文|全球財說 潘妍
過會8月有余，云從科技終于守得云開見月明。
近期，云從科技正式啟動申購。有消息稱，云從科技擬定于5月底登陸科創(chuàng)板上市，時間或定于5月25日至5月30日之間。
這意味著，云從科技或成為繼商湯科技之后“AI四小龍”中第二家上市企業(yè)。
在曠視科技、依圖科技IPO遇阻的背景下，只差臨門一腳的云從科技無疑已取得先機優(yōu)勢。但話又說回來，深陷虧損的AI企業(yè)們，已來到了生死存亡的十字路口。
上市只是開始，云從科技的前路仍布滿荊棘。如何獲得持續(xù)造血能力，徹底擺脫虧損魔咒才是這場馬拉松賽跑中最關(guān)鍵的一環(huán)。
上市之路曲折坎坷，募資慘遭“腰折”
成立于2015年的云從科技并算不上行業(yè)老人，能幾年間就躋身行業(yè)獨角獸的行列，背后離不開各方資本的支持。
成立7年間，云從科技經(jīng)過多輪融資，投資機構(gòu)中還能看見國資身影。最近一次C輪發(fā)生于2020年5月，融資額達18億元。據(jù)當時報道披露，該輪融資投后估值或超250億。
可惜沒有永遠的一帆風順，尤其是在瞬息萬變的資本市場。剛剛獲得巨額融資的云從科技卻被美國商務(wù)部納入“實體清單”，核心芯片供應(yīng)受阻。
彼時的云從科技已經(jīng)開始其上市計劃。一位投資人提到，當時擔心可能對后期業(yè)務(wù)拓展有影響，所幸這并未耽誤上市進程。
只是如今回顧云從科技IPO的全過程，難免感嘆其曲折。
2020年8月，云從科技便在廣東證監(jiān)局辦理輔導備案登記，同年12月遞交科創(chuàng)板招股書獲受理。2021年7月，其IPO申請獲得上會通過。但直至2022年4月云從科技IPO注冊才獲批，全過程歷經(jīng)16個月的時間。
目前云從科技距離上市已是臨門一腳，暫時解決了融資的問題。但《洞察IPO》發(fā)現(xiàn)，身為“AI四小龍“之一的云從科技似乎陷入“叫好不叫座”的窘境。
云從科技的發(fā)行公告顯示，本次新股發(fā)行價格確定為15.37元/股，股票發(fā)行總數(shù)約1.12億股。以此計算，云從科技實際募集資金總額為17.28億元，若扣除發(fā)行費用實際僅16.27億元。
也就是說，較此前其招股書披露的預計募集資金37.5億元直接減少超20億元。
若以2020年5月云從科技IPO前最后一輪21.6元/股的融資價格為參考，按此發(fā)行價計算，參與公司最后一輪融資的機構(gòu)浮虧達到29%。
云從科技本次IPO募資將主要用于人機協(xié)同操作系統(tǒng)升級項目、輕舟系統(tǒng)生態(tài)建設(shè)項目、人工智能解決方案綜合服務(wù)生態(tài)項目以及用于補充流動資金。
圖片來源：云從科技招股書
云從科技在招股書中表示，由于本次募集資金投資項目的投資金額較大，項目管理和組織實施是項目成功與否的關(guān)鍵。若投資項目不能按期完成，將對公司的盈利狀況和未來發(fā)展產(chǎn)生不利影響。
募資慘遭“腰折”，難免不為其捏把汗，但云從科技對此似乎早有預料。
在招股書中云從科技提到，如果實際募集資金（扣除發(fā)行費用后）不能滿足募投項目的投資需要，資金缺口將由公司通過自籌方式解決。
截至2021年年末，云從科技的貨幣資金余額為8.5億元。雖可以支持現(xiàn)有經(jīng)營規(guī)模，但若繼續(xù)擴大生產(chǎn)規(guī)模，還要補齊20億元的募資缺口，公司在上市后或仍需進一步融資。
AI企業(yè)身陷虧損魔咒，“燒錢”求生
