記者 王玉

6月以來，受地方政府專項債券發(fā)行提速、銀行信貸沖量、股市反彈等因素影響，同業(yè)存單利率出現(xiàn)顯著上升。

分析師表示，這種上升更多是短期波動，實體融資需求并未顯著恢復(fù)，加上當(dāng)前貨幣寬松的整體環(huán)境未變，存單利率進一步上行空間有限。

同業(yè)存單是商業(yè)銀行進行主動負債管理的重要工具，類似于銀行向金融機構(gòu)發(fā)行的短期債券，其投資和交易主體為全國銀行間同業(yè)拆借市場成員、基金管理公司及基金類產(chǎn)品。

截至6月10日中午收盤，3個月、6個月、1年期AAA同業(yè)存單到期收益率分別為1.9059%、2.0366%、2.3546%，比5月20日分別高出14.3、11.1、11.6個基點（bp）。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明在研究報告中指出，近期傳統(tǒng)總量貨幣政策讓位于結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具與財政政策，疊加監(jiān)管部門對地方專項債發(fā)行節(jié)奏的進一步督促，6月流動性壓力增大，資金利率上行，對應(yīng)同業(yè)存單利率上升。

根據(jù)財政部要求，今年3.65萬億元新增地方政府專項債券額度須在6月底前基本發(fā)行完畢。截至5月末，今年新增專項債發(fā)行近1.9萬億元。 

國盛證券固定收益首席分析師楊業(yè)偉表示，隨著年中臨近，銀行信貸沖量壓力下，負債端可能需要通過存單來改善監(jiān)管指標。為了增加負債端的穩(wěn)定性，銀行1年存單占比明顯高于往年同期，發(fā)行期限拉長導(dǎo)致長久期存單利率上升。

與此同時，資產(chǎn)端對存單的配置意愿有所下降。楊業(yè)偉指出，存單配置力量減弱也是近期同業(yè)存單利率上升的原因之一，背后可能是股市反彈對資金供給產(chǎn)生的擠占。

截至6月10日收盤，上證綜指報3284.83，較上日上漲1.4%，和4月27日的近期低點2863.65相比漲幅達到13.8%。

楊業(yè)偉指出，由于股市上漲，近期理財資金在二級市場對同業(yè)存單增持放緩，凈買入金額在近三周持續(xù)下降，本周前3個交易日理財凈買入存單僅21億元。而作為存單另一大需求力量的貨幣市場基金增配存單速度也開始放緩，上周凈賣出70億元。

除存單利率外，資金利率中樞5月下旬以來也一直在緩慢提升。銀行間存款類金融機構(gòu)以利率債為質(zhì)押的7天期回購利率DR007從1.58%升至1.62%，漲幅為2.5%，1天期回購利率DR001從1.32%升至1.41%，漲幅為6.8%。

信達證券固定收益首席分析師李一爽表示，盡管近期存單利率出現(xiàn)了明顯的波動，但非銀機構(gòu)對于存單的需求整體仍然處于相對旺盛的狀態(tài)，并未發(fā)生大的調(diào)整。這也意味著，如果央行流動性整體寬松的環(huán)境不變，實體需求并未顯著恢復(fù)，那么存單利率大幅上行的空間仍然是有限的，趨勢性上行的拐點并未到來。

“如果資金利率短期能夠維持在當(dāng)前水平甚至略有回落，那么2.4%仍然有望作為一年期存單利率的中樞；如果資金利率后續(xù)繼續(xù)上行，那么存單利率可能還會有一定的上行壓力。但從目前的條件看，我們?nèi)匀徽J為前者的概率可能更大?！彼f。

楊業(yè)偉也表示，近期存單利率上升更多是短期波動，因為票據(jù)融資利率較低說明真實融資需求不足。

“5月銀行拿票據(jù)沖信貸，但是票據(jù)利率看這不是真實的需求，因此還未到銀行需要使用大量存單補充負債端資金的時候。同時，沖量的信貸總體增量也有限，這意味著銀行比較容易完成流動性監(jiān)管指標，甚至不排除銀行提前調(diào)整，在本月初就完成季末指標考核的可能?！彼f。

不過，明明認為，當(dāng)前同業(yè)存單利率的絕對水平以及和1年期中期借貸便利（MLF）的利差仍處于歷史低位，未來可能還有約30個基點的回升空間。

他指出，央行在2020年第三季度貨幣政策報告中提出市場利率圍繞政策利率波動，而1年期同業(yè)存單利率通常以MLF為錨。其團隊統(tǒng)計了自2020年7月以來同業(yè)存單與MLF的利差情況，截至6月8日這一利差已經(jīng)達到-48個基點，處于自2020年7月以來歷史分位數(shù)5%的水平，從距離中位數(shù)-17個基點來看，還有大約30個基點的上漲空間。