文|略大參考 旺仔
編輯|程怡
資本市場(chǎng)行情好的時(shí)候，LP、投資人和創(chuàng)業(yè)者，是手牽手一起奔向財(cái)富自由的好幫手。近幾年，行情冷淡之際，“正循環(huán)”沒(méi)有了，他們之間生成了互相推諉、甩鍋的新組合。
德迅投資的創(chuàng)始人，也是“騰訊五虎”之一的曾李青早年間說(shuō)過(guò)一句話，“VC圈子里，真正有過(guò)大錢(qián)的，只有沈南鵬、何伯權(quán)和我，大部分知名基金的GP，對(duì)我們來(lái)說(shuō)也不是富人?！?/p>
上述三位投資人的共同點(diǎn)，便是都有過(guò)創(chuàng)業(yè)成功的經(jīng)歷。沈南鵬參與創(chuàng)辦了攜程和如家，何伯權(quán)創(chuàng)辦了樂(lè)百氏了，曾李青是騰訊的五虎之一。
實(shí)現(xiàn)了財(cái)富自由的投資人，可以選擇不去討好出資人，也就是LP，反正自己也有獨(dú)立投資的錢(qián)。但是對(duì)大部分投資人而言，還是要看LP，也就是出資人的臉色。
資本市場(chǎng)行情好的時(shí)候，LP、投資人和創(chuàng)業(yè)者，是手牽手一起奔向財(cái)富自由的好幫手。近幾年，行情冷淡之際，“正循環(huán)”沒(méi)有了，他們之間生成了互相推諉、甩鍋的新組合。
LP追著投資人要回報(bào)、要退出，投資人忙著跟創(chuàng)業(yè)者要業(yè)績(jī)，要估值。有創(chuàng)業(yè)者說(shuō)，每次跟投資人匯報(bào)、交流之后，都?xì)獾南氩桓闪耍苯踊丶疑匏懔恕?/p>
01
華創(chuàng)資本的伙伴群里，有LP傳播《真實(shí)的華創(chuàng)，真實(shí)的吳海燕》的文檔，大意是說(shuō)華創(chuàng)前幾年大肆宣傳的所謂明星項(xiàng)目，依舊還沒(méi)退出，估值一次次下調(diào)。導(dǎo)致基金到期，大部分項(xiàng)目無(wú)法退出。LP的錢(qián)拿不回來(lái)，反而華創(chuàng)可以繼續(xù)收取高額管理費(fèi)。
雙方各有說(shuō)辭，彼此之間嫌隙叢生的原因，來(lái)自回報(bào)率和基金退出。華創(chuàng)的第一期人民幣基金和第一期美元基金，都是2014年成立的?？卦V的LP說(shuō)，8年了，華創(chuàng)的基金都無(wú)法退出。
LP稱(chēng)，吳海燕在電商項(xiàng)目WISH上，對(duì)外宣傳投資賺了幾倍，實(shí)際上，在宣傳階段，華創(chuàng)并沒(méi)有退出。最后股價(jià)下跌，收益受到影響。華創(chuàng)方面，反手一個(gè)起訴，對(duì)LP訴諸法律程序，理由是LP泄露基金信息。
這件事情的意外之處在于華創(chuàng)資本在投資圈，還是投出些項(xiàng)目的。吳海燕也不是沒(méi)有“名字”的女投資人， 她是行業(yè)獎(jiǎng)項(xiàng)里面的常駐人物，多次上榜各家機(jī)構(gòu)評(píng)選的“最有影響力的投資人”的榜單，稱(chēng)得上是投資圈比較有辨識(shí)度的女性投資人。
并且也投出過(guò)一些明星項(xiàng)目，比如2016年，在市場(chǎng)大部分人看不懂前置倉(cāng)的時(shí)候，吳海燕通過(guò)大量研究，果斷領(lǐng)投了每日優(yōu)鮮B輪融資。
那段時(shí)間，外界判斷生鮮賽道有機(jī)會(huì)出百億、千億美元級(jí)別的公司。上市近一年，每日優(yōu)鮮的股價(jià)掉到了0.25美元，折合人民幣，相當(dāng)于在平臺(tái)上購(gòu)買(mǎi)100g香菜的價(jià)格（約是1.6元）。每日優(yōu)鮮現(xiàn)階段的市值不足5800萬(wàn)美元，沒(méi)夠上“億”的級(jí)別。
很多所謂明星項(xiàng)目，媒體聚集蜂擁報(bào)道的時(shí)候，都是項(xiàng)目火熱的階段。最終項(xiàng)目折損造成多少損失，外界也就不提了。
同徐新、王瓊、方愛(ài)之、李宏瑋等女性投資人相比，吳海燕投出過(guò)知名項(xiàng)目，每日優(yōu)鮮，什么值得買(mǎi)、二維火、老虎證券。但是創(chuàng)造了多少回報(bào)就說(shuō)不準(zhǔn)了。徐新有京東，王瓊有今日頭條，方愛(ài)之有完美日記，都是創(chuàng)造過(guò)數(shù)十倍甚至是百倍回報(bào)的項(xiàng)目。
但華創(chuàng)資本的項(xiàng)目，有多少倍的回報(bào)，外界很難直觀判斷出來(lái)。
02
都說(shuō)投資人最重要的事情是募、投、管、退。
華創(chuàng)資本在某些項(xiàng)目上的退出困難，不是一家機(jī)構(gòu)的困難，是投資行業(yè)的難題。
創(chuàng)投熱潮降溫，赴美IPO受到強(qiáng)監(jiān)管之后，很多項(xiàng)目包括一些曾經(jīng)的明星項(xiàng)目，退出通道都遇到障礙。而退出難，影響了資本的運(yùn)轉(zhuǎn)效率。
