文|酒訊 甘深
從1949年作為新中國(guó)第一家國(guó)營(yíng)釀酒廠成立，到歷經(jīng)11年未圓夢(mèng)資本市場(chǎng)，一起股權(quán)轉(zhuǎn)讓，令紅星股份再度站在“聚光燈”之下。
5月23日，距離北京首都酒業(yè)有限公司（下稱“首都酒業(yè)”）擬轉(zhuǎn)讓40%股權(quán)信批披露還有三天時(shí)間。5天前，首都酒業(yè)40%股權(quán)亮相北京產(chǎn)權(quán)交易所，轉(zhuǎn)讓方為北京北控京泰投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“北控京泰”），轉(zhuǎn)讓底價(jià)為1212萬(wàn)元。據(jù)酒訊了解，轉(zhuǎn)讓方北控京泰旗下還擁有北京紅星股份有限公司45%股份。此次“清倉(cāng)式轉(zhuǎn)讓”讓沉溺許久的“京酒”第二股紅星上市路再次進(jìn)入公眾視野。
從與“紅星”“龍徽”等品牌納入首都酒業(yè)謀求集體上市失敗，到因中介機(jī)構(gòu)被立案調(diào)查致使大豪股份中止收購(gòu)，紅星股份終難在資本市場(chǎng)找到一席棲息之地。資本市場(chǎng)“姍姍來(lái)遲”的紅星股份回首70年前，卻是二鍋頭行業(yè)內(nèi)的“老師傅”。而如今，紅星股份在二鍋頭品類中，卻發(fā)生了身份轉(zhuǎn)變，從“引導(dǎo)者”逐漸變?yōu)椤白汾s者”。
圖片來(lái)源：酒訊易予拍攝
01 未完待續(xù)上市路
據(jù)天眼查顯示，目前紅星股份44%股權(quán)由北京京泰投資管理中心（以下簡(jiǎn)稱“京泰投資”）持有；另外55%的股權(quán)由北京一輕控股有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“一輕控股”）持有，另外1%的股權(quán)由北京鴻運(yùn)置業(yè)股份有限公司持有。京泰投資和一輕控股均為國(guó)資企業(yè)。前者是紅星股份的二股東，其全資子公司北控京泰也是首都酒業(yè)的二股東，持股40%。后者是紅星股份的控股股東，其全資子公司北京一輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“北京一輕”）也是首都酒業(yè)的控股股東，持股60%。
此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，或被視作為紅星股份再度曲線接觸資本市場(chǎng)的方法。酒訊以問(wèn)詢函方式聯(lián)系首都酒業(yè)、紅星股份，但截至發(fā)稿前，未獲回復(fù)。
對(duì)此，知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝向酒訊表示：“此次轉(zhuǎn)讓對(duì)首都酒業(yè)和紅星股份或都有良性影響，可能是進(jìn)一步讓紅星股份上市的一種途徑?！?/p>
2011年2月，首都酒業(yè)的成立就被業(yè)界視為紅星股份在謀求上市主體。同年，紅星股份迎來(lái)改制，成為首都酒業(yè)的主要組成部分。按首都酒業(yè)的預(yù)期，集團(tuán)會(huì)在2012年借殼上市；若不能借殼上市則在3年內(nèi)登陸A股市場(chǎng)。不巧的是，受塑化劑事件與“禁酒令”等影響，2014年首都酒業(yè)上市計(jì)劃擱置，紅星股份亦未實(shí)現(xiàn)與資本對(duì)接。
圖片來(lái)源：北京產(chǎn)權(quán)交易所截圖
時(shí)隔6年，紅星股份“放棄了”首都酒業(yè)這艘共同沖向資本市場(chǎng)的大船，轉(zhuǎn)身走向身處危險(xiǎn)邊緣的大豪科技。2020年，紅星股份重新覓到機(jī)會(huì)，擬通過(guò)借殼大豪科技實(shí)現(xiàn)曲線上市。次年8月，因律師事務(wù)所被立案調(diào)查未結(jié)案，大豪科技跨界收購(gòu)紅星項(xiàng)目被叫停，上市日程再次被拉長(zhǎng)。
白酒營(yíng)銷專家肖竹青也進(jìn)一步對(duì)酒訊分析，“最近多家擬上市公司都被終止，說(shuō)明國(guó)家對(duì)整個(gè)酒業(yè)上市的門檻和要求越來(lái)越高，紅星股份上市也將面臨更嚴(yán)格審查。整個(gè)酒業(yè)上市必須練好內(nèi)功，以面對(duì)苛刻的審核?！?/p>
02 低毛利率泥潭
從大豪科技意圖收購(gòu)紅星股份時(shí)披露的數(shù)據(jù)上看，看似為收購(gòu)下定決心提升業(yè)績(jī)，實(shí)則卻為實(shí)現(xiàn)對(duì)賭而過(guò)度保守。2021年-2024年，紅星股份承諾實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為3.47億元、3.81億元、4.21億元和4.51億元，目標(biāo)數(shù)額均低于2020年的4.92億元，每年平均增幅亦不足10%。
