文|金融觀察團(tuán)
6月1日，上海解封?？偛课挥谏虾５耐R汽車(chē)，選擇在這一天向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，成為繼零跑汽車(chē)之后，新勢(shì)力第二陣營(yíng)第二家赴港IPO的車(chē)企。
誰(shuí)能想到，兩年以前，威馬汽車(chē)還是“科創(chuàng)板新勢(shì)力第一股”的最佳候選人，如今卻連赴港上市的進(jìn)程都落在零跑汽車(chē)之后。而細(xì)究這份招股書(shū)，會(huì)發(fā)現(xiàn)威馬為自己貼了很多“金”：“2021年主流市場(chǎng)電動(dòng)SUV銷(xiāo)量第一名”、“2018-2022年推出純電動(dòng)汽車(chē)數(shù)目最多的制造商”、“擁有行業(yè)內(nèi)先進(jìn)技術(shù)”等等，但這些“標(biāo)簽”是否有屬實(shí)？現(xiàn)實(shí)的B面恐怕很骨感。
三年燒光174億，亟待輸血填補(bǔ)“無(wú)底洞”
得益于新能源汽車(chē)市場(chǎng)的飛速發(fā)展，過(guò)去三年里，威馬汽車(chē)的經(jīng)營(yíng)收入表現(xiàn)確實(shí)可圈可點(diǎn)。
招股書(shū)顯示，2019-2021年，威馬汽車(chē)總收入分別為17.62億元、26.72億元和47.43億元。
但威馬仍未擺脫流血的現(xiàn)狀：不僅連年虧損，且虧損逐年放大。2019-2021年，威馬汽車(chē)年內(nèi)虧損分別達(dá)到41.45億元、50.84億元和82.06億元，累計(jì)三年年內(nèi)虧損高達(dá)174.35億元。
而在威馬汽車(chē)之前公布招股書(shū)的零跑汽車(chē)，三年累計(jì)虧損額度僅為48.468億元，不足前者的30%。毛損率方面，2019-2021年，零跑汽車(chē)毛損為95.7%、50.6%和44.3%，雖然仍處于高位，但下降趨勢(shì)明顯；而威馬同期毛損率為58.3%、43.5%和41.1%，下降幅度很低。
面對(duì)如今的毛損率，不知道兩年前喊出是“要做全球第一家正毛利率的新造車(chē)企業(yè)”的威馬汽車(chē)創(chuàng)始人沈暉，要作何感想。?！拔敌±怼标嚑I(yíng)毛利率已紛紛轉(zhuǎn)正，理想汽車(chē)甚至在2021年率先突破20%關(guān)口，毛利率水平達(dá)到21.3%。至于新造車(chē)鼻祖特斯拉，最新整車(chē)毛利率數(shù)據(jù)已經(jīng)達(dá)到30.6%。
而在最需要收縮的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支上，威馬汽車(chē)花起錢(qián)來(lái)卻毫不手軟。2019-2021年，公司銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支累計(jì)達(dá)到28.08億元，尤其是2019年，銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支占比當(dāng)年收入的51.2%，是巨額虧損的主要支出點(diǎn)。
從威馬汽車(chē)的虧損狀況來(lái)看，融資止血迫在眉睫。報(bào)告期內(nèi)，威馬汽車(chē)分別融資41.49億元、56.3億元和64.91億元，這三年162.7億元的高額融資，一定程度上緩解了虧損帶來(lái)的賬面壓力，同時(shí)也使威馬汽車(chē)2021年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物回升至41.56億元。
但這樣的回血程度依然杯水車(chē)薪。對(duì)于新勢(shì)力而言，“沒(méi)有二百億不要造車(chē)”就像一句魔咒，始終縈繞在車(chē)企的心頭。對(duì)于三年虧損174億元的威馬汽車(chē)而言，162.7億元的高昂融資仍然填不滿這個(gè)虧損的無(wú)底洞。
為了提升公司營(yíng)運(yùn)能力，威馬近三年來(lái)的借款總額分別達(dá)到24.2億元、64.1億元和100億元，逐漸攀升，可見(jiàn)威馬對(duì)資金的需求實(shí)在太大
如今，一面是源源不斷的抵押借款，一面是瘋狂燒錢(qián)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，及時(shí)赴港IPO，或許是威馬贏得喘息的唯一機(jī)會(huì)。
銷(xiāo)量排行成謎、研發(fā)投入低，招股書(shū)里變花樣“貼金”
為了順利上市，威馬汽車(chē)沒(méi)少在這份招股書(shū)上深下苦功。翻開(kāi)招股書(shū)概覽：“（威馬汽車(chē)）2021年電動(dòng)SUV銷(xiāo)量在中國(guó)主流市場(chǎng)所有純電動(dòng)汽車(chē)制造商中排名第一”。
