文｜美股研究社
由于成本上升和電子商務(wù)需求下降，亞馬遜的核心零售部門在即將到來的未來可能會舉步維艱。AWS 繼續(xù)成為云服務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)者，并將因行業(yè)高速增長和需求而繁榮。Prime Video 和 Music 發(fā)展迅速，前景廣闊，可能會在每項服務(wù)上超越行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。
亞馬遜（納斯達(dá)克股票代碼：納斯達(dá)克股票代碼：AMZN）目前處于一個有趣的位置，因為它的多個細(xì)分市場具有不同的期貨。由于汽油價格上漲和通貨膨脹導(dǎo)致利潤率緊張，投資者擔(dān)心該公司的核心零售業(yè)務(wù)。然而，該公司的二級部門將在未來一段時間內(nèi)蓬勃發(fā)展。AWS 繼續(xù)成為云市場的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，并將從指數(shù)級行業(yè)增長和更高的需求中受益匪淺。
Prime Video 和 Music 也逐漸成為各自行業(yè)的主要威脅，并有望超越每個行業(yè)的領(lǐng)先者。由于這些細(xì)分市場可能會在市場低迷時支撐公司的基本面以及股票的當(dāng)前交易價格，因此投資者可能希望考慮跳入該股票。
由于成本上升和需求下降，零售業(yè)陷入困境
對許多投資者來說，最大的問題是亞馬遜核心零售部門的未來，這是理所當(dāng)然的。由于消費(fèi)者在家購物的規(guī)模要大得多，該公司在大流行期間看到了高度膨脹的需求。
從 2019 年到 2021 年，亞馬遜的收入增長了 67%。在同一時期，其在美國的主要用戶從 1.24 億增長到約 1.49 億。預(yù)計這一趨勢將持續(xù)到 2022 年底，美國主要用戶數(shù)量預(yù)計將達(dá)到約 1.53 億消費(fèi)者。
然而，COVID-19 的消退現(xiàn)在導(dǎo)致電子商務(wù)隨之消退，并減少了對亞馬遜零售服務(wù)的需求。在最近的萬事達(dá)卡 SpendingPulse報告中，電子商務(wù)交易量自 2021 年以來下降了 1.8%。另一方面，同期店內(nèi)銷售額增長了 10%。該報告嚴(yán)重?fù)p害了包括亞馬遜在內(nèi)的電子商務(wù)股票。這種放緩和回歸線下購物導(dǎo)致亞馬遜經(jīng)歷了自 2001 年互聯(lián)網(wǎng)崩潰以來最慢的收入增長，勸退了不少投資者。
隨著需求下降，亞馬遜的零售部門的成本要高得多。汽油價格上漲損害了本已低利潤率的零售公司的經(jīng)驗。最近，全國天然氣價格達(dá)到每加侖 5 美元左右，柴油價格達(dá)到每加侖 5.81 美元左右。
由于亞馬遜的大部分運(yùn)輸是由燃油效率非常低的大型卡車完成的，因此柴油成本高得多不利于亞馬遜的業(yè)務(wù)，因為運(yùn)輸成本是影響公司利潤率的最重要因素之一。
由于這些成本增加，亞馬遜已通知其第三方賣家，它將實施5% 的燃油和通脹附加費(fèi)，以應(yīng)對這些價格上漲的影響。這些成本可能會轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，并導(dǎo)致亞馬遜的銷量下降。因此，投資者對亞馬遜零售業(yè)務(wù)的擔(dān)憂可能是有道理的。這意味著該公司將不得不在市場低迷時期依靠其二級部門來支持業(yè)務(wù)。
AWS 將繼續(xù)成為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者并帶來指數(shù)增長
AWS 被投資者視為亞馬遜未來的主要亮點(diǎn)之一。AWS 是目前最大的云服務(wù)提供商，擁有33% 的市場份額，而僅占亞馬遜總收入的 14%。這可能意味著 AWS 的總銷售額以及行業(yè)內(nèi)都有增長空間。
在該公司最近的收益報告中，AWS 蓬勃發(fā)展，而零售業(yè)則舉步維艱。該部門同比增長 36.5%，超過了分析師對收入和營業(yè)收入的預(yù)測。該部門的營業(yè)利潤率也從 29.8% 上升至 35.3%。所有這一切使 AWS 在過去 12 個月內(nèi)創(chuàng)造了 671 億美元的銷售額，并且隨著云服務(wù)需求的增加而繼續(xù)增長。