清科研究中心的一組數(shù)據(jù)顯示，今年一季度市場(chǎng)明顯放緩節(jié)奏，投資案例和數(shù)量同比下降27.5%和47.2%。今年投出去的錢(qián)比去年少了近一半。
資本退出困難，募資也困難。
金沙江創(chuàng)投的創(chuàng)始合伙人朱嘯虎，近日在朋友圈轉(zhuǎn)發(fā)了一段有關(guān)VC情況的分析報(bào)告：今年VC為東南亞和印度企業(yè)募的錢(qián)比中國(guó)的多47%；目前，中國(guó)VC融資額約為21億美元，而東南亞和印度VC已經(jīng)募集了31億美元。朱嘯虎評(píng)論該報(bào)告稱(chēng)，“數(shù)據(jù)應(yīng)該不是很完整，但是情況確實(shí)嚴(yán)峻！路上的兄弟們加油?！?/p>
投資人是為L(zhǎng)P管錢(qián)的，可以理解投資經(jīng)理。只不過(guò)私募基金沒(méi)有公募基金退出便利，在手機(jī)上動(dòng)動(dòng)手指便可以操作?？蒐P的錢(qián)不是無(wú)窮盡的，也是要循環(huán)使用的，老基金退出困難，LP也沒(méi)有錢(qián)投資新的基金。
基金退出難，募資就困難，機(jī)構(gòu)沒(méi)有新錢(qián)進(jìn)賬，無(wú)法投資新項(xiàng)目，市場(chǎng)錢(qián)不豐厚，估值也難以拉動(dòng)起來(lái)。資本循環(huán)，難以高效運(yùn)轉(zhuǎn)。
03
LP逼投資人，投資人將壓力轉(zhuǎn)移，很多時(shí)候，問(wèn)題被拋給了創(chuàng)業(yè)者。
創(chuàng)業(yè)者和投資人之間的關(guān)系，并不都似魅KTV的創(chuàng)始人吳海，寫(xiě)的那般：疫情期間，投資方紅杉資本隨時(shí)準(zhǔn)備送錢(qián)。
某新消費(fèi)品牌創(chuàng)始人Wendy說(shuō)道，月前她的企業(yè)現(xiàn)金流緊張。她找到投資人，詢(xún)問(wèn)能不能做過(guò)橋貸，周轉(zhuǎn)下資金。投資方給出了接近16%的年化利息方案，以及很?chē)?yán)苛的個(gè)人擔(dān)保條款。
Wendy說(shuō)談完之后，她一度氣的想不干了，回家生二胎。后來(lái)，想一想公司的員工，她冷靜下來(lái)。很多員工是她親自招的，有一些是她的前同事。為了大家的生計(jì)，公司也要正常運(yùn)轉(zhuǎn)。
幾乎是從去年下半年開(kāi)始，Wendy跟投資方之間的關(guān)系日益緊張。當(dāng)時(shí)他們尋求新一輪的融資，找了很多家投資機(jī)構(gòu)，有一家有投資意向，不過(guò)要求估值下調(diào)。
老投資方不同意，幾方一直協(xié)商，拉拉扯扯到了9月份，老投資方說(shuō)可以接受平投，就是估值不升不降的情況下，融下一輪。但是，新投資方不同意，依舊要求下調(diào)估值。又拉扯了一段時(shí)間，徹底到了新消費(fèi)品牌的寒冬，市場(chǎng)上已經(jīng)找不到愿意投的機(jī)構(gòu)了。Wendy的項(xiàng)目沒(méi)能在寒冬之前補(bǔ)充上彈藥。
整個(gè)融資過(guò)程，她跟投資方的溝通和協(xié)調(diào)，耗去了多半的心力。Wendy早年間做消費(fèi)品牌的電商業(yè)務(wù)，后被某投資機(jī)構(gòu)挖去，負(fù)責(zé)投后。2018年新消費(fèi)品牌大熱之際，Wendy被現(xiàn)在的投資方，反復(fù)勸說(shuō)，出來(lái)獨(dú)立創(chuàng)業(yè)。
初期，投資方給了很多幫助，幫忙找人、找工廠、搭人脈。去年，Wendy的項(xiàng)目增長(zhǎng)沒(méi)達(dá)到預(yù)期之后，投資人的臉色便不那么好看了。
中國(guó)有句俗語(yǔ)叫貧賤夫妻百事哀，日子好過(guò)的時(shí)候，都愿意做錦上添花的事情。需要雪中送炭的時(shí)候，各自便有了各自的打算。
去年，一家曾被頭部機(jī)構(gòu)爭(zhēng)搶的消費(fèi)品牌謀求上市，到了項(xiàng)目路演階段，接連失利無(wú)人買(mǎi)賬，導(dǎo)致估值砍半，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)被投資人集體聲討。
也有創(chuàng)始人說(shuō)，每次跟投資人匯報(bào)過(guò)問(wèn)題之后，氣得想要移民。
資本市場(chǎng)水大魚(yú)大的時(shí)候，市場(chǎng)上充斥著財(cái)富神話。時(shí)間回到2014年，阿里、京東、微博、獵豹移動(dòng)、陌陌等互聯(lián)網(wǎng)公司剛剛上市，美元基金賺得盆滿缽滿。
如今，中國(guó)的創(chuàng)投圈，找不出超高回報(bào)的賽道了。新的態(tài)勢(shì)之下，那些曾經(jīng)被浮華掩蓋的齟齬，慢慢浮現(xiàn)。