記者 | 陳慧東
編輯 | 曾福斌
老牌煤企陜西煤業(yè)（601225.SH）通過投資光伏龍頭隆基綠能（601012.SH）不僅獲利逾170億元，還被稱為資本市場上的金手指?，F(xiàn)在，這個金手指打算“收手”了。
陜西煤業(yè)近日宣布，對隆基綠能的投資不再具有重大影響。股東投資態(tài)度的轉(zhuǎn)變，對隆基綠能和光伏行業(yè)來說，意味著哪些信號？
陜西煤業(yè)“豪賺”170億后擬收手？
陜西煤業(yè)的一則公告讓其股價在27日直沖歷史新高19.68元/股，較年初大漲六成。
據(jù)陜西煤業(yè)公告，因?qū)β』G能的投資不再具有重大影響，該投資的會計核算方法將由長期股權(quán)投資變更為金融資產(chǎn)核算。截至5月20日，公司持股占隆基綠能總股本的2.7%，以隆基綠能當(dāng)日收盤價為初步測算基準(zhǔn)，增加公允價值變動損益87.02億元，增加歸屬于母公司凈利潤65.26億元。
界面新聞此前從接近陜西煤業(yè)高層的知情人士處獲悉，陜西煤業(yè)作為一家傳統(tǒng)能源企業(yè)，實則一直在尋找新能源方向的轉(zhuǎn)型升級路徑。彼時在投資隆基綠能之初，陜西煤業(yè)組織團隊針對光伏行業(yè)進(jìn)行了深度研究和討論，認(rèn)為光伏行業(yè)與上市公司從事的業(yè)務(wù)領(lǐng)域有所關(guān)聯(lián)，且光伏市場具備較大潛力。目前來看，隆基綠能以及光伏市場的發(fā)展變化則存在一定不確定性。
投資隆基綠能帶給陜西煤業(yè)的可謂是“一本萬利”。
陜西煤業(yè)主要通過信托項目持股、直接持股兩種方式投資隆基綠能。
2017年，陜西煤業(yè)耗資約26億元，通過“西部信托·陜煤-朱雀產(chǎn)業(yè)投資單一資金信托”獲得隆基綠能4.99%股權(quán)，彼時隆基綠能的均價在14元/股左右。該信托項目于2020年第三季度減持退出，收回的資金超過75億元，陜西煤業(yè)凈賺近50億元。
直接持股方面，財報數(shù)據(jù)顯示，2018年至2019年，陜西煤業(yè)不斷增持隆基綠能，持股比例最高升至3.88%。粗略估算，陜西煤業(yè)直接持股隆基綠能的成本大約為30億元。今年一季度末，陜西煤業(yè)直接持股比例3.79%，二季度內(nèi)減持至2.7%套現(xiàn)約40億元（根據(jù)平均股價估算）。上述兩條路徑投資隆基綠能，疊加目前直接持股隆基綠能的市值近110億元，陜西煤業(yè)5年間浮盈超170億元。
光伏巨頭“牌桌”將如何布局？
光伏行業(yè)正在歷經(jīng)豪賭時刻。一面是烈火烹油，鮮花著錦，不僅新進(jìn)入者眾，甚至“三桶油”等傳統(tǒng)能源巨頭跑步入場，紛紛增加光伏、氫能等業(yè)務(wù)，更多光伏企業(yè)也欲登陸A股參與較量。另一面則是產(chǎn)業(yè)鏈博弈，暗流涌動，上游硅料持續(xù)大漲背景下，中下游企業(yè)利潤空間承壓。
此時，金手指陜西煤業(yè)投資態(tài)度的轉(zhuǎn)變，暗含哪些信號？光伏龍頭隆基綠能及其背后光伏行業(yè)的發(fā)展?jié)摿σ俗聊ァ?/strong>
“整體來看，從2017年開始投資隆基到現(xiàn)在，陜煤‘踩點’非常好?！北本┨貎|陽光新能源科技有限公司總裁祁海珅接受界面新聞采訪表示，“2017年以前，政策層面對光伏產(chǎn)業(yè)有補貼，但并不十分系統(tǒng)化。2017年，國家能源局推動光伏發(fā)電‘領(lǐng)跑者’計劃，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級和成本下降，國內(nèi)光伏市場也迎來大爆發(fā)的高光時刻?！?/p>
