文|獨角金融 李海霞
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wind數(shù)據(jù)顯示，自2012年起，截至2022年6月8日的10年間，擬上市板塊（包括上證主板、創(chuàng)業(yè)板、北證、深證主板、科創(chuàng)板）共有1732家IPO排隊申報審核企業(yè)，其中，終止（審核不通過）有25家，終止（撤回）有271家。而2022年上半年就有7家不通過，71家撤回。
作為企業(yè)IPO保薦人，券商在輔導和指導企業(yè)上市過程中功不可沒，如何幫助企業(yè)成功闖關，提升投行業(yè)務水平也是非常重要的。而保薦企業(yè)IPO的撤否也勢必影響到券商的口碑與業(yè)績。
01 4家券商保薦7家企業(yè)止步IPO
2022年以來，截至6月8日，IPO排隊申報審核企業(yè)共有788家，7家被否，其中西部證券（002673.SZ）保薦項目2個被否，分別為陜西紅星美羚乳業(yè)股份有限公司、湖南恒茂高科股份有限公司；中天國富證券有限公司（以下簡稱“中天國富證券”）保薦被否項目分別為北京市九州風神科技股份有限公司、北農(nóng)大科技股份有限公司；國信證券（002736.SZ）保薦項目2個被否，包括深圳市興禾自動化股份有限公司，亞洲漁港股份有限公司；國融證券股份有限公司（以下簡稱“國融證券”）保薦項目1個：北京電旗通訊技術股份有限公司。
圖源：wind
從被否原因來看，主要是資金往來不清、控股股東不清晰、內(nèi)控會計制度不合規(guī)等。
Wind顯示，截至2022年6月8日，西部證券保薦的IPO項目有16條公告記錄，除上述兩家終止（審核不通過）外，還有2家終止（撤回），其保薦企業(yè)珠海伊斯佳科技股份有限公司、千里馬機械供應鏈股份有限公司先后于3月25日和3月28日撤回。除此之外，還有2家中止審查，1家終止審查記錄?？梢?，2022年西部證券保薦業(yè)務不那么順利。
我們把時間線拉長來看，西部證券保薦公司歷年合計22家，保薦數(shù)量在券商中排名第27位。
西部證券是全國首批、也是陜西唯一一家全牌照上市證券公司，2012年，作為我國第19家上市證券公司在深交所正式掛牌。其以自營、經(jīng)紀業(yè)務為主，投行業(yè)務營收2021年較前一年相比下滑，從2020年的5.18億元下降至2021年的4.61億元。
2021年1月27日，西部證券作為湖南華納大藥廠股份有限公司、長沙興嘉生物工程股份有限公司的保薦人，存在保薦職責履行不到位，對發(fā)行人產(chǎn)品、業(yè)務模式等未予以充分全面核查，申請文件存在信息披露不準確、不規(guī)范、與事實不符等，被證監(jiān)會出具警示函。
除了西部證券，中天國富證券和國信證券保薦項目的撤回率與其他券商相比也明顯偏高。
中天國富證券歷年合計保薦企業(yè)20家，有6條終止（撤回）記錄，以撤回率（撤回數(shù)量/保薦公司總數(shù)）來算，達30%。
國信證券歷年合計保薦企業(yè)71家，審核不通過4家，撤回11家，2022年撤回4家。
IPG中國首席經(jīng)濟學家柏文喜表示，券商保薦IPO被否過多，說明券商在技術層面存在問題太多，對于券商的市場形象和品牌都會造成負面影響，對于直接負責簽字的保薦人的職業(yè)生涯負面影響也會很大。
02 前5月71家企業(yè)IPO撤回
2022年以來，截至6月8日，IPO審核申報企業(yè)共有788家。頭部10家券商包攬了大部分：華泰聯(lián)合證券責任有限公司43家，申萬宏源（000166.SZ）30家，民生證券股份有限公司（以下簡稱“民生證券”）41家，中金公司（601995.SH）40家（其中3家為共同保薦），中信建投（601066.SH）66家，國泰君安（601211.SH）47家，國信證券31家，國金證券（600109.SH）32家，中信證券（600030.SH）83家（其中1家為共同保薦），海通證券（600837.SH）48家（其中2家為共同保薦），10家共計保薦461家，占據(jù)IPO排隊企業(yè)的58%。
