記者|戈振偉
又一家從深圳華強北檔口走出的公司要上市了。
6月2日，深圳市綠聯(lián)科技股份有限公司（下稱“綠聯(lián)科技”）向深交所遞交招股書申請創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）為華泰聯(lián)合證券。
本次沖刺創(chuàng)業(yè)板，綠聯(lián)科技擬募資15.04億元，主要用于“產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目”、“智能倉儲物流建設(shè)項目”、“總部運營中心及品牌建設(shè)項目”以及“補充流動資金”。
值得注意的是，報告期內(nèi)（2019年至2021年），綠聯(lián)科技分別進(jìn)行現(xiàn)金分紅5000萬元、1.7億元和1.2億元，同時公司資產(chǎn)負(fù)債率在報告期內(nèi)維持在30%左右，看起來并不差錢，但在募資用途中，綠聯(lián)科技仍分出4.5億元用于補充流動資金，占總募資金額比重接近3成。
界面新聞大灣區(qū)頻道記者在梳理綠聯(lián)科技的招股書發(fā)現(xiàn)，公司還存在“增收不增利”、過分依賴供應(yīng)商、研發(fā)投入占比偏低等問題，對此，記者向綠聯(lián)科技發(fā)送了采訪郵件，以尋求進(jìn)一步的解釋，截至發(fā)稿前，對方尚未回復(fù)。
利潤增長面臨瓶頸，對供應(yīng)商依賴性極高
公開資料顯示，成立于2012年的綠聯(lián)科技主打3C消費電子產(chǎn)品，早年以一根數(shù)據(jù)線起家，目前產(chǎn)品主要涵蓋傳輸類、音視頻類、充電類、移動周邊類和存儲類五大系列。
據(jù)招股書，報告期內(nèi)，綠聯(lián)科技的營收分別為20.45億元、27.38億元、34.46億元，對應(yīng)的綜合毛利率為49.67%、38.01%、37.15%，凈利潤分別為2.27億元、3.06億元和3.05億元，扣非后凈利分別為2.2億元、2.87億元、2.76億元。
對比來看，綠聯(lián)科技的收入保持連續(xù)增長態(tài)勢，近三年的年均復(fù)合增速達(dá)29.8%。不過，其凈利潤增速則有所下滑，其中2021年更是出現(xiàn)負(fù)增長，陷入“增收不增利”的境地。雖然營收增長，但利潤增長顯然面臨瓶頸。
具體來看，公司五大系列產(chǎn)品毛利率幾乎均有不同程度的下降，其中傳輸類產(chǎn)品降幅最大。目前傳輸類產(chǎn)品依然是公司最主要的收入來源，產(chǎn)品包括擴(kuò)展塢、集線器、網(wǎng)卡、網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)線、鍵鼠等。
在招股書中，綠聯(lián)科技表示毛利率的下滑與新收入準(zhǔn)則將國內(nèi)、國際直郵運費以及倉庫配送費用等加入進(jìn)成本核算有很大關(guān)系，但另一方面也與采購成本等漲幅遠(yuǎn)高于產(chǎn)品售價漲幅有關(guān)。
綠聯(lián)科技從深圳華強北起家，是一家典型的由貼牌代工轉(zhuǎn)型的企業(yè)，也是一個以單品突破發(fā)展起來的企業(yè)。
2009年，綠聯(lián)科技創(chuàng)始人張清森憑借其在外貿(mào)行業(yè)的經(jīng)驗，為外國客戶做數(shù)據(jù)線生產(chǎn)代工。張清森現(xiàn)為綠聯(lián)科技的第一大股東，公司控股股東和實際控制人。
彼時的深圳，代工廠數(shù)不勝數(shù)，很多產(chǎn)品都使用“公?！?，即Public Tooling，導(dǎo)致不同品牌商的產(chǎn)品除了LOGO不一樣，其他都一樣，同質(zhì)化極為嚴(yán)重。
張清森意識到，只有做品牌，做差異化才能有更好的出路。UGREEN綠聯(lián)這個品牌由此誕生。綠聯(lián)科技也逐漸從線下柜臺業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向線上電商。
報告期內(nèi)，公司通過線上電商平臺實現(xiàn)的收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為為82.41%、82.35%和 78.14%，通過線上電商平臺實現(xiàn)的毛利占主營業(yè)務(wù)的毛利比例分別為 91.20%、88.48%和 84.31%。公司主要線上銷售平臺包括亞馬遜、京東、 天貓等。其中亞馬遜平臺的銷售占比超過40%。
