文｜公司研究室 曲奇
近日，三一重能在科創(chuàng)板啟動招股，股票代號為688349，將于6月13日正式開始申購。三一重能本次將發(fā)行股票1.88億股，占總股本16%，擬募集資金30.32億元。
三一重能與三一重工同屬于三一集團控制下的企業(yè)，三一重能也將成為繼電氣風(fēng)電之后，第二個登陸科創(chuàng)板的風(fēng)電整機商。
01 國內(nèi)風(fēng)電市場集中度提升
根據(jù)國家能源局《風(fēng)電發(fā)展“十三五”規(guī)劃》（2016年11月），為實現(xiàn)2020年和2030年非化石能源占一次能源消費比重15%和20%的目標(biāo)，促進能源轉(zhuǎn)型，我國必須加快推動風(fēng)電等可再生能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
近年，隨著“碳中和、碳達(dá)峰”目標(biāo)的落地，風(fēng)電行業(yè)受益明顯。數(shù)據(jù)顯示，2021年，全國（除港、澳、臺地區(qū)外）新增裝機容量55.92GW，同比增長2.7%；累計裝機容量346.7GW，同比增長19.2%，保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。
根據(jù)CWEA統(tǒng)計，2013年到2020年，國內(nèi)排名前十的風(fēng)電整機企業(yè)新增裝機市場份額由77.8%提高到91.5%，整體呈現(xiàn)市場集中度提高趨勢。
2021年，國內(nèi)市場方面，風(fēng)電整機企業(yè)新增裝機容量排名前十的公司分別是金風(fēng)科技（SZ002202）、遠(yuǎn)景能源、明陽智能（SH601615）、運達(dá)股份（SZ300772）、電氣風(fēng)電（SH688660）、中國海裝、中車風(fēng)電、三一重能、東方電氣（SH600875）、聯(lián)合動力。
02 尚未進入海上風(fēng)電市場
無論是陸上風(fēng)電還是海上風(fēng)電，我國風(fēng)能資源都相當(dāng)豐富。
陸上風(fēng)電主要集中在東北、華北北部和西北的“三北”地區(qū)。近年來，因中國擁有漫長的海岸線，同時沿海地區(qū)電力負(fù)荷高峰區(qū)域供電需求較高，海上發(fā)電逐步成為開發(fā)的主力。
2021年，中國六大區(qū)域的風(fēng)電新增裝機容量所占比例分別為華北（18.4%）、西北（16.2%）、東北（10.6%）、中南（25.8%）、華東（23.9%）、西南（5.1%）。“三北”地區(qū)新增裝機容量占比為45%，中東南部地區(qū)新增裝機容量占比達(dá)到55%。
目前，國內(nèi)陸上風(fēng)電市場開發(fā)逐步完善，預(yù)計未來將趨于飽和，競爭將愈發(fā)激烈。與此同時，海上風(fēng)電市場尚屬于藍(lán)海市場，未來仍有更大發(fā)展空間，海風(fēng)也是近年國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)增速最快的市場。
三一重能主營業(yè)務(wù)為風(fēng)電機組的研發(fā)、制造與銷售，風(fēng)電場設(shè)計、建設(shè)、運營管理以及光伏電站運營管理業(yè)務(wù)。
根據(jù)招股書，2017年到2021年，三一重能風(fēng)機銷售業(yè)務(wù)對應(yīng)新增裝機容量分別為42.0萬kW、25.4萬kW、70.4萬kW、303.3萬kW、321.0萬kW，市場份額分別為2.1%、1.2%、2.6%、5.6%、5.7%，排名分別為第11、14、10、8、8位。
截至2021年，三一重能主要以“三北”地區(qū)為主，重點布局青海、新疆塔城地區(qū)、河南、河北及東北等地。三一重能的風(fēng)機銷售全部面向陸上風(fēng)電市場，暫未涉足海上風(fēng)電市場。
03 毛利率顯著高于同行
2019年到2021年，三一重能收入分別為13.49億、91.94億、100.04億。公司收入主要來自于風(fēng)機及配件。
2021年，三一重能來自風(fēng)機及配件收入為88.61億，占比88.28%，來自發(fā)電收入6.17億，占比6.15%，來自風(fēng)電建設(shè)服務(wù)的收入為5.59億，占比5.57%。
與已上市的可比公司相比，三一重能的收入遠(yuǎn)低于同行。2021年，金風(fēng)科技收入505.71億，明陽智能收入為271.16億，電氣風(fēng)電收入為239.72億，運達(dá)股份收入為160.41億。
2019年到2021年，三一重能毛利率分別為34.29%、29.85%、28.56%，逐年下降，但明顯高于同行可比公司。
2019年到2021年，三一重能凈利潤分別為1.26億、13.70億、15.91億。公司預(yù)計，2022年上半年，歸母凈利潤為8.46億至10.33億，同比增長1.49%至24.04%。