包括創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北證的擬上市板塊中，IPO排隊企業(yè)終止（撤回）71家。從撤回率來看，國信證券撤回4家，撤回率12%；國金證券撤回3家，撤回率9%；光大證券（601788.SH）撤回3家，撤回率16.67%；海通證券撤回4家，撤回率8%；華泰聯(lián)合撤回3家，撤回率6.9%。
也有些券商審核申報企業(yè)不多，撤回數(shù)亦不少，比如長城證券（002939.SZ）6家撤回4家，撤回率超50%；中德證券股份有限公司僅保薦一家且撤回，撤回率達100%。
和訊首席投資顧問申睿表示，IPO撤回實際上還是因為公司的狀態(tài)不太佳，以及對現(xiàn)在市場環(huán)境可能有所擔心等原因所致。
另外，擬上市上證主板和深證主板企業(yè)中，有20家終止審查記錄。包括西安冰峰飲料股份有限公司、上海上房物業(yè)服務股份有限公司、賽克思液壓科技股份有限公司、蘇州亞科科技股份有限公司等。
柏文喜表示，券商保薦IPO撤回過多，說明申報材料存在硬傷、準備不足或者造假問題，對于券商投行部門乃至直接簽字的保薦人的負面影響也是不言而喻的。
對于企業(yè)來講，撤單不意味著就此封死IPO之路，可能會轉板上市。如八馬茶業(yè)股份有限公司本擬創(chuàng)業(yè)板上市，5月9日回撤后，旋即在4天后再次發(fā)布IPO輔導備案，轉而沖擊主板。
疫情影響與資本市場低潮之下，不少企業(yè)選擇中止審查。2022年以來，截至6月8日，中止審查共88家，其中3月有74家，1月、4月、5月分別為6家、5家、3家。
據(jù)上海證券交易所官網(wǎng)科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核信息披露，目前有15家處于中止狀態(tài)，10家主要是因為財報更新，即發(fā)行上市申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補充提交。
另外5家中止原因均為公司及其中介機構因受疫情影響，無法在規(guī)定時限內(nèi)完成盡職調(diào)查、回復審核問詢等工作，申請中止審核。
其中，受理日期在2020年的有3家，北京華卓精科科技股份有限公司（以下簡稱“華卓精科”，保薦機構為東興證券，東興證券代碼為601198.SH）、影石創(chuàng)新科技股份有限公司（以下簡稱“影石創(chuàng)新”，保薦機構為中信證券）、邦彥技術股份有限公司（保薦機構為國信證券）。其中，華卓精科曾先后4次因財務資料過期而中止審核，影石創(chuàng)新有3次，邦彥技術有2次。
圖源：上海證券交易所
03 券商如何提高投行執(zhí)業(yè)質量？
券商作為企業(yè)IPO的保薦人，理應為企業(yè)保駕護航。不過，在保薦過程中，券商本身也出現(xiàn)違規(guī)情況。
圖源：wind
Wind顯示，94家保薦機構名單中，2021年有12條保薦機構違規(guī)記錄。華龍證券股份有限公司、國金證券、東方證券（600958.SH）、中信證券都有因違規(guī)被處分記錄。
海通證券違規(guī)次數(shù)最多，2021年有4條記錄。
2021年10月15日，在保薦奧瑞德光電股份有限公司時，因未對該企業(yè)對外擔保事項保持充分關注，出具的文件存在虛假記載，存在未勤勉盡責的情形，被證監(jiān)會責令改正，沒收業(yè)務收入并罰款400萬元。
2021年4月6日，海通證券1日內(nèi)就有2次被出具警示函，1次被監(jiān)管談話：保薦四方光電股份有限公司未披露實控人涉嫌行賄事項，被出具警示函；推薦山東新綠食品股份有限公司未勤勉盡責，對該企業(yè)內(nèi)控情況、股權情況等核查不充分，被出具警示函。
在督導上海中技樁業(yè)股份有限公司重組上市中，因未按規(guī)定履行定期回訪、現(xiàn)場檢查等程序，未對會計師工作進行審慎核查，走訪客戶的方式不合理且流于形式等，海通證券被監(jiān)管談話。
