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茅臺19億進(jìn),雅戈爾13億退,跨界建醫(yī)院的上市公司們怎么樣了?

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茅臺19億進(jìn),雅戈爾13億退,跨界建醫(yī)院的上市公司們怎么樣了?

雅戈爾想甩掉燙手山芋而不得,茅臺醫(yī)院未來能否運營好一家新醫(yī)院?

圖片來源:Unsplash-CDC

文|動脈網(wǎng)

在剛剛過去的五月,上市公司跨界建醫(yī)院的相關(guān)新聞頻現(xiàn)。

先是男裝上市企業(yè)雅戈爾發(fā)布公告,擬退出健康產(chǎn)業(yè)并向當(dāng)?shù)卣栀?3.6億醫(yī)院資產(chǎn)。僅僅一周之后,戲劇性的一幕出現(xiàn)了——在一個由雅戈爾的五名監(jiān)事出席的會議上,全票通過了關(guān)于終止對外捐贈的議案,并稱這是上一次公告后,“公司董事會、管理層聽取了廣大股東的意見”的結(jié)果。

在雅戈爾公告撤回捐贈的同一天,1700公里之外,貴州茅臺醫(yī)院宣布正式啟用。該院為貴州茅臺集團(tuán)按照三級甲等綜合性醫(yī)院標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)的,投資額約19億元。

雅戈爾想甩掉燙手山芋而不得,茅臺醫(yī)院未來能否運營好一家新醫(yī)院?

十年前,國有企業(yè)醫(yī)院改制潮掀起,醫(yī)院被剝離出企業(yè)成為社會辦醫(yī);十年后,上市企業(yè)布局健康產(chǎn)業(yè)而自建的醫(yī)院紛紛落成。在經(jīng)歷了2014-2016年的醫(yī)院收購、自建狂潮,和2018、2019和疫情以來的醫(yī)院投資理性回歸之后,沒有醫(yī)療背景、跨界建醫(yī)院的上市企業(yè)們怎么樣了?

雅戈爾建院始末

5月17日,雅戈爾發(fā)布公告稱,公司擬退出健康產(chǎn)業(yè),向?qū)幉ㄊ腥嗣裾栀浧諠?jì)醫(yī)院及相關(guān)資產(chǎn),并提請股東大會授權(quán)經(jīng)營管理層辦理相關(guān)事宜。公告中透露,擬捐贈資產(chǎn)預(yù)估價值13.6 億元(以決算為準(zhǔn)),本次捐贈對公司2022 年度凈利潤的影響預(yù)計為10.2 億元(以審計數(shù)據(jù)為準(zhǔn))。

至于捐贈的原因,雅戈爾在公告中給出了三個解釋:一是,近年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢不確定性加大;二是,國家醫(yī)療體制改革縱深推進(jìn);三是,公司缺乏相關(guān)行業(yè)的運營團(tuán)隊和經(jīng)驗,若繼續(xù)投入普濟(jì)醫(yī)院及相關(guān)資產(chǎn),投入產(chǎn)出可能出現(xiàn)較大程度的失衡,不利于公司聚焦資金和精力發(fā)展主業(yè)。

因此,公司決定在資源、資金、團(tuán)隊和管理上進(jìn)一步聚焦主業(yè),調(diào)整現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

捐贈公告發(fā)布后,一石激起千層浪,在股民的壓力下,7天后,捐贈決議被撤回。

作為一家男裝企業(yè),雅戈爾為什么跨界布局健康產(chǎn)業(yè)?從什么時候開始建設(shè)醫(yī)院?而這家醫(yī)院最終為什么會成為雅戈爾砸在手里的“燙手山芋”?

最早的布局要從2015年說起。

2015年3月7日,雅戈爾公告宣布,擬以自有資金10億元在寧波市鄞州區(qū)設(shè)立健康產(chǎn)業(yè)基金?!霸摶鹬饕槍Υ蠼】诞a(chǎn)業(yè)處于成長期、擴(kuò)張期、成熟期,具有良好的行業(yè)發(fā)展前景和極具并購價值的企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資;并關(guān)注優(yōu)秀上市公司的定增機(jī)會,以及醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)國有大中型混合所有制改制重組的投資機(jī)會?!?/p>

彼時,雅戈爾相信,“隨著我國綜合國力的增強(qiáng),人民生活水平的提高以及國家醫(yī)療改革的深入推進(jìn),醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)將迎來廣闊的發(fā)展前景和巨大的投資機(jī)遇”。對于健康產(chǎn)業(yè)的布局,雅戈爾也寄予厚望,希望其能“有利于公司投資業(yè)務(wù)向戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)投資轉(zhuǎn)型,提升盈利水平,拓寬盈利渠道”。

至2018年,雅戈爾以7,509.64萬元的價格拿下了寧波城西海曙區(qū)的一塊81,326平方米的土地,對于這塊醫(yī)療衛(wèi)生用地,雅戈爾意在“推進(jìn)地產(chǎn)業(yè)務(wù)向養(yǎng)生、養(yǎng)老、健康小鎮(zhèn)等新興關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型探索”。

