文 | 藍鯨教育一暉
6月6日，高途發(fā)布2022財年Q1財報。財報中，陳向東強調了連續(xù)兩個季度保持盈利。
不久前，高途曾高調表示，將以兩年為期，成為考研教育行業(yè)第一，展現(xiàn)了雄心壯志。
然而在另一面，高途本季度凈營收同比大幅下滑62.7%，這已經(jīng)是連續(xù)第三個季度下滑幅度超40%。
哪一面才是真實的高途？
二季度將下滑80%
雖然高途著重強調了盈利，但與轉型中的其他機構一樣，其業(yè)績受到了巨大的沖擊。
今年Q1高途的凈營收達7.25億元，同比下滑62.7%，連續(xù)三個季度大幅下滑。值得注意的是，這是自去年轉型以來，同比下滑幅度最高的一個季度。不僅如此，按照高途在財報中對二季度的預期，其凈營收將為4.38-4.58億元，同比大幅下滑79%-80%，下滑幅度進一步變大。
橫向對比，截至2022年2月28日的財季，新東方實現(xiàn)營收6.14億美元，同比下降48.4%；以K12輔導著稱的好未來，營收也達5.41億美元，同比下降60.3%，整體下滑幅度均低于高途。
這樣的下滑幅度并不意外。在轉型前的去年Q2，高途實現(xiàn)營收22.32億元。其中，K12課程實現(xiàn)收入20.9億元，占比高達93.6%。因此，當K12業(yè)務面臨轉型，其收入不可避免地出現(xiàn)下滑。
受影響的不只是營收，整體的經(jīng)營都面臨打擊。今年Q1高途的毛利為5.12億元，同比下滑63%。
今年Q1高途持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限資金及短期投資總計32.07億元，而截至2021年12月31日其持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限資金及短期投資總計36.71億元，本季度減少了約4.7億元。
相比于四季度實現(xiàn)了正向的現(xiàn)金流入，本季度高途現(xiàn)金凈流出達4.81億元，又一次出現(xiàn)了現(xiàn)金流出。
從2021年開始，高途的增長進入平穩(wěn)期。到了三季度，轉型后的高途失去營收的絕對主力業(yè)務后，業(yè)績大幅下滑。雖然陳向東并沒有對外展現(xiàn)出高途面臨的困境，但實際上高途并不特殊——三個季度后，仍未走出陰霾。
實現(xiàn)盈利的確是高途當下為數(shù)不多的亮點。Q1高途實現(xiàn)凈利潤5372萬元，去年同期則凈虧損14.26億元；非美國通用會計準則的凈利潤為9254萬元，去年同期則凈虧損13.29億元。并且，高途已經(jīng)連續(xù)兩個季度盈利。
高途是如何實現(xiàn)盈利的呢？
停止“大撒幣”
壓縮費用開支，是實現(xiàn)盈利的關鍵。
陳向東此前在內(nèi)部信中提到，“如果我們不做大的變化，我們的處境就會異常艱難，我們的現(xiàn)金消耗就會吞噬整個公司，我們就會再次走向死掉?！币虼?，從去年Q3轉型開始，高途就曾因裁員多次受到輿論關注。
當時有報道稱，全國13個地方中心，在8月1日前完成關閉，只留下鄭州、武漢、成都3個輔導老師中心。據(jù)悉，高途每個地方中心平均有上千員工，所以此次裁員涉及范圍達到上萬人，相當于三分之一的人將離開。
而從實際數(shù)據(jù)看，高途的裁員力度遠超于此。在高途遞交的20-F年報中，其員工數(shù)據(jù)顯示，2020年員工數(shù)為22570人。到2021年底員工數(shù)降至9015人，減少了13555人、將近三分之二。
在裁員上不惜代價，可以料想在其他費用開支上，高途同樣將會是近乎一刀切的方式斬斷開支。反映到財務數(shù)據(jù)上，從去年Q3開始，高途的費用開支大幅減少，幾乎呈數(shù)量級的壓縮。今年Q1高途的營業(yè)費用為4.86億元，較去年同期的28.71億元下降83.1%。
