文|斑馬消費(fèi) 范建
陳克明家族成員以4.23億元真金白銀參與公司定增，昨日，公司股價(jià)卻以跌近2%收盤。投資者不滿的情緒集中在低至9.41元/股的定增價(jià)格上，這幾乎是公司上市10年來(lái)，從未有過(guò)的低價(jià)。
這到底是大股東支持公司發(fā)展，還是以家族傳承的名義抄底公司？
地板價(jià)定增
克明食品（002661.SZ）的大股東們，終于等到了抄底公司的最佳時(shí)間窗口。
昨日，公司披露非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案，擬向陳宏、段菊香、陳暉（分別為實(shí)際控制人陳克明的兒子、配偶、女兒）合計(jì)發(fā)行不超過(guò)4500萬(wàn)股，募集資金4.23億元。其中，三人分別認(rèn)購(gòu)2500萬(wàn)股（2.35億元）、1500萬(wàn)股（1.41億元）和500萬(wàn)股（0.47億元），所得資金將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還有息借款。
克明食品專注于米面制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品含面粉、面條和方便食品等。
其中，“陳克明”牌掛面，是公司最重要的收入來(lái)源，超市綜合權(quán)數(shù)市場(chǎng)占有率穩(wěn)居第一。其主要競(jìng)爭(zhēng)品牌有“金沙河”、“金龍魚”、“中?！薄ⅰ敖覃溊伞钡?。
克明食品認(rèn)為，公司近年來(lái)規(guī)模不斷擴(kuò)大，未來(lái)幾年仍將處于成長(zhǎng)期，期間，會(huì)需要大量運(yùn)營(yíng)資金。
自2019年以來(lái)，公司雖然營(yíng)收規(guī)模不斷增長(zhǎng)，但運(yùn)營(yíng)資金時(shí)常出現(xiàn)缺口。2019年為-1.35億元、2021年為-909.04萬(wàn)元、今年一季度為-1.15億元。
事實(shí)上，克明食品的負(fù)債并不高，去年末僅為33.33%，今年一季度微增至35.00%。只是因?yàn)楣径唐诮杩钕鄬?duì)較多，導(dǎo)致流動(dòng)比率及速動(dòng)比率較低，面臨一定的短期償債壓力。去年末，公司貨幣資金2.50億元，其中受限資金9000余萬(wàn)元，短期借款5.11億元。
單從理由來(lái)說(shuō)，定增充分且合理。
我們?cè)谶@里想重點(diǎn)關(guān)注的，是公司此次定增的時(shí)機(jī)。
克明食品的投資者應(yīng)該還記得，在2020年11月，公司幾乎以同樣的理由和用途，也拿出過(guò)一份定增預(yù)案，擬以15.68元/股，向陳宏一人定向發(fā)行4000萬(wàn)股，募資不超過(guò)6.27億元。
該方案很快通過(guò)了股東大會(huì)審議，但是，在長(zhǎng)達(dá)一年時(shí)間內(nèi)，該方案沒(méi)有推進(jìn)，于2021年12月，以時(shí)間跨度較長(zhǎng)，內(nèi)外部客觀環(huán)境發(fā)生變化為由而宣告終止。
上一次定增有一個(gè)背景。當(dāng)時(shí)，全民居家推動(dòng)宅經(jīng)濟(jì)，克明食品旗下掛面以及方便食品供不應(yīng)求，公司業(yè)績(jī)暴增，股價(jià)一度沖上26元（前復(fù)權(quán)）的歷史高點(diǎn)，總市值一度接近90億元。
進(jìn)入2021年，掛面市場(chǎng)供需關(guān)系逆轉(zhuǎn)，機(jī)構(gòu)投資者出逃，克明食品股價(jià)持續(xù)走低，期間一度跌至10元附近（前復(fù)權(quán)）。
而此次，公司再度拿出定增方案，價(jià)格僅為9.41元/股，這幾乎是公司自2012年上市以來(lái)，從未有過(guò)的低價(jià)，陳克明家族妥妥的抄底。
強(qiáng)化家族控制
如果不是因?yàn)橐淮我馔?，或許根本不會(huì)有如今的克明食品。
陳克明左手殘缺的食指和小拇指，都是生活留下的印記。
