文|雪豹財經(jīng)社 閆學功 高旭洋
編輯|吳亦名
美國科技股的“圖騰”要改頭換面了。
“FAANG時代終結(jié)在望，MANTA時代正在來臨?！苯衲?月，知名資產(chǎn)管理集團GAM的明星基金經(jīng)理Mark Hawtin對外拋出一份新預言。
FAANG是美國五大科技公司的縮寫，即Facebook、亞馬遜(Amazon)、蘋果(Apple)、奈飛(Netflix)和谷歌(Google)。
而在新近冒出的MANTA一詞中，亞馬遜、蘋果保持不變，微軟(Microsoft)、英偉達(NVIDIA)和特斯拉(Tesla)代替了Facebook、奈飛和谷歌。
美國科網(wǎng)巨頭正經(jīng)歷著輪替，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)格局的變化來得更早：“新BAT”中，字節(jié)取代了曾經(jīng)的百度，阿里騰訊則守擂成功。
可別小覷這幾個縮寫字母的組合：FAANG一度左右標普500指數(shù)的升降，BAT則勾連起一張龐大的網(wǎng)，在產(chǎn)品矩陣、流量入口和投融資等領(lǐng)域筑起連城堡壘。
影響中美兩國投資風向的科網(wǎng)巨頭名單都出現(xiàn)了變化，有人掉隊，有人長青。興衰背后，有哪些異同的邏輯？
新的黃金名單
FAANG的起源，能夠追溯到2013年。美國知名財經(jīng)節(jié)目主持人Jim Cramer，以Facebook、亞馬遜、奈飛、谷歌首字母為縮寫組成了新詞“FANG”，隨后又在2017年加入了蘋果，成為了FAANG。這個詞被市場廣泛接受，華爾街也長年跟蹤五大巨頭對市場的影響。
在國內(nèi)，BAT一詞的由來，歷史則更為悠久。至少在2010年以前，“遠古”的PC互聯(lián)網(wǎng)時代，百度、阿里、騰訊三家互聯(lián)網(wǎng)巨頭就已在坊間并稱為“BAT”。
如今，MANTA欲取FAANG而代之，新BAT也早已誕生。如前文所述，MANTA指的是微軟、蘋果、英偉達、特斯拉和亞馬遜；新BAT的王座則由字節(jié)、阿里和騰訊坐穩(wěn)。
新上位的幾家公司近期都有著不俗的業(yè)績表現(xiàn)。英偉達2022年財年全年（截至2022年1月30日）營收269.14億美元，同比增長61%；凈利潤97.75億美元，同比增長125%，均超市場預期。
特斯拉2021年全年的凈利潤“光速”上漲：同比增長554.8%至56.44億美元。2022年Q1，特斯拉凈利潤依然保持增勢，同比增長607%至32.8億美元。
而微軟盡管已是市值超2萬億美元的龐然大物，卻依然保持著漂亮的增長曲線。據(jù)微軟2022年第三財季（2022年Q1）財報，微軟生產(chǎn)力與商業(yè)流程、智能云以及個人計算三大業(yè)務的表現(xiàn)均超預期。
其中最性感的Azure（微軟云）營收114.5億美元，首次超越Office全線業(yè)務（112億美元），成為微軟的吸金之王，也正是在Azure的增速推動下，智能云同比增長26%成微軟增速最快的業(yè)務。
擠掉百度登上新BAT王座的字節(jié)跳動，雖然還未上市，但據(jù)胡潤《全球獨角獸排行榜》，2019年-2021年，字節(jié)已連續(xù)3年蟬聯(lián)全球第一獨角獸稱號，這頭巨獸最新的估值是2.25萬億元人民幣，是百度市值的6.8倍，甚至超過了目前阿里的市值（約17284億元）。
資本市場殘酷之處在于，即使一時身居王座，但仍要不斷面臨新秀們的挑戰(zhàn)。
市場永遠喜新厭舊
資本市場的貪婪在于，永遠要求標的公司擁有新的可能性。