按照當(dāng)時的土地出讓條件,雅戈爾只能在該地塊上建造一座大型非營利性醫(yī)療機(jī)構(gòu),且應(yīng)達(dá)到三級甲等綜合性醫(yī)院建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)要求,設(shè)床位約1600 張,投資總額不低于17 億元。工程周期方面,應(yīng)于取得土地之日起6 個月內(nèi)動工建設(shè),建設(shè)周期30 個月,并一次建成投入使用。也就是說,不出意外,這家三甲醫(yī)院預(yù)計于2021年年中投入使用,也就是后來的普濟(jì)醫(yī)院。

當(dāng)年,雅戈爾宣布,計劃籌建三級甲等標(biāo)準(zhǔn)的大型綜合智能醫(yī)院,打造醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的健康小鎮(zhèn),并籌劃成立康旅控股有限公司,統(tǒng)籌運營酒店、旅游、健康、養(yǎng)老資產(chǎn)。而當(dāng)時,寧波普濟(jì)醫(yī)院項目獲寧波市衛(wèi)生健康委員會批準(zhǔn),并與中國科學(xué)院大學(xué)寧波華美醫(yī)院(寧波市第二醫(yī)院)簽署全面托管協(xié)議,計劃2021年一期項目450個床位建成投入使用。

彼時,這一土拍結(jié)果在本地媒體看來,將填補(bǔ)未來城西區(qū)域大型綜合性醫(yī)療的空白。

延續(xù)這一醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的健康小鎮(zhèn)規(guī)劃的是,2021年2月1日,雅戈爾以注冊資本3.6億元成立寧波雅戈爾健康養(yǎng)老管理有限公司;一個月后,該公司以3.24億元總價拿下寧波市海曙區(qū)集士港鎮(zhèn)一塊其他商服用地(養(yǎng)老機(jī)構(gòu)用地),這一位置正是在此前普濟(jì)醫(yī)院周邊。

多年來,雅戈爾一直在強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型探索,醫(yī)療健康版圖的拓展是重要的一步,而直到2021年年報,這一表述變成了“優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局,逐步退出健康產(chǎn)業(yè)”。

再然后,就是剛剛過去的捐贈醫(yī)院又撤回的故事。

圈塊地、蓋個房:盛極一時的建院狂潮

雅戈爾開始布局健康產(chǎn)業(yè)的2015年,正是醫(yī)院投資最熱的時候。

在宏觀政策的驅(qū)動下,健康產(chǎn)業(yè)的布局和發(fā)展頗受關(guān)注,各路資金聞風(fēng)而來,上市公司們也紛紛伺機(jī)而動、跨界布局。

更為具體的機(jī)會點在于,隨著央企辦社會職能剝離的推進(jìn),一輪國有企業(yè)醫(yī)院的改制潮開始了,3000余家存量企業(yè)醫(yī)院亟待依靠社會資本投資,改制為社會辦醫(yī)院。

于是2014-2016年,成了醫(yī)院投資風(fēng)頭最盛之時,而投資醫(yī)院的方式無非是收購和自建。

廣州艾力彼醫(yī)院管理中心主任莊一強(qiáng)博士告訴動脈網(wǎng),收購和自建是完全不同的兩種方式?!皟烧叽嬖诤艽蟛町?。自建醫(yī)院是從零開始,優(yōu)勢是一切都可以自己掌控;缺點在于,投資周期長,早期很難找到合適的人才。收購則要面臨醫(yī)院改制融合的諸多問題?!?/p>

整體來看,上市公司主要以投資收購的方式參與醫(yī)院投資,“畢竟自建的周期太長了”。

然而自建醫(yī)院,除了拿地,對于上市公司還有另一重市值管理的邏輯?!白越ㄡt(yī)院有一個過程,而在這個過程中,即使醫(yī)院還沒有落成營業(yè),上市公司的股票也都在不斷上漲。從宣布進(jìn)入健康產(chǎn)業(yè),到拿地、開始建院、建設(shè)完畢、醫(yī)院開業(yè)。哪怕最終經(jīng)營得不好,那也是十年之后的事情。而此前的利好消息在不斷幫助企業(yè)獲得好的市場預(yù)期,以提高股價。”

多位采訪對象認(rèn)為,早年間,跨界建院的企業(yè)們大多把建院的事情想簡單了,以為不過是“圈塊地,蓋個房”的事兒。

醫(yī)院投資不完全梳理

“圈塊地、蓋個房”跨界建院的圈外資本,大致可以分為這樣幾類:

第一類,出于商業(yè)邏輯布局醫(yī)院。

這其中包括醫(yī)療健康相關(guān)產(chǎn)業(yè)和非相關(guān)產(chǎn)業(yè)的入局者。

前者主要有藥廠和險資,他們布局的目標(biāo)是打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游。

對于藥廠而言,自建醫(yī)院可以收集臨床病例、有助于藥品研發(fā)。以以嶺藥業(yè)為例,吳以嶺在事業(yè)發(fā)展之初的1993年,便在石家莊西開發(fā)區(qū)征地26畝建立以嶺醫(yī)院、以嶺藥業(yè),醫(yī)院建成投用更是早于藥廠。根據(jù)河北以嶺醫(yī)院官網(wǎng)的介紹,經(jīng)過20多的發(fā)展,河北以嶺醫(yī)院走出了一條以中醫(yī)學(xué)術(shù)理論創(chuàng)新帶動科室建設(shè)與特色發(fā)展的成功之路,現(xiàn)為當(dāng)?shù)氐木C合性、中西醫(yī)結(jié)合三級甲等醫(yī)院。

險資的邏輯是實現(xiàn)醫(yī)險結(jié)合。其中,泰康醫(yī)療和陽光保險都已運營出成熟模式。

根據(jù)官網(wǎng)介紹,泰康醫(yī)療致力于打造以醫(yī)險結(jié)合、醫(yī)康養(yǎng)結(jié)合為特色,醫(yī)教研一體化的高品質(zhì)醫(yī)療服務(wù)品牌,布局東西南北中五大醫(yī)學(xué)中心,自建有康復(fù)、口腔、腦科三大??企w系,推進(jìn)價值醫(yī)療創(chuàng)新,提供以患者需求為中心,全人全程全鏈條的醫(yī)療和健康管理服務(wù)??梢哉f是實現(xiàn)了較為完整的布局。

2016年,國內(nèi)首家由保險公司投資的三級大型綜合醫(yī)院——陽光融和醫(yī)院,在山東濰坊正式開業(yè),這也是陽光保險集團(tuán)醫(yī)療健康領(lǐng)域布局的開端。

“傳統(tǒng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)是以患者本人為主要支付主體的模式,而將商業(yè)醫(yī)療保險引入支付體系,則給產(chǎn)業(yè)閉環(huán)的形成帶來可能。商業(yè)保險支付時卻有天然的控費的動力。險企辦醫(yī),由于其既是“收費方”又是“付費方”,其自身的成本控制,使得其對醫(yī)院處方監(jiān)督和患者健康管理自發(fā)產(chǎn)生動力,更有幫助患者進(jìn)行健康管理的天然訴求。這在美國已經(jīng)形成成熟體系的PBM,這種模式對于中國有很好的借鑒意義。”這是建院之初,陽光保險給出的險資適合辦醫(yī)的理由。

“陽光融合醫(yī)院目前運營得很不錯,在當(dāng)?shù)氐尼t(yī)院排名中可以排到前三位。床位數(shù)超過1000張?!鼻f一強(qiáng)也認(rèn)為,險資是最有可能成為醫(yī)療服務(wù)圈內(nèi)資本的跨界資本。

非相關(guān)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)的覆蓋面就更廣了,根據(jù)動脈網(wǎng)的不完全統(tǒng)計,有房地產(chǎn)企業(yè)、IT企業(yè)、電器企業(yè)、食品企業(yè)等等,這些企業(yè)希望拓展產(chǎn)業(yè)版圖,進(jìn)軍大健康領(lǐng)域。

從同樣是寧波企業(yè)的奧克斯來看,相比于雅戈爾,其進(jìn)軍大健康產(chǎn)業(yè)的成果則好得多。

2002年,奧克斯就積極探索民營資本辦醫(yī)的特色道路。2006年,全資投資浙江大學(xué)明州醫(yī)院正式開業(yè),目前已成長為浙江省規(guī)模最大、標(biāo)準(zhǔn)最高的大型綜合性民營醫(yī)院之一。

“未來醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)是奧克斯發(fā)展的核心戰(zhàn)略?!眾W克斯集團(tuán)董事長鄭堅江曾這樣強(qiáng)調(diào)。

奧克斯集團(tuán)旗下的上市公司三星電氣更是于2015年更名為了三星醫(yī)療。

第二類,出于政商邏輯布局醫(yī)院,目標(biāo)是回饋當(dāng)?shù)卣蜕鐣?/p>

根據(jù)莊一強(qiáng)的觀察,這類企業(yè)通常在發(fā)展上不會太過激進(jìn),沒有建連鎖醫(yī)院的野心,在當(dāng)?shù)亟ㄒ患裔t(yī)院回饋本地即可。

“茅臺建醫(yī)院可能就是這一邏輯。”據(jù)茅臺官方披露,醫(yī)院建成后,可以作為一項非營利性的民生工程,解決“仁懷市72萬人口卻沒有一家三甲醫(yī)院”的現(xiàn)實問題。

據(jù)醫(yī)院披露,貴州茅臺醫(yī)院曾與遵義醫(yī)科大學(xué)舉行合作協(xié)議簽署儀式,正式成該校直屬附屬醫(yī)院。3月22日,貴州茅臺醫(yī)院還與遵義醫(yī)科大學(xué)附屬醫(yī)院簽訂了合作協(xié)議,以共同推動貴州衛(wèi)生健康事業(yè)的發(fā)展。

第三類屬于相關(guān)度低的企業(yè)。

不乏一些與健康領(lǐng)域風(fēng)馬牛不相及的企業(yè)投機(jī)入局。

泡沫擠出,醫(yī)院投資回歸理性

長嶺資本管理合伙人蔣曉冬長期關(guān)注醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域,投出過海吉亞、固生堂等連鎖醫(yī)院品牌,根據(jù)他的觀察,在過去5-10年間,非醫(yī)療服務(wù)企業(yè)跨界建設(shè)的醫(yī)院鮮少有成功的案例。當(dāng)然這里的成功指的是醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)本身在經(jīng)營和發(fā)展層面的成功,而非企業(yè)投資醫(yī)院在財務(wù)上獲得的成功。

究其原因,“醫(yī)療服務(wù)市場有潛力,但這不代表誰都能做好”,蔣曉冬關(guān)注到一個投資人常見的誤區(qū)——低估了經(jīng)營好醫(yī)院所需的條件。在他看來,醫(yī)療服務(wù)與TMT等賽道不同,后者可以起源于一個好的想法,一招鮮即可做出一個好的產(chǎn)品,然后迅速用資本放大。而醫(yī)療服務(wù)則截然不同,需要的是把“一千件很細(xì)節(jié)的事情持續(xù)做好”。

蔣曉冬告訴動脈網(wǎng),長嶺資本認(rèn)為,投醫(yī)療服務(wù)就是在投能力,投能力也就是投人。“醫(yī)療服務(wù)說到底,不是錢的問題,也不是地的問題,也不是某個實物資產(chǎn)的問題,其本質(zhì)上是一個經(jīng)營和發(fā)展的問題,那也就是人的問題?!?/p>

在人的因素中,“看得見”的醫(yī)生是重要的,這一點毋庸置疑,而不為大眾熟知的醫(yī)院經(jīng)營管理者,其重要性往往被低估了?!搬t(yī)療服務(wù)的創(chuàng)業(yè),更適合有經(jīng)驗的人?!痹谑Y曉冬的投資經(jīng)驗里,“既熱愛又擅長”對于醫(yī)療服務(wù)的創(chuàng)始團(tuán)隊而言,是一個絕佳的標(biāo)簽,這樣的人更有可能把醫(yī)院做好做大做強(qiáng)。

莊一強(qiáng)很認(rèn)同這一點,“跨界者不懂醫(yī)療,把其他行業(yè)的商業(yè)邏輯直接套用到醫(yī)療行業(yè)來,這是最致命的?!?/p>

“實際上,這是一個重資產(chǎn)、長周期投入、回報率低但穩(wěn)定的業(yè)態(tài)。以美國的醫(yī)院來看,其年平均回報率大概也就是5%左右。但醫(yī)療的一個優(yōu)勢在于,它并不隨著經(jīng)濟(jì)周期變化,也可以說是逆周期的。一些國外的分析認(rèn)為,在經(jīng)濟(jì)不好的時候,醫(yī)療需求反而是上升的,比如患憂郁癥的多了、跳樓的多、打架的多了?!鼻f一強(qiáng)說。

而這一對醫(yī)療服務(wù)行業(yè)認(rèn)知共識的達(dá)成,也不過就是近幾年的事情。在此之前,醫(yī)療行業(yè)被寄予了過高的不切實際的期望。

泡沫的擠出、醫(yī)院投資的理性回歸大約是從2019年左右開始的。投資的醫(yī)院沒有產(chǎn)生如期的收益,投資者們開始拋售此前入手的醫(yī)院資產(chǎn)。

讓這一市場加速冷卻的,是隨之而來的疫情。民營醫(yī)療鮮少出現(xiàn)在疫情逆行者的主流敘事中,不可否認(rèn)的是,疫情再次拉開了人們對于公立醫(yī)療和民營醫(yī)療認(rèn)知的差距。

“雅戈爾們”的進(jìn)退兩難:賣醫(yī)院or硬著頭皮繼續(xù)干

而后,已經(jīng)開始跨界建院的企業(yè)變得進(jìn)退兩難,進(jìn)一步,需要持續(xù)的專業(yè)投入與低回報,退則是徹底放棄此前的布局和投入。莊一強(qiáng)分析,一些仍然在運營的企業(yè)未必持續(xù)看好醫(yī)院,只是企業(yè)口袋深(deep pocket)還能堅持。

“而雅戈爾的下一步,要么賣掉,要么硬著頭皮繼續(xù)干,這就需要找合作方和托管方,也就是專業(yè)的投后管理服務(wù)?!鼻f一強(qiáng)判斷。

而從醫(yī)療服務(wù)企業(yè)的整體營收來看,并不像大家想象的那么差。莊一強(qiáng)告訴動脈網(wǎng),根據(jù)廣州艾力彼的統(tǒng)計,2021年前50強(qiáng)的上市醫(yī)療服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)收入平均同比增幅為35.4%?!敖晟鲜嗅t(yī)療服務(wù)領(lǐng)域出現(xiàn)了多起并購,包括通用收購寶石花、新里程收購恒康。行業(yè)將進(jìn)一步整合,出現(xiàn)‘大者恒大,小的將被收購’的趨勢?!?/p>

而對于跨界建院的上市公司們,莊一強(qiáng)認(rèn)為,接下來需要他們做一個重大決策,是退出還是努力成為圈內(nèi)資本。所謂成為圈內(nèi)資本,即醫(yī)療服務(wù)能夠成為公司重要的業(yè)務(wù)板塊甚至是主營業(yè)務(wù),那就需要企業(yè)更多的投入,實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游打通,進(jìn)一步整合圈內(nèi)資源,包括與公立醫(yī)院、高校聯(lián)合,發(fā)展學(xué)科建設(shè),根據(jù)國家的醫(yī)改政策進(jìn)行差異化發(fā)展。

如果企業(yè)決定成為“圈內(nèi)資本”,那后續(xù)要做的是加強(qiáng)投后管理的能力。在莊一強(qiáng)看來,平安保險接管了北京大學(xué)國際醫(yī)院,面臨的正是這一挑戰(zhàn)——如何經(jīng)營下去。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。

雅戈爾

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  • 多家服裝上市公司發(fā)布季報,近八成前三季度實現(xiàn)盈利
  • 雅戈爾(600177.SH):2024年三季報凈利潤為25.12億元、經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入減少28.52億元

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茅臺19億進(jìn),雅戈爾13億退,跨界建醫(yī)院的上市公司們怎么樣了?

雅戈爾想甩掉燙手山芋而不得,茅臺醫(yī)院未來能否運營好一家新醫(yī)院?

圖片來源:Unsplash-CDC

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在剛剛過去的五月,上市公司跨界建醫(yī)院的相關(guān)新聞頻現(xiàn)。

先是男裝上市企業(yè)雅戈爾發(fā)布公告,擬退出健康產(chǎn)業(yè)并向當(dāng)?shù)卣栀?3.6億醫(yī)院資產(chǎn)。僅僅一周之后,戲劇性的一幕出現(xiàn)了——在一個由雅戈爾的五名監(jiān)事出席的會議上,全票通過了關(guān)于終止對外捐贈的議案,并稱這是上一次公告后,“公司董事會、管理層聽取了廣大股東的意見”的結(jié)果。

在雅戈爾公告撤回捐贈的同一天,1700公里之外,貴州茅臺醫(yī)院宣布正式啟用。該院為貴州茅臺集團(tuán)按照三級甲等綜合性醫(yī)院標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)的,投資額約19億元。

雅戈爾想甩掉燙手山芋而不得,茅臺醫(yī)院未來能否運營好一家新醫(yī)院?

十年前,國有企業(yè)醫(yī)院改制潮掀起,醫(yī)院被剝離出企業(yè)成為社會辦醫(yī);十年后,上市企業(yè)布局健康產(chǎn)業(yè)而自建的醫(yī)院紛紛落成。在經(jīng)歷了2014-2016年的醫(yī)院收購、自建狂潮,和2018、2019和疫情以來的醫(yī)院投資理性回歸之后,沒有醫(yī)療背景、跨界建醫(yī)院的上市企業(yè)們怎么樣了?

雅戈爾建院始末

5月17日,雅戈爾發(fā)布公告稱,公司擬退出健康產(chǎn)業(yè),向?qū)幉ㄊ腥嗣裾栀浧諠?jì)醫(yī)院及相關(guān)資產(chǎn),并提請股東大會授權(quán)經(jīng)營管理層辦理相關(guān)事宜。公告中透露,擬捐贈資產(chǎn)預(yù)估價值13.6 億元(以決算為準(zhǔn)),本次捐贈對公司2022 年度凈利潤的影響預(yù)計為10.2 億元(以審計數(shù)據(jù)為準(zhǔn))。

至于捐贈的原因,雅戈爾在公告中給出了三個解釋:一是,近年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢不確定性加大;二是,國家醫(yī)療體制改革縱深推進(jìn);三是,公司缺乏相關(guān)行業(yè)的運營團(tuán)隊和經(jīng)驗,若繼續(xù)投入普濟(jì)醫(yī)院及相關(guān)資產(chǎn),投入產(chǎn)出可能出現(xiàn)較大程度的失衡,不利于公司聚焦資金和精力發(fā)展主業(yè)。

因此,公司決定在資源、資金、團(tuán)隊和管理上進(jìn)一步聚焦主業(yè),調(diào)整現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

捐贈公告發(fā)布后,一石激起千層浪,在股民的壓力下,7天后,捐贈決議被撤回。

作為一家男裝企業(yè),雅戈爾為什么跨界布局健康產(chǎn)業(yè)?從什么時候開始建設(shè)醫(yī)院?而這家醫(yī)院最終為什么會成為雅戈爾砸在手里的“燙手山芋”?

最早的布局要從2015年說起。

2015年3月7日,雅戈爾公告宣布,擬以自有資金10億元在寧波市鄞州區(qū)設(shè)立健康產(chǎn)業(yè)基金?!霸摶鹬饕槍Υ蠼】诞a(chǎn)業(yè)處于成長期、擴(kuò)張期、成熟期,具有良好的行業(yè)發(fā)展前景和極具并購價值的企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資;并關(guān)注優(yōu)秀上市公司的定增機(jī)會,以及醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)國有大中型混合所有制改制重組的投資機(jī)會?!?/p>

彼時,雅戈爾相信,“隨著我國綜合國力的增強(qiáng),人民生活水平的提高以及國家醫(yī)療改革的深入推進(jìn),醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)將迎來廣闊的發(fā)展前景和巨大的投資機(jī)遇”。對于健康產(chǎn)業(yè)的布局,雅戈爾也寄予厚望,希望其能“有利于公司投資業(yè)務(wù)向戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)投資轉(zhuǎn)型,提升盈利水平,拓寬盈利渠道”。

至2018年,雅戈爾以7,509.64萬元的價格拿下了寧波城西海曙區(qū)的一塊81,326平方米的土地,對于這塊醫(yī)療衛(wèi)生用地,雅戈爾意在“推進(jìn)地產(chǎn)業(yè)務(wù)向養(yǎng)生、養(yǎng)老、健康小鎮(zhèn)等新興關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型探索”。

按照當(dāng)時的土地出讓條件,雅戈爾只能在該地塊上建造一座大型非營利性醫(yī)療機(jī)構(gòu),且應(yīng)達(dá)到三級甲等綜合性醫(yī)院建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)要求,設(shè)床位約1600 張,投資總額不低于17 億元。工程周期方面,應(yīng)于取得土地之日起6 個月內(nèi)動工建設(shè),建設(shè)周期30 個月,并一次建成投入使用。也就是說,不出意外,這家三甲醫(yī)院預(yù)計于2021年年中投入使用,也就是后來的普濟(jì)醫(yī)院。

當(dāng)年,雅戈爾宣布,計劃籌建三級甲等標(biāo)準(zhǔn)的大型綜合智能醫(yī)院,打造醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的健康小鎮(zhèn),并籌劃成立康旅控股有限公司,統(tǒng)籌運營酒店、旅游、健康、養(yǎng)老資產(chǎn)。而當(dāng)時,寧波普濟(jì)醫(yī)院項目獲寧波市衛(wèi)生健康委員會批準(zhǔn),并與中國科學(xué)院大學(xué)寧波華美醫(yī)院(寧波市第二醫(yī)院)簽署全面托管協(xié)議,計劃2021年一期項目450個床位建成投入使用。

彼時,這一土拍結(jié)果在本地媒體看來,將填補(bǔ)未來城西區(qū)域大型綜合性醫(yī)療的空白。

延續(xù)這一醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的健康小鎮(zhèn)規(guī)劃的是,2021年2月1日,雅戈爾以注冊資本3.6億元成立寧波雅戈爾健康養(yǎng)老管理有限公司;一個月后,該公司以3.24億元總價拿下寧波市海曙區(qū)集士港鎮(zhèn)一塊其他商服用地(養(yǎng)老機(jī)構(gòu)用地),這一位置正是在此前普濟(jì)醫(yī)院周邊。

多年來,雅戈爾一直在強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型探索,醫(yī)療健康版圖的拓展是重要的一步,而直到2021年年報,這一表述變成了“優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局,逐步退出健康產(chǎn)業(yè)”。

再然后,就是剛剛過去的捐贈醫(yī)院又撤回的故事。

圈塊地、蓋個房:盛極一時的建院狂潮

雅戈爾開始布局健康產(chǎn)業(yè)的2015年,正是醫(yī)院投資最熱的時候。

在宏觀政策的驅(qū)動下,健康產(chǎn)業(yè)的布局和發(fā)展頗受關(guān)注,各路資金聞風(fēng)而來,上市公司們也紛紛伺機(jī)而動、跨界布局。

更為具體的機(jī)會點在于,隨著央企辦社會職能剝離的推進(jìn),一輪國有企業(yè)醫(yī)院的改制潮開始了,3000余家存量企業(yè)醫(yī)院亟待依靠社會資本投資,改制為社會辦醫(yī)院。

于是2014-2016年,成了醫(yī)院投資風(fēng)頭最盛之時,而投資醫(yī)院的方式無非是收購和自建。

廣州艾力彼醫(yī)院管理中心主任莊一強(qiáng)博士告訴動脈網(wǎng),收購和自建是完全不同的兩種方式。“兩者存在很大差異。自建醫(yī)院是從零開始,優(yōu)勢是一切都可以自己掌控;缺點在于,投資周期長,早期很難找到合適的人才。收購則要面臨醫(yī)院改制融合的諸多問題?!?/p>

整體來看,上市公司主要以投資收購的方式參與醫(yī)院投資,“畢竟自建的周期太長了”。

然而自建醫(yī)院,除了拿地,對于上市公司還有另一重市值管理的邏輯。“自建醫(yī)院有一個過程,而在這個過程中,即使醫(yī)院還沒有落成營業(yè),上市公司的股票也都在不斷上漲。從宣布進(jìn)入健康產(chǎn)業(yè),到拿地、開始建院、建設(shè)完畢、醫(yī)院開業(yè)。哪怕最終經(jīng)營得不好,那也是十年之后的事情。而此前的利好消息在不斷幫助企業(yè)獲得好的市場預(yù)期,以提高股價?!?/p>

多位采訪對象認(rèn)為,早年間,跨界建院的企業(yè)們大多把建院的事情想簡單了,以為不過是“圈塊地,蓋個房”的事兒。

醫(yī)院投資不完全梳理

“圈塊地、蓋個房”跨界建院的圈外資本,大致可以分為這樣幾類:

第一類,出于商業(yè)邏輯布局醫(yī)院。

這其中包括醫(yī)療健康相關(guān)產(chǎn)業(yè)和非相關(guān)產(chǎn)業(yè)的入局者。

前者主要有藥廠和險資,他們布局的目標(biāo)是打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游。

對于藥廠而言,自建醫(yī)院可以收集臨床病例、有助于藥品研發(fā)。以以嶺藥業(yè)為例,吳以嶺在事業(yè)發(fā)展之初的1993年,便在石家莊西開發(fā)區(qū)征地26畝建立以嶺醫(yī)院、以嶺藥業(yè),醫(yī)院建成投用更是早于藥廠。根據(jù)河北以嶺醫(yī)院官網(wǎng)的介紹,經(jīng)過20多的發(fā)展,河北以嶺醫(yī)院走出了一條以中醫(yī)學(xué)術(shù)理論創(chuàng)新帶動科室建設(shè)與特色發(fā)展的成功之路,現(xiàn)為當(dāng)?shù)氐木C合性、中西醫(yī)結(jié)合三級甲等醫(yī)院。

險資的邏輯是實現(xiàn)醫(yī)險結(jié)合。其中,泰康醫(yī)療和陽光保險都已運營出成熟模式。

根據(jù)官網(wǎng)介紹,泰康醫(yī)療致力于打造以醫(yī)險結(jié)合、醫(yī)康養(yǎng)結(jié)合為特色,醫(yī)教研一體化的高品質(zhì)醫(yī)療服務(wù)品牌,布局東西南北中五大醫(yī)學(xué)中心,自建有康復(fù)、口腔、腦科三大??企w系,推進(jìn)價值醫(yī)療創(chuàng)新,提供以患者需求為中心,全人全程全鏈條的醫(yī)療和健康管理服務(wù)。可以說是實現(xiàn)了較為完整的布局。

2016年,國內(nèi)首家由保險公司投資的三級大型綜合醫(yī)院——陽光融和醫(yī)院,在山東濰坊正式開業(yè),這也是陽光保險集團(tuán)醫(yī)療健康領(lǐng)域布局的開端。

“傳統(tǒng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)是以患者本人為主要支付主體的模式,而將商業(yè)醫(yī)療保險引入支付體系,則給產(chǎn)業(yè)閉環(huán)的形成帶來可能。商業(yè)保險支付時卻有天然的控費的動力。險企辦醫(yī),由于其既是“收費方”又是“付費方”,其自身的成本控制,使得其對醫(yī)院處方監(jiān)督和患者健康管理自發(fā)產(chǎn)生動力,更有幫助患者進(jìn)行健康管理的天然訴求。這在美國已經(jīng)形成成熟體系的PBM,這種模式對于中國有很好的借鑒意義?!边@是建院之初,陽光保險給出的險資適合辦醫(yī)的理由。

“陽光融合醫(yī)院目前運營得很不錯,在當(dāng)?shù)氐尼t(yī)院排名中可以排到前三位。床位數(shù)超過1000張。”莊一強(qiáng)也認(rèn)為,險資是最有可能成為醫(yī)療服務(wù)圈內(nèi)資本的跨界資本。

非相關(guān)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)的覆蓋面就更廣了,根據(jù)動脈網(wǎng)的不完全統(tǒng)計,有房地產(chǎn)企業(yè)、IT企業(yè)、電器企業(yè)、食品企業(yè)等等,這些企業(yè)希望拓展產(chǎn)業(yè)版圖,進(jìn)軍大健康領(lǐng)域。

從同樣是寧波企業(yè)的奧克斯來看,相比于雅戈爾,其進(jìn)軍大健康產(chǎn)業(yè)的成果則好得多。

2002年,奧克斯就積極探索民營資本辦醫(yī)的特色道路。2006年,全資投資浙江大學(xué)明州醫(yī)院正式開業(yè),目前已成長為浙江省規(guī)模最大、標(biāo)準(zhǔn)最高的大型綜合性民營醫(yī)院之一。

“未來醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)是奧克斯發(fā)展的核心戰(zhàn)略?!眾W克斯集團(tuán)董事長鄭堅江曾這樣強(qiáng)調(diào)。

奧克斯集團(tuán)旗下的上市公司三星電氣更是于2015年更名為了三星醫(yī)療。

第二類,出于政商邏輯布局醫(yī)院,目標(biāo)是回饋當(dāng)?shù)卣蜕鐣?/p>

根據(jù)莊一強(qiáng)的觀察,這類企業(yè)通常在發(fā)展上不會太過激進(jìn),沒有建連鎖醫(yī)院的野心,在當(dāng)?shù)亟ㄒ患裔t(yī)院回饋本地即可。

“茅臺建醫(yī)院可能就是這一邏輯?!睋?jù)茅臺官方披露,醫(yī)院建成后,可以作為一項非營利性的民生工程,解決“仁懷市72萬人口卻沒有一家三甲醫(yī)院”的現(xiàn)實問題。

據(jù)醫(yī)院披露,貴州茅臺醫(yī)院曾與遵義醫(yī)科大學(xué)舉行合作協(xié)議簽署儀式,正式成該校直屬附屬醫(yī)院。3月22日,貴州茅臺醫(yī)院還與遵義醫(yī)科大學(xué)附屬醫(yī)院簽訂了合作協(xié)議,以共同推動貴州衛(wèi)生健康事業(yè)的發(fā)展。

第三類屬于相關(guān)度低的企業(yè)。

不乏一些與健康領(lǐng)域風(fēng)馬牛不相及的企業(yè)投機(jī)入局。

泡沫擠出,醫(yī)院投資回歸理性

長嶺資本管理合伙人蔣曉冬長期關(guān)注醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域,投出過海吉亞、固生堂等連鎖醫(yī)院品牌,根據(jù)他的觀察,在過去5-10年間,非醫(yī)療服務(wù)企業(yè)跨界建設(shè)的醫(yī)院鮮少有成功的案例。當(dāng)然這里的成功指的是醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)本身在經(jīng)營和發(fā)展層面的成功,而非企業(yè)投資醫(yī)院在財務(wù)上獲得的成功。

究其原因,“醫(yī)療服務(wù)市場有潛力,但這不代表誰都能做好”,蔣曉冬關(guān)注到一個投資人常見的誤區(qū)——低估了經(jīng)營好醫(yī)院所需的條件。在他看來,醫(yī)療服務(wù)與TMT等賽道不同,后者可以起源于一個好的想法,一招鮮即可做出一個好的產(chǎn)品,然后迅速用資本放大。而醫(yī)療服務(wù)則截然不同,需要的是把“一千件很細(xì)節(jié)的事情持續(xù)做好”。

蔣曉冬告訴動脈網(wǎng),長嶺資本認(rèn)為,投醫(yī)療服務(wù)就是在投能力,投能力也就是投人。“醫(yī)療服務(wù)說到底,不是錢的問題,也不是地的問題,也不是某個實物資產(chǎn)的問題,其本質(zhì)上是一個經(jīng)營和發(fā)展的問題,那也就是人的問題?!?/p>

在人的因素中,“看得見”的醫(yī)生是重要的,這一點毋庸置疑,而不為大眾熟知的醫(yī)院經(jīng)營管理者,其重要性往往被低估了?!搬t(yī)療服務(wù)的創(chuàng)業(yè),更適合有經(jīng)驗的人?!痹谑Y曉冬的投資經(jīng)驗里,“既熱愛又擅長”對于醫(yī)療服務(wù)的創(chuàng)始團(tuán)隊而言,是一個絕佳的標(biāo)簽,這樣的人更有可能把醫(yī)院做好做大做強(qiáng)。

莊一強(qiáng)很認(rèn)同這一點,“跨界者不懂醫(yī)療,把其他行業(yè)的商業(yè)邏輯直接套用到醫(yī)療行業(yè)來,這是最致命的?!?/p>

“實際上,這是一個重資產(chǎn)、長周期投入、回報率低但穩(wěn)定的業(yè)態(tài)。以美國的醫(yī)院來看,其年平均回報率大概也就是5%左右。但醫(yī)療的一個優(yōu)勢在于,它并不隨著經(jīng)濟(jì)周期變化,也可以說是逆周期的。一些國外的分析認(rèn)為,在經(jīng)濟(jì)不好的時候,醫(yī)療需求反而是上升的,比如患憂郁癥的多了、跳樓的多、打架的多了?!鼻f一強(qiáng)說。

而這一對醫(yī)療服務(wù)行業(yè)認(rèn)知共識的達(dá)成,也不過就是近幾年的事情。在此之前,醫(yī)療行業(yè)被寄予了過高的不切實際的期望。

泡沫的擠出、醫(yī)院投資的理性回歸大約是從2019年左右開始的。投資的醫(yī)院沒有產(chǎn)生如期的收益,投資者們開始拋售此前入手的醫(yī)院資產(chǎn)。

讓這一市場加速冷卻的,是隨之而來的疫情。民營醫(yī)療鮮少出現(xiàn)在疫情逆行者的主流敘事中,不可否認(rèn)的是,疫情再次拉開了人們對于公立醫(yī)療和民營醫(yī)療認(rèn)知的差距。

“雅戈爾們”的進(jìn)退兩難:賣醫(yī)院or硬著頭皮繼續(xù)干

而后,已經(jīng)開始跨界建院的企業(yè)變得進(jìn)退兩難,進(jìn)一步,需要持續(xù)的專業(yè)投入與低回報,退則是徹底放棄此前的布局和投入。莊一強(qiáng)分析,一些仍然在運營的企業(yè)未必持續(xù)看好醫(yī)院,只是企業(yè)口袋深(deep pocket)還能堅持。

“而雅戈爾的下一步,要么賣掉,要么硬著頭皮繼續(xù)干,這就需要找合作方和托管方,也就是專業(yè)的投后管理服務(wù)?!鼻f一強(qiáng)判斷。

而從醫(yī)療服務(wù)企業(yè)的整體營收來看,并不像大家想象的那么差。莊一強(qiáng)告訴動脈網(wǎng),根據(jù)廣州艾力彼的統(tǒng)計,2021年前50強(qiáng)的上市醫(yī)療服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)收入平均同比增幅為35.4%?!敖晟鲜嗅t(yī)療服務(wù)領(lǐng)域出現(xiàn)了多起并購,包括通用收購寶石花、新里程收購恒康。行業(yè)將進(jìn)一步整合,出現(xiàn)‘大者恒大,小的將被收購’的趨勢?!?/p>

而對于跨界建院的上市公司們,莊一強(qiáng)認(rèn)為,接下來需要他們做一個重大決策,是退出還是努力成為圈內(nèi)資本。所謂成為圈內(nèi)資本,即醫(yī)療服務(wù)能夠成為公司重要的業(yè)務(wù)板塊甚至是主營業(yè)務(wù),那就需要企業(yè)更多的投入,實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游打通,進(jìn)一步整合圈內(nèi)資源,包括與公立醫(yī)院、高校聯(lián)合,發(fā)展學(xué)科建設(shè),根據(jù)國家的醫(yī)改政策進(jìn)行差異化發(fā)展。

如果企業(yè)決定成為“圈內(nèi)資本”,那后續(xù)要做的是加強(qiáng)投后管理的能力。在莊一強(qiáng)看來,平安保險接管了北京大學(xué)國際醫(yī)院,面臨的正是這一挑戰(zhàn)——如何經(jīng)營下去。

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