文|雪豹財(cái)經(jīng)社 伊鳴 陳重山
5月26日晚間，阿里巴巴集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱阿里）發(fā)布了第四財(cái)季及2022財(cái)年業(yè)績(jī)報(bào)告，與以往不同的是，這是一份沒有“指引”的年報(bào)。
阿里稱，考慮到疫情帶來的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，很多情況未能控制及難以預(yù)測(cè)，現(xiàn)在暫停以往于新財(cái)年年初提供財(cái)務(wù)指引的做法，是審慎的決定。
過去，阿里巴巴一直在新財(cái)年初提供財(cái)務(wù)指引，對(duì)下期財(cái)務(wù)狀況做出一個(gè)預(yù)測(cè)，借以向市場(chǎng)傳遞和釋放一些信號(hào)。投資者們投資一家公司，很多時(shí)候買的是預(yù)期。
雖然沒有像往年一樣提供財(cái)務(wù)指引，但如果仔細(xì)翻閱財(cái)報(bào)全文，并密切觀察阿里各主要平臺(tái)及其管理層近期頻密的動(dòng)作和表態(tài)，不難發(fā)現(xiàn)，阿里對(duì)2023年的展望和“指引”，已經(jīng)都藏在了這兩個(gè)關(guān)鍵詞中：可持續(xù)增長(zhǎng)、高質(zhì)量增長(zhǎng)。
對(duì)于這個(gè)問題的思考，還可以換一個(gè)角度：疫情黑天鵝飛過全球的第三年，在一個(gè)充滿了易變、模糊性和復(fù)雜性的商業(yè)世界里，“體重”逾2000億美元市值的阿里巴巴，在未來一年，將如何尋找一個(gè)確定性的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)？
核心競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)固
市場(chǎng)認(rèn)為，這一季的財(cái)報(bào)將是阿里展示自己從2021年的重創(chuàng)中恢復(fù)過來的良機(jī)。事實(shí)確實(shí)如此：季報(bào)和年報(bào)在營(yíng)收和凈利上雙雙高于市場(chǎng)預(yù)期——
2022財(cái)年第四季度（2022年1月-3月），阿里實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2040.5億元（人民幣，下同），同比增長(zhǎng)8.9%，高于彭博一致預(yù)計(jì)的2006億元；調(diào)整后凈利潤(rùn)198億元，同比下降24%，但高于彭博一致預(yù)計(jì)的185億。
2022財(cái)年，阿里營(yíng)收8530.62億元，同比增長(zhǎng)19%，高于彭博一致預(yù)計(jì)的8502億元；調(diào)整后凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)1363.88 億元，同比下降21%，但高于彭博一致預(yù)計(jì)的1317億元。
阿里這一季的財(cái)務(wù)表現(xiàn)也好于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)其他主流電商平臺(tái)。
京東集團(tuán)在5月17日發(fā)布的一季報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)凈收入2397億元，同比增長(zhǎng)18%。歸屬于普通股股東的凈虧損為30億元，而去年同期為凈利潤(rùn)36億元。
雖然營(yíng)收增速不及自營(yíng)為主的京東，但阿里處于盈利狀態(tài)，而京東陷入虧損。
在流量見頂?shù)那闆r下，阿里依然保持著年度凈增1.77億的用戶規(guī)模，年度活躍消費(fèi)者達(dá)約13.1億，包括中國(guó)消費(fèi)者超過10億，以及海外消費(fèi)者3.05億，完成了此前設(shè)定的中國(guó)年度活躍消費(fèi)者達(dá)到10億的目標(biāo)。
同期，京東的用戶增長(zhǎng)表現(xiàn)遜于阿里。京東一季度新增用戶1000萬，阿里季度新增用戶2830萬。
對(duì)阿里來說，優(yōu)勢(shì)之一在于高質(zhì)量的消費(fèi)者群體，淘寶和天貓已成為中國(guó)消費(fèi)者日常生活的重要組成部分。
據(jù)財(cái)報(bào)，淘寶和天貓的消費(fèi)者繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高留存率。2022財(cái)年，超過1.24億年度活躍消費(fèi)者在淘寶和天貓人均消費(fèi)超過1萬元。2021財(cái)年，在淘寶和天貓消費(fèi)超過1萬元的年度活躍消費(fèi)者中，約98%在2022財(cái)年繼續(xù)保持活躍。
國(guó)海證券近期的一份研報(bào)認(rèn)為，綜合國(guó)內(nèi)外來看，阿里整體正向服務(wù)全世界20億消費(fèi)者的終極長(zhǎng)期目標(biāo)堅(jiān)定前進(jìn)。
受財(cái)報(bào)消息提振，業(yè)績(jī)發(fā)布當(dāng)晚，阿里美股收漲逾14%。
增長(zhǎng)拐點(diǎn)或在下半年
必須指出的是，阿里保持增長(zhǎng)的同時(shí)也面臨著增速放緩。這背后有宏觀環(huán)境、國(guó)際形勢(shì)、疫情沖擊等外部壓力。復(fù)雜局面和多重壓力下，增速放緩成為必然。
