記者｜梁怡
近年來，隨著禁限塑政策的逐步推進(jìn)，可生物降解餐飲具市場迎來良好的發(fā)展機(jī)遇。
可生物降解塑料是指在特定環(huán)境下，通過光、生物等途徑將塑料大分子鏈切斷變成小分子，最終變成水和二氧化碳完成碳循環(huán)、消失在自然界的塑料。
近日，合肥恒鑫生活科技股份有限公司（簡稱：恒鑫生活）闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板獲受理，保薦機(jī)構(gòu)為華安證券。公司以原紙、PLA粒子、傳統(tǒng)塑料粒子等原材料，研發(fā)、生產(chǎn)和銷售紙制與塑料餐飲具。
2019年-2021年，恒鑫生活業(yè)績波動(dòng)明顯，其中2020年下滑受國外新冠疫情和中美貿(mào)易摩擦影響，另外公司的“三創(chuàng)四新”究竟是個(gè)啥，還待進(jìn)一步披露。
財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范
恒鑫生活成立于1997年10月20日，由樊硯茹、嚴(yán)德平2人共同出資設(shè)立，注冊(cè)資本50 萬元，分別各持70%、30%。
成立近25年，公司4度更名，前3次名稱分別合肥恒鑫印務(wù)有限責(zé)任公司、合肥恒鑫紙塑制品有限公司、合肥恒鑫環(huán)?？萍加邢薰?，而恒鑫生活自2021年6月18日起使用。同時(shí)，公司的主營業(yè)務(wù)也由印刷服務(wù)階段轉(zhuǎn)型到單一紙杯產(chǎn)品階段再進(jìn)一步轉(zhuǎn)型到可生物降解產(chǎn)品為主的全系列紙制與塑料餐飲具生產(chǎn)、銷售。
恒鑫生活是典型的家族控股企業(yè)。
IPO前，樊硯茹、嚴(yán)德平夫婦及其女嚴(yán)書景為公司控股股東、實(shí)際控制人，三人合計(jì)控制表決權(quán)股份比例為88.52%。另外合肥恒平為員工持股平臺(tái)、合肥恒言為實(shí)控人親屬持股平臺(tái)，悅時(shí)景朗、悅時(shí)景暉、無錫復(fù)星創(chuàng)投為外部股東。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，?bào)告期內(nèi)恒鑫生活存在轉(zhuǎn)貸、個(gè)人卡收支的財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范行為，具體情況如下：
可以看到，轉(zhuǎn)貸發(fā)生時(shí)間、個(gè)人卡收支金額較大均集中于2019年，而同期近全年時(shí)間公司的股東僅實(shí)控人一家人。
一位從事會(huì)計(jì)工作的人士對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎?，家族企業(yè)核心管理層大部分為家族成員，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)高度統(tǒng)一，而集權(quán)容易導(dǎo)致財(cái)務(wù)核算不規(guī)范等問題，最常見的現(xiàn)象如使用個(gè)人賬戶代收付公司款項(xiàng)。
業(yè)績不穩(wěn)
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，恒鑫生活的經(jīng)營業(yè)績整體波動(dòng)較大。2019年-2021年，公司的營業(yè)收入分別為5.44億元、4.24億元以及7.19億元；凈利潤分別為7026.56萬元、2487.66萬元以及8123.61萬元。
其中2020年收入下滑明顯，公司稱主要受國外新冠疫情和中美貿(mào)易摩擦影響，境外銷售規(guī)模有所降低，由2019年的4.19億元下滑至2.94億元；而2021年收入快速反彈，得益于內(nèi)銷收入同比大增171.08%至3.29億元。
恒鑫生活系瑞幸咖啡、史泰博、亞馬遜、喜茶等企業(yè)的紙制與塑料餐飲具提供商，報(bào)告期內(nèi)前五大客戶的銷售占比分別為26.02%、23.90%和25.86%，其中2019年、2020年瑞幸咖啡均為第一大客戶，銷售占比分別為6.24%、11.57%。
凈利潤方面，公司2019、2020年非經(jīng)常性損益較大，主要由股份支付3201.08萬元、3760萬元所致，扣除后報(bào)告期內(nèi)歸母凈利潤分別為9631.34萬元、5631.32萬元、7626.36萬元，整體也處于下行趨勢(shì)。
報(bào)告期內(nèi)，恒鑫生活的主營業(yè)務(wù)毛利率(2020年、2021年剔除運(yùn)輸費(fèi)及包裝費(fèi))分別為 41.85%、40.65%和36.17%，2021年下滑較大在于原材料價(jià)格上漲。
公司產(chǎn)品所需的主要原材料為原紙和PLA粒子，報(bào)告期內(nèi)兩者合計(jì)占主營業(yè)務(wù)成本的比例在60%上下波動(dòng)。其中原紙行業(yè)產(chǎn)能供應(yīng)較為充分，但原紙價(jià)格受紙漿價(jià)格、供求關(guān)系變化等因素影響較大，其中2021年紙漿價(jià)格上漲導(dǎo)致原紙市場價(jià)格上升。
然而，從恒鑫生活的選擇的同行公司對(duì)比來看，公司的主營業(yè)務(wù)毛利率遠(yuǎn)超行業(yè)均值，公司解釋稱因不同公司在產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場與客戶結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)規(guī)模等方面存在差異。
