文|獨(dú)角金融 李海霞
編輯|付影
wind數(shù)據(jù)顯示，自2012年起，截至2022年6月8日的10年間，擬上市板塊（包括上證主板、創(chuàng)業(yè)板、北證、深證主板、科創(chuàng)板）共有1732家IPO排隊(duì)申報(bào)審核企業(yè)，其中，終止（審核不通過）有25家，終止（撤回）有271家。而2022年上半年就有7家不通過，71家撤回。
作為企業(yè)IPO保薦人，券商在輔導(dǎo)和指導(dǎo)企業(yè)上市過程中功不可沒，如何幫助企業(yè)成功闖關(guān)，提升投行業(yè)務(wù)水平也是非常重要的。而保薦企業(yè)IPO的撤否也勢必影響到券商的口碑與業(yè)績。
01 4家券商保薦7家企業(yè)止步IPO
2022年以來，截至6月8日，IPO排隊(duì)申報(bào)審核企業(yè)共有788家，7家被否，其中西部證券（002673.SZ）保薦項(xiàng)目2個被否，分別為陜西紅星美羚乳業(yè)股份有限公司、湖南恒茂高科股份有限公司；中天國富證券有限公司（以下簡稱“中天國富證券”）保薦被否項(xiàng)目分別為北京市九州風(fēng)神科技股份有限公司、北農(nóng)大科技股份有限公司；國信證券（002736.SZ）保薦項(xiàng)目2個被否，包括深圳市興禾自動化股份有限公司，亞洲漁港股份有限公司；國融證券股份有限公司（以下簡稱“國融證券”）保薦項(xiàng)目1個：北京電旗通訊技術(shù)股份有限公司。
圖源：wind
從被否原因來看，主要是資金往來不清、控股股東不清晰、內(nèi)控會計(jì)制度不合規(guī)等。
Wind顯示，截至2022年6月8日，西部證券保薦的IPO項(xiàng)目有16條公告記錄，除上述兩家終止（審核不通過）外，還有2家終止（撤回），其保薦企業(yè)珠海伊斯佳科技股份有限公司、千里馬機(jī)械供應(yīng)鏈股份有限公司先后于3月25日和3月28日撤回。除此之外，還有2家中止審查，1家終止審查記錄?？梢?，2022年西部證券保薦業(yè)務(wù)不那么順利。
我們把時間線拉長來看，西部證券保薦公司歷年合計(jì)22家，保薦數(shù)量在券商中排名第27位。
西部證券是全國首批、也是陜西唯一一家全牌照上市證券公司，2012年，作為我國第19家上市證券公司在深交所正式掛牌。其以自營、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主，投行業(yè)務(wù)營收2021年較前一年相比下滑，從2020年的5.18億元下降至2021年的4.61億元。
2021年1月27日，西部證券作為湖南華納大藥廠股份有限公司、長沙興嘉生物工程股份有限公司的保薦人，存在保薦職責(zé)履行不到位，對發(fā)行人產(chǎn)品、業(yè)務(wù)模式等未予以充分全面核查，申請文件存在信息披露不準(zhǔn)確、不規(guī)范、與事實(shí)不符等，被證監(jiān)會出具警示函。
除了西部證券，中天國富證券和國信證券保薦項(xiàng)目的撤回率與其他券商相比也明顯偏高。
中天國富證券歷年合計(jì)保薦企業(yè)20家，有6條終止（撤回）記錄，以撤回率（撤回?cái)?shù)量/保薦公司總數(shù)）來算，達(dá)30%。
國信證券歷年合計(jì)保薦企業(yè)71家，審核不通過4家，撤回11家，2022年撤回4家。
IPG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，券商保薦IPO被否過多，說明券商在技術(shù)層面存在問題太多，對于券商的市場形象和品牌都會造成負(fù)面影響，對于直接負(fù)責(zé)簽字的保薦人的職業(yè)生涯負(fù)面影響也會很大。
02 前5月71家企業(yè)IPO撤回
2022年以來，截至6月8日，IPO審核申報(bào)企業(yè)共有788家。頭部10家券商包攬了大部分：華泰聯(lián)合證券責(zé)任有限公司43家，申萬宏源（000166.SZ）30家，民生證券股份有限公司（以下簡稱“民生證券”）41家，中金公司（601995.SH）40家（其中3家為共同保薦），中信建投（601066.SH）66家，國泰君安（601211.SH）47家，國信證券31家，國金證券（600109.SH）32家，中信證券（600030.SH）83家（其中1家為共同保薦），海通證券（600837.SH）48家（其中2家為共同保薦），10家共計(jì)保薦461家，占據(jù)IPO排隊(duì)企業(yè)的58%。
包括創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北證的擬上市板塊中，IPO排隊(duì)企業(yè)終止（撤回）71家。從撤回率來看，國信證券撤回4家，撤回率12%；國金證券撤回3家，撤回率9%；光大證券（601788.SH）撤回3家，撤回率16.67%；海通證券撤回4家，撤回率8%；華泰聯(lián)合撤回3家，撤回率6.9%。
