文 | 藍(lán)鯨教育 祁青
5月20日，成實(shí)外發(fā)布公告稱，董事會(huì)采納股份獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃。5月10日至20日期間，受托人已按照計(jì)劃，于市場(chǎng)購(gòu)買630.8萬(wàn)股股份，每股均價(jià)為0.2378港元。
這并不是成實(shí)外第一次回購(gòu)股份。5月14日，成實(shí)外公司控股股東、公司執(zhí)行董事兼控股股東嚴(yán)玉德全資擁有的公司Virscend Holdings宣布，耗資約103.36萬(wàn)元，回購(gòu)425萬(wàn)股公司股份。
然而，多次回購(gòu)股票仍未能阻止股價(jià)下行。5月10日，成實(shí)外教育發(fā)布未審計(jì)年報(bào)并復(fù)牌，當(dāng)日收跌48.26%。隨后，股價(jià)一路下行。5月27日再創(chuàng)歷史新低。
曾經(jīng)的川渝民辦教育頭把交椅，如今為何無(wú)人買賬？
斷臂巨虧18億，還有20億應(yīng)還賬款
2021年，成實(shí)外將財(cái)報(bào)周期進(jìn)行調(diào)整，自每年的1月1日至12月31日更改為每年的9月1日至次年8月31日。
據(jù)其5月16日發(fā)布的完整版年報(bào)，八個(gè)月間，成實(shí)外營(yíng)收2.54億元，較截至2020年12月31日實(shí)現(xiàn)的全年?duì)I收減少了32%。
利潤(rùn)方面，報(bào)告期內(nèi)，成實(shí)外毛利潤(rùn)為虧損65.6萬(wàn)元，2020年錄得毛利潤(rùn)1.09億元，由盈轉(zhuǎn)虧。期內(nèi)虧損1.99億元，來(lái)自持續(xù)經(jīng)營(yíng)所得經(jīng)調(diào)整凈虧損為1.07億元。
值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，成實(shí)外教育來(lái)自已終止經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的虧損高達(dá)16.22億元，這也直接導(dǎo)致斷臂后的成實(shí)外在2021八個(gè)月內(nèi)合計(jì)巨虧18.2億元。
盈利能力方面，2021年八個(gè)月，成實(shí)外毛利率為-0.3%，2020年毛利率為29.4%；純利率為-78.4%，2020年則為-37.8%；經(jīng)調(diào)整純利率為-42.2%，遠(yuǎn)低于2020年全年的-2.9%。
而如若將截至2021年8月31日止12個(gè)月的收益與截至2020年8月31日止12個(gè)月的收益相比，則2021財(cái)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.83億元，較2020財(cái)年的3.25億元同比增長(zhǎng)48.4%。
對(duì)于上述增長(zhǎng)，成實(shí)外表示，因?qū)⒊啥纪鈬?guó)語(yǔ)學(xué)校高新校區(qū)綜合入賬，導(dǎo)致2020/2021學(xué)年學(xué)生人數(shù)增加。從而導(dǎo)致來(lái)自學(xué)費(fèi)的收益同比增加了35.2%至3.98億元；同時(shí)學(xué)校食堂服務(wù)收入也因?qū)W生數(shù)目增加而同比增長(zhǎng)174%至2440萬(wàn)元。
而利潤(rùn)上，截至2021年8月31日止12個(gè)月，成實(shí)外來(lái)自持續(xù)經(jīng)營(yíng)的凈虧損為1.39億元，較截至2020年8月31日止12個(gè)月的1.12億元擴(kuò)大了24.11%；來(lái)自持續(xù)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)調(diào)整凈虧損則為2974.2萬(wàn)元，較截至2020年8月31日止12個(gè)月的47.6萬(wàn)擴(kuò)大了61倍。
需要看到，剝離掉手中的K9學(xué)校業(yè)務(wù)帶給成實(shí)外的遠(yuǎn)不止18億的巨額虧損。
根據(jù)《民促法》“禁止實(shí)施義務(wù)教育的民辦學(xué)校與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行交易”的相關(guān)規(guī)定，成實(shí)外旗下的高中和大學(xué)業(yè)務(wù)必須與K9業(yè)務(wù)完全分離，不能有利益往來(lái)。但此前，為建設(shè)和改造四川外國(guó)語(yǔ)大學(xué)成都學(xué)院，成實(shí)外曾向受影響實(shí)體(即K9業(yè)務(wù))借款20.26億元。