海通證券成立于1988年，是國內(nèi)最早的一批證券公司。Wind顯示，截至目前，海通證券市值達到1081.91億元，在券商中排名第9位。海通證券2021年實現(xiàn)營業(yè)收入432.05億元，同比增長13.0，在券商中排名第3位；歸母凈利潤128.27億元，排名第4位。并且，2021年投行業(yè)務營收達到56.59億元。
在保薦數(shù)量上，海通證券歷年合計保薦企業(yè)101家，排在中信證券（157家），中信建投（151家）之后。從2021年的違規(guī)情況來看，海通證券似乎有些急進而忽略了保薦質量。
申睿表示，投行業(yè)務是券商業(yè)務中非常大的一塊蛋糕，包括服務指導、保薦承銷，以及后續(xù)的融資、再發(fā)行、大宗交易等，尤其現(xiàn)在經(jīng)紀業(yè)務下滑明顯情況下，券商對IPO業(yè)務的爭奪仍然會加大，即便帶病也好，他可以反復做這塊業(yè)務。
證監(jiān)會機構部副主任任少雄道出了目前券商存在的問題：一些證券公司尚未真正具備與注冊制相匹配的理念、組織和能力，還在“穿新鞋、走老路”，項目遴選不審慎、核查把關不嚴格、內(nèi)部控制不完善，“帶病申報”、“一查就撤”的問題比較突出。
圖源：中國證監(jiān)會
近年來，監(jiān)管日趨加強從嚴。前不久，證監(jiān)會在系統(tǒng)內(nèi)印發(fā)了《證券公司投資銀行類業(yè)務內(nèi)部控制現(xiàn)場檢查工作指引》（簡稱《工作指引》），意在督促券商提高執(zhí)業(yè)質量。
工作指引明確了包括投行項目撤否率高、投行執(zhí)業(yè)質量低、負面輿情數(shù)量多影響大、承銷公司項目違約率高、因投行業(yè)務違法違規(guī)被處罰等五種應開展現(xiàn)場檢查的情形，另外還明確了重點檢查內(nèi)容和應當予以處罰的主體。
深圳某券商投行人士對“界面新聞”表示，《工作指引》的發(fā)布是嚴監(jiān)管的再度升級，撤否率將影響評級和導致現(xiàn)場檢查，因此會倒逼券商再度加強內(nèi)控水平。相關政策趨嚴看得見的影響已有多方面，比如在申報輔導階段，要看項目業(yè)績和規(guī)范情況，不能只看業(yè)績是否達標，其次是一些小規(guī)模的非優(yōu)質項目，將會直接被勸退。
新媒體德林社聯(lián)合創(chuàng)始人黃利明表示，過去兩年A股融資額超過3萬億，很好地支持了實體經(jīng)濟。當然，這也凸顯市場擴容速度持續(xù)在高位運行。今年整體的IPO家數(shù)降低，應該既與審核偏緊有關，同時也應合理把握A股融資，在當下市場相對低迷情況下，適度把握供給，讓更多的融資走向實體經(jīng)濟、硬科技、專精特新，也變相地呵護市場。
對被撤否數(shù)量偏高的保薦券商來說，黃利明認為在對IPO合規(guī)審核乃至國家扶持實體經(jīng)濟導向上，大概率會引發(fā)發(fā)審委風險風控嚴格把關。而對券商投行而言，也會影響擬IPO和再融資企業(yè)更加謹慎的選擇，很多企業(yè)是不想將融資這樣關鍵的資本運作放到被否概率高的券商。
監(jiān)管的升級在傳導壓力的同時，能夠督促券商重視投行內(nèi)控制度的建設與運行，從保薦人角度嚴把質量關，這也有利于保護中小投資者的利益。
“申報即擔責”。不管是從監(jiān)管角度，還是從自身長期發(fā)展來看，提高IPO質量成為券商關注的重點。
申睿稱，券商提高IPO質量是一個長期的過程。現(xiàn)在一些券商基本上先是奔著能吃飽飯，多承攬，后續(xù)還需更多的調(diào)整，耗時較長，并不會馬上就能見效。
柏文喜表示，券商要提高投行質量，還需要從承做和市場開發(fā)階段提升項目篩選能力、從輔導階段提升對企業(yè)規(guī)范成長的輔導能力、從材料準備階段加強對于法務和審計的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和監(jiān)督能力，在申報發(fā)行階段要提升自身的市場推廣與承銷能力，要從全過程綜合性、從技術到市場層面全面提升專業(yè)服務與協(xié)調(diào)能力才可以。