文|真探Alphaseeker 李新笛

在不確定性彌漫、低預(yù)期的市場環(huán)境里，一份超預(yù)期財報可能帶來意料之外的股價提振，尤其是對于一個股價已從高點跌去70%的巨頭來說。

5月26日，阿里巴巴發(fā)布截至2022年3月31日的2022財年四季度（即2022年Q1）及全年財報。財報顯示：

阿里巴巴該季度總營收達(dá)到2040.52億元（若無說明，單位均為人民幣），同比增長9%，超出分析師預(yù)期的2006.64億元；

經(jīng)調(diào)整EBITA為158.11億元，同比下降30%，高于市場預(yù)期的153億元。

 

財報發(fā)布后，阿里巴巴管理層在業(yè)績電話會上表示，因內(nèi)地3月起疫情重燃，國內(nèi)業(yè)務(wù)受到重大影響，考慮到無法控制且難以預(yù)測疫情帶來的風(fēng)險和不確定性，不會提供今年財務(wù)指引。

放在以前，這樣的財務(wù)表現(xiàn)和預(yù)期很難點燃投資者熱情，但考慮到大環(huán)境壓力大、巨頭財報暴雷時有發(fā)生，阿里巴巴還是讓市場收獲了一些驚喜。截至美東時間5月26日收盤，阿里巴巴的股價大漲近15%。

疫情拖累GMV，但用戶表現(xiàn)亮眼

中國商業(yè)分部是阿里巴巴的業(yè)務(wù)基本盤，22財年Q4，該業(yè)務(wù)增速僅8%，低于總營收9%的增速。

把業(yè)績拆開看，中國商業(yè)分部下的幾個細(xì)分業(yè)務(wù)有的增長承壓，但有的增長勢頭較好。

淘寶天貓方面，其GMV在1月和2月保持平穩(wěn)，但在3月有所回落，主要是因為疫情影響導(dǎo)致供應(yīng)鏈及物流中斷，以及需求減少；淘特在2022年1-3月的訂單增長也因為疫情有所放緩。阿里高管在財報電話會中表示，四月份GMV可能會有超過10%的下降，隨著上海疫情緩和，5月開始會有改善現(xiàn)象。

保持增長的是淘菜菜、直營及其他業(yè)務(wù)、以及中國批發(fā)商業(yè)。其中，淘菜菜GMV在1-3月實現(xiàn)環(huán)比增長，主要受惠于平均訂單價格有所提高；直營及其他業(yè)務(wù)同比增長14%，主要是受到高鑫零售、天貓超市以及盒馬業(yè)務(wù)的增長所驅(qū)動；中國批發(fā)商業(yè)增長30%，主要來自增值服務(wù)收入的提升。

管理層在財報電話會中還指出，疫情影響下，用戶的消費(fèi)習(xí)慣發(fā)生明顯變化，時尚、消費(fèi)電子類產(chǎn)品需求減少，而食品快餐、生活用品的需求顯著上升，健身及戶外等新興品類快速增長。同時，由于用戶的囤貨傾向明顯，使得阿里巴巴“近場零售”的客單價得到顯著提升。

22財年Q4中國商業(yè)分部營收 圖源：阿里巴巴財報

用戶方面，整個2022財年，中國商業(yè)分部在吸引新用戶、維持用戶粘性方面的表現(xiàn)值得關(guān)注。

財報顯示，截至2022年3月31日的12個月里，中國商業(yè)業(yè)務(wù)年活躍消費(fèi)者共計9.03億，同比和環(huán)比凈增長分別為8900萬和2100萬。阿里巴巴將用戶數(shù)據(jù)的穩(wěn)健歸因為其APP矩陣為不同的消費(fèi)場景和業(yè)態(tài)創(chuàng)造個性化、沉浸式的互動體驗，從而能夠吸引和留存不同背景及購物行為的用戶群體。