如今受影響實(shí)體完成剝離，成實(shí)外需向其償還這筆巨款。但目前只剩下高中和大學(xué)業(yè)務(wù)的成實(shí)外年收入僅3億元，凈資產(chǎn)僅余8.61億元，如何還清這筆債務(wù)，成為成實(shí)外最大的難題。
對(duì)此，成實(shí)外也給出了解決方案，今年1月，成實(shí)外宣布其與受影響實(shí)體簽訂了延長(zhǎng)5年償付該款項(xiàng)的協(xié)議，如此，這筆20.26億元的應(yīng)付關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)也轉(zhuǎn)為了其非流動(dòng)負(fù)債。
然而，盡管5年償付期并不短，但考慮到成實(shí)外目前持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的體量，在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期背上這么大的包袱，勢(shì)必也會(huì)拖慢其發(fā)展腳步。
更重要的是，就算刨除了這筆巨額債務(wù)，成實(shí)外償債壓力也不低，報(bào)告期內(nèi)其流動(dòng)負(fù)債達(dá)17.23億元，其中需12個(gè)月償還的計(jì)息銀行及其他借款就達(dá)到3.65億元，而公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅有6.32億元，現(xiàn)金承壓倍增。
未來(lái)轉(zhuǎn)型，何去何從？
瘦身后體量明顯縮小，還背負(fù)著較大償債壓力。對(duì)于未來(lái)，成實(shí)外教育又將何去何從？
財(cái)報(bào)中，成實(shí)外透露了四個(gè)發(fā)展方向。首先是輕資產(chǎn)辦學(xué)；其次，提高現(xiàn)有學(xué)校網(wǎng)絡(luò)的利用率及學(xué)費(fèi)；同時(shí)，還將在學(xué)校內(nèi)部設(shè)立國(guó)際教育課程，并提供出國(guó)留學(xué)咨詢服務(wù)；此外，還打算提供非學(xué)歷教育服務(wù)。
首先來(lái)看輕資產(chǎn)辦學(xué)方向。成實(shí)外希望依托原有的品牌基礎(chǔ)，與第三方業(yè)務(wù)伙伴合作，以輕資產(chǎn)模式成立新高中。
財(cái)報(bào)中，成實(shí)外透露其預(yù)計(jì)在2022年后，將以輕資產(chǎn)模式在成都、眉山、瀘州開設(shè)天府麓山高級(jí)中學(xué)等六所高中，預(yù)計(jì)容納學(xué)生總數(shù)為9870人。其中，預(yù)計(jì)天府麓山高級(jí)中學(xué)、新津高級(jí)中學(xué)將在2022年9月正式開學(xué)啟用，屆時(shí)將分別容納3600名和1920名學(xué)生。
然而，有質(zhì)疑指出，盡管成實(shí)外擬轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)，但其毛利率不升反降。截至2021年8月31日止12個(gè)月成實(shí)外毛利率為22.68%，較截至2020年8月31日止12個(gè)月的32.12%減少了9.44個(gè)百分比。
對(duì)于毛利率下降，成實(shí)外表示，主要由于近年新開辦及未達(dá)成要求的學(xué)校毛利率相對(duì)較低，雇員薪金于年度業(yè)績(jī)審閱后增加并導(dǎo)致社會(huì)保險(xiǎn)付款增加，同時(shí)食堂營(yíng)運(yùn)成本及來(lái)自物業(yè)、廠房及與現(xiàn)有校區(qū)相關(guān)裝修的折舊費(fèi)用增加?？梢?，盡管是輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，新高中建設(shè)及營(yíng)運(yùn)初期仍可能面臨入不敷出的情況。
而關(guān)于提高現(xiàn)有學(xué)校網(wǎng)絡(luò)利用率及學(xué)費(fèi)的發(fā)展方向，鑒于目前成實(shí)外已然十分高昂的學(xué)費(fèi)而言，恐怕家長(zhǎng)也難買賬。
從財(cái)報(bào)來(lái)看，2021年，成實(shí)外高中國(guó)內(nèi)課程平均學(xué)費(fèi)達(dá)37998元/年；高中國(guó)際課程平均學(xué)費(fèi)10.75萬(wàn)/年；大學(xué)平均學(xué)費(fèi)14956元/年。同比2020年分別增長(zhǎng)7.46%、2.45%、5.58%；環(huán)比2019年分別增長(zhǎng)6.69%、6.38%、10.78%。
