65.8%。無論如何,不管該筆股息在何時支付或何種情況下支付,對于讀書郎來講都算一筆不菲的現(xiàn)金支出。

展望:市場增速放緩,行業(yè)競爭加劇

短期看,全球供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?、原材料大漲和疫情反復(fù)給讀書郎帶來不小經(jīng)營壓力。但是,即便不久將來供應(yīng)鏈恢復(fù)、原材料回歸正常水平,甚至說讀書郎成功拿到港交所的“offer”,上市了。讀書郎發(fā)展前景或依舊不明朗。

第一,行業(yè)增速放緩。受出生率、雙減政策、行業(yè)監(jiān)管等因素影響,未來中國智能學(xué)習(xí)設(shè)備市場的市場規(guī)模增速將放緩。

據(jù)弗若斯特沙利文研究報告顯示,預(yù)計(jì)2021年至2026年中國智能學(xué)習(xí)設(shè)備市場的市場規(guī)模復(fù)合年增長率為17.1%,較2017年至2021年復(fù)合年增長率的23.7%,增速趨于放緩。

第二,行業(yè)競爭對手加速涌入。近些年,包括百度(09888.HK)(BIDU.US)、科大訊飛(002230.SZ)、大力教育、作業(yè)幫等在內(nèi)科技公司和教育企業(yè),紛紛加快在教育學(xué)習(xí)設(shè)備服務(wù)市場布局;而且傳統(tǒng)賽道中優(yōu)學(xué)、視源等學(xué)生平板企業(yè)不斷加快產(chǎn)品升級和新品推出。

在新、老競爭針鋒相對之下,勢必會給當(dāng)前競爭格局帶來不小的沖擊。從2021年步步高和讀書郎市場份額下滑,或許能反映當(dāng)期廝殺已經(jīng)開始了。

第三,讀書郎自身核心競爭力問題。雖說經(jīng)過十多年深耕細(xì)作,讀書郎在學(xué)生平板技術(shù)、渠道和品牌方面都有不錯基礎(chǔ)及底蘊(yùn)。但是,這也可能也是讀書郎未來發(fā)展一個短板或痛點(diǎn)。

隨著互聯(lián)網(wǎng)用戶紅利遇頂,元宇宙賽道的崛起,AI、VR、XR等新技術(shù)領(lǐng)域正不斷融入教育市場,不少企業(yè)正不斷加速自身硬件與軟件相結(jié)合的內(nèi)容生態(tài)體系的建設(shè)。

在此背景之下,過度依賴硬件設(shè)備平板的讀書郎,如何面對未來之大變局,以及及新的挑戰(zhàn),均存在諸多未知數(shù)。特別是,讀書郎盈利能力弱于其他競爭對手的情況下,如何突圍才是關(guān)鍵。

目前,優(yōu)學(xué)天下(旗下優(yōu)學(xué)派)、科大訊飛(教育產(chǎn)品業(yè)務(wù))和視源股份(002841.SZ),2020年毛利率分別為36.75%、54.25%、32.55%,均高出讀書郎毛利率不少。

在內(nèi)憂外患困境之下,謀求資本庇護(hù),拓產(chǎn)能或出海謀生,或許是驅(qū)動讀書郎“三顧”港交所的重要因素之一吧。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。