各項細(xì)分業(yè)務(wù)的用戶數(shù)據(jù)也印證了這一點。高凈值用戶方面，2022財年淘寶天貓平臺中，有超過1.24億年度活躍消費(fèi)者在淘寶和天貓人均消費(fèi)超過10000元；在上一個財年消費(fèi)超過10000元的年度活躍消費(fèi)者中，98%在本財年繼續(xù)保持活躍。下沉市場中，淘特的年度活躍消費(fèi)者超過3億，2022財年，整個中國商業(yè)分部中來自欠發(fā)達(dá)地區(qū)的新增年度活躍消費(fèi)者比例持續(xù)超過總新增數(shù)量的70%。

阿里巴巴對中國商業(yè)分部的思路主要圍繞新業(yè)務(wù)、以及消費(fèi)者/商家的體驗：對淘菜菜和淘特等新業(yè)務(wù)進(jìn)行持續(xù)投入，特別是對履約網(wǎng)絡(luò)的持續(xù)投入；今年戴珊上任以來，其對淘寶天貓核心戰(zhàn)略也進(jìn)行了調(diào)整——包括融合淘寶天貓、提高淘寶直播和逛逛的戰(zhàn)略地位、提升消費(fèi)者體驗以及商家經(jīng)營的確定性等。

本地生活增速領(lǐng)先，但虧損依舊

2022年前三個月，在總體營收僅個位數(shù)增長的大背景下，包括餓了么、高德、飛豬和淘鮮達(dá)在內(nèi)的本地生活業(yè)務(wù)同比增長29%，領(lǐng)先于其他所有業(yè)務(wù)。

其中，“到家業(yè)務(wù)”餓了么因為聚焦重點城市的用戶留存和運(yùn)營效率提升，使得其在2022財年下半年的平均訂單金額增加；同時也因來自非餐（生鮮及藥物）的訂單量受益于節(jié)假日市場推廣而增長顯著。而受益于高德的用戶交易量、忠誠度的提高，“到目的地”的高德和飛豬業(yè)務(wù)的增長都較為顯著。

盈利能力上，本季度本地生活服務(wù)分部的經(jīng)調(diào)整EBITA虧損有所收窄，從66.33億元減少到54.83億元，但虧損率依然高達(dá)52%，是除創(chuàng)新業(yè)務(wù)外虧損最嚴(yán)重的分部。

22財年Q4阿里巴巴各分部財務(wù)表現(xiàn) 圖源：阿里巴巴財報

此外，因3月份新冠疫情的影響，飛豬、餓了么的訂單量有所下降，高德的訂單量增速也有所放緩。

國際商業(yè)內(nèi)外承壓

2022年前三個月，阿里巴巴的國際商業(yè)分部增速為7%，拉低該業(yè)務(wù)增速的主要是國際零售商業(yè)業(yè)務(wù)。

財報顯示，該業(yè)務(wù)在1-3月增速僅為4%，同比增長率放緩一方面是由于Trendyol的收入受土耳其里拉對人民幣匯率貶值的負(fù)面影響；歐洲市場方面，速賣通的訂單受歐盟增值稅稅規(guī)修改的持續(xù)影響及俄烏沖突對供應(yīng)鏈的影響。財報電話會中，阿里巴巴的管理層還指出，東南亞疫情緩和讓線下消費(fèi)有所恢復(fù)，Lazada的業(yè)務(wù)在該地區(qū)受到?jīng)_擊。

國際商業(yè)分部下的國際批發(fā)商業(yè)業(yè)務(wù)在2022年前三個月同比增長13%，高于國際商業(yè)的整體增速，這主要得益于跨境業(yè)務(wù)相關(guān)增值服務(wù)收入的增長，以及來自Alibaba.com付費(fèi)會員數(shù)量的增加。

