記者 | 李昊
鈞達(dá)股份（002865.SZ）擬豪募28.30億元，繼續(xù)加碼光伏電池賽道。
6月15日晚，鈞達(dá)股份發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬定增募資不超28.3億元，其中15.19億元收購(gòu)捷泰科技49%股份，5.00億元用于高效N型太陽(yáng)能電池研發(fā)中試項(xiàng)目，8.11億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。
此前鈞達(dá)股份已持有捷泰科技51%的股權(quán)，此次交易完成后將全資控股捷泰科技。捷泰科技原股東承諾2021年-2023年累計(jì)凈利潤(rùn)不低于7.9億元，或?qū)殁x達(dá)股份帶來(lái)新的增長(zhǎng)。
鈞達(dá)股份募投的第二個(gè)項(xiàng)目—高效N型太陽(yáng)能電池研發(fā)中試項(xiàng)目，是公司對(duì)新技術(shù)藍(lán)海市場(chǎng)的押注，但目前公司N型電池生產(chǎn)技術(shù)在產(chǎn)品的轉(zhuǎn)換效率、良率、生產(chǎn)成本等方面存在較大的改善提升空間。
放棄原有汽車飾件業(yè)務(wù)，躋身光伏領(lǐng)域讓鈞達(dá)股份股價(jià)近一年漲了455%。前述消息發(fā)布后，6月16日早盤公司股價(jià)大漲7.78%。
擬全資控股捷泰科技
鈞達(dá)股份此次募資的主要目的為收購(gòu)捷泰科技剩余的49%股權(quán)，耗資15.19億元。
具體來(lái)看，鈞達(dá)股份擬通過(guò)江西產(chǎn)權(quán)交易所以支付現(xiàn)金的方式受讓宏富光伏持有的捷泰科技33.97%股權(quán)，交易金額為10.53億元；通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式受讓蘇泊爾集團(tuán)持有的捷泰科技15.03%股權(quán)，交易金額為4.66億元。交易作價(jià)對(duì)應(yīng)標(biāo)的公司100%股權(quán)估值為31億元。
鈞達(dá)股份于2021年9月完成了收購(gòu)捷泰科技51%股權(quán)從而取得捷泰科技控制權(quán)。此次重組完成后，捷泰科技將成為鈞達(dá)股份的全資子公司。鈞達(dá)股份表示，本次收購(gòu)?fù)瓿珊竽軌蛱岣咴诮萏┛萍枷碛械臋?quán)益比例，增強(qiáng)公司的盈利能力。
捷泰科技產(chǎn)品包括單晶PERC電池片和多晶電池片，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)極度依賴晶科能源（688223.SH）。晶科能源作為捷泰科技的第一大客戶及供應(yīng)商，與標(biāo)的公司在銷售、采購(gòu)方面均有大量業(yè)務(wù)往來(lái)。捷泰科技2020年度和2021年度向晶科能源的電池銷售金額分別為16.78億元和19.93億元，銷售占比為60.34%和40.92%。
全資控股捷泰科技能為鈞達(dá)股份帶來(lái)多少增長(zhǎng)？前次交易中，交易對(duì)方上饒展宏已作出業(yè)績(jī)承諾，捷泰科技2021年-2023年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于2.10億元、2.70億元、3.10億元，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于7.9億元。
2021年捷泰科技實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2.22億元，順利完成業(yè)績(jī)承諾。2020年12月公司全面停產(chǎn)多晶電池片產(chǎn)品并處置多晶電池相關(guān)固定資產(chǎn)，若扣除該偶發(fā)事項(xiàng)及非經(jīng)常性損益影響后，標(biāo)的公司2020年凈利潤(rùn)為1.91億元。
但需要注意的是，捷泰科技沒能逃過(guò)2021年光伏行業(yè)的“內(nèi)卷”。期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)82%，扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)（2020年以1.91億元計(jì)算）僅為16%，公司毛利率及凈利率均同比下滑。
不過(guò)捷泰科技的毛利率仍明顯高于同行上市公司。2021年捷泰科技毛利率為10.69%，愛旭股份（600732.SH）單晶PERC太陽(yáng)能電池片毛利率為5.43%，億晶光電（600537.SH）太陽(yáng)能電池組件毛利率為-2.43%。