但界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，除了家?lián)科技之外，另外兩家公司跟恒鑫生活的主營業(yè)務(wù)并沒有很強(qiáng)的可比性。
公開資料顯示，家聯(lián)科技（30119.SZ)于2021年12月9日登陸創(chuàng)業(yè)板, 主要從事塑料制品及生物全降解制品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，業(yè)務(wù)涵蓋全降解材料、全降解塑料制品、塑料日用品等。2021年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.34億元，同比增長20.28%，其中塑料制品10.67億元、生物全降解材料制品0.92億元。
根據(jù)家聯(lián)科技第3輪審核問詢函，公司生物全降解產(chǎn)品的主要競爭對(duì)手包括武漢華麗生物股份有限公司、江蘇天仁生物材料有限公司、合肥恒鑫環(huán)?？萍加邢薰荆春泠紊睿?/p>
“三創(chuàng)四新”還待披露
招股書顯示，公司的創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意特征主要體現(xiàn)在技術(shù)、生產(chǎn)與產(chǎn)品方面。其中技術(shù)聚焦于PLA粒子改性技術(shù)、紙張淋膜技術(shù)，生產(chǎn)表現(xiàn)在設(shè)備與工藝、智能化生產(chǎn)及質(zhì)量控制方面，產(chǎn)品則是推廣可生物降解的新型環(huán)保減碳產(chǎn)品，持續(xù)拓展新型環(huán)保產(chǎn)品的應(yīng)用場景等。
競爭優(yōu)勢(shì)上，恒鑫生活在競爭優(yōu)勢(shì)上具備產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)品線優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、可生物降解系列產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、生產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)、質(zhì)量控制優(yōu)勢(shì)以及品牌及客戶優(yōu)勢(shì)6個(gè)方面。
前述提到，恒鑫生活對(duì)于同行的選擇上并不具有說服力，同時(shí)招股書顯示，公司連續(xù)4年被評(píng)為中國輕工業(yè)塑料行業(yè)(降解塑料)十強(qiáng)企業(yè)，因此選擇前述企業(yè)對(duì)比是否能說明公司的技術(shù)先進(jìn)性、競爭實(shí)力、市場地位以及相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)等存疑。
報(bào)告期內(nèi)，恒鑫生活可生物降解產(chǎn)品的銷售收入分別為2.89億元、2.17億元以及4.12億元，占比分別為54.39%、52.35%和59.19%，整體呈上升優(yōu)勢(shì)，但無法得知其在行業(yè)中的競爭優(yōu)劣。
另外，從其它一些硬指標(biāo)來看：專利方面，公司目前擁有2項(xiàng)發(fā)明專利、81項(xiàng)實(shí)用新型專利、15項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利；研發(fā)投入方面，報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)費(fèi)用分別為2332.54萬元、1962.48萬元和3215.24萬元，占營業(yè)收入的比例分別為4.28%、4.62%和4.47%，截至2021年末，公司研發(fā)人員為119人，占比9.43%。
值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)恒鑫生物累計(jì)研發(fā)投入7510.26萬元，而2019年、2020年僅公司的股份支付合計(jì)就達(dá)6961.06萬元，而同期家聯(lián)科技累計(jì)研發(fā)投入1.15億元。
此外，界面新聞?dòng)浾卟殚喖衣?lián)科技多輪審核問詢函發(fā)現(xiàn)，其技術(shù)先進(jìn)性、競爭能力甚至創(chuàng)業(yè)板定位被監(jiān)管層多次提問，因此恒鑫生物的“三創(chuàng)四新”在接下來的問詢中或待進(jìn)一步披露。
本次IPO中，公司擬募資8.28億元，其中5.38億元用于年產(chǎn)3萬噸PLA可堆肥綠色環(huán)保生物制品項(xiàng)目、0.85億元用于智能化升級(jí)改造項(xiàng)目、0.56億元研發(fā)技術(shù)中心項(xiàng)目以及1.5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。
其中，年產(chǎn)3萬噸PLA可堆肥綠色環(huán)保生物制品項(xiàng)目計(jì)劃生產(chǎn)產(chǎn)品包括PLA 杯、杯蓋、杯套、紙碗、刀叉勺和吸管等，“3萬噸”具體對(duì)應(yīng)多少只公司并未說明，但報(bào)告期內(nèi)紙質(zhì)餐飲具的產(chǎn)能利用率整體下滑，2021年僅77.64%，同時(shí)塑料餐飲具的產(chǎn)能利用率有所波動(dòng)并且不高，因此新增該募投項(xiàng)目或也將被監(jiān)管層關(guān)注。