22財年Q4國際商業(yè)分部營收 圖源：阿里巴巴財報

云業(yè)務(wù)增速放緩，首次實現(xiàn)年度盈利

云業(yè)務(wù)也沒有逃過疫情的影響。

1月到3月，包括阿里云和釘釘在內(nèi)的云業(yè)務(wù)增速放緩，截至2022年3月31日的三個月，云業(yè)務(wù)抵消跨分部交易的影響后收入為189.71億元，同比增長僅12%，低于上一季度20%的增速；如果不考慮失去單一大客戶的影響（即字節(jié)跳動的國際業(yè)務(wù)），該季度云業(yè)務(wù)抵消跨分部交易的影響后同比增長15%。

阿里巴巴云業(yè)務(wù)的客戶來自各行各業(yè)，其增長強(qiáng)勁與否，主要與客戶所在行業(yè)的需求相關(guān)。例如，在2022年1月至3月，云業(yè)務(wù)業(yè)績增長主要受到電訊、金融服務(wù)和零售行業(yè)的增長所推動，而互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)客戶需求疲軟、特別是來自在線教育和文娛等互聯(lián)網(wǎng)垂直行業(yè)客戶的收入下滑，抵消了這部分增長。

因為規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，云業(yè)務(wù)在1月到3月實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBTIA盈利；同時，2022財年，云業(yè)務(wù)也實現(xiàn)13年來首次年度盈利，上一財年該業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整EBITA虧損22.51億元，2022財年則盈利11.46億元。

菜鳥振翅，大文娛和創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入下滑

菜鳥網(wǎng)絡(luò)在2022年前三個月增速為16%，僅次于本地生活。菜鳥的快速增長主要來自于為天貓、淘寶和淘特等中國零售商業(yè)業(yè)務(wù)提供的物流履約解決方案，以及增值服務(wù)；此外，外部收入的增長同樣是菜鳥增長的驅(qū)動因素，2022年1-3月，來自外部商家的收入同比增長超過30%。

大文娛板塊和“創(chuàng)新及其他”，則是阿里巴巴唯二業(yè)績下降的板塊。

根據(jù)財報，“數(shù)字媒體及娛樂”在截至2022年前三個月收入為80.05億元，同比下降1%。同時，由于對內(nèi)容及制作投資的控制，該業(yè)務(wù)的經(jīng)調(diào)整EBITA虧損由上年同期的26.98億元收窄為19.66億元。

包括天貓精靈、達(dá)摩院在內(nèi)的“創(chuàng)新及其他”業(yè)務(wù)在該季度的收入為3.84億元，同比下滑35%，經(jīng)調(diào)整EBITA虧損也從上年同期的16.48億元擴(kuò)大到24.52億元，相當(dāng)于收入的近7倍。

22財年Q4文娛和創(chuàng)新業(yè)務(wù)營收 圖源：阿里巴巴財報

2022開年，國內(nèi)外一系列不確定因素接踵而至，沖擊著國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的業(yè)績——增速普遍放緩、利潤承壓。

阿里巴巴也是其中之一。事實上，阿里巴巴的業(yè)績自去年以來已經(jīng)因為內(nèi)外多重因素而受到壓力，為了應(yīng)對接連的挑戰(zhàn)，阿里巴巴在內(nèi)部架構(gòu)、發(fā)展戰(zhàn)略上的調(diào)整一直在進(jìn)行。去年12月，阿里巴巴宣布將業(yè)務(wù)邏輯重新按照國內(nèi)和國外的邏輯進(jìn)行劃分，戴珊和蔣凡分別接管阿里的國內(nèi)業(yè)務(wù)和國外業(yè)務(wù)。

在電話會中，阿里高管強(qiáng)調(diào)，公司將在未來一年里繼續(xù)降本增效，包括將長期價值不明顯的業(yè)務(wù)關(guān)停、并轉(zhuǎn)；根據(jù)業(yè)務(wù)不同性質(zhì)來制定降本增效目標(biāo)，比如直營業(yè)務(wù)提高毛利、物流業(yè)務(wù)要增效、并控制市場營銷費(fèi)用等。

面對不確定的未來，阿里只能從自身尋找確定性。