但這個(gè)排名來(lái)得非常蹊蹺。2021年，單看新勢(shì)力銷(xiāo)量排行，小鵬汽車(chē)（98155輛）、蔚來(lái)（91429輛）、理想汽車(chē)（90491輛）、哪吒汽車(chē)（69674輛），威馬汽車(chē)以44157輛的銷(xiāo)售成績(jī)，僅能窩居第五，怎么看，都與“排名第一”無(wú)緣。
再進(jìn)一步，威馬汽車(chē)玩起了“文字游戲”：先用“主流市場(chǎng)”，將排行榜范圍限定在“15-30萬(wàn)元電動(dòng)汽車(chē)細(xì)分市場(chǎng)”中，這讓單車(chē)均價(jià)早已超越30萬(wàn)元，主攻高端市場(chǎng)的蔚來(lái)、理想汽車(chē)和單車(chē)均價(jià)不足10萬(wàn)元的哪吒汽車(chē)均瞬間出局。接著，威馬汽車(chē)再用“電動(dòng)SUV”進(jìn)一步縮小范圍，將主攻轎車(chē)的小鵬汽車(chē)剔除在外。這一手輾轉(zhuǎn)騰挪，成功詮釋了“只要標(biāo)簽貼得多，誰(shuí)都可以成為細(xì)分市場(chǎng)第一名”的道理。
威馬汽車(chē)的“貼金行為”還不止于此。招股書(shū)顯示，截至最后實(shí)際可行日期，威馬汽車(chē)擁有EX5、EX6、W6、E5及M7車(chē)型，是電動(dòng)汽車(chē)“車(chē)型數(shù)目最多”的純電動(dòng)汽車(chē)制造商。而細(xì)究上述車(chē)型，M7尚未推出市場(chǎng)，已經(jīng)被提前預(yù)定，至于W6、E5等車(chē)型，推出時(shí)間較短，基本未能對(duì)銷(xiāo)量增長(zhǎng)做出貢獻(xiàn)。至于主力隊(duì)員EX5，更是自燃事故頻發(fā)的“頭號(hào)選手”。也就是說(shuō)車(chē)型數(shù)目可能威馬確實(shí)是最多的，但能打的卻是一個(gè)沒(méi)有。
不僅如此，號(hào)稱“擁有行業(yè)內(nèi)先進(jìn)技術(shù)”的威馬汽車(chē)，在研發(fā)上的投入?yún)s顯得摳門(mén)。2019-2021年，威馬汽車(chē)研發(fā)開(kāi)支分別為8.93億元、9.92億元和9.81億元，分別占比同期總收入的50.7%、37.1%和20.7%。研發(fā)開(kāi)支占比逐年緊縮，且三年累計(jì)開(kāi)支尚不到30億元，這與“蔚小理”動(dòng)輒一年50億的投入完全沒(méi)得比。
研發(fā)投入低，成為威馬汽車(chē)上市的一大障礙。而在此前，威馬汽車(chē)曾沖擊科創(chuàng)板上市，但在監(jiān)管出臺(tái)針對(duì)企業(yè)“科創(chuàng)”屬性的更高要求之后，威馬在率先取得科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)資格后，仍然鎩羽而歸。這背后的原因，被業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為是威馬汽車(chē)研發(fā)投入不足、科創(chuàng)屬性不強(qiáng)。
在如今的招股書(shū)里，威馬汽車(chē)的科創(chuàng)能力又如何呢？
首先，在上面提到威馬所擁有的車(chē)型列表中，產(chǎn)品的ADAS（智能輔助駕駛功能）也十分拉跨。主銷(xiāo)車(chē)型EX5和EX6仍在L2級(jí)有條件智能輔助駕駛領(lǐng)域徘徊，與市面上的競(jìng)品車(chē)型相比并無(wú)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。到最新推出的E5（包括E5Pro），甚至倒退回L1級(jí)智能輔助駕駛技術(shù)。而被威馬汽車(chē)寄予厚望的M7，仍沒(méi)有離開(kāi)L2級(jí)場(chǎng)景，唯一有變化的L4級(jí)功能，還被標(biāo)定在“未來(lái)可新增”范圍。
而在與傳統(tǒng)品牌車(chē)企PK的進(jìn)程中，新勢(shì)力正是以電動(dòng)化、智能化為賣(mài)點(diǎn)，才得以在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中勝出。但顯而易見(jiàn)，在智能化這項(xiàng)關(guān)鍵的“標(biāo)簽之爭(zhēng)”中，威馬汽車(chē)目前仍然毫無(wú)優(yōu)勢(shì)可言。
內(nèi)部屢陷人事動(dòng)蕩，與吉利、百度糾葛不斷
打上無(wú)數(shù)美化標(biāo)簽的威馬汽車(chē)，并未如愿走上康莊大道，相反，其內(nèi)部早已千瘡百孔。