生產(chǎn)模式方面，綠聯(lián)科技進(jìn)行自主研發(fā)，并采取外協(xié)生產(chǎn)為主、自主生產(chǎn)為輔的生產(chǎn)模式。報告期內(nèi)，綠聯(lián)科技的外協(xié)生產(chǎn)占比分別高達(dá)75.78%、76.10%和75.62%。這導(dǎo)致公司對上游供應(yīng)商和中游生產(chǎn)商的依賴性極高。
綠聯(lián)科技在提示風(fēng)險中表示，若供應(yīng)商出現(xiàn)停工，或與公司合作發(fā)生摩擦導(dǎo)致雙方合作關(guān)系提前終止，而公司亦未能及時更換合適的供應(yīng)商，則可能出現(xiàn)產(chǎn)品供應(yīng)延遲的情況，對公司經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況造成不利影響。
能成為下一個安克創(chuàng)新嗎？
綠聯(lián)科技所在的珠三角地區(qū)有成熟豐富的3C消費電子加工資源，不僅有成本優(yōu)勢，還有資源整合和產(chǎn)業(yè)集群的效應(yīng)。
“在數(shù)碼配件這個千億市場，足以容納十幾家優(yōu)秀的中國企業(yè)?！睆埱迳?jīng)表示。
與綠聯(lián)科技差不多同時期起步的安克創(chuàng)新（300866.SZ）便是其中之一。憑借充電頭、數(shù)據(jù)線、充電寶等3C配件，安克創(chuàng)新在亞馬遜上大受歡迎，營收超百億，成為跨境電商龍頭。2020年8月，安克創(chuàng)新登陸A股創(chuàng)業(yè)板，三個月內(nèi)，市值突破700億。
同安克創(chuàng)新相比，綠聯(lián)科技在國外的知名度不如它，而目前，安克創(chuàng)新在許多3C品類都推出不同的品牌，綠聯(lián)科技矩陣則相對單一，在多數(shù)消費者眼中還是個“賣數(shù)據(jù)線的”，賣的是“廉價配件”。
綠聯(lián)科技能成為下一個安克創(chuàng)新，順利登陸資本市場嗎？
事實上，綠聯(lián)科技與安克創(chuàng)新都走過同一條路，即通過不斷打磨產(chǎn)品，從同質(zhì)化的競爭中脫穎而出，并堅持做自己的品牌。張清森稱之為“用五星級酒店的實力去開沙縣小吃”。
招股書顯示，截至2021年末，綠聯(lián)科技擁有研發(fā)技術(shù)人員565人，占總?cè)藬?shù)的22.57%。公司及其子公司在冊的員工總數(shù)為2503人，學(xué)歷在本科及以上的員工占比不到30%。
2019年至 2021 年，綠聯(lián)科技的研發(fā)投入分別為 6488.53 萬元、9512.7萬元和 1.57億元，占營業(yè)收入的比重分別為 3.17%、3.47%和 4.54%，低于行業(yè)均值，與安克創(chuàng)新也差距明顯，后者同期的研發(fā)投入占比分別為5.92%、6.07%和6.19%。
截至招股說明書簽署日，綠聯(lián)科技已取得11項發(fā)明專利、176 項實用新型專利和1017項外觀設(shè)計專利。發(fā)明專利較少，意味著專利含金量有些不足。
由于電子類產(chǎn)品生命周期短，新舊產(chǎn)品的迭代頻繁，且伴隨著消費升級，產(chǎn)品的更新?lián)Q代也更趨于頻繁。因此，保持研發(fā)創(chuàng)新是3C消費電子企業(yè)的核心競爭力之一。
綠聯(lián)科技在招股書中表示，當(dāng)前，公司面臨行業(yè)競爭者增多、市場競爭加劇風(fēng)險，如果公司不能保持自身在自有品牌、研發(fā)技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量、渠道拓展、供應(yīng)鏈管理等方面的優(yōu)勢，可能會導(dǎo)致公司業(yè)績增速放緩、利潤空間收縮、競爭優(yōu)勢減弱。
值得一提的是，高瓴資本卻對“賣數(shù)據(jù)線”的綠聯(lián)科技十分看好。
2021年6月，在市場傳出綠聯(lián)科技上市消息之初，高瓴就找到了他們。招股書股東變化情況顯示，高瓴成立高瓴錫恒第一次入股綠聯(lián)科技，以3億元認(rèn)購公司5.48%的股份。同年7月，高瓴再次追加了2.5億元投資。最終，高瓴持股比例達(dá)到9.374%，位列綠聯(lián)科技第四大股東。
而在高瓴入股的過程中，公司創(chuàng)始人兼董事長張青森和副董事長陳俊靈已借此套現(xiàn)3億元。若以此計算，綠聯(lián)科技估值約為54億元。
此外，綠聯(lián)科技的持股高管，不少有近親屬關(guān)系。如綠聯(lián)高級售后服務(wù)主管張碧娟，為張清森的妹妹，倉儲經(jīng)理李慶珍為張碧娟的配偶，外貿(mào)運營主管曾秋洋，為綠聯(lián)監(jiān)事雷淑斌的配偶。這些人員把持了綠聯(lián)頗為重要的供應(yīng)鏈、售后及海外業(yè)務(wù)幾大板塊。