雖然沒有表示明確的業(yè)績(jī)指引，但是管理層在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表達(dá)了對(duì)2022年第二季度業(yè)績(jī)的擔(dān)憂。
由于疫情的緣故，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的4月份零售銷售數(shù)據(jù)，該月銷售額下降了11%，這是有記錄以來最嚴(yán)重跌幅。
3月以來，我國(guó)部分地區(qū)疫情出現(xiàn)反復(fù)，對(duì)供應(yīng)鏈及物流產(chǎn)生影響，部分電商平臺(tái)發(fā)貨延誤、暫停發(fā)貨。據(jù)安信證券，疫情影響下，國(guó)內(nèi)部分地區(qū)的快遞停運(yùn)，天貓超市和盒馬運(yùn)力因此受限。
至于5月份的業(yè)績(jī)，張勇在電話會(huì)上表示，“近一兩周，隨著快遞的恢復(fù)，包括上海疫情的緩解，總體情況是逐步恢復(fù)當(dāng)中，但整體上還是需要時(shí)間把前期的包裹消化掉。”因此，GMV的增長(zhǎng)也會(huì)受到影響。
德邦證券認(rèn)為，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)措施的逐步推出，宏觀經(jīng)濟(jì)有望在年內(nèi)迎來拐點(diǎn)，這將緩釋電商平臺(tái)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和利潤(rùn)釋放壓力，阿里的業(yè)績(jī)也將在年內(nèi)得到改善。目前，淘系電商的商家已經(jīng)開始618大促的準(zhǔn)備。
招商證券在一份研報(bào)中表示，受宏觀與競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境影響，公司國(guó)內(nèi)零售電商GMV增速短期回落至低個(gè)位數(shù)水平。短期疫情對(duì)居民可支配收入、消費(fèi)便利性與意愿造成一定影響，預(yù)計(jì)疫情過后將有所改善。
5月20日，在與300位阿里商家的線上交流中，張勇多次提到了大環(huán)境的不確定性，他說：“我喜歡講一句老話，‘努力在不確定性中尋找確定性’，特殊時(shí)期我們正在力所能及多做實(shí)事，希望因?yàn)榘⒗锇桶偷姆?wù)，給商家多一點(diǎn)確定性?！?/p>
對(duì)于疫情對(duì)電商的影響，張勇在財(cái)報(bào)電話會(huì)上又重申了自己的看法。他說，能夠在不確定的疫情態(tài)勢(shì)下，確定性地保障供應(yīng)鏈和物流的穩(wěn)定和暢通，商業(yè)才可能穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，消費(fèi)情緒和意愿才能更好地恢復(fù)。無論何時(shí)，供應(yīng)鏈與物流暢通，才是電商，乃至一切經(jīng)濟(jì)發(fā)展的命脈。
綜合多家機(jī)構(gòu)的意見，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，業(yè)績(jī)顯著改觀的拐點(diǎn)可能出現(xiàn)在下半年。這也是所有企業(yè)、商家共同面臨的挑戰(zhàn)：適應(yīng)疫情下的新增長(zhǎng)周期，努力在不確定性中尋找確定性。
關(guān)于高質(zhì)量增長(zhǎng)
一個(gè)行業(yè)共識(shí)是，電商已經(jīng)從流量進(jìn)入留量時(shí)代。
這個(gè)判斷映射到商業(yè)運(yùn)營(yíng)上，就是行業(yè)目前已沒有多少新用戶增長(zhǎng)的空間，下一個(gè)針對(duì)用戶的戰(zhàn)場(chǎng)是用戶質(zhì)量和運(yùn)營(yíng)能力。據(jù)CNNIC（中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心）報(bào)告顯示，到2021年底中國(guó)網(wǎng)民規(guī)模為10.32億。而阿里在財(cái)報(bào)中表示，已順利完成在中國(guó)服務(wù)10億年度活躍消費(fèi)者的既定目標(biāo)。
如何服務(wù)好如此龐大的用戶群體？
阿里內(nèi)部，從淘寶天淘開始，正掀起一場(chǎng)從重速度到重體驗(yàn)的回歸。
據(jù)了解，新財(cái)年的淘寶天貓已經(jīng)錨定了全力提升消費(fèi)者體驗(yàn)的目標(biāo)。張勇在不同場(chǎng)合多次強(qiáng)調(diào)，消費(fèi)不只是交易，在消費(fèi)行為發(fā)生前，能夠更好地建立消費(fèi)心智，激發(fā)消費(fèi)興趣，從而影響消費(fèi)決策；在消費(fèi)行為發(fā)生后，更好地提升履約和售后體驗(yàn)。
舉個(gè)例子，今年以來，阿里一直在加強(qiáng)自營(yíng)業(yè)務(wù)。一季度，天貓App新增“貓享自營(yíng)”和“貓享閃購”板塊，部分貓享自營(yíng)商品享受送貨上門、不上門必賠等服務(wù)。這是阿里在電商平臺(tái)多元化后的一次拓展，只是由輕到重、從流量轉(zhuǎn)向?qū)嶓w，迎接阿里的也將是一場(chǎng)全新的挑戰(zhàn)。