華創(chuàng)資本合伙人熊偉銘曾在采訪中談到，資本可以接受公司虧損，但是無法接受公司不上市?！叭绻髽I(yè)上不了市，或者總是不能上市，加上持續(xù)虧損，企業(yè)增長就會出現(xiàn)問題。”
可預知的是，目前云從科技上市已是板上釘釘，但其持續(xù)虧損也是無法掩蓋的事實。
2019年-2021年，云從科技凈虧損分別為7.01億元、8.67億元和7.53億元，三年累計虧損高達23.21億元。
同時，公司的毛利率也在持續(xù)走低，由2019年40.89%降至2021年37.01%。根究原因，毛利率較高的產(chǎn)品占比逐漸走低，無疑限制其盈利能力。
細分來看，云從科技具有較高毛利率的“人機協(xié)同操作系統(tǒng)產(chǎn)品”營收占比處于較低水平。2021年，該產(chǎn)品毛利率高達73.99%，但營收占比僅12.72%。反觀貢獻大部分營收的“人工智能解決方案產(chǎn)品”2021年其毛利率僅31.34%，營收占比達87.28%。
有人稱，國內(nèi)AI創(chuàng)業(yè)公司屬于“拿著錘子找釘子”，定制化的產(chǎn)品難以進行簡單的復制給下一個客戶使用，每年投入的高額研發(fā)費用還可能打了水漂。
這就是目前AI行業(yè)的普遍共識，通過增加研發(fā)投入，盡可能拓寬護城河。而在商業(yè)化尚未完全落地的情況下，研發(fā)費用只會水漲船高，逐漸走向“燒錢”求生的道路。
就云從科技而言，短期內(nèi)或恐難以改變虧損現(xiàn)狀。2019年-2021年，云從科技的研發(fā)費用分別為4.54億、5.78億和5.34億元，占總營收比重分別為56.25%、76.59%和49.67%。
并且為了留下核心科研人員，報告期內(nèi)，云從科技還持續(xù)進行相應(yīng)的股權(quán)激勵計劃。2019年-2021年，云從科技分別確認股份支付費用2.31億、1.90億和1.77億元。
不過，在技術(shù)高于一切的AI行業(yè)中，每年投入大量資金的云從科技，似乎也沒有做到所謂的護城河優(yōu)勢。
招股書顯示，截至2021年12月31日，云從科技及其子公司擁有專利316項。而反觀對家，商湯科技已擁有8123項專利及專利申請，曠視科技專利數(shù)也擁有464項專利。
風口還是泡沫？
對于大眾而言，人工智能的價值更多是產(chǎn)業(yè)的賦能，而非產(chǎn)業(yè)本身。
有業(yè)內(nèi)人士分析，“目前，人工智能處于應(yīng)用階段，逐步找到落點，開始投入到產(chǎn)業(yè)的最前線，能夠產(chǎn)生經(jīng)濟效益，但應(yīng)用領(lǐng)域還是很有限?！?/p>
目前，“AI四小龍”均主攻計算機視覺，也都主要從安防場景切入，它們的看家本領(lǐng)“刷臉技術(shù)”在城市治理、園區(qū)管理、交通出行等“大安防”領(lǐng)域。
總的來看，商湯科技、曠視科技、依圖科技在錯位競爭上走的似乎更遠。
目前，商湯科技向并購投資方向傾斜，努力擴大朋友圈；曠視科技側(cè)重供應(yīng)鏈物聯(lián)網(wǎng)，寄望在細分賽道發(fā)力；依圖科技定位技術(shù)要求更高、挑戰(zhàn)更大的AI芯片，走軟硬件結(jié)合的生態(tài)閉環(huán)路線。
相較之下，云從科技仍然在安防與金融方向發(fā)力，而這兩個領(lǐng)域早已是AI應(yīng)用落地的必爭之地，獨特性稍顯不足。
不過，還是有不少不太看好的聲音?！艾F(xiàn)在AI泡沫很厲害，到處都說自己的產(chǎn)品很‘智能’。就像很多服務(wù)機器人，在感知、決策方面都沒有多大的突破，用戶體驗較差。其實沒有什么AI，更多的是企業(yè)的PR?！?/p>