與其他19家白酒上市企業(yè)相比，按照2020年業(yè)績(jī)來(lái)排名，紅星股份營(yíng)收位列白酒板塊第14名，凈利潤(rùn)位列第13名。與此同時(shí)，白酒行業(yè)分化與集中仍在加劇，上市酒企前十名創(chuàng)造了絕大多數(shù)營(yíng)收與利潤(rùn)，其中次高端酒企凈利潤(rùn)增速居前，低端酒企增長(zhǎng)乏力，紅星股份毛利率低于同業(yè)水平。
根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2020年1-11月，紅星股份毛利率僅為52.93%。當(dāng)面對(duì)白酒行業(yè)毛利率70.29%的平均水平時(shí)，紅星股份的底氣也并不是很足。
毛利率較低的主要原因之一，則在于紅星股份營(yíng)收主要來(lái)源于低檔產(chǎn)品。酒訊在梳理中發(fā)現(xiàn)，紅星股份產(chǎn)品目前仍以中低端產(chǎn)品為主，企業(yè)體量較小，即使想依靠市場(chǎng)拓展、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和費(fèi)用優(yōu)化加速增長(zhǎng)，壓力亦不小。根據(jù)大豪科技向上交所提交的回復(fù)文件顯示，紅星股份低、中、高檔產(chǎn)品占總營(yíng)收比例分別為84.41%、14.92%、0.67%，由于產(chǎn)品定價(jià)相對(duì)較低，導(dǎo)致毛利空間也較其他高價(jià)酒偏低。
在肖竹青看來(lái)，過(guò)去紅星競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要是順鑫農(nóng)業(yè)、牛欄山二鍋頭，隨著“茅五洋瀘汾”一線品牌渠道下沉，更多區(qū)域酒廠轉(zhuǎn)型做光瓶酒，紅星股份未來(lái)將面臨非常慘烈的競(jìng)爭(zhēng)，在全國(guó)各地都遭遇當(dāng)?shù)貐^(qū)域酒廠的圍追堵截。
圖片來(lái)源：紅星官方
03 1+1+N等于幾
盡管在曲線上市之路上狂奔的紅星股份依然努力登錄資本市場(chǎng)，但與同品類上市公司的差距并不是一個(gè)IPO能夠解決的。若想借由上市打一場(chǎng)漂亮的翻身仗，對(duì)于紅星股份而言也并非是一件易事。
并不是紅星股份不夠努力，而是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)太過(guò)于激烈。
酒訊注意到，在品牌力不夠的情況下，雖然紅星股份構(gòu)建起“1+1+N”的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)新格局，實(shí)施“一高一低”雙品牌戰(zhàn)略，以“紅星高照”為高端品牌，以“紅星”為大眾品牌，布局高端化、全國(guó)化以謀求破局，但成效卻并不理想。
具體來(lái)看，“紅星高照”的產(chǎn)品價(jià)格在700-800元左右，但紅星股份在該價(jià)格帶的組織優(yōu)勢(shì)和品質(zhì)優(yōu)勢(shì)不足，靠品牌號(hào)召力進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)的難度較大。培育高端產(chǎn)品和形象尚需時(shí)日，為保住當(dāng)前市場(chǎng)，紅星股份只能繼續(xù)加碼低端光瓶酒，在占比、產(chǎn)能、成本上尋找增長(zhǎng)路徑。
近日，酒訊走訪了北京部分終端市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，紅星二鍋頭產(chǎn)品集中在20-30元價(jià)格帶，而其他光瓶酒隨著價(jià)格帶提升，已形成了40-50元主流價(jià)格區(qū)間。另外，從產(chǎn)品品類上來(lái)看，終端產(chǎn)品以牛欄山陳釀、玻汾為主，輔之有紅星二鍋頭、老村長(zhǎng)等小體量二鍋頭企業(yè)產(chǎn)品。除北京外，在省外市場(chǎng)，無(wú)論是商超渠道商，還是夫妻店、餐飲渠道均鮮見(jiàn)紅星二鍋頭身影。
肖竹青對(duì)酒訊分析稱，紅星股份想找到增長(zhǎng)點(diǎn)破局，一方面要產(chǎn)品走出去，人才引進(jìn)來(lái)，全國(guó)化的紅星二鍋頭必須有全國(guó)化的人才。因地制宜，因人制宜，因時(shí)制宜，才能提升市場(chǎng)反應(yīng)效率。另一方面，紅星股份需要與時(shí)俱進(jìn)，進(jìn)行技術(shù)提升，提高品牌IP打造的即時(shí)性，抬高消費(fèi)者心目中的價(jià)值預(yù)期和品牌的心智資源占位。