盡管學(xué)費(fèi)已然高昂，但成實(shí)外教育表示，未來(lái)或繼續(xù)提高現(xiàn)有學(xué)校的學(xué)費(fèi)及學(xué)校網(wǎng)絡(luò)的使用率，以提振業(yè)績(jī)。此前成實(shí)外也表示，公司旗下大學(xué)已于2021年6月獲教育部門轉(zhuǎn)制臨時(shí)批準(zhǔn)。預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)制獲批準(zhǔn)后，2022年/2023年及以后的大學(xué)入學(xué)學(xué)費(fèi)將會(huì)相應(yīng)增加。
學(xué)校使用率方面，成實(shí)外早在過(guò)去幾年不斷擴(kuò)張高中學(xué)校，這也導(dǎo)致整體使用率(包括大學(xué))在報(bào)告期內(nèi)僅為43.5%，而在2019年及2020年，公司學(xué)校整體使用率分別為70%及61.6%。未來(lái)在提升學(xué)校使用率方面，成實(shí)外還有很大空間。
但對(duì)于提供出國(guó)留學(xué)咨詢服務(wù)及非學(xué)歷教育服務(wù)的轉(zhuǎn)型方向，可能發(fā)展空間可能并不大。
首先，從報(bào)告期內(nèi)的分業(yè)務(wù)營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)學(xué)費(fèi)2.06億元，占總營(yíng)收比重81.09%；食堂營(yíng)運(yùn)費(fèi)1448.9萬(wàn)元，占比5.71%；住宿費(fèi)1656.3萬(wàn)元，占比6.53%。
而非學(xué)歷培訓(xùn)學(xué)費(fèi)1003.2萬(wàn)元，占比3.96%；海外升學(xué)咨詢服務(wù)費(fèi)505.6萬(wàn)元，占比僅1.99%。此外，教育管理及咨詢服務(wù)費(fèi)報(bào)告期內(nèi)僅收入了180.6萬(wàn)元，占比僅0.7%。
同時(shí)，根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，成實(shí)外國(guó)際課程的學(xué)生規(guī)模小，且增長(zhǎng)緩慢。報(bào)告期內(nèi)，公司國(guó)際課程的高中學(xué)生入讀人數(shù)僅為495人，同比增長(zhǎng)15.7%，僅占總學(xué)生人數(shù)的2.16%。
同時(shí)平均10萬(wàn)余元的高昂學(xué)費(fèi)，依舊嚴(yán)峻的海外疫情，或許也是成實(shí)外國(guó)際課程拓展的阻礙。甚至主打國(guó)際課程的楓葉教育發(fā)展也并不順利，2020/2021學(xué)年，其高中學(xué)生人數(shù)僅7596人，同比下降8.3%。
而非學(xué)歷教育服務(wù)方面，成實(shí)外表示未來(lái)將針對(duì)三個(gè)方向——向?qū)W前教育至十二年級(jí)學(xué)校和學(xué)前班提供教育管理及咨詢服務(wù)；與若干商業(yè)房地產(chǎn)業(yè)主合作，開設(shè)一站式全面教學(xué)課程(如中國(guó)傳統(tǒng)文化和體育課程)；學(xué)生本地生活服務(wù)、課外非學(xué)科活動(dòng)等。
但目前來(lái)看，該業(yè)務(wù)占營(yíng)收比重微乎其微，短期內(nèi)恐難對(duì)營(yíng)收利潤(rùn)帶來(lái)有效貢獻(xiàn)。另外，報(bào)告期內(nèi)除了學(xué)校食堂運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入取得高增長(zhǎng)外，其他業(yè)務(wù)不是收入增長(zhǎng)緩慢就是出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。想要靠非學(xué)歷教育服務(wù)為營(yíng)收業(yè)績(jī)充能恐仍道阻且長(zhǎng)。
作為曾經(jīng)的川渝民辦教育頭把交椅，依托著亮眼的錄取率，創(chuàng)造了亮眼的業(yè)績(jī)。但如今，走到拐點(diǎn)，構(gòu)建第二增長(zhǎng)點(diǎn)，恐怕仍需時(shí)日，而下滑的業(yè)績(jī)與身上背負(fù)的債務(wù)，都對(duì)這家機(jī)構(gòu)提出了苛刻的考驗(yàn)。