他17歲時(shí)就跟人學(xué)習(xí)做木工，十年后，成為了家鄉(xiāng)湖南南縣周邊有名的木匠師傅。1983年，一次操作失誤，兩根手指被刨床鋸斷，他不得不就此放下自己的木工手藝。
之后，他撿過(guò)破爛、擺過(guò)地?cái)?，人生始終迷茫。
他的家鄉(xiāng)并非小麥主產(chǎn)區(qū)，為何會(huì)涉足掛面這個(gè)行業(yè)呢？最原始的動(dòng)因，只是自己愛(ài)吃面。
從掛面行業(yè)的門外漢，到“面癡”，他不斷拜師學(xué)藝，解決了掛面制作中的種種問(wèn)題，公司規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。2012年，克明面業(yè)（克明食品前稱）在深交所掛牌上市，成為“掛面第一股”。
公司上市十年，仍舊是一家家族企業(yè)，且家族氛圍越來(lái)越濃烈。
在公司7名非獨(dú)立董事中，陳克明和配偶、兒女4口人均位列其中，其本人任董事長(zhǎng)、兒子陳宏、女兒陳暉分別擔(dān)任總經(jīng)理和副董事長(zhǎng)，其胞弟陳克忠也是非獨(dú)立董事。
截至目前，實(shí)際控制人陳克明及其配偶段菊香、弟弟陳克忠、妹妹陳源芝、女兒陳暉、陳克忠女兒陳燦通過(guò)克明集團(tuán)，間接控制公司0.92億股，占總股本的27.32%。另外，陳克明一家4口，以及陳克忠、妹妹陳源芝、陳曉珍，還直接持有公司0.03%- 1.31%股權(quán)，合計(jì)持有1.05億股，擁有31.01%表決權(quán)。
本次定增完成后，陳宏、段菊香、陳暉直接持股將分別升至7.57%、3.95%和1.35%，陳克明家族成員將合計(jì)控制公司39.14%表決權(quán)，屆時(shí)，陳克明一家4口將形成對(duì)公司的共同控制。
公司認(rèn)為，本次定增，除了解決公司資金問(wèn)題之外，有助于陳家人在公司發(fā)展中發(fā)揮更大作用，也為公司的家庭傳承打下基礎(chǔ)。
業(yè)績(jī)下滑
十年前，克明食品以掛面第一股的身份上市，到現(xiàn)在，仍是A股兩市唯一一家掛面上市公司。
這與該產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)不無(wú)關(guān)系。
掛面是我國(guó)的一個(gè)傳統(tǒng)主食，經(jīng)過(guò)機(jī)械化取代手工，已進(jìn)入到了一個(gè)相對(duì)成熟的階段，增速相對(duì)平穩(wěn)。
據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，按出廠產(chǎn)量口徑統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)掛面行業(yè)的產(chǎn)量從2010年的380.87萬(wàn)噸增長(zhǎng)到2019年的839.20萬(wàn)噸，復(fù)合增長(zhǎng)率8.22%；以終端銷售規(guī)模計(jì)算，從2010年193.62億元增長(zhǎng)到2019年的607.50億元。
“陳克明”掛面超市綜合權(quán)數(shù)市場(chǎng)占有率約為18.86%，高于排名第二的“金沙河”（11.92%），即便如此，克明食品的面條收入已多年卡在20多億元的關(guān)口，很難實(shí)現(xiàn)更大的突破。
且在經(jīng)歷了2020年的非正常業(yè)績(jī)劇增之后，公司持續(xù)陷入下滑通道。
2021年，公司在收入同比增長(zhǎng)9.32%的情況之下，歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)分別暴降76.95%和91.97%。
這是因?yàn)椋?dāng)年，公司業(yè)績(jī)主力面條收入和毛利率均出現(xiàn)下滑，收入增長(zhǎng)主要來(lái)自于毛利率還不到1%的面粉業(yè)務(wù)。
今年一季度，公司收入與上年同期基本持平，但歸母凈利潤(rùn)下滑近30%。
當(dāng)前，公司總市值38.62億元，較2020年巔峰期蒸發(fā)超過(guò)5成。