也有些券商審核申報(bào)企業(yè)不多，撤回?cái)?shù)亦不少，比如長城證券（002939.SZ）6家撤回4家，撤回率超50%；中德證券股份有限公司僅保薦一家且撤回，撤回率達(dá)100%。
和訊首席投資顧問申睿表示，IPO撤回實(shí)際上還是因?yàn)楣镜臓顟B(tài)不太佳，以及對現(xiàn)在市場環(huán)境可能有所擔(dān)心等原因所致。
另外，擬上市上證主板和深證主板企業(yè)中，有20家終止審查記錄。包括西安冰峰飲料股份有限公司、上海上房物業(yè)服務(wù)股份有限公司、賽克思液壓科技股份有限公司、蘇州亞科科技股份有限公司等。
柏文喜表示，券商保薦IPO撤回過多，說明申報(bào)材料存在硬傷、準(zhǔn)備不足或者造假問題，對于券商投行部門乃至直接簽字的保薦人的負(fù)面影響也是不言而喻的。
對于企業(yè)來講，撤單不意味著就此封死IPO之路，可能會轉(zhuǎn)板上市。如八馬茶業(yè)股份有限公司本擬創(chuàng)業(yè)板上市，5月9日回撤后，旋即在4天后再次發(fā)布IPO輔導(dǎo)備案，轉(zhuǎn)而沖擊主板。
疫情影響與資本市場低潮之下，不少企業(yè)選擇中止審查。2022年以來，截至6月8日，中止審查共88家，其中3月有74家，1月、4月、5月分別為6家、5家、3家。
據(jù)上海證券交易所官網(wǎng)科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核信息披露，目前有15家處于中止?fàn)顟B(tài)，10家主要是因?yàn)樨?cái)報(bào)更新，即發(fā)行上市申請文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過有效期，需要補(bǔ)充提交。
另外5家中止原因均為公司及其中介機(jī)構(gòu)因受疫情影響，無法在規(guī)定時限內(nèi)完成盡職調(diào)查、回復(fù)審核問詢等工作，申請中止審核。
其中，受理日期在2020年的有3家，北京華卓精科科技股份有限公司（以下簡稱“華卓精科”，保薦機(jī)構(gòu)為東興證券，東興證券代碼為601198.SH）、影石創(chuàng)新科技股份有限公司（以下簡稱“影石創(chuàng)新”，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券）、邦彥技術(shù)股份有限公司（保薦機(jī)構(gòu)為國信證券）。其中，華卓精科曾先后4次因財(cái)務(wù)資料過期而中止審核，影石創(chuàng)新有3次，邦彥技術(shù)有2次。
圖源：上海證券交易所
03 券商如何提高投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量？
券商作為企業(yè)IPO的保薦人，理應(yīng)為企業(yè)保駕護(hù)航。不過，在保薦過程中，券商本身也出現(xiàn)違規(guī)情況。
圖源：wind
Wind顯示，94家保薦機(jī)構(gòu)名單中，2021年有12條保薦機(jī)構(gòu)違規(guī)記錄。華龍證券股份有限公司、國金證券、東方證券（600958.SH）、中信證券都有因違規(guī)被處分記錄。
海通證券違規(guī)次數(shù)最多，2021年有4條記錄。
2021年10月15日，在保薦奧瑞德光電股份有限公司時，因未對該企業(yè)對外擔(dān)保事項(xiàng)保持充分關(guān)注，出具的文件存在虛假記載，存在未勤勉盡責(zé)的情形，被證監(jiān)會責(zé)令改正，沒收業(yè)務(wù)收入并罰款400萬元。
2021年4月6日，海通證券1日內(nèi)就有2次被出具警示函，1次被監(jiān)管談話：保薦四方光電股份有限公司未披露實(shí)控人涉嫌行賄事項(xiàng)，被出具警示函；推薦山東新綠食品股份有限公司未勤勉盡責(zé)，對該企業(yè)內(nèi)控情況、股權(quán)情況等核查不充分，被出具警示函。
在督導(dǎo)上海中技樁業(yè)股份有限公司重組上市中，因未按規(guī)定履行定期回訪、現(xiàn)場檢查等程序，未對會計(jì)師工作進(jìn)行審慎核查，走訪客戶的方式不合理且流于形式等，海通證券被監(jiān)管談話。
海通證券成立于1988年，是國內(nèi)最早的一批證券公司。Wind顯示，截至目前，海通證券市值達(dá)到1081.91億元，在券商中排名第9位。海通證券2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入432.05億元，同比增長13.0，在券商中排名第3位；歸母凈利潤128.27億元，排名第4位。并且，2021年投行業(yè)務(wù)營收達(dá)到56.59億元。
在保薦數(shù)量上，海通證券歷年合計(jì)保薦企業(yè)101家，排在中信證券（157家），中信建投（151家）之后。從2021年的違規(guī)情況來看，海通證券似乎有些急進(jìn)而忽略了保薦質(zhì)量。