祁海珅認(rèn)為，“隆基一路走到現(xiàn)在踩的時間點也很好。2014年，隆基收購浙江樂葉光伏，切入硅片業(yè)務(wù)。發(fā)展初期，多晶還是光伏市場主流，隆基市場也主要局限于國內(nèi)，在組件業(yè)務(wù)和海外市場都無甚積累。伴隨著國內(nèi)光伏應(yīng)用市場逐漸爆發(fā)，走單晶路線的隆基也重點布局國內(nèi)市場，通過在研究院等單位大力推廣等方式打開市場，可以說是國內(nèi)的光伏市場促成了隆基。后來，隆基在硅片領(lǐng)域稱霸全球，并借機搶占組件、電池片等領(lǐng)域的市場份額。2018年，531新政給高速發(fā)展的中國光伏產(chǎn)業(yè)踩下一腳‘急剎車’，國內(nèi)很多光伏企業(yè)受到影響，但隆基在2018年已經(jīng)完成了業(yè)績大爆發(fā)?！?/p>
“光伏是典型的資金和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，尤其是技術(shù)的迭代非常快，不能一葉障目地去看一家高速發(fā)展的企業(yè)。從這個角度來講，陜煤此時退出，去投資一些新的技術(shù)領(lǐng)域，比如鈣鈦礦、異質(zhì)結(jié)電池，可能也是一種好的選擇?！逼詈＋|認(rèn)為，“目前隆基作為光伏產(chǎn)業(yè)龍頭，前期設(shè)備、固定資產(chǎn)投資非常大，下一步的發(fā)展也需要謹(jǐn)慎對待。”
羲和資產(chǎn)投資總監(jiān)侯兵則認(rèn)為，目前光伏產(chǎn)業(yè)的技術(shù)路徑已經(jīng)較為穩(wěn)定，巨頭牌桌的布局也已有定數(shù)?！敖陙?，光伏產(chǎn)業(yè)從以政策為支持的周期性行業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)槟軌蚴找婧皖A(yù)期穩(wěn)定的行業(yè)，行業(yè)的技術(shù)迭代沒前些年那么快，所以才有很多新進(jìn)入者涌入爭奪市場份額?！?/p>
“去年到今年，隆基股價漲幅和同行相比較少，原因主要包括硅片全球市占率的下降、組件盈利能力從以往的絕對領(lǐng)先位置有所調(diào)整，隆基整體的盈利能力與對手的差距在慢慢縮小。這也引發(fā)了投資者對公司預(yù)期的擔(dān)心?！焙畋J(rèn)為。
侯兵說，“光伏行業(yè)下一步面臨的技術(shù)迭代主要在電池環(huán)節(jié)，特別是在今年年底到明年上半年，未來光伏電池技術(shù)路徑的確定，到底會采用什么樣的技術(shù)，可能會對隆基等巨頭的未來估值造成影響。”
董事長窗口期“減持”
此前，隆基綠能交出了一份近年來增長率最差的年報“成績單”。相比機構(gòu)此前普遍給出的110億元左右的盈利預(yù)期，隆基綠能2021年實際業(yè)績“縮水”，實現(xiàn)營收809.32億元，同比增長48.27%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤90.86億元，同比增長6.24%。
事實上，出走的資本不止陜西煤業(yè)一家。自2021年11月走出歷史新高103.3元/股至今，隆基綠能股價不斷震蕩走低，截至目前跌去近28%。
日前，隆基綠能董事長鐘寶申陷“減持”風(fēng)波引發(fā)關(guān)注。年報窗口期內(nèi)，鐘寶申系因家庭財產(chǎn)分割于4月6日辦理了證券非交易過戶業(yè)務(wù)，過出公司股票1960萬股，估算可變相套現(xiàn)超13億元。對此，一位陜西私募基金負(fù)責(zé)人認(rèn)為，“董事長作為核心管理人員，且占據(jù)大股東有利的信息渠道，敢于在窗口期進(jìn)行‘減持’，實際上表現(xiàn)出了對公司業(yè)績和股價的擔(dān)憂。在窗口期‘減持’的舉動，也必然會對市場造成重大影響。