文|斑馬消費(fèi) 范建
陳克明家族成員以4.23億元真金白銀參與公司定增，昨日，公司股價卻以跌近2%收盤。投資者不滿的情緒集中在低至9.41元/股的定增價格上，這幾乎是公司上市10年來，從未有過的低價。
這到底是大股東支持公司發(fā)展，還是以家族傳承的名義抄底公司？
地板價定增
克明食品（002661.SZ）的大股東們，終于等到了抄底公司的最佳時間窗口。
昨日，公司披露非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬向陳宏、段菊香、陳暉（分別為實(shí)際控制人陳克明的兒子、配偶、女兒）合計發(fā)行不超過4500萬股，募集資金4.23億元。其中，三人分別認(rèn)購2500萬股（2.35億元）、1500萬股（1.41億元）和500萬股（0.47億元），所得資金將全部用于補(bǔ)充流動資金和償還有息借款。
克明食品專注于米面制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品含面粉、面條和方便食品等。
其中，“陳克明”牌掛面，是公司最重要的收入來源，超市綜合權(quán)數(shù)市場占有率穩(wěn)居第一。其主要競爭品牌有“金沙河”、“金龍魚”、“中裕”、“今麥郎”等。
克明食品認(rèn)為，公司近年來規(guī)模不斷擴(kuò)大，未來幾年仍將處于成長期，期間，會需要大量運(yùn)營資金。
自2019年以來，公司雖然營收規(guī)模不斷增長，但運(yùn)營資金時常出現(xiàn)缺口。2019年為-1.35億元、2021年為-909.04萬元、今年一季度為-1.15億元。
事實(shí)上，克明食品的負(fù)債并不高，去年末僅為33.33%，今年一季度微增至35.00%。只是因為公司短期借款相對較多，導(dǎo)致流動比率及速動比率較低，面臨一定的短期償債壓力。去年末，公司貨幣資金2.50億元，其中受限資金9000余萬元，短期借款5.11億元。
單從理由來說，定增充分且合理。
我們在這里想重點(diǎn)關(guān)注的，是公司此次定增的時機(jī)。
克明食品的投資者應(yīng)該還記得，在2020年11月，公司幾乎以同樣的理由和用途，也拿出過一份定增預(yù)案，擬以15.68元/股，向陳宏一人定向發(fā)行4000萬股，募資不超過6.27億元。
該方案很快通過了股東大會審議，但是，在長達(dá)一年時間內(nèi)，該方案沒有推進(jìn)，于2021年12月，以時間跨度較長，內(nèi)外部客觀環(huán)境發(fā)生變化為由而宣告終止。
上一次定增有一個背景。當(dāng)時，全民居家推動宅經(jīng)濟(jì)，克明食品旗下掛面以及方便食品供不應(yīng)求，公司業(yè)績暴增，股價一度沖上26元（前復(fù)權(quán)）的歷史高點(diǎn)，總市值一度接近90億元。
進(jìn)入2021年，掛面市場供需關(guān)系逆轉(zhuǎn)，機(jī)構(gòu)投資者出逃，克明食品股價持續(xù)走低，期間一度跌至10元附近（前復(fù)權(quán)）。
而此次，公司再度拿出定增方案，價格僅為9.41元/股，這幾乎是公司自2012年上市以來，從未有過的低價，陳克明家族妥妥的抄底。
強(qiáng)化家族控制
如果不是因為一次意外，或許根本不會有如今的克明食品。
陳克明左手殘缺的食指和小拇指，都是生活留下的印記。
他17歲時就跟人學(xué)習(xí)做木工，十年后，成為了家鄉(xiāng)湖南南縣周邊有名的木匠師傅。1983年，一次操作失誤，兩根手指被刨床鋸斷，他不得不就此放下自己的木工手藝。
之后，他撿過破爛、擺過地攤，人生始終迷茫。
他的家鄉(xiāng)并非小麥主產(chǎn)區(qū)，為何會涉足掛面這個行業(yè)呢？最原始的動因，只是自己愛吃面。
從掛面行業(yè)的門外漢，到“面癡”，他不斷拜師學(xué)藝，解決了掛面制作中的種種問題，公司規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。2012年，克明面業(yè)（克明食品前稱）在深交所掛牌上市，成為“掛面第一股”。
公司上市十年，仍舊是一家家族企業(yè)，且家族氛圍越來越濃烈。
在公司7名非獨(dú)立董事中，陳克明和配偶、兒女4口人均位列其中，其本人任董事長、兒子陳宏、女兒陳暉分別擔(dān)任總經(jīng)理和副董事長，其胞弟陳克忠也是非獨(dú)立董事。
截至目前，實(shí)際控制人陳克明及其配偶段菊香、弟弟陳克忠、妹妹陳源芝、女兒陳暉、陳克忠女兒陳燦通過克明集團(tuán)，間接控制公司0.92億股，占總股本的27.32%。另外，陳克明一家4口，以及陳克忠、妹妹陳源芝、陳曉珍，還直接持有公司0.03%- 1.31%股權(quán)，合計持有1.05億股，擁有31.01%表決權(quán)。
本次定增完成后，陳宏、段菊香、陳暉直接持股將分別升至7.57%、3.95%和1.35%，陳克明家族成員將合計控制公司39.14%表決權(quán)，屆時，陳克明一家4口將形成對公司的共同控制。
公司認(rèn)為，本次定增，除了解決公司資金問題之外，有助于陳家人在公司發(fā)展中發(fā)揮更大作用，也為公司的家庭傳承打下基礎(chǔ)。
業(yè)績下滑
十年前，克明食品以掛面第一股的身份上市，到現(xiàn)在，仍是A股兩市唯一一家掛面上市公司。
這與該產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)不無關(guān)系。
掛面是我國的一個傳統(tǒng)主食，經(jīng)過機(jī)械化取代手工，已進(jìn)入到了一個相對成熟的階段，增速相對平穩(wěn)。
據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，按出廠產(chǎn)量口徑統(tǒng)計，國內(nèi)掛面行業(yè)的產(chǎn)量從2010年的380.87萬噸增長到2019年的839.20萬噸，復(fù)合增長率8.22%；以終端銷售規(guī)模計算，從2010年193.62億元增長到2019年的607.50億元。
“陳克明”掛面超市綜合權(quán)數(shù)市場占有率約為18.86%，高于排名第二的“金沙河”（11.92%），即便如此，克明食品的面條收入已多年卡在20多億元的關(guān)口，很難實(shí)現(xiàn)更大的突破。
且在經(jīng)歷了2020年的非正常業(yè)績劇增之后，公司持續(xù)陷入下滑通道。
2021年，公司在收入同比增長9.32%的情況之下，歸母凈利潤和扣非凈利潤分別暴降76.95%和91.97%。
這是因為，當(dāng)年，公司業(yè)績主力面條收入和毛利率均出現(xiàn)下滑，收入增長主要來自于毛利率還不到1%的面粉業(yè)務(wù)。
今年一季度，公司收入與上年同期基本持平，但歸母凈利潤下滑近30%。
當(dāng)前，公司總市值38.62億元，較2020年巔峰期蒸發(fā)超過5成。