記者 樊旭

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤周一指出，我國現(xiàn)階段出臺的助企紓困措施以改善企業(yè)流動性為主，而針對償付能力的支持政策較少。參考美英兩國在疫情期間出臺的措施，他建議中國在紓困企業(yè)問題上雙管齊下，既要支持流動性也要增強(qiáng)償付能力，全方位保市場主體從而保就業(yè)。

管濤在萬得3C會議舉辦的一場直播活動中稱，疫情初期，美國推出的針對小型企業(yè)的“薪資保障計劃”(Paycheck Protection Program，PPP)，幫助小企業(yè)維持經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)，減少裁員和破產(chǎn)，有效實(shí)現(xiàn)了保市場主體和保就業(yè)的雙重目標(biāo)。

具體操作上，如果借款企業(yè)將PPP貸款60%的資金用于支付員工工資即可免還。此外，美聯(lián)儲協(xié)同推出了薪資保障計劃便利工具為貸款機(jī)構(gòu)提供流動性支持，提高了計劃實(shí)施的有效性。

管濤稱，從實(shí)現(xiàn)效果來看，計劃實(shí)行后，美國失業(yè)率從2020年4月的高點(diǎn)14.7%快速下降，到2021年5月第三輪貸款結(jié)束，失業(yè)率已降至5.8%。不同規(guī)模企業(yè)的就業(yè)人數(shù)也逐漸回升，尤其是員工人數(shù)在1-19人的企業(yè)就業(yè)率回升最快，已恢復(fù)至疫情前水平。同期，每周初次申請失業(yè)金人數(shù)也由662萬人的高點(diǎn)降至39萬人。

據(jù)美國機(jī)構(gòu)測算，截止2020年5月，PPP計劃將獲得貸款企業(yè)的就業(yè)率提高了2-5個百分點(diǎn)，幫助小企業(yè)多保留了360萬個工作崗位。到2020年末，就業(yè)率的提高比例降至0-3個百分點(diǎn)，多保留了140萬個工作崗位。

和美國類似，英國在疫情期間推出了“就業(yè)保障計劃”(Coronavirus Job Retention Scheme，CJRS) ，為受困疫情企業(yè)支付80%的員工工資和保險費(fèi)用。該計劃非常有效地起到了保就業(yè)的效果，失業(yè)率在疫情嚴(yán)重期間并未出現(xiàn)大幅攀升。Wind數(shù)據(jù)顯示，英國16-64歲人口的失業(yè)率最高點(diǎn)為2020年12月的5.3%，此后便持續(xù)下降。

管濤說，在整個計劃實(shí)施過程中，英國累計有1170萬的員工接受CJRS的補(bǔ)助，約占總就業(yè)人數(shù)的36%，共花費(fèi)英國政府700億英鎊，約占2020年GDP的3%。

另外，英國還針對不同規(guī)模企業(yè)推出了三項(xiàng)貸款擔(dān)保計劃，由政府提供80%或100%的貸款擔(dān)保，鼓勵銀行向?qū)嶓w企業(yè)貸款。作為輔助，英格蘭銀行推出了針對大型企業(yè)的新冠疫情融資工具，解決商業(yè)票據(jù)的融資問題?？傮w來說，三項(xiàng)擔(dān)保計劃及融資工具全面覆蓋了各類企業(yè)的資金需求。

管濤指出，從美國和英國的經(jīng)驗(yàn)看，政策都是從兩方面發(fā)力。一方面，貨幣政策可以幫助市場主體降低貸款融資成本，緩解短期的流動性壓力。另一方面，財政政策重點(diǎn)解決中期的償付能力問題，為市場主體提供財政補(bǔ)貼。

“但相較而言，中國現(xiàn)階段出臺的助企紓困措施以流動性支持政策為主，償付能力支持政策較少?！彼硎尽?/p>

今年一季度以來，針對國內(nèi)多個地區(qū)疫情超預(yù)期蔓延，我國從財政和貨幣政策兩方面推出了一系列紓困措施。財政政策方面，加快留抵退稅進(jìn)度，擴(kuò)大適用范圍，擴(kuò)大緩繳社保費(fèi)的行業(yè)范圍，提高企業(yè)失業(yè)保險穩(wěn)崗返還比例等，幫助市場主體改善現(xiàn)金流。貨幣政策方面，除降準(zhǔn)、降息外，央行還將普惠小微貸款支持工具的資金支持比例由1%提高至2%，推出2000億元科技創(chuàng)新專項(xiàng)再貸款、400億元普惠養(yǎng)老專項(xiàng)再貸款等。

但管濤認(rèn)為，流動性支持政策主要是通過企業(yè)加杠桿，用貸款資金緩解一時的壓力。盡管有靈活還貸、低成本貸款等支持政策，但對市場主體來說，未來還是要償還債務(wù)，需要有持續(xù)穩(wěn)定的收入才能保證償付。然而，疫情給市場主體帶來的是現(xiàn)金流沖擊，收入恢復(fù)仍面臨不確定，市場主體加杠桿意愿也不高。隨著疫情持續(xù)，流動性壓力可能演變?yōu)閮敻秹毫Α?/p>

為此，他建議，疫情持續(xù)影響下，需要同時推出流動性和償付能力支持政策，助力民間部門修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。

具體來說，財政政策可以通過增加轉(zhuǎn)移支付等方式加大對受困主體的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，比如對困難較大的行業(yè)企業(yè)等提供財政補(bǔ)貼和更大力度的穩(wěn)崗補(bǔ)助等，幫助市場主體緩解現(xiàn)金流壓力。也可以通過提供政府擔(dān)保等間接支持，如擴(kuò)大中小微企業(yè)政府性融資擔(dān)保范圍，進(jìn)一步降低擔(dān)保費(fèi)率，加大擔(dān)保貸款貼息力度。

貨幣政策應(yīng)當(dāng)設(shè)計激勵相容機(jī)制，提高金融機(jī)構(gòu)參與積極性。尤其是銀行作為風(fēng)險厭惡型機(jī)構(gòu)，從成本收益角度來看，主動服務(wù)中小企業(yè)的意愿不高。因此，在推出新的結(jié)構(gòu)性工具時，需要采取市場化的手段，建立激勵相容機(jī)制，比如針對受疫情沖擊的行業(yè)，適當(dāng)給予有利條款或優(yōu)惠利率，調(diào)動銀行參與積極性。

此外，管濤表示，從美英企業(yè)紓困政策的經(jīng)驗(yàn)可知，加強(qiáng)財政、貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，有利于形成政策合力，向市場傳遞積極信號，提升傳導(dǎo)效能。

比如，可以考慮央行在創(chuàng)設(shè)信貸支持工具時由財政提供資本金或擔(dān)保，充當(dāng)吸收損失的第一道防線，降低銀行放貸的風(fēng)險顧慮。

“當(dāng)經(jīng)濟(jì)遇到超預(yù)期挑戰(zhàn)時，財政、貨幣政策應(yīng)采取超常規(guī)的舉措，共同發(fā)力、適時加力，保市場主體保就業(yè)，著力穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤?！?/p>