申睿表示，投行業(yè)務(wù)是券商業(yè)務(wù)中非常大的一塊蛋糕，包括服務(wù)指導(dǎo)、保薦承銷，以及后續(xù)的融資、再發(fā)行、大宗交易等，尤其現(xiàn)在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑明顯情況下，券商對IPO業(yè)務(wù)的爭奪仍然會加大，即便帶病也好，他可以反復(fù)做這塊業(yè)務(wù)。
證監(jiān)會機(jī)構(gòu)部副主任任少雄道出了目前券商存在的問題：一些證券公司尚未真正具備與注冊制相匹配的理念、組織和能力，還在“穿新鞋、走老路”，項(xiàng)目遴選不審慎、核查把關(guān)不嚴(yán)格、內(nèi)部控制不完善，“帶病申報(bào)”、“一查就撤”的問題比較突出。
圖源：中國證監(jiān)會
近年來，監(jiān)管日趨加強(qiáng)從嚴(yán)。前不久，證監(jiān)會在系統(tǒng)內(nèi)印發(fā)了《證券公司投資銀行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制現(xiàn)場檢查工作指引》（簡稱《工作指引》），意在督促券商提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量。
工作指引明確了包括投行項(xiàng)目撤否率高、投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量低、負(fù)面輿情數(shù)量多影響大、承銷公司項(xiàng)目違約率高、因投行業(yè)務(wù)違法違規(guī)被處罰等五種應(yīng)開展現(xiàn)場檢查的情形，另外還明確了重點(diǎn)檢查內(nèi)容和應(yīng)當(dāng)予以處罰的主體。
深圳某券商投行人士對“界面新聞”表示，《工作指引》的發(fā)布是嚴(yán)監(jiān)管的再度升級，撤否率將影響評級和導(dǎo)致現(xiàn)場檢查，因此會倒逼券商再度加強(qiáng)內(nèi)控水平。相關(guān)政策趨嚴(yán)看得見的影響已有多方面，比如在申報(bào)輔導(dǎo)階段，要看項(xiàng)目業(yè)績和規(guī)范情況，不能只看業(yè)績是否達(dá)標(biāo)，其次是一些小規(guī)模的非優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，將會直接被勸退。
新媒體德林社聯(lián)合創(chuàng)始人黃利明表示，過去兩年A股融資額超過3萬億，很好地支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。當(dāng)然，這也凸顯市場擴(kuò)容速度持續(xù)在高位運(yùn)行。今年整體的IPO家數(shù)降低，應(yīng)該既與審核偏緊有關(guān)，同時也應(yīng)合理把握A股融資，在當(dāng)下市場相對低迷情況下，適度把握供給，讓更多的融資走向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、硬科技、專精特新，也變相地呵護(hù)市場。
對被撤否數(shù)量偏高的保薦券商來說，黃利明認(rèn)為在對IPO合規(guī)審核乃至國家扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向上，大概率會引發(fā)發(fā)審委風(fēng)險風(fēng)控嚴(yán)格把關(guān)。而對券商投行而言，也會影響擬IPO和再融資企業(yè)更加謹(jǐn)慎的選擇，很多企業(yè)是不想將融資這樣關(guān)鍵的資本運(yùn)作放到被否概率高的券商。
監(jiān)管的升級在傳導(dǎo)壓力的同時，能夠督促券商重視投行內(nèi)控制度的建設(shè)與運(yùn)行，從保薦人角度嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)，這也有利于保護(hù)中小投資者的利益。
“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”。不管是從監(jiān)管角度，還是從自身長期發(fā)展來看，提高IPO質(zhì)量成為券商關(guān)注的重點(diǎn)。
申睿稱，券商提高IPO質(zhì)量是一個長期的過程。現(xiàn)在一些券商基本上先是奔著能吃飽飯，多承攬，后續(xù)還需更多的調(diào)整，耗時較長，并不會馬上就能見效。
柏文喜表示，券商要提高投行質(zhì)量，還需要從承做和市場開發(fā)階段提升項(xiàng)目篩選能力、從輔導(dǎo)階段提升對企業(yè)規(guī)范成長的輔導(dǎo)能力、從材料準(zhǔn)備階段加強(qiáng)對于法務(wù)和審計(jì)的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和監(jiān)督能力，在申報(bào)發(fā)行階段要提升自身的市場推廣與承銷能力，要從全過程綜合性、從技術(shù)到市場層面全面提升專業(yè)服務(wù)與協(xié)調(diào)能力才可以。