BAT及FAANG改弦更張后，有四家公司被淘汰出局，分別為百度、Meta（原Facebook）、谷歌及奈飛。四家公司并非單純因為業(yè)績滑坡而慘遭投資人拋棄，更多的還是因為自身的第二增長點較弱，讓資本看不見新希望。
上述四家公司的共同特點是，營收過于依賴某單一業(yè)務。如百度、谷歌和Meta三家做廣告生意的公司，按最新財報，廣告業(yè)務分別占其總營收的73%、80%和96.7%。流媒體平臺的佼佼者奈飛，會員服務更是幾乎貢獻了全部營收。
如此過度倚重某項主營業(yè)務，除了讓投資人看不見新的增長引擎外，還容易遭受外界因素的影響。
近年來，全球宏觀經(jīng)濟下行，電商、教育等從前的廣告投放大戶紛紛收緊支出，廣告行業(yè)整體遇冷。谷歌母公司Alphabet營收、凈利潤增速分別從2021年Q1的34.4%和162.3%，驟降至今年Q1的23%和-8.3%。
Meta兩組數(shù)字分別從去年同期的47.6%、93.7%降至今年Q1的6.64%及-21.4%。
在收入上完全倚賴會員費的奈飛，在宅家經(jīng)濟減弱，勁敵迪士尼、HBO下場，地緣戰(zhàn)爭爆發(fā)等不利影響下，更是陷入了十余年未見的用戶出逃、凈利潤負增長泥沼。奈飛宣布預計2022年Q2用戶將再下降200萬時，股價單日暴跌35%，在發(fā)布Q1財報后不到30個交易日內(nèi)累跌超43%。
業(yè)務的多元化發(fā)展，不但是尋求新可能的增長之矛，也是抵御外來風險的穩(wěn)定之盾。繼續(xù)留在名單中的另外四家公司均擅長于這一套攻守之道。
騰訊的營收三駕馬車為增值業(yè)務、FBS（金融科技與企業(yè)服務）以及廣告業(yè)務，占比最大的增值服務包含社交和游戲，但也僅占總營收的54%。
而電商起家的亞馬遜經(jīng)過20多年的發(fā)展，業(yè)務更為多元化且均衡，最大的電商業(yè)務僅占總營收的44%，此外亞馬遜還經(jīng)營著實體店、第三方賣家服務、訂閱服務、AWS等業(yè)務。其中作為全球第一云的AWS業(yè)務，僅占亞馬遜16%營收，便貢獻了總凈利潤的80%。
即使是大眾心中偏硬件制造的蘋果公司，本質(zhì)上也是一家軟硬件結(jié)合的公司，其當家主力iPhone營收占比為52%，而軟件服務則貢獻了超20%的營收。
再看阿里，盡管中國商業(yè)業(yè)務占據(jù)總營收的69%，但其業(yè)務也已遍及云、菜鳥、本地生活、數(shù)字媒體等板塊。尤其是云業(yè)務成為阿里新的增長引擎，據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，截至2021年，中國云市場中，阿里云市場份額37%繼續(xù)保持第一。
也正是基于多點開花的業(yè)務分布，市場依然看好留在名單中的巨頭們?nèi)ふ腋嗟娜?，這些巨頭也確實能夠更好地抓住風口。如騰訊、阿里和亞馬遜都開始飛上“云端”，蘋果則傳出了進軍AR/VR甚至造車的戰(zhàn)略意圖，這些都離不開蘋果多年來在軟硬件一體化上的布局。
資本苦尋后浪
細究新拿到名單入場券的字節(jié)、特斯拉、英偉達及微軟，它們要么是受資本青睞的新寵，要么是老樹煥發(fā)新生。
字節(jié)和特斯拉是近年來短視頻與新能源汽車兩大風口行業(yè)的頭部公司。字節(jié)旗下的抖音日活超6.7億，是同賽道第二名快手的兩倍多。字節(jié)還利用短視頻優(yōu)勢席卷了海外市場，Tik Tok 2021年9月便宣布月活突破10億，為達成這一目標，F(xiàn)acebook和Instagram都用了8年之久，而Tik Tok僅用了不到三年。
