記者|戈振偉
又一家從深圳華強(qiáng)北檔口走出的公司要上市了。
6月2日，深圳市綠聯(lián)科技股份有限公司（下稱(chēng)“綠聯(lián)科技”）向深交所遞交招股書(shū)申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)（主承銷(xiāo)商）為華泰聯(lián)合證券。
本次沖刺創(chuàng)業(yè)板，綠聯(lián)科技擬募資15.04億元，主要用于“產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目”、“智能倉(cāng)儲(chǔ)物流建設(shè)項(xiàng)目”、“總部運(yùn)營(yíng)中心及品牌建設(shè)項(xiàng)目”以及“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。
值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)（2019年至2021年），綠聯(lián)科技分別進(jìn)行現(xiàn)金分紅5000萬(wàn)元、1.7億元和1.2億元，同時(shí)公司資產(chǎn)負(fù)債率在報(bào)告期內(nèi)維持在30%左右，看起來(lái)并不差錢(qián)，但在募資用途中，綠聯(lián)科技仍分出4.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，占總募資金額比重接近3成。
界面新聞大灣區(qū)頻道記者在梳理綠聯(lián)科技的招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，公司還存在“增收不增利”、過(guò)分依賴(lài)供應(yīng)商、研發(fā)投入占比偏低等問(wèn)題，對(duì)此，記者向綠聯(lián)科技發(fā)送了采訪郵件，以尋求進(jìn)一步的解釋?zhuān)刂涟l(fā)稿前，對(duì)方尚未回復(fù)。
利潤(rùn)增長(zhǎng)面臨瓶頸，對(duì)供應(yīng)商依賴(lài)性極高
公開(kāi)資料顯示，成立于2012年的綠聯(lián)科技主打3C消費(fèi)電子產(chǎn)品，早年以一根數(shù)據(jù)線起家，目前產(chǎn)品主要涵蓋傳輸類(lèi)、音視頻類(lèi)、充電類(lèi)、移動(dòng)周邊類(lèi)和存儲(chǔ)類(lèi)五大系列。
據(jù)招股書(shū)，報(bào)告期內(nèi)，綠聯(lián)科技的營(yíng)收分別為20.45億元、27.38億元、34.46億元，對(duì)應(yīng)的綜合毛利率為49.67%、38.01%、37.15%，凈利潤(rùn)分別為2.27億元、3.06億元和3.05億元，扣非后凈利分別為2.2億元、2.87億元、2.76億元。
對(duì)比來(lái)看，綠聯(lián)科技的收入保持連續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，近三年的年均復(fù)合增速達(dá)29.8%。不過(guò)，其凈利潤(rùn)增速則有所下滑，其中2021年更是出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，陷入“增收不增利”的境地。雖然營(yíng)收增長(zhǎng)，但利潤(rùn)增長(zhǎng)顯然面臨瓶頸。
具體來(lái)看，公司五大系列產(chǎn)品毛利率幾乎均有不同程度的下降，其中傳輸類(lèi)產(chǎn)品降幅最大。目前傳輸類(lèi)產(chǎn)品依然是公司最主要的收入來(lái)源，產(chǎn)品包括擴(kuò)展塢、集線器、網(wǎng)卡、網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)線、鍵鼠等。
在招股書(shū)中，綠聯(lián)科技表示毛利率的下滑與新收入準(zhǔn)則將國(guó)內(nèi)、國(guó)際直郵運(yùn)費(fèi)以及倉(cāng)庫(kù)配送費(fèi)用等加入進(jìn)成本核算有很大關(guān)系，但另一方面也與采購(gòu)成本等漲幅遠(yuǎn)高于產(chǎn)品售價(jià)漲幅有關(guān)。
綠聯(lián)科技從深圳華強(qiáng)北起家，是一家典型的由貼牌代工轉(zhuǎn)型的企業(yè)，也是一個(gè)以單品突破發(fā)展起來(lái)的企業(yè)。
2009年，綠聯(lián)科技創(chuàng)始人張清森憑借其在外貿(mào)行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，為外國(guó)客戶(hù)做數(shù)據(jù)線生產(chǎn)代工。張清森現(xiàn)為綠聯(lián)科技的第一大股東，公司控股股東和實(shí)際控制人。
彼時(shí)的深圳，代工廠數(shù)不勝數(shù)，很多產(chǎn)品都使用“公模”，即Public Tooling，導(dǎo)致不同品牌商的產(chǎn)品除了LOGO不一樣，其他都一樣，同質(zhì)化極為嚴(yán)重。
張清森意識(shí)到，只有做品牌，做差異化才能有更好的出路。UGREEN綠聯(lián)這個(gè)品牌由此誕生。綠聯(lián)科技也逐漸從線下柜臺(tái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向線上電商。
報(bào)告期內(nèi)，公司通過(guò)線上電商平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為為82.41%、82.35%和 78.14%，通過(guò)線上電商平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的毛利占主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利比例分別為 91.20%、88.48%和 84.31%。公司主要線上銷(xiāo)售平臺(tái)包括亞馬遜、京東、 天貓等。其中亞馬遜平臺(tái)的銷(xiāo)售占比超過(guò)40%。