其中，銷售費用從22.89億元減少到2.84億元，單季度的開支不如去年同期的零頭，壓縮幅度高達88%?；仡欉^往數(shù)據(jù)，銷售費用開支是導致其虧損的主要原因。去年Q1高途單季度費用開支高達22.9億元，銷售開支甚至超過了凈收入，銷售費用率高達118%。而如今，銷售費用率降至39.2%。
研發(fā)費用從3.65億元減少到1.23億元，降幅為54%。此外，一般和行政費用從2.18億元減少到7890萬元，降低了64%。
大規(guī)模壓縮成本的同時，高途的新業(yè)務的確在貢獻新收入。根據(jù)其公告，成人業(yè)務收入環(huán)比增長超80%；可比業(yè)務（大學生和成人教育、素質教育、職業(yè)教育和數(shù)字產(chǎn)品）收入同比增速超200%；可比業(yè)務現(xiàn)金收入同比增速超40%。其中，編程業(yè)務收款同比增長超10倍。
兩方面的共同作用，帶來了最終的正向盈利。
但需要看到的是，成人業(yè)務等數(shù)據(jù)背后，高途并沒有公布具體的營收數(shù)字，也沒有在本季度透露學員數(shù)量。目前的盈利，或許更多在于壓縮開支的效果顯著，難言轉型成功。
而高途的轉型進展到底如何？
難有奇跡
在財報中陳向東提及了四項業(yè)務，分別是大學生和成人教育、素質教育、職業(yè)教育和數(shù)字產(chǎn)品。
根據(jù)20-F年報中的介紹，主要內(nèi)容包括：專業(yè)課程（各類資格證考試、考研等）、職業(yè)課程（外語課程、IT課程、興趣課程等）、海外留學咨詢、數(shù)字化產(chǎn)品和解決方案（智能設備、互動學習APP）等。
綜合其近期動作，成人教育、職業(yè)教育是高途發(fā)力的重中之重。2022高途大學生年度盛典上其宣稱，將以兩年為期，成為考研教育行業(yè)第一、成為最多同學推薦的考研機構、也成為綜合上岸率最高的考研機構。
對于如何做到“第一”，陳向東提了一連串的“最好”：包括“最好的老師、最好的教研、最好的教學、最好的服務、最好的體系、最好的規(guī)劃”。然而如何評價“最好”，以及“最好”的標準在哪里，陳向東并沒有解釋。
而且從轉型進展看，該業(yè)務的進展難言順利。在20-F年報中，高途提供了部分課程的學員數(shù)據(jù)。其中，2019年高途外語課程、專業(yè)課程的學員數(shù)量為22.9萬人，到2020年則為44.2萬人。
然而在2021年，高途專業(yè)課程和職業(yè)課程的學員數(shù)為30.2萬人。不但沒有增長，還出現(xiàn)了一定程度的下滑，可以說是出師不利。
根據(jù)官方介紹，2018年9月，高途上線考研項目。直到2020年7月，第一批主講團隊才入駐高途。一直到2021年3月1日，考研項目才以獨立事業(yè)部的形式投入運營。本質上高途并沒有足夠的沉淀，如今更難像此前一樣大規(guī)模投放，恐怕其難以復制K12大班課時期的增長速度。
資本市場也給出了相應判斷。在業(yè)績發(fā)布后的首個交易日，伴隨著中概股普漲，高途的股價也一度上漲超20%。然而截至收盤，其股價回落至1.37美元。
K12業(yè)務占比極高的情況下轉型，高途的整體業(yè)績和估值都會大幅下降一個臺階。從很長時間來看，成人與職業(yè)教育的市場很難像K12一般剛需、高頻且有高議價能力?！半p減”后，教育產(chǎn)業(yè)也不太可能再次像當初在線教育那般快速突圍，其業(yè)績躍升恐怕也不太現(xiàn)實。至少從目前來看，高途的業(yè)績在低位徘徊恐怕會是常態(tài)。盈利更像是高途求生的產(chǎn)物，而難言是轉型成功的標志。