文|面包財(cái)經(jīng)
江蘇潤(rùn)陽(yáng)新能源科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“潤(rùn)陽(yáng)股份”或“公司”）擬在創(chuàng)業(yè)板IPO募資40億元，海通證券為其主承銷(xiāo)商。
2021年，潤(rùn)陽(yáng)股份營(yíng)收同比增加121.29%至106.17億元，凈利潤(rùn)同比下降5.4%至4.86億元。當(dāng)年，受硅料成本提高影響，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率降至10.90%，同比下降8.64個(gè)百分點(diǎn)。
潤(rùn)陽(yáng)股份預(yù)計(jì)將20億元募資投于年產(chǎn)5萬(wàn)噸高純多晶硅項(xiàng)目，公司稱(chēng)此為向上游原材料領(lǐng)域的延展。但考慮到硅料行業(yè)多家公司拋出擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，且2022年一季度硅料價(jià)格出現(xiàn)下滑跡象，該募投項(xiàng)目能否達(dá)成預(yù)期業(yè)績(jī)，或存在較大不確定性。
此外，公司還擬將5億元用于異質(zhì)結(jié)電池項(xiàng)目，但至報(bào)告期末公司擁有與異質(zhì)結(jié)電池相關(guān)的自研發(fā)明專(zhuān)利僅1項(xiàng)，相較于通威股份等可比上市公司，公司的研發(fā)進(jìn)度或較為落后。
原材料成本上升，毛利率大降，2021年增收不增利
潤(rùn)陽(yáng)股份的股權(quán)較為集中，公司的控股股東、實(shí)際控制人為陶龍忠，直接和間接持有公司40.75%的股份，實(shí)際控制公司41.13%的股份。
潤(rùn)陽(yáng)股份的核心產(chǎn)品為單晶PERC太陽(yáng)能電池片。太陽(yáng)能電池片的上游原材料包括多晶硅、硅片等，下游應(yīng)用包括組件、光伏發(fā)電系統(tǒng)等。
2019年至2021年，公司的營(yíng)收增長(zhǎng)較快，復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)到87.32%，但2021年，公司的歸母凈利潤(rùn)同比下降5.4%至4.86億元，當(dāng)期公司增收不增利。
圖1：潤(rùn)陽(yáng)股份營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)
招股資料顯示，2021年，潤(rùn)陽(yáng)股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降至10.90%，同比下降了8.64個(gè)百分點(diǎn)，是當(dāng)期公司盈利能力減弱的主要原因。報(bào)告期間，受上游供需短期失衡影響，硅片價(jià)格上漲，而太陽(yáng)能電池片銷(xiāo)售價(jià)格漲幅小于硅片。
圖2：光伏行業(yè)綜合價(jià)格指數(shù)：硅片、組件季度均值
當(dāng)前，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)較為單一，超99%的收入源于太陽(yáng)能電池片業(yè)務(wù)。2021年，該業(yè)務(wù)超七成的成本為硅片成本，因此原材料市價(jià)的高漲拖累了公司毛利。
2022年一季度，光伏硅片、組件的價(jià)格均呈現(xiàn)輕微下滑的趨勢(shì)，公司的原材料和主營(yíng)產(chǎn)品或均面臨降價(jià)壓力，未來(lái)盈利能力存在不確定性。
20億元募資擬投于多晶硅項(xiàng)目，或面臨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)
招股材料顯示，潤(rùn)陽(yáng)股份本次首發(fā)募資，計(jì)劃投資20億元建設(shè)年產(chǎn)5萬(wàn)噸高純多晶硅項(xiàng)目，該項(xiàng)目擬由2021年7月新投資設(shè)立的子公司潤(rùn)陽(yáng)硅材料實(shí)施。根據(jù)公司的項(xiàng)目投資概算，該多晶硅項(xiàng)目總投資金額接近50億元，其中96.19%將用于建設(shè)投資。
圖3：潤(rùn)陽(yáng)股份募集資金投資方向、使用安排