鈞達(dá)股份也提示稱，隨著國(guó)家光伏相關(guān)補(bǔ)貼加速退坡、技術(shù)進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)?；认嚓P(guān)政策調(diào)整，光伏市場(chǎng)需求存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)而影響到行業(yè)的下游市場(chǎng)。
押注N型TOPCon電池新市場(chǎng)
鈞達(dá)股份的第二個(gè)募投項(xiàng)目—高效N型太陽(yáng)能電池研發(fā)中試項(xiàng)目，是公司對(duì)新技術(shù)藍(lán)海市場(chǎng)的押注。
N型電池技術(shù)是產(chǎn)業(yè)投資和市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，目前N型電池主流的代表技術(shù)有TOPCon（隧穿氧化層鈍化接觸技術(shù)）、HJT、IBC等。
第三方機(jī)構(gòu)德國(guó)哈梅林太陽(yáng)能研究所報(bào)告顯示，采用P型技術(shù)的光伏電池轉(zhuǎn)換效率極限要低于采用N型技術(shù)的光伏電池，如PERC電池（一種P型電池技術(shù)）和TOPCon電池理論極限效率分別為24.5%、27.5%。
根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年P(guān)ERC電池片平均轉(zhuǎn)換效率23.1%，已越來(lái)越接近理論天花板；同期N型電池平均轉(zhuǎn)換效率超過(guò)24%。
但由于N型電池成本相對(duì)較高，目前市場(chǎng)主導(dǎo)仍是P型電池。中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年隨著PERC電池片新產(chǎn)能持續(xù)釋放，PERC電池片市場(chǎng)占比提升至91.2%，N型電池量產(chǎn)規(guī)模仍較少，目前市場(chǎng)占比約為3%。
中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2030年TOPCon電池市場(chǎng)占比將達(dá)到20%以上，是目前電池技術(shù)的主要發(fā)展方向之一。PV-InfoLink同樣表示，2022年行業(yè)Topcon產(chǎn)能預(yù)計(jì)將超過(guò)37GW，未來(lái)三年Topcon產(chǎn)能快速增長(zhǎng)，2024年將超過(guò)100GW。
捷泰科技于2021年底完成了電池生產(chǎn)技術(shù)的研發(fā)，具備了量產(chǎn)化的能力。不過(guò)目前公司TOPCon生產(chǎn)技術(shù)在產(chǎn)品的轉(zhuǎn)換效率、良率、生產(chǎn)成本等方面存在較大的改善提升空間。
捷泰科技此次募投的N型電池研發(fā)中試線，將對(duì)TOPCon系列產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝技術(shù)進(jìn)一步研發(fā)改善并進(jìn)行中試生產(chǎn)，收集生產(chǎn)過(guò)程中的實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)，優(yōu)化技術(shù)工藝，改進(jìn)技術(shù)方案。該項(xiàng)目整體建設(shè)周期預(yù)計(jì) 6 個(gè)月，不涉及預(yù)期效益情況。
招商證券6月13日研報(bào)認(rèn)為，TOPCon規(guī)模應(yīng)用已經(jīng)啟動(dòng)。晶科能源等公司在成功解決繞鍍等技術(shù)難題后，率先啟動(dòng)TOPCon的大擴(kuò)產(chǎn)。預(yù)計(jì)今年下半年將有3-5家企業(yè)會(huì)啟動(dòng)較大規(guī)模的TOPCon擴(kuò)建，2022-2024年是TOPCon密集擴(kuò)產(chǎn)的時(shí)期，估算年均電池需求超過(guò)120億元。
股價(jià)一年漲4.4倍
2021年7月，鈞達(dá)股份是一只市值不到30億元的小盤股。隨著收購(gòu)捷泰科技股份消息的傳出，鈞達(dá)股份搭上光伏“快車”，過(guò)去一年股價(jià)漲幅達(dá)445.16%。
鈞達(dá)股份原有主營(yíng)業(yè)務(wù)包括汽車塑料內(nèi)外飾件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。受新冠疫情及汽車行業(yè)下滑的影響，2017年上市以后，公司凈利潤(rùn)逐年下滑。
在原有業(yè)務(wù)發(fā)展受限且難以實(shí)現(xiàn)重大突破的情形下，鈞達(dá)股份2022年上半年公司出售了原有的汽車飾件業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)組，計(jì)劃全面聚焦光伏主業(yè)。