確定的是，從遠(yuǎn)場(chǎng)到近場(chǎng)，既有平臺(tái)又有自營(yíng)，依托跨業(yè)務(wù)多場(chǎng)景的消費(fèi)App矩陣，通過多層次的履約服務(wù)，支持商家服務(wù)好中國(guó)最具規(guī)模的高質(zhì)量消費(fèi)者群體，是阿里面向未來高質(zhì)量增長(zhǎng)的確定性路徑之一。
重速度到重體驗(yàn)的回歸，本質(zhì)上是尋求高質(zhì)量的增長(zhǎng)，而這在本次財(cái)報(bào)里也有多次體現(xiàn)。
張勇在財(cái)報(bào)中表示：“將繼續(xù)強(qiáng)化建設(shè)數(shù)字商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，聚焦高質(zhì)量增長(zhǎng)，為客戶、股東和生態(tài)中的其他持份者創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值?！盋FO徐宏表示：“堅(jiān)定聚焦可持續(xù)、高質(zhì)量的收入增長(zhǎng)，專注優(yōu)化運(yùn)營(yíng)成本結(jié)構(gòu)，在不確定性中提升整體回報(bào)。”
不僅強(qiáng)調(diào)“高質(zhì)量的收入增長(zhǎng)”，在財(cái)報(bào)的“業(yè)務(wù)及戰(zhàn)略進(jìn)展”部分，管理層第三次強(qiáng)調(diào)：“展望2023財(cái)年，我們的運(yùn)營(yíng)原則包括聚焦于創(chuàng)造可持續(xù)、高質(zhì)量的收入增長(zhǎng)。”
張勇多次強(qiáng)調(diào)“相信經(jīng)濟(jì)發(fā)展中消費(fèi)的力量”，變化的是消費(fèi)趨勢(shì)，不變的消費(fèi)需求本身。在這方面，毫無疑問，阿里核心優(yōu)勢(shì)鮮明。
在分析師電話會(huì)上，張勇也說，歷史上，任何經(jīng)濟(jì)的發(fā)展總是波折前進(jìn)的。長(zhǎng)期來看，相信中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的韌性和潛力，在這一特殊時(shí)期，會(huì)夯實(shí)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，專注創(chuàng)新與客戶價(jià)值，為阿里的長(zhǎng)期發(fā)展做好規(guī)劃。
但是也要承認(rèn)，“大河沒水小河干”，阿里的發(fā)展與全球經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性，阿里未來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，確定的“錨”又是什么？
張勇表示，高質(zhì)量增長(zhǎng)的關(guān)鍵一點(diǎn)，是高質(zhì)量的科技創(chuàng)新。阿里將利用高質(zhì)量的科技創(chuàng)新，開發(fā)和利用云計(jì)算的廣闊潛力。云計(jì)算與大數(shù)據(jù)服務(wù)是每個(gè)企業(yè)、每個(gè)行業(yè)完成數(shù)字化轉(zhuǎn)型都需要的基礎(chǔ)服務(wù)。展望未來，中國(guó)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)是一個(gè)超萬億級(jí)的廣闊市場(chǎng)。
過去一年，阿里在技術(shù)上投入的相關(guān)成本費(fèi)用超1200億元。近三年，阿里專利投入中超60%集中于云計(jì)算、人工智能、芯片等硬核科技領(lǐng)域，其中云計(jì)算領(lǐng)域?qū)＠跈?quán)量年增長(zhǎng)率超過50%。
這些投入，既是結(jié)果，也是下一階段高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)。一旦行業(yè)進(jìn)入恢復(fù)周期，阿里擁有更多的可能性。換言之，它有望成為最早恢復(fù)、走出周期的企業(yè)之一。
事實(shí)上，一些嗅覺靈敏的機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)在財(cái)報(bào)發(fā)布前入場(chǎng)。
據(jù)多家知名機(jī)構(gòu)向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交的2022年第一季度13F持倉文件，阿里巴巴仍是機(jī)構(gòu)最偏愛的中概股，2022年Q1持倉機(jī)構(gòu)總數(shù)為1247家，將其列入十大重倉股的機(jī)構(gòu)為76家。
據(jù)Whalewisdom數(shù)據(jù)，全球頭號(hào)對(duì)沖基金橋水基金今年一季度大幅加倉了阿里巴巴、蔚來、小鵬等20余只熱門中概股。橋水的十大重倉股包括阿里巴巴、可口可樂、百事、好市多等，合計(jì)占比33.94%，阿里巴巴倉位排名第六。
新加坡國(guó)際投資公司淡馬錫一季度的十大重倉股包括貝萊德、Visa、Paypal、萬事達(dá)、阿里巴巴等，合計(jì)占比54.05%，阿里巴巴倉位排名第六。
財(cái)報(bào)顯示，今年3月22日，阿里董事會(huì)已授權(quán)擴(kuò)大股份回購計(jì)劃，將總額由150億美元上調(diào)至250億美元，截至3月份，已使用了其中的96億美元。