公司擬大手筆投入多晶硅項(xiàng)目，目的為向上游原材料領(lǐng)域拓展，但考慮到2022年一季度以來(lái)，原材料硅片價(jià)格已出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，且多家上市公司已拋出擴(kuò)產(chǎn)硅片硅料的項(xiàng)目，屆時(shí)硅片行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力或加劇。
圖4：硅片巨頭在建或擬籌資建設(shè)的部分晶硅擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目
擬募資投于異質(zhì)結(jié)電池項(xiàng)目，研發(fā)能力和進(jìn)度或落后于可比公司
另外，潤(rùn)陽(yáng)股份擬投資建設(shè)異質(zhì)結(jié)電池項(xiàng)目。資料顯示，公司當(dāng)前的主營(yíng)產(chǎn)品為單晶PERC電池片，屬于當(dāng)前市場(chǎng)主流的P型硅片，而擬投資的異質(zhì)結(jié)電池（又稱(chēng)HJT電池）屬于N型電池，因此，異質(zhì)結(jié)電池項(xiàng)目將為對(duì)公司現(xiàn)有產(chǎn)品線的橫向拓展，以應(yīng)對(duì)產(chǎn)品的更新迭代。
開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品品類(lèi)要求較強(qiáng)的研發(fā)能力，但潤(rùn)陽(yáng)股份的研發(fā)投入力度或難及可比公司。2019年至2021年，公司的研發(fā)費(fèi)用率與愛(ài)旭股份、通威股份等同行可比上市公司幾乎相當(dāng)。然而報(bào)告期間，公司營(yíng)業(yè)總收入遠(yuǎn)低于上述可比上市公司，公司研發(fā)費(fèi)用的絕對(duì)值或低于同行。
圖5：潤(rùn)陽(yáng)股份及其可比上市公司營(yíng)收、研發(fā)費(fèi)用率對(duì)比
此外，截止2021年年末，潤(rùn)陽(yáng)股份的研發(fā)人員數(shù)量顯著低于可比上市公司。報(bào)告期末，公司的研發(fā)人員數(shù)量為420人，占總員工人數(shù)的11.83%。同期期末，通威股份、愛(ài)旭股份、晶科能源的研發(fā)人員數(shù)量分別為3335人、1415人和1395人。
在異質(zhì)結(jié)電池的研發(fā)進(jìn)度方面，至報(bào)告期末公司擁有與異質(zhì)結(jié)電池相關(guān)的自研發(fā)明專(zhuān)利1項(xiàng)，另有在申請(qǐng)發(fā)明專(zhuān)利3項(xiàng)。而公司的在研項(xiàng)目“HJT高效電池開(kāi)發(fā)”計(jì)劃的結(jié)束時(shí)間將為2023年12月。
而多家同行上市公司的異質(zhì)結(jié)電池已進(jìn)入研發(fā)階段末期，或提前進(jìn)入生產(chǎn)銷(xiāo)售階段。
通威股份公告稱(chēng)“2021年公司建成行業(yè)首條GW級(jí)HJT生產(chǎn)線”。2022年5月，金辰股份在其2021年年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上稱(chēng)：“現(xiàn)在HIJ、Topcon技術(shù)做為高效電池技術(shù)路線現(xiàn)在處于研發(fā)階段末期，預(yù)計(jì)2022年第四季度開(kāi)始市場(chǎng)銷(xiāo)售。
”愛(ài)旭股份近期發(fā)布定增方案（修訂稿），擬使用募集資金12億元投資于“珠海年產(chǎn)6.5GW新世代高效晶硅太陽(yáng)能電池建設(shè)項(xiàng)目”，該公司稱(chēng)“本次募集資金投資項(xiàng)目將聚焦N型高效太陽(yáng)能電池的生產(chǎn)”。
【看新股】是由新華財(cái)經(jīng)與面包財(cái)經(jīng)共同打造的一檔以新股和次新股解讀為主要內(nèi)容的欄目。新華財(cái)經(jīng)是新華社承建的國(guó)家金融信息平臺(tái)，全面覆蓋全球股市、匯市和債市等金融市場(chǎng)，提供權(quán)威、專(zhuān)業(yè)、全面的金融信息服務(wù)。
免責(zé)聲明：本文僅供信息分享，不構(gòu)成對(duì)任何人的任何投資建議。
版權(quán)聲明：本作品版權(quán)歸面包財(cái)經(jīng)所有，未經(jīng)授權(quán)不得轉(zhuǎn)載、摘編或利用其它方式使用本作品。