特斯拉以2021年近百萬輛（93.62萬）的交付量遙遙領(lǐng)先同業(yè)公司，在2021年10月成為全球首個市值破萬億美元的車企，甚至超過了全球11家傳統(tǒng)車企（大眾、寶馬、福特等）的市值總和。馬斯克當時稱，“特斯拉市值從1000億美元漲到10000億美元僅用了21個月。”
除公司盈利能力外，資本市場更關(guān)心預期。
而新能源汽車的風口顯然并未過去，在全球?qū)崿F(xiàn)碳中和目標，一些傳統(tǒng)車企甚至已開始完全轉(zhuǎn)向新能源汽車生產(chǎn)的當下，特斯拉的先發(fā)優(yōu)勢將更為明顯。像對待當年電商行業(yè)的亞馬遜、廣告行業(yè)的谷歌那樣，資本市場也在向各自領(lǐng)域的引領(lǐng)者拋出橄欖枝。
老樹開新枝，考驗的是一家商業(yè)機構(gòu)持續(xù)迭代營收結(jié)構(gòu)的能力。
靠顯卡生意做到全球GPU之王的英偉達，最大營收來源已是數(shù)據(jù)中心業(yè)務，受益于全球云轉(zhuǎn)型的趨勢，該業(yè)務已連續(xù)三個季度增速超過50%。英偉達CEO黃仁勛在最新財報中表示，“預計數(shù)據(jù)中心還將創(chuàng)新高，對下半年懷有熱情與期待。”
微軟曾經(jīng)是PC時代的霸主，但在移動互聯(lián)網(wǎng)時代來臨時，很長一段時間都陷入低谷，這家曾經(jīng)全球市值第一的公司一度被市場認為“廉頗老矣”。但在2020年，微軟時隔16年再度奪回全球市值第一的寶座。
這背后的逆襲之旅靠的是微軟新CEO納德拉大刀闊斧的改革，上任后微軟放棄收購諾基亞，同時轉(zhuǎn)向云端，構(gòu)建智能云平臺及個性化計算。在微軟目前的營收來源中，也是三駕馬車并駕齊驅(qū)，成立已47年的微軟在投資人眼中重新煥發(fā)了年輕人的光彩。
事實上，放眼整個二級市場，不但科技明星股的名單被投資人們寫寫劃劃，甚至整個科技股都不再受到專寵。
在華爾街，已經(jīng)有了新的FAANG：F代表燃料(Fuel) 、A代表農(nóng)業(yè)(Agriculture) 、A代表航空航天（Aerospace ）、N代表核力量（Nuclear Power）、G代表黃金（Gold）。
在互聯(lián)網(wǎng)寒冬及地緣戰(zhàn)爭等因素影響下，資本更愿將眼光放在基礎(chǔ)能源股上。
今年以來，受油價、天然氣價格猛漲推動，標普500指數(shù)能源板塊已累漲55.7%，?？松梨诤脱┓瘕埥衲暌詠矸謩e上漲了57%和49%，西方石油公司更是漲超120%。作為對比，同期的標普500指數(shù)下跌13.3%。
能源股的良好表現(xiàn)也吸引了眾多投資人出手，巴菲特在2022年股東大會上披露，在3月以70億美元收購了西方石油公司14%的流通股份。股神表示，找到了良好的長期機會。芒格也稱，終于找到一個比美國國債更值得的投資。此外巴菲特還增持了雪佛龍石油1.2億股，能源股在巴菲特的持倉比例已由去年Q4的1.36%升至今年Q1的9.26%。
能源股也是今年Q1黑石的第一重倉股份，占比高達62%。量子基金前投資組合經(jīng)理、現(xiàn)擔任數(shù)十億美元家族辦公室Duquesne首席投資官的Drucken Miller，在今年Q1也開始增持雪佛龍并建倉CTRA等能源股。
資本市場沒有永遠的王，當年FAANG的確立，是以擠下90年代的四騎士（IBM、甲骨文、思科、微軟）為代價。而今MANTA冒頭、新FAANG躍躍欲試，資本看似花心，實則對擁有強勁增長引擎或者遠大“錢程”的新血，從不曾冷落。