生產(chǎn)模式方面，綠聯(lián)科技進(jìn)行自主研發(fā)，并采取外協(xié)生產(chǎn)為主、自主生產(chǎn)為輔的生產(chǎn)模式。報(bào)告期內(nèi)，綠聯(lián)科技的外協(xié)生產(chǎn)占比分別高達(dá)75.78%、76.10%和75.62%。這導(dǎo)致公司對(duì)上游供應(yīng)商和中游生產(chǎn)商的依賴(lài)性極高。
綠聯(lián)科技在提示風(fēng)險(xiǎn)中表示，若供應(yīng)商出現(xiàn)停工，或與公司合作發(fā)生摩擦導(dǎo)致雙方合作關(guān)系提前終止，而公司亦未能及時(shí)更換合適的供應(yīng)商，則可能出現(xiàn)產(chǎn)品供應(yīng)延遲的情況，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況造成不利影響。
能成為下一個(gè)安克創(chuàng)新嗎？
綠聯(lián)科技所在的珠三角地區(qū)有成熟豐富的3C消費(fèi)電子加工資源，不僅有成本優(yōu)勢(shì)，還有資源整合和產(chǎn)業(yè)集群的效應(yīng)。
“在數(shù)碼配件這個(gè)千億市場(chǎng)，足以容納十幾家優(yōu)秀的中國(guó)企業(yè)?！睆埱迳?jīng)表示。
與綠聯(lián)科技差不多同時(shí)期起步的安克創(chuàng)新（300866.SZ）便是其中之一。憑借充電頭、數(shù)據(jù)線、充電寶等3C配件，安克創(chuàng)新在亞馬遜上大受歡迎，營(yíng)收超百億，成為跨境電商龍頭。2020年8月，安克創(chuàng)新登陸A股創(chuàng)業(yè)板，三個(gè)月內(nèi)，市值突破700億。
同安克創(chuàng)新相比，綠聯(lián)科技在國(guó)外的知名度不如它，而目前，安克創(chuàng)新在許多3C品類(lèi)都推出不同的品牌，綠聯(lián)科技矩陣則相對(duì)單一，在多數(shù)消費(fèi)者眼中還是個(gè)“賣(mài)數(shù)據(jù)線的”，賣(mài)的是“廉價(jià)配件”。
綠聯(lián)科技能成為下一個(gè)安克創(chuàng)新，順利登陸資本市場(chǎng)嗎？
事實(shí)上，綠聯(lián)科技與安克創(chuàng)新都走過(guò)同一條路，即通過(guò)不斷打磨產(chǎn)品，從同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，并堅(jiān)持做自己的品牌。張清森稱(chēng)之為“用五星級(jí)酒店的實(shí)力去開(kāi)沙縣小吃”。
招股書(shū)顯示，截至2021年末，綠聯(lián)科技擁有研發(fā)技術(shù)人員565人，占總?cè)藬?shù)的22.57%。公司及其子公司在冊(cè)的員工總數(shù)為2503人，學(xué)歷在本科及以上的員工占比不到30%。
2019年至 2021 年，綠聯(lián)科技的研發(fā)投入分別為 6488.53 萬(wàn)元、9512.7萬(wàn)元和 1.57億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為 3.17%、3.47%和 4.54%，低于行業(yè)均值，與安克創(chuàng)新也差距明顯，后者同期的研發(fā)投入占比分別為5.92%、6.07%和6.19%。
截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，綠聯(lián)科技已取得11項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利、176 項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利和1017項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利。發(fā)明專(zhuān)利較少，意味著專(zhuān)利含金量有些不足。
由于電子類(lèi)產(chǎn)品生命周期短，新舊產(chǎn)品的迭代頻繁，且伴隨著消費(fèi)升級(jí)，產(chǎn)品的更新?lián)Q代也更趨于頻繁。因此，保持研發(fā)創(chuàng)新是3C消費(fèi)電子企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。
綠聯(lián)科技在招股書(shū)中表示，當(dāng)前，公司面臨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者增多、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，如果公司不能保持自身在自有品牌、研發(fā)技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量、渠道拓展、供應(yīng)鏈管理等方面的優(yōu)勢(shì)，可能會(huì)導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)?cè)鏊?/span>放緩、利潤(rùn)空間收縮、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)減弱。
值得一提的是，高瓴資本卻對(duì)“賣(mài)數(shù)據(jù)線”的綠聯(lián)科技十分看好。
2021年6月，在市場(chǎng)傳出綠聯(lián)科技上市消息之初，高瓴就找到了他們。招股書(shū)股東變化情況顯示，高瓴成立高瓴錫恒第一次入股綠聯(lián)科技，以3億元認(rèn)購(gòu)公司5.48%的股份。同年7月，高瓴再次追加了2.5億元投資。最終，高瓴持股比例達(dá)到9.374%，位列綠聯(lián)科技第四大股東。
而在高瓴入股的過(guò)程中，公司創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)張青森和副董事長(zhǎng)陳俊靈已借此套現(xiàn)3億元。若以此計(jì)算，綠聯(lián)科技估值約為54億元。
此外，綠聯(lián)科技的持股高管，不少有近親屬關(guān)系。如綠聯(lián)高級(jí)售后服務(wù)主管張碧娟，為張清森的妹妹，倉(cāng)儲(chǔ)經(jīng)理李慶珍為張碧娟的配偶，外貿(mào)運(yùn)營(yíng)主管曾秋洋，為綠聯(lián)監(jiān)事雷淑斌的配偶。這些人員把持了綠聯(lián)頗為重要的供應(yīng)鏈、售后及海外業(yè)務(wù)幾大板塊。