AWS大幅增長背后的原因是由于對云服務(wù)的需求不斷增長和行業(yè)呈指數(shù)級增長。在過去幾年中，云行業(yè)一直以每年約34% 的速度增長。有了這個增長率，我們可以預(yù)測未來幾年云服務(wù)行業(yè)的規(guī)模。從該行業(yè)目前約1780 億美元的規(guī)模和 34% 的增長率（每年下降 15%）開始，到 2026 年，云行業(yè)的價值可能約為 5450 億美元。
保守估計，假設(shè)亞馬遜從微軟 ( MSFT )、谷歌 ( GOOG ) ( GOOGL ) 和其他小型競爭對手那里失去了部分市場份額，并且僅持有 25% 的市場份額。與目前的 590 億美元相比，這將使 AWS 的價值約為 1360 億美元。因此，盡管零售領(lǐng)域未來存在問題，AWS 仍可能繼續(xù)蓬勃發(fā)展。這可以讓亞馬遜比其他受歡迎的零售商更具競爭優(yōu)勢，并成為一個有吸引力的投資選擇。
Prime 視頻和音樂正在超越行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者
Prime Video 正迅速成為流媒體中最大的品牌之一，這主要是由于前面提到的主要訂閱者的大幅增長。這使得 Prime Video 的市場份額穩(wěn)步增長，并遠(yuǎn)超競爭對手。
目前，Prime Video 在流媒體行業(yè)的市場份額為 19%，并且還在上升。相反，Netflix ( NFLX ) 目前的占比為 23%，但正在下降。預(yù)計到2025 年，美國的主要用戶數(shù)量將達(dá)到1.683 億，Prime Video 可能會超過 Netflix，成為頂級流媒體服務(wù)。這將進(jìn)一步有助于在零售部門陷入困境的市場低迷時期為公司提供支持。
Amazon Music 和 Audible 也越來越受歡迎，并可能在未來成為許多流行播客的所在地。目前，亞馬遜音樂的市場份額為 13%，位居行業(yè)第三。這落后于 Apple ( AAPL ) 的 15% 和 Spotify ( SPOT ) 的 31%。
但是，每個音樂流媒體服務(wù)都有幾乎相同的庫。這意味著每個平臺上唯一的分離因素是獨(dú)家播客人才。亞馬遜可能會考慮簽下獨(dú)家播客人才，因為播客市場在前幾個時期急劇上升。在過去三年中，播客的聽眾群增長了 40% 以上，過去兩年有 51% 的消費(fèi)者開始收聽播客。
Spotify 等其他播客公司通過與許多頂級播客人才簽署獨(dú)家協(xié)議，例如Call Her Daddy和The Joe Rogan Experience ，占領(lǐng)了這個不斷增長的市場。
現(xiàn)在，亞馬遜可能有機(jī)會通過簽署巴拉克和米歇爾奧巴馬的《Higher Ground》與一位頂級播客人才達(dá)成獨(dú)家協(xié)議。奧巴馬夫婦正計劃離開 Spotify，現(xiàn)在正在尋求價值數(shù)千萬美元的新交易。播客最有可能登陸的兩個地方是亞馬遜和 iHeartMedia ( IHRT )。
然而，iHeartMedia 可能沒有足夠的現(xiàn)金來完成這筆交易。該公司目前擁有約 2.8 億美元的現(xiàn)金，這意味著價值數(shù)千萬美元的交易可能會使該公司陷入困境。然而，亞馬遜擁有超過 660 億美元的現(xiàn)金。因此，一筆價值數(shù)千萬美元的交易對公司來說不會是一筆巨額開支，同時也讓其平臺在競爭對手中更受歡迎，并在低迷時期進(jìn)一步支持公司。
估值
亞馬遜的股價年初至今下跌超過 35%，導(dǎo)致許多投資者認(rèn)為該股處于低價位。通過將分析師對 22 財年的共識估計乘以亞馬遜及其競爭對手的 EV/Revenue、EV/EBITDA 和 P/S 的平均倍數(shù)，在調(diào)整公司的現(xiàn)金和債務(wù)后可以計算出 148.79 美元的公允價值。
這使該股的隱含上漲空間約為 40.08%。至于分析師，目前 12 個月的平均目標(biāo)價為 178.56 美元，隱含上漲空間為 68.21%。
這對投資者意味著什么？
由于亞馬遜核心零售業(yè)務(wù)的需求減少和費(fèi)用增加，投資者對其未來感到恐懼。然而，該公司的二級部門可能會在市場低迷時期支持整體業(yè)務(wù)。AWS 繼續(xù)是云服務(wù)行業(yè)的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，并將從不斷增長的需求和指數(shù)級行業(yè)增長中受益匪淺。由于 Prime 訂閱量的增加，Prime Video 有望超越 Netflix，成為市場份額最高的流媒體服務(wù)。
此外，亞馬遜音樂和 Audible 是音頻行業(yè)的一些頂級平臺，可以通過簽約獨(dú)家播客人才來鞏固自己在最強(qiáng)大的玩家中的地位。