文|港股解碼 瓶子

6月21日，耐普礦機（300818.SZ）股價大幅拉漲，盤中一度漲逾15%。截至收盤，該股漲幅7.73%，上演逆市上漲的好戲。

消息面上，該公司預(yù)計2022年上半年凈利潤為1.29億元-1.44億元，較去年上半年預(yù)增154.57%–184.17%。

對于業(yè)績大增原因，耐普礦機表示，報告期內(nèi)公司積極開拓國內(nèi)外市場，合同簽訂額累計達到3.58億元，同比增長40.94%，公司訂單充足，銷售收入同比增長良好。

01 上半年凈利預(yù)增逾150%

資料顯示，耐普礦機成立于2005年，是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)于一體的重型礦山選礦裝備及其新材料耐磨備件專業(yè)制造企業(yè)。

據(jù)悉，采礦行業(yè)的礦石采選主要經(jīng)過開采、選礦和冶煉三個主要流程，選礦設(shè)備應(yīng)用于其中的選礦流程，包括礦石的破碎、磨礦、分選和浮選等程序。

耐普礦機產(chǎn)品主要運用于有色金屬、黑色金屬礦山的選礦環(huán)節(jié)。選礦設(shè)備主要為渣漿泵、旋流器；耐磨備件主要包括磨機襯板、圓筒篩、渣漿泵橡膠耐磨備件、旋流器橡膠內(nèi)襯等。其中，橡膠耐磨備件是核心產(chǎn)品，占總體營收的80%

在地區(qū)市場定位方面，中亞、南美、澳大利亞、非洲等有色金屬和黑色金屬礦產(chǎn)資源豐富的國家或地區(qū)是其主要開拓市場。

經(jīng)過多年努力，耐普礦機積累了一批大客戶資源。公司已與江銅集團、銅陵有色、中信重工、紫金礦業(yè)、北礦院、KAZ Minerals LLC、Oyu Tolgoi LLC、美伊電鋼、Compania Minera AntaminaS.A.、Erdenet Mining Corporation等國內(nèi)外知名礦業(yè)公司或礦業(yè)設(shè)備制造商建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。

回顧過往，公司經(jīng)營數(shù)據(jù)較為靚麗。其營收從2016年的2.16億元逐年提升至2020年的3.68億元；歸母凈利潤依次為4947萬元、4245萬元、6549萬元、6941萬元、4062萬元；同期，耐普礦機的毛利率分別為48.59%、43.36%、48.11%、47.44%、40.17%。

從數(shù)據(jù)變動上可以看出，耐普礦機2017年及2020年相較于前年毛利率均明顯下降，其盈利能力并不穩(wěn)定。而造成這種波動的原因是鋼材、橡膠、骨架等原材料價格上漲，導致當期產(chǎn)品生產(chǎn)成本上升。

2021年以來，各類大宗原材料價格持續(xù)攀升，尤其是礦業(yè)產(chǎn)品更是創(chuàng)出近幾年來的新高。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.53億元，同比增長186.03%；凈利潤1.84億元，同比增長353.33%。

進入2022年，有色金屬、黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈景氣度維持高位。一季度耐普礦機取得了亮眼的盈利表現(xiàn)，公司營收2.24億元，同比上升154.88%；歸母凈利潤5967.12萬元，同比暴增404.5%。

2022年上半年，耐普礦機預(yù)計凈利潤為1.29億元-1.44億元，較去年上半年預(yù)增154.57%–184.17%。

除了過往的業(yè)績，未來的前景更為投資者關(guān)注。那么，耐普礦機還能繼續(xù)維持高增長嗎？

02 未來發(fā)展前景如何？

選礦設(shè)備制造業(yè)的下游需求主要來自礦業(yè)公司日常經(jīng)營時設(shè)備消耗備件的更換需求以及新建、擴建、改建項目需求。

因此，礦山行業(yè)只要其保持一定的生產(chǎn)，就必須持續(xù)更新相關(guān)選礦備件，從而形成持續(xù)穩(wěn)定的備件需求。

同時，橡膠備件對金屬備件的替代趨勢也在加快。當前，橡膠備件對金屬備件的代替率目前只有10%，耐普礦機預(yù)測未來可以達到40%-50%以上。

此外，隨著全球范圍內(nèi)礦石開采量的逐年增加，高品位礦石日益減少，為保證金屬的市場需求，不得不更多的轉(zhuǎn)向貧礦、復(fù)雜礦開采，使得選礦原石處理量與日俱增，這也給選礦設(shè)備及備件行業(yè)技術(shù)及產(chǎn)品的發(fā)展帶來了挑戰(zhàn)和機遇。

不過，礦山行業(yè)受宏觀經(jīng)濟發(fā)展和產(chǎn)業(yè)政策等的影響，在固定資產(chǎn)投資方面具有周期性，因此選礦設(shè)備制造企業(yè)的產(chǎn)銷情況也呈現(xiàn)一定的周期變化。

根據(jù)公司戰(zhàn)略，隨著海外疫情的常態(tài)化和有效控制，耐普礦機將不斷加大海外客戶的開發(fā)，未來國際業(yè)務(wù)要占公司整體業(yè)務(wù)收入的80%以上。

2021年耐普礦機利潤大增，主要是額爾登特項目帶來的收益。年報顯示，2021年公司額爾登特項目確認收入6.83億元，占當期10.53億元營收中占比64.86%。

據(jù)悉，2019年12月，耐普礦機與蒙古國額爾登特礦業(yè)公司簽訂協(xié)議，公司承接額爾登特“年產(chǎn)量600萬噸自磨廠房4號生產(chǎn)線建造和投產(chǎn)”相關(guān)的供貨、工程服務(wù)等工作，合同總價款1.26億美元。截至2021年末，累計已確認收入7億元。

耐普礦機坦言，額爾登特項目是EPC的項目，公司為其建設(shè)一整條選礦生產(chǎn)線。這個項目是一次性項目，不具有可持續(xù)性。

此外，據(jù)耐普礦機透露，公司產(chǎn)品中橡膠、鋼材、電機、軸承等直接材料成本占生產(chǎn)成本的比重均在70%以上。尤其是鋼材和橡膠，受其各自生產(chǎn)成本、市場需求及市場短期投機因素的影響，價格波動較大，對公司的生產(chǎn)經(jīng)營帶來一定的影響。

據(jù)耐普礦機預(yù)測，未來原材料這塊成本上漲的空間有限，公司業(yè)績維持穩(wěn)定或下降的概率更大。

中金公司分析稱，耐普礦機當前業(yè)務(wù)核心仍在磨機備件，大額合同承接的可持續(xù)性有限。而因磨機備件上游原料價格處于高位，以及市場競爭加劇，公司開始初步采取低價滲透策略，盈利能力開始回落。