自2020年以來(lái)，威馬汽車(chē)經(jīng)歷了一場(chǎng)又一場(chǎng)激烈的人事變動(dòng)。從出行事業(yè)部總經(jīng)理劉立群、聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席出行官陸斌、首席零售官祁立人、唐軍營(yíng)，到CTO閆楓、CGO王鑫，眾多核心高管紛紛出走。威馬汽車(chē)也在不斷調(diào)整組織架構(gòu)，導(dǎo)致內(nèi)部思路混亂，從研發(fā)到營(yíng)銷(xiāo)再到銷(xiāo)售，均淪為一團(tuán)亂麻。
除了核心高管的頻繁變動(dòng)，威馬汽車(chē)在技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域也屢屢碰壁。
眾所周知，威馬汽車(chē)創(chuàng)始人沈暉擁有多年汽車(chē)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，他與威馬汽車(chē)多位核心高層都曾在吉利系企業(yè)任職。豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)本應(yīng)對(duì)公司的技術(shù)研發(fā)錦上添花，但威馬汽車(chē)卻自創(chuàng)立以來(lái)就不斷陷入“訴訟風(fēng)云”，給其“全棧自研”的技術(shù)能力蒙上不小陰影。
企查查信息顯示，威馬汽車(chē)涉及84個(gè)司法案件，其中69個(gè)為“因?qū)＠麢?quán)權(quán)屬案由被起訴”、6個(gè)為“因?qū)＠暾?qǐng)權(quán)權(quán)屬糾紛案由被起訴”，原告均為吉利系公司，兩者占總司法案件的89%。根據(jù)公開(kāi)報(bào)道，吉利集團(tuán)指稱威馬汽車(chē)侵犯其商業(yè)秘密，并主張擁有威馬汽車(chē)所持27項(xiàng)注冊(cè)專利及兩項(xiàng)專利申請(qǐng)的所有權(quán)。其中最為知名的“商業(yè)機(jī)密侵權(quán)案”，吉利方面申請(qǐng)賠償金額高達(dá)21億元，預(yù)計(jì)2022年底結(jié)案。而這意味著，一旦威馬汽車(chē)敗訴，面臨的將是高額賠償金與企業(yè)名譽(yù)的雙重?fù)p傷，這對(duì)一家即將上市的公司來(lái)說(shuō)影響不小。
“抄襲”吉利的陰霾尚未散去，與百度的合作又再添波折，進(jìn)一步消耗了威馬的“科技”標(biāo)簽。據(jù)了解，威馬汽車(chē)與百度Apollo聯(lián)手推出的威馬W6，僅僅支持部分特定場(chǎng)景下的無(wú)人自主泊車(chē)，并不涉及公開(kāi)道路行駛。同期，“蔚小理”已經(jīng)通過(guò)自研實(shí)現(xiàn)城市道路輔助駕駛。
而招股書(shū)顯示，百度持有威馬汽車(chē)5.96%股權(quán)。而傳聞威馬汽車(chē)在將智能駕駛技術(shù)交給百度后，將無(wú)法自己研發(fā)相關(guān)技術(shù)，這意味著將智能汽車(chē)的核心靈魂拱手讓出。盡管威馬汽車(chē)未在風(fēng)險(xiǎn)因素中對(duì)此明確警示，但仍隱晦指出，公司的技術(shù)開(kāi)發(fā)及投入未必會(huì)產(chǎn)生預(yù)期成果，如果未來(lái)不能成功推動(dòng)技術(shù)發(fā)展，產(chǎn)品有可能會(huì)失去競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
隨著跨界造車(chē)成為風(fēng)潮，百度也不僅僅滿足于簡(jiǎn)單參股或是為車(chē)企提供技術(shù)支持，躬身入局已經(jīng)勢(shì)在必行。此后，集度汽車(chē)（百度旗下智能汽車(chē)公司品牌）的逐步推進(jìn)，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致威馬汽車(chē)的地位變得愈加尷尬。
除此以外，產(chǎn)品頻繁自燃、“鎖電”危局難解，威馬汽車(chē)對(duì)待消費(fèi)者的態(tài)度也江河日下。刨去電動(dòng)化與智能化的光環(huán)，就連服務(wù)體驗(yàn)都日漸敷衍，這樣的新勢(shì)力不僅難與友商抗衡，甚至傳統(tǒng)車(chē)企的威脅都不容小覷。
同時(shí)，在威馬汽車(chē)還是典型的“夫妻店”，沈暉及其配偶王蕾合計(jì)擁有威馬汽車(chē)30.82%的股權(quán)，不僅擁有公司30%以上的總表決權(quán)，也是威馬汽車(chē)的最大股東。
但無(wú)論如何，即便重重隱患橫行，威馬汽車(chē)還是邁出了赴港上市這一步。對(duì)于沈暉而言，新的風(fēng)暴才剛剛開(kāi)始，IPO之后的威馬汽車(chē)又將走向何方，試錯(cuò)的機(jī)會(huì)已經(jīng)不多了。
*聲明：新經(jīng)濟(jì)觀察團(tuán)登載此文出于傳遞更多信息之目的，不構(gòu)成任何建議。原創(chuàng)文章未獲授權(